3月18日，吉利汽車控股有限公司（0175.HK）交出2025年成績單。這份被吉利內(nèi)部稱為“史上最強(qiáng)年報(bào)”的財(cái)報(bào)，呈現(xiàn)出一種令人玩味的“矛盾感”——營收暴漲近700億，凈利潤卻幾乎原地踏步。

數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車2025年總收入達(dá)3452億元，同比增長25%，創(chuàng)下歷史新高；銷量突破302萬輛，同比增長39%，超額完成300萬輛年度目標(biāo)。但在扣除外匯匯兌等非經(jīng)常性因素后，核心歸母凈利潤144.1億元，同比增長36%——這個數(shù)字雖與收入增速相當(dāng)，但若看歸母凈利潤總額168.5億元，同比僅微增0.2%。

多賣了近百萬輛車，錢去哪兒了？

一、規(guī)模擴(kuò)張下的利潤謎題

2025年，吉利汽車?yán)塾?jì)銷量302.5萬輛，比2024年多賣出約85萬輛車。新能源汽車銷量突破168萬輛，同比增長90%，新能源占比提升至55.8%。

分品牌看，“一個吉利”戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)：

吉利銀河成為現(xiàn)象級增長引擎，全年銷量124萬輛，同比增長150%，成為“最快達(dá)成年銷百萬的新能源品牌”。明星車型吉利星愿連續(xù)7個月銷量突破4萬輛，穩(wěn)居全品類銷量冠軍。

極氪品牌全年銷量22.4萬輛，極氪9X在11-12月連續(xù)兩個月位居50萬元以上大型SUV銷量第一。領(lǐng)克品牌銷量35萬輛，同比增長23%，旗艦車型領(lǐng)克900平均成交價超過33萬元。

燃油車業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，吉利中國星全年銷量121萬輛，同比增長3%，在燃油車大盤下滑背景下穩(wěn)住基本盤。

然而，銷量狂歡的背后，單車平均收入同比下降7.9%至10.3萬元。這意味著，吉利的增長主力是定價更親民的吉利銀河，而高利潤的極氪品牌銷量增長相對乏力——全年僅增1%。

二、利潤去哪了？三大原因浮出水面

在3月18日下午的業(yè)績發(fā)布會上，吉利高管揭開了謎底。第一個原因：研發(fā)投入大幅增加。

2025年，吉利研發(fā)費(fèi)用達(dá)176.24億元，同比增長28.75%，超過營收增速。更關(guān)鍵的是會計(jì)處理方式的變化：研發(fā)費(fèi)用化率從2024年的約31%提升至36%，第四季度更是達(dá)到43%。

吉利汽車CFO戴永的解釋很坦誠：“這是應(yīng)投資者的需求，讓公司的利潤更加有質(zhì)量。”這意味著更多研發(fā)投入計(jì)入當(dāng)期成本，而非資本化攤銷。2026年，研發(fā)費(fèi)用化率將保持在40%以上。

第二個原因：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變了。銷量增長主力是定位主流市場的吉利銀河，定價更親民，拉低了整體單車均價。而定位高端的極氪銷量增長乏力，高利潤車型的占比被稀釋。

第三個原因：戰(zhàn)略整合的成本。2025年，吉利完成了與極氪的私有化整合，從5月公布建議到12月完成，前后200多天。吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅在業(yè)績會上透露，這是“世界范圍內(nèi)歷史上首單通過把美股上市公司和香港上市公司換股私有化的操作”。整合過程中的各項(xiàng)費(fèi)用，對短期利潤造成了一定壓力。

三、技術(shù)“飽和攻擊”與AI時代入場券

如果說利潤微增是短期的代價，那么技術(shù)投入則是長期的賭注。

2025年是“智能吉利2025”戰(zhàn)略的收官之年。吉利在智能化、電動化領(lǐng)域的技術(shù)布局全面進(jìn)入收獲期。

在輔助駕駛領(lǐng)域，吉利千里浩瀚G-ASD獲得歐盟認(rèn)證，成為中國首個成功出海的高階輔助駕駛系統(tǒng)。吉利高管在業(yè)績會上放話：“在我們和千里科技的共同努力下，吉利汽車的智能駕駛水平有望在今年內(nèi)達(dá)到特斯拉FSD的水平。”

3月17日，就在業(yè)績發(fā)布前一天，英偉達(dá)宣布將與吉利等車企合作開發(fā)L4級自動駕駛。

智能座艙方面，F(xiàn)lyme Auto上車量達(dá)226萬，成為行業(yè)增速最快、用戶最多的智能座艙系統(tǒng)。

在三電領(lǐng)域，神盾金磚電池最高充電倍率達(dá)12C，從10%充電到80%僅需7分鐘。全固態(tài)電池將在2026年完成首個Pack下線和裝車驗(yàn)證。

