2023年底的河南許昌，胖東來(lái)的創(chuàng)始人于東來(lái)，見(jiàn)到了遠(yuǎn)道而來(lái)的客人——坐在對(duì)面沙發(fā)上的正是湖南步步高集團(tuán)的創(chuàng)始人王填。

論年紀(jì)，于東來(lái)比王填要大上2歲，但跟只在許昌和新鄉(xiāng)開(kāi)店的胖東來(lái)相比，步步高老板王填的手筆卻大的多。

巔峰時(shí)期，步步高擁有420家實(shí)體門(mén)店、年?duì)I收逼近200億元，更是“民營(yíng)超市第一股”。

而此刻，王填卻不得不以一種近乎求救的姿態(tài)，向一家偏居中原地級(jí)市的同行討要一張生存的藥方。

這家被稱(chēng)為“西南零售之王”的巨頭，在短短幾年間，將自己逼入資不抵債、甚至連6億元中期票據(jù)都無(wú)力兌付的絕境。

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張海霞至今或許依然記得1995年湘潭街頭那個(gè)寒冷的冬夜。

作為當(dāng)年湘潭市南北特產(chǎn)食品總公司的團(tuán)委書(shū)記，這位端著鐵飯碗的城里姑娘，做出了一個(gè)讓周?chē)腥隋e(cuò)愕的決定。。

她不僅嫁給了剛從農(nóng)村分配來(lái)、一文不名的毛頭小子王填，還陪著他砸碎了體制內(nèi)的飯碗，拿著東拼西湊的5萬(wàn)元人民幣，一頭扎進(jìn)了風(fēng)雨飄搖的個(gè)體戶洪流。

那時(shí)的王填，常年穿著一件破舊的夾克，弓著背，死死踩著一輛裝滿貨物的倒騎驢三輪車(chē)。

憑借著極度的勤奮，王填的三輪車(chē)在短短6個(gè)月內(nèi)，硬生生在湘潭的大街小巷跑出了800多個(gè)分銷(xiāo)終端。

從批發(fā)到零售，從單店到連鎖，步步高以一種肉眼可見(jiàn)的速度在湖南版圖上瘋狂蔓延。

2008年，步步高以“民營(yíng)連鎖超市第一股”的身份在深交所敲鐘上市。隨著開(kāi)市鑼聲的蕩漾，王填夫婦以32億元的賬面財(cái)富，毫無(wú)懸念地登頂湘潭首富。

燈光璀璨的交易所大廳里，王填挺直了腰板，西裝筆挺，面帶微笑。他或許認(rèn)為，只要自己足夠勤奮，這輛名為步步高的戰(zhàn)車(chē)就可以永遠(yuǎn)在商業(yè)的平原上疾馳。

但他忽略了一個(gè)致命的潛規(guī)則，時(shí)代賜予的紅利，往往會(huì)在暗中標(biāo)好高昂的價(jià)格。

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2016年，長(zhǎng)沙梅溪湖畔的一片巨大工地上，機(jī)器的轟鳴聲掩蓋了零售業(yè)即將到來(lái)的風(fēng)暴。

此時(shí)的王填，做出了一個(gè)重塑步步高基因的戰(zhàn)略決策：全面進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)。

在傳統(tǒng)商超的邏輯里，零售商是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，賺取的是商品進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)和通道費(fèi)，場(chǎng)地全靠租賃。

但在經(jīng)歷了早期的高速增長(zhǎng)后，王填發(fā)現(xiàn)，超市辛辛苦苦賺來(lái)的微薄利潤(rùn)，最終大半都交給了不斷漲價(jià)的房東。

既然房東賺走了大頭，為什么不自己做房東。

步步高梅溪新天地項(xiàng)目應(yīng)運(yùn)而生。這是一個(gè)占地300畝、總建筑面積高達(dá)70萬(wàn)平方米的龐然大物，總投資額逼近50億元。

從高空俯瞰，那些尚未完工的鋼筋混凝土骨架，在鉛灰色的蒼穹下呈現(xiàn)出一種冰冷、壓抑且缺乏生機(jī)的工業(yè)灰調(diào)。它們像是一座座巨大的資金黑洞，安靜地吞噬著步步高主業(yè)輸送來(lái)的血液。

這是一個(gè)危險(xiǎn)的跨界——商業(yè)地產(chǎn)的本質(zhì)不是零售，而是極度依賴(lài)宏觀周期和信貸環(huán)境的金融游戲。

王填將步步高的命運(yùn)，綁在了沉重的鋼筋水泥之上。為了支撐這種巨量投資，他開(kāi)始頻繁質(zhì)押股權(quán)，大規(guī)模從銀行抽調(diào)資金。

