昨天晚上，華為在官網發布了2025年的財報。這樣一來，華為、中興、愛立信、諾基亞，四大設備商的2025年財報，就全都公布了。

小棗君仔細閱讀了這些財報，今天想分享一下看法。

首先，還是從華為開始。

2025年全年，華為實現全球銷售收入8809億元，同比增長2.18%；凈利潤680億元，同比增加8.63%。

華為的業績變化

這個數據基本符合之前的預期，和年初華為自己的預報數據差不多。

說實話，2025年是華為被“制裁”的第7年，這家公司硬扛了這么多年，基本年年仍然能夠保持增長，實在是很不容易。

從整體來看，華為在四大設備商里仍然是大幅領先，優勢非常明顯。

事實上，將華為定位為設備商，已經不合時宜——至少不是通信設備商，而是ICT設備商，涵蓋“硬件+軟件+服務”，所以也叫解決方案提供商。

華為的業務板塊覆蓋通信和算力全領域。通信占據顯著優勢，算力方面的實力遠遠超過其它三家，對標的是英偉達，還有國產算力廠商。華為的云業務，對標AWS、阿里云等。更何況，華為還有龐大的toC產業家族。這種業務覆蓋范圍，其它三家已經沒有了可比性。

從區域上來看，國內業務的市占比很高，海外業務仍然在努力試圖破局，打破鐵幕。全球通信產業的市場格局已經固化，在ZZ環境不變的情況下，市場格局基本上不會發生什么大的改變。

特別能看出行業趨勢的，是業務（產品）方向的營收差異。

華為業績（按業務方向）

華為的ICT基礎設施業務，是所有業務中營收最高的，實現收入3750.14億元，同比增長2.6%。

終端業務（含手機終端），營收第二，實現收入3444.73億元，同比增長1.6%。

這兩大業務雖然占據營收的主導地位，但增速非常低，接近于停滯。

ICT包括算力和通信。通信下降是必然的，5G建設高峰期已過，運營商都大幅削減了移動通信方面的投資（光通信還保留一些投資），這塊業務肯定受影響。

算力這塊，目前仍然處于技術追趕期。智算市場需求極大，昇騰這塊還在做技術攻堅和生態扶持。這個不是一朝一夕的事情，還需要時間。目前看來，算力這塊業務的未來還是非常值得期待的，后續可能井噴，成為真正的第二增長曲線。

終端這塊，大環境大家都很清楚，手機技術沒有顛覆性創新的話，很難再有市場突破。幾大手機廠商內卷太厲害，加上消費需求疲軟，利潤空間極為有限。

華為一直在試圖做高端，品牌溢價偏高，疊加目前的內存漲價，可能會帶來更大的競爭壓力。軟件方面，華為的鴻蒙OS目前處于關鍵期，總的來看，用戶側還未給予足夠的認可。

其它業務板塊，云計算是唯一營收下降的。這符合去年云計算市場的整體形勢，好多云廠商都增長停滯甚至萎縮了，屬于裁員的重災區。云計算沒有什么技術含量（相對來說），同質化競爭太嚴重，拼到后面都是拼價格。

2025年，網上也有消息稱華為云進行了大范圍組織優化與部門合并，涉及數十個核心部門，波及上千人。除了AI、算力等核心賽道外，非核心業務的人員可能遭遇了精簡。

所有業務板塊中，增長最快的，是智能汽車解決方案業務，收入450.2億元，同比增長72.1%。

這個背后也有時代背景，電動車造車新勢力崛起太快，現在是跑馬圈地的時機。華為自己不造車，專門和別的車企合作，搞了“五界二境”，確實增長迅猛，頻繁在公眾視野刷屏。

成本支出方面，亮點還是在研發費用上，全年砸了1923億，占營收的21.8%。這比很多企業的營收還高。研發員工，維持在11.4萬人，占員工總數的53.7%。

華為在研發和營銷上一直都是很舍得花錢。研發投入的話，砸錢在基礎研究上越來越多，這種研究往往風險很大，可能到最后都沒什么結果。技術研發到了深水區和無人區，就是這樣，風險大，失敗率高。但一旦成功，回報極大。

再來看看中興。

中興2025年的總營收是1339.0億元，同比增長10.4%，歸母凈利潤56.2億元，同比下降33.32%。怎么說呢，有喜有憂吧。整個行業的日子都不好過，這個表現已經很不錯了。

中興的業績變化

中興也是以通信為基本盤，然后在努力拓展AI和算力方面的業務。但目前來看，中興對運營商傳統領域的依賴性更強。中興的運營商網絡業務實現營收628.6億元，占總營收的46.9%。

這意味著什么呢？就是運營商削減通信基礎設施開支的情況下，中興受影響會更大。

據小棗君了解，中興這幾年明顯加強了互聯網客戶市場的拓展，和國內幾個互聯網大廠都進行了合作，尤其是這些廠商的出海業務。當然了，賣的都是數通、光通信、服務器等方面的產品，不可能賣基站。

中興在算力這塊，其實是有很大潛力的。中興微電子如果能夠在終端芯片和智算芯片上有所突破，股價肯定會飛漲。如果只停留在產業鏈中下游，靠服務器組裝或集成，其實利潤率真的有限，也很難形成核心競爭力，吃到真正的肉。

2025年，中興的算力業務營收同比增長約150%，占整體營收的24.6%。圍繞算力和AI進行敘事，是中興未來發展戰略的必然選擇。除了服務器級之外，中興的數據中心整體解決方案過去一年也借助AI浪潮獲得不少營收。