桂生悅在業(yè)績會上表示，在此基礎(chǔ)上，未來兩年公司要構(gòu)建由L4級自動駕駛和自主交互能力的智能座艙所構(gòu)成的“智慧出行體”；未來五年，吉利汽車要成為全球智能汽車的引領(lǐng)者。

四、海外“第二曲線”加速

2025年，吉利汽車海外銷量42萬輛，其中新能源出口超12萬輛，同比增長240%。

2025年，吉利品牌新進(jìn)入13個市場，包括英國、意大利等歐洲主流市場，及巴西、南非、烏茲別克斯坦等新能源高潛市場。截至2025年底，吉利品牌網(wǎng)點(diǎn)拓展至88個國家和地區(qū)，總數(shù)超1200個。

更值得關(guān)注的是本地化制造能力的突破：埃及CKD工廠正式投產(chǎn)，印尼工廠實(shí)現(xiàn)新能源車型量產(chǎn)，哈薩克斯坦與巴西等重點(diǎn)市場的本地化合作持續(xù)推進(jìn)。

2026年1-2月，吉利汽車連續(xù)兩個月單月出口銷量超過6萬輛，同比大漲129%。吉利設(shè)定的2026年出口目標(biāo)為64萬輛，內(nèi)部挑戰(zhàn)目標(biāo)達(dá)75萬輛。

對于中東局勢的影響，吉利高管在業(yè)績會上回應(yīng)：吉利在沙特的銷量占比較高，沒有在伊朗開展業(yè)務(wù)，目前中東業(yè)務(wù)受到的影響較小。

五、董明珠買了9輛極氪

業(yè) 績發(fā)布會上，一個花絮引發(fā)關(guān)注：格力電器董事長董明珠近日訂購了9輛極氪009。

據(jù)吉利高管透露，央視對話欄目的嘉賓用車是極氪009，董明珠體驗(yàn)后聯(lián)系吉利方面購車，她個人連同下屬員工等合計(jì)訂購9輛。吉利方面按照大客戶政策給予優(yōu)惠，“沒有其他額外的優(yōu)惠”。

這個細(xì)節(jié)或許從側(cè)面印證了極氪品牌的市場認(rèn)可度。2025年，極氪009穩(wěn)居中國40萬元以上MPV銷量冠軍。

六、2026年目標(biāo)：345萬輛

展望2026年，吉利設(shè)定了345萬輛的銷量目標(biāo)，同比增長約14%。

其中，吉利銀河目標(biāo)155萬輛，極氪30萬輛，領(lǐng)克40萬輛，中國星120萬輛。出口目標(biāo)64萬輛，同比增長超過50%。

吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱在業(yè)績會上放話：“2026年，我們爭取在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷量達(dá)到中國第一。”

在產(chǎn)品層面，2026年將是吉利的“產(chǎn)品大年”，將推出多款新品，覆蓋從主流到豪華、從燃油到新能源的各個細(xì)分市場。包括增程式電動MPV吉利銀河V900、插電混動SUV吉利銀河M7、基于浩瀚S架構(gòu)打造的電混高性能旗艦SUV極氪8X等。

技術(shù)層面，全固態(tài)電池將在今年完成裝車驗(yàn)證，新一代甲醇能源車型即將量產(chǎn)上市，i-HEV智能雙擎將于上半年推出。

七、結(jié)論

回到開篇的問題：多賣了近百萬輛車，營收暴漲近700億元，為什么利潤沒怎么漲？

答案是：吉利正在主動選擇一條“短期利潤承壓、長期質(zhì)量透明”的路徑。通過加大研發(fā)投入、推進(jìn)戰(zhàn)略整合、布局AI技術(shù)，吉利在為未來的競爭積累籌碼。

桂生悅在業(yè)績會尾聲說了一段話：“我覺得我們現(xiàn)在的心態(tài)，比以往任何時候都更加從容、更加篤定。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)看清楚了整個世界汽車未來的發(fā)展方向，并且為了應(yīng)對這個發(fā)展方向，我們已經(jīng)建立了中國汽車公司當(dāng)中最完善的科技生態(tài)體系。”

這番話的底氣，或許就藏在那176億元的研發(fā)投入里，藏在12C的神盾金磚電池里，藏在有望年內(nèi)達(dá)到FSD水平的智駕系統(tǒng)里。

2025年的財(cái)報(bào)證明，吉利確實(shí)在多個賽道同時跑著：銀河跑量、極氪跑價、領(lǐng)克跑中間地帶、燃油車跑存量、海外跑增量。這種打法需要極強(qiáng)的體系支撐，也需要極高的管理效率。

從結(jié)果看，這套打法跑通了。但真正的考驗(yàn)在于：當(dāng)技術(shù)投入從費(fèi)用變成產(chǎn)品，當(dāng)AI從概念變成體驗(yàn)，這些積累能否轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤？

答案，或許就在2026年的財(cái)報(bào)里。