僅僅在三個(gè)大型購(gòu)物中心項(xiàng)目上，步步高就沉淀了超過(guò)40億元的真金白銀。

王填試圖用零售業(yè)微薄且脆弱的短期現(xiàn)金流，去撬動(dòng)需要十年甚至更久才能回本的重資產(chǎn)。

當(dāng)金融環(huán)境寬松時(shí)，這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲可以依靠不斷的借新還舊來(lái)維持表面的繁榮；可一旦信貸政策收緊，哪怕只是最微小的信貸停滯，都會(huì)讓這條緊繃的資金鏈瞬間崩斷。

重資產(chǎn)的圍城，就這樣在王填自己的圖紙上，一磚一瓦地建成了。

3

就在重資產(chǎn)的圍城悄然合攏之際，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的陰影已經(jīng)在2018年情人節(jié)這天，徹底籠罩了傳統(tǒng)零售的頭頂。

這一天的步步高總部大樓內(nèi)，閃光燈交織成一片刺眼的白晝。王填站在舞臺(tái)中央，左右兩側(cè)分別是來(lái)自騰訊和京東的高管。

在一份總額高達(dá)16.3億元人民幣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議上簽字后，騰訊和京東分別成為了步步高的第三和第四大股東。

面對(duì)電商摧枯拉朽的降維打擊，王填并非沒(méi)有掙扎。

早在2013年，他就斥巨資從阿里巴巴和IBM挖來(lái)技術(shù)高管，搭建了跨境電商平臺(tái)“云猴全球購(gòu)”。

在那個(gè)充斥著PPT和狂熱概念的年代，步步高試圖打造一個(gè)全渠道的O2O閉環(huán)。然而，互聯(lián)網(wǎng)的燒錢(qián)邏輯與傳統(tǒng)零售的精打細(xì)算格格不入。

“那是迷失的五年。”

然而，高昂的燒錢(qián)并沒(méi)有換來(lái)用戶的忠誠(chéng)，龐大的線上團(tuán)隊(duì)最終在一地雞毛中解散。

情人節(jié)的這次聯(lián)姻，更像是王填在自主轉(zhuǎn)型失敗后，向互聯(lián)網(wǎng)資本遞交的一份投名狀。他試圖用騰訊的流量和京東的供應(yīng)鏈，來(lái)為步步高線下沉重的實(shí)體門(mén)店引流。

2019年，在資本和流量的雙重加持下，步步高的營(yíng)收規(guī)模攀升至197.3億元的歷史巔峰。表面上看，烈火烹油，繁花似錦。但在狂歡的背后，一個(gè)冰冷的商業(yè)悖論正在浮現(xiàn)。

線上流量從來(lái)都不是免費(fèi)的解藥，它更像是一劑成癮的止痛藥。

騰訊和京東需要的是步步高在線下的支付場(chǎng)景和數(shù)據(jù)接口，而步步高期望的流量反哺，在龐大的實(shí)體運(yùn)營(yíng)成本面前顯得杯水車(chē)薪。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭沒(méi)有耐心去填補(bǔ)重資產(chǎn)挖下的深坑，資本的邏輯永遠(yuǎn)是趨利避害。

到了2022年，面對(duì)步步高持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，曾經(jīng)在聚光燈下宣誓結(jié)盟的京東和騰訊，不惜以虧本的代價(jià)，開(kāi)始大規(guī)模減持甚至清倉(cāng)離場(chǎng)。

時(shí)代的列車(chē)呼嘯而過(guò)，沒(méi)有留下一片云彩。

4

2022年6月的湖南湘潭，空氣中彌漫著潮濕悶熱的氣息，一場(chǎng)由恐慌引發(fā)的擠兌，直接撕開(kāi)了步步高最后的體面。

冷峻的白熾燈光打在超市的金屬貨架上，投下斑駁的陰影。平時(shí)秩序井然的賣(mài)場(chǎng)，此刻擠滿了神色惶恐的市民。他們推著購(gòu)物車(chē)，瘋狂地將成箱的食用油、大米甚至是衛(wèi)生紙掃入車(chē)內(nèi)。

關(guān)于步步高即將倒閉的傳言在街頭巷尾迅速發(fā)酵，手里握著預(yù)付卡的消費(fèi)者們，唯一的念頭就是在這些卡變成廢紙之前，換成看得見(jiàn)摸得著的實(shí)物。

這場(chǎng)近乎末日般的搶購(gòu)狂潮，將步步高極度脆弱的財(cái)務(wù)底牌暴露無(wú)遺。

截至2022年6月末，步步高賬面上的貨幣資金僅剩可憐的10.81億元，而同期需要償還的短期借款卻高達(dá)71.62億元。

更為致命的是，其流動(dòng)負(fù)債總額已經(jīng)飆升至170.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率突破75.22%。

每一個(gè)冷冰冰的數(shù)字背后，都是一道催命的符咒。此時(shí)的王填，已經(jīng)沒(méi)有了當(dāng)年騎著三輪車(chē)時(shí)的那種從容。

