3月18日，吉利汽車控股有限公司（0175.HK）交出2025年成績單。這份被吉利內部稱為“史上最強年報”的財報，呈現出一種令人玩味的“矛盾感”——營收暴漲近700億，凈利潤卻幾乎原地踏步。

數據顯示，吉利汽車2025年總收入達3452億元，同比增長25%，創下歷史新高；銷量突破302萬輛，同比增長39%，超額完成300萬輛年度目標。但在扣除外匯匯兌等非經常性因素后，核心歸母凈利潤144.1億元，同比增長36%——這個數字雖與收入增速相當，但若看歸母凈利潤總額168.5億元，同比僅微增0.2%。

多賣了近百萬輛車，錢去哪兒了？

一、規模擴張下的利潤謎題

2025年，吉利汽車累計銷量302.5萬輛，比2024年多賣出約85萬輛車。新能源汽車銷量突破168萬輛，同比增長90%，新能源占比提升至55.8%。

分品牌看，“一個吉利”戰略的協同效應開始顯現：

吉利銀河成為現象級增長引擎，全年銷量124萬輛，同比增長150%，成為“最快達成年銷百萬的新能源品牌”。明星車型吉利星愿連續7個月銷量突破4萬輛，穩居全品類銷量冠軍。

極氪品牌全年銷量22.4萬輛，極氪9X在11-12月連續兩個月位居50萬元以上大型SUV銷量第一。領克品牌銷量35萬輛，同比增長23%，旗艦車型領克900平均成交價超過33萬元。

燃油車業務保持穩健，吉利中國星全年銷量121萬輛，同比增長3%，在燃油車大盤下滑背景下穩住基本盤。

然而，銷量狂歡的背后，單車平均收入同比下降7.9%至10.3萬元。這意味著，吉利的增長主力是定價更親民的吉利銀河，而高利潤的極氪品牌銷量增長相對乏力——全年僅增1%。

二、利潤去哪了？三大原因浮出水面

在3月18日下午的業績發布會上，吉利高管揭開了謎底。第一個原因：研發投入大幅增加。

2025年，吉利研發費用達176.24億元，同比增長28.75%，超過營收增速。更關鍵的是會計處理方式的變化：研發費用化率從2024年的約31%提升至36%，第四季度更是達到43%。

吉利汽車CFO戴永的解釋很坦誠：“這是應投資者的需求，讓公司的利潤更加有質量。”這意味著更多研發投入計入當期成本，而非資本化攤銷。2026年，研發費用化率將保持在40%以上。

第二個原因：產品結構變了。銷量增長主力是定位主流市場的吉利銀河，定價更親民，拉低了整體單車均價。而定位高端的極氪銷量增長乏力，高利潤車型的占比被稀釋。

第三個原因：戰略整合的成本。2025年，吉利完成了與極氪的私有化整合，從5月公布建議到12月完成，前后200多天。吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅在業績會上透露，這是“世界范圍內歷史上首單通過把美股上市公司和香港上市公司換股私有化的操作”。整合過程中的各項費用，對短期利潤造成了一定壓力。

三、技術“飽和攻擊”與AI時代入場券

如果說利潤微增是短期的代價，那么技術投入則是長期的賭注。

2025年是“智能吉利2025”戰略的收官之年。吉利在智能化、電動化領域的技術布局全面進入收獲期。

在輔助駕駛領域，吉利千里浩瀚G-ASD獲得歐盟認證，成為中國首個成功出海的高階輔助駕駛系統。吉利高管在業績會上放話：“在我們和千里科技的共同努力下，吉利汽車的智能駕駛水平有望在今年內達到特斯拉FSD的水平。”