中興手機終端目前最大的亮點在于豆包手機。這也是去年拉動股價的一個重要因素。但是，其實還是要從本質來看，豆包手機或將來的龍蝦手機，附加值在哪里。否則，只是單純的硬件載體，既可以找中興，也可以找OV等廠商，缺乏不可替代性。

中興家端產品這幾年市場口碑逐漸建立起來，市占率還不錯。這是一個好的趨勢，說明在toC和toH方面的產品打造和營銷手段上，中興開始逐漸摸到了門道。

員工數量方面，截至2025年末，中興集團員工總數較2024年末凈減少3280人，同比下降約4.8%。其中，母公司員工縮減最為明顯，從59202人降至55879人。

中興和華為都有一個問題，就是創立于1980年代，崛起于1990年代，目前，2000年前后入職的員工，已經在逐漸變老，進入40-50歲年齡段。員工平均年齡增加，會帶來一系列影響，例如奮斗精神、創新能力、市場響應、技術跟蹤、企業文化氛圍，等等。在目前激烈的市場競爭環境以及變換莫測的技術趨勢下，如何讓企業保持“（思想和精神上的）年輕態”，至關重要。

過去幾年，中興在云計算方面的戰略一直都有些爭議。很多人不明白為什么中興沒有像華為和運營商一樣搞云計算，這背后的原因是復雜的，巨大的風險，還有市場定位的選擇，是主要因素。目前，中興只有云電腦等業務還算可以，其它云業務確實沒有什么亮點。

中興的下屬業務里面，其實也有一些極具競爭力，例如金篆數據庫GoldenDB?等。其實中興這家公司孵化能力很強，依托母公司平臺，是可以培育一些細分領域優秀企業的。

接下來是愛立信。

2025年，愛立信實現營業總收入2366.8億瑞典克朗（約1730億人民幣），同比減少4.52%。凈利潤287.14億瑞典克朗（約210億人民幣），同比大幅增長。愛立信受Vonage資產減值、重組成本影響，2023年是虧損，2024年扭虧為盈，是3.74億瑞典克朗。

概括來說，就是營收承壓、利潤大幅改善。

愛立信的通信業務比重更大，且主要集中在移動通信這個領域。在全球5G建設放緩、市場競爭加劇的環境下，愛立信面臨的壓力也非常大，在海外市場，愛立信的主要競爭對手是諾基亞、三星等企業。它的核心增長動能不足、新興業務不及預期，所以，成本優化就成為一個不得不面對的抉擇。

根據網上的公開數據，愛立信2025年在全球范圍內裁員約5000人。自2022年以來，已累計裁員近1.7萬人，員工規模從峰值的10.5萬人縮減至8.9萬人以下。

從業務板塊來看，愛立信的網絡業務有4%的增長，雖然北美、南美、東北亞份額略有下滑，但歐洲、中東非洲、東南亞、大洋洲、印度均有增長。5G RAN作為傳統強項，連續5年位居Gartner領導者象限。

愛立信的云軟件和服務是重要的第二增長曲線，有12%的增長，主要包括云原生核心網、網絡自動化和AI驅動運維等方向。

全球運營商削減通信基礎開支，愛立信也提前在企業市場進行了大力轉型布局。目前看來，有一定成效，但未形成顯著增長曲線。

最后是諾基亞。

根據財報顯示，2025年，諾基亞全年營收為198.9 億歐元（約1551億人民幣），同比增長3.5%。凈利潤6.5億歐元（約51億人民幣），凈利潤率有點低，只有3.3%。

諾基亞面臨的挑戰和愛立信非常類似，也是面臨全球大環境的壓力，出現下滑態勢。

諾基亞也是一個標準的通信設備上。2025年網絡基礎設施營收79.8億歐元，移動網絡營收78億歐元，這兩塊合計占比近80%。

從市場區域來看，諾基亞的基本盤在北美。北美市場營收占總營收的30%左右。相比之下，大中華區的營收僅占3.43%。

諾基亞也面臨裁員。根據公開數據顯示，2018年至2024年末累計裁員近2.75萬人，2025年雖暫時放緩裁員節奏，僅削減1500個崗位，年末員工約7.41萬人。諾基亞的新任CEO表示，計劃在2026年末前再裁約4100人，將員工規模壓縮至7萬人，同時還計劃在德國裁員800人，并于2030年關閉慕尼黑辦事處，波及超500個崗位。

成本優化、業務結構調整、聚焦核心業務方向，是諾基亞的必然選擇。

總的來看，通信行業就是在經歷一場前所未有的寒冬。

移動通信領域，目前正處于行業周期的谷底。運營商作為地主，家里也沒有余糧，肯定不會在移動通信基礎設施上花什么錢。AI是大趨勢，運營商會追加在AI方面的投資，一部分在算力上，一部分在光通信上。

設備商如果想要活下去，要么是繼續開拓政企市場，深耕垂直領域，要么是轉型算力和算法，走華為那條路。行業都在議論6G。但我認為，將希望寄托在6G上，是具有極大風險的。

愛立信和諾基亞分別與英特爾和英偉達這樣的企業合作，我認為是明智之舉。也許，通過差異化連接、融合通信、企業專網、AI-RAN、NTN等領域的布局，設備商可以找到新的增長點。

2026年，行業大概率仍將繼續在苦難中煎熬。市場格局是否會發生新的變動，讓我們拭目以待。