銀行停貸，供應(yīng)商催款，債權(quán)人申請(qǐng)重整，多米諾骨牌一旦推倒，便再也無(wú)法憑借個(gè)人的意志力去停止。

巨大的資金黑洞面前，任何商業(yè)技巧都顯得蒼白無(wú)力。

在這個(gè)關(guān)乎數(shù)萬(wàn)名員工生計(jì)的危急存亡之秋，湖南地方國(guó)資不得不下場(chǎng)托底。湖南興湘集團(tuán)與湖南麓谷發(fā)展集團(tuán)聯(lián)手，意向性地向步步高注入20億元流動(dòng)資金。

但天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，國(guó)資的紓困，意味著控制權(quán)的徹底更迭。

2023年1月9日，步步高盤(pán)前突然發(fā)布停牌公告。

幾天后，王填默默地在股權(quán)轉(zhuǎn)讓和投票權(quán)委托協(xié)議上簽下了自己的名字。他的持股比例銳減，而湘潭國(guó)資平臺(tái)則正式接管了這家他傾注了27年心血的企業(yè)。

失去控制權(quán)的那一天，王填臉上的表情隱藏在背光處，顯得模糊不清。

5

當(dāng)時(shí)間來(lái)到2024年的春天，一場(chǎng)看似聲勢(shì)浩大的自救運(yùn)動(dòng)在長(zhǎng)沙的步步高門(mén)店里展開(kāi)。

3月底，一支由全國(guó)32家零售企業(yè)、200多名高管組成的“爆改”團(tuán)隊(duì)，在胖東來(lái)創(chuàng)始人于東來(lái)的帶領(lǐng)下，浩浩蕩蕩地開(kāi)進(jìn)了步步高梅溪湖店。

這是一場(chǎng)堪稱(chēng)外科手術(shù)級(jí)別的商業(yè)調(diào)改。他們縮短了營(yíng)業(yè)時(shí)間，給基層員工上調(diào)了近30%的薪資，強(qiáng)制下架了大量表現(xiàn)不佳的商品，甚至連賣(mài)場(chǎng)的動(dòng)線和燈光色溫都進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)。

調(diào)改的效果立竿見(jiàn)影——重新開(kāi)業(yè)后的門(mén)店，日均銷(xiāo)售額和客流量瞬間翻倍，甚至出現(xiàn)了久違的排隊(duì)限流盛況。

在鎂光燈和自媒體的狂歡中，步步高似乎又一次煥發(fā)了生機(jī)。王填在隨后的行業(yè)峰會(huì)上，動(dòng)情地分享著向胖東來(lái)學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)，言辭中充滿了絕處逢生的喜悅。

但依靠一場(chǎng)持續(xù)幾個(gè)月的外部調(diào)改，真的能徹底治愈步步高沉疴已久的絕癥嗎？

資本市場(chǎng)的反應(yīng)給出了殘酷的注腳——盡管調(diào)改門(mén)店的數(shù)據(jù)極其亮眼，但步步高整體的負(fù)債結(jié)構(gòu)并未發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)。

胖東來(lái)解決的是門(mén)店端“怎么賣(mài)”的戰(zhàn)術(shù)問(wèn)題，而步步高面臨的，是資產(chǎn)端“債怎么還”的戰(zhàn)略死局。

巨大的重資產(chǎn)包袱依然靜靜地矗立在那里，沉淀的幾十億資金依然無(wú)法轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性。

一次成功的企業(yè)文化重塑至少需要三年的發(fā)酵期，而對(duì)于每天都在與債務(wù)利息賽跑的步步高而言，最奢侈的恰恰就是時(shí)間。

王填請(qǐng)來(lái)的這尊神，或許能照亮一間超市的貨架，卻很難照亮一張千瘡百孔的資產(chǎn)負(fù)債表。

6

回顧步步高這近三十年的跌宕起伏，就像是觀看一部色調(diào)逐漸灰暗的時(shí)代紀(jì)錄片。

王填的每一步，都精準(zhǔn)地踩中了中國(guó)零售業(yè)演進(jìn)的時(shí)代節(jié)拍，卻又在周期的劇烈轉(zhuǎn)換中，徹底迷失了航向。

他試圖用勤奮對(duì)抗周期的引力，試圖用互聯(lián)網(wǎng)的虛火去烤暖實(shí)體的嚴(yán)冬，試圖用別人的爆改去掩蓋自己戰(zhàn)略上的失重。

但商業(yè)的邏輯，從來(lái)都不會(huì)因?yàn)閯?chuàng)始人的執(zhí)念而發(fā)生絲毫的偏移。表面的潰敗，源于電商的沖擊和疫情的阻斷；而深層的坍塌，則是因?yàn)樗诓恢挥X(jué)中，背離了零售業(yè)最為樸素的常識(shí)。

如今，他只能以一個(gè)被邊緣化的股東身份，看著別人在自己親手搭建的戲臺(tái)上，試圖唱完最后的一出救贖之戲。