3月17日，就在業績發布前一天，英偉達宣布將與吉利等車企合作開發L4級自動駕駛。

智能座艙方面，Flyme Auto上車量達226萬，成為行業增速最快、用戶最多的智能座艙系統。

在三電領域，神盾金磚電池最高充電倍率達12C，從10%充電到80%僅需7分鐘。全固態電池將在2026年完成首個Pack下線和裝車驗證。

桂生悅在業績會上表示，在此基礎上，未來兩年公司要構建由L4級自動駕駛和自主交互能力的智能座艙所構成的“智慧出行體”；未來五年，吉利汽車要成為全球智能汽車的引領者。

四、海外“第二曲線”加速

2025年，吉利汽車海外銷量42萬輛，其中新能源出口超12萬輛，同比增長240%。

2025年，吉利品牌新進入13個市場，包括英國、意大利等歐洲主流市場，及巴西、南非、烏茲別克斯坦等新能源高潛市場。截至2025年底，吉利品牌網點拓展至88個國家和地區，總數超1200個。

更值得關注的是本地化制造能力的突破：埃及CKD工廠正式投產，印尼工廠實現新能源車型量產，哈薩克斯坦與巴西等重點市場的本地化合作持續推進。

2026年1-2月，吉利汽車連續兩個月單月出口銷量超過6萬輛，同比大漲129%。吉利設定的2026年出口目標為64萬輛，內部挑戰目標達75萬輛。

對于中東局勢的影響，吉利高管在業績會上回應：吉利在沙特的銷量占比較高，沒有在伊朗開展業務，目前中東業務受到的影響較小。

五、董明珠買了9輛極氪

業 績發布會上，一個花絮引發關注：格力電器董事長董明珠近日訂購了9輛極氪009。

據吉利高管透露，央視對話欄目的嘉賓用車是極氪009，董明珠體驗后聯系吉利方面購車，她個人連同下屬員工等合計訂購9輛。吉利方面按照大客戶政策給予優惠，“沒有其他額外的優惠”。

這個細節或許從側面印證了極氪品牌的市場認可度。2025年，極氪009穩居中國40萬元以上MPV銷量冠軍。

六、2026年目標：345萬輛

展望2026年，吉利設定了345萬輛的銷量目標，同比增長約14%。

其中，吉利銀河目標155萬輛，極氪30萬輛，領克40萬輛，中國星120萬輛。出口目標64萬輛，同比增長超過50%。

吉利汽車集團CEO淦家閱在業績會上放話：“2026年，我們爭取在國內實現銷量達到中國第一。”

在產品層面，2026年將是吉利的“產品大年”，將推出多款新品，覆蓋從主流到豪華、從燃油到新能源的各個細分市場。包括增程式電動MPV吉利銀河V900、插電混動SUV吉利銀河M7、基于浩瀚S架構打造的電混高性能旗艦SUV極氪8X等。

技術層面，全固態電池將在今年完成裝車驗證，新一代甲醇能源車型即將量產上市，i-HEV智能雙擎將于上半年推出。

七、結論

回到開篇的問題：多賣了近百萬輛車，營收暴漲近700億元，為什么利潤沒怎么漲？

答案是：吉利正在主動選擇一條“短期利潤承壓、長期質量透明”的路徑。通過加大研發投入、推進戰略整合、布局AI技術，吉利在為未來的競爭積累籌碼。

桂生悅在業績會尾聲說了一段話：“我覺得我們現在的心態，比以往任何時候都更加從容、更加篤定。因為我們現在已經看清楚了整個世界汽車未來的發展方向，并且為了應對這個發展方向，我們已經建立了中國汽車公司當中最完善的科技生態體系。”

這番話的底氣，或許就藏在那176億元的研發投入里，藏在12C的神盾金磚電池里，藏在有望年內達到FSD水平的智駕系統里。

2025年的財報證明，吉利確實在多個賽道同時跑著：銀河跑量、極氪跑價、領克跑中間地帶、燃油車跑存量、海外跑增量。這種打法需要極強的體系支撐，也需要極高的管理效率。

從結果看，這套打法跑通了。但真正的考驗在于：當技術投入從費用變成產品，當AI從概念變成體驗，這些積累能否轉化為實實在在的利潤？

答案，或許就在2026年的財報里。