2026年3月下旬，創維集團發布2025年全年業績公告，一組極具反差的數據瞬間引爆行業熱議：全年總營收達到578.2億港元，同比增長7.3%，創下歷史新高；但歸母凈利潤僅為12.6億港元，同比暴跌28.3%，扣非凈利潤更是下滑超過35%。

一邊是規模持續擴張，一邊是盈利能力斷崖式下跌，這家成立37年的家電行業老兵，正陷入前所未有的"增收不增利"困局。"價格戰犧牲品""多元化陷阱""海外擴張后遺癥"等聲音此起彼伏，創維的困境不僅是一家企業的問題，更折射出整個中國家電行業在存量時代的集體焦慮。

一、虛假的繁榮：營收新高的水分在哪里？

創維2025年578億港元的營收新高，看似亮眼，實則暗藏隱憂。拆解財報可以發現，營收增長主要來自三個方面，但每一個增長點都伴隨著利潤的犧牲。

首先是海外市場的低價擴張。財報顯示，創維海外業務營收同比增長18.7%，達到263億港元，占總營收的45.5%，首次接近半壁江山。但這一增長是通過"以價換量"實現的：在東南亞、非洲、拉美等新興市場，創維電視的平均售價同比下降了12%，部分入門級產品甚至低于成本價銷售。有行業分析師指出，創維海外業務的毛利率僅為8.3%，遠低于國內市場的15.6%，更低于海信、TCL等競爭對手12%以上的海外毛利率。

其次是白電業務的規模堆砌。創維近年來大力拓展冰箱、洗衣機、空調等白電品類，2025年白電營收同比增長22%，突破100億港元。但白電業務長期處于虧損邊緣，毛利率僅為11.2%，遠低于行業平均水平。為了搶占市場份額，創維白電頻繁參與電商大促的價格戰，618和雙11期間，部分空調產品價格甚至跌破千元，賣得越多虧得越多。

最后是光伏業務的并表貢獻。創維旗下的創維光伏2025年營收達到89億港元，同比增長31%，成為集團增長最快的業務板塊。但光伏業務的凈利率僅為2.3%，且需要大量的前期投入和墊資，現金流壓力巨大。有投資者質疑，創維光伏的營收增長很大程度上依賴于"戶用光伏貸"模式，存在一定的金融風險。

二、利潤暴跌的三重暴擊：價格戰、成本與戰略失誤

全網主流分析普遍認為，創維利潤暴跌28%并非偶然，而是長期積累的多重矛盾的集中爆發，其中最核心的是三重暴擊。

第一重暴擊是全行業的慘烈價格戰。2025年，中國家電行業進入史上最激烈的價格戰周期，電視行業首當其沖。小米、雷鳥等互聯網品牌持續發起價格攻勢，75英寸電視價格跌破2000元，85英寸電視跌破3000元。作為傳統電視龍頭，創維被迫跟進降價，導致電視業務毛利率從2024年的17.8%驟降至2025年的13.2%，僅此一項就減少利潤超過15億港元。

更致命的是，價格戰已經從電視蔓延到白電、小家電等全品類。為了保住市場份額，創維不得不全線降價，導致整體毛利率從2024年的18.5%下降至2025年的14.7%，創下近十年新低。有媒體評論稱："現在的家電行業，誰降價誰死得慢，誰不降價誰死得快。"

第二重暴擊是原材料成本的反彈。2025年下半年，銅、鋁、塑料等家電原材料價格出現明顯反彈，銅價同比上漲12%，鋁價上漲9%。而家電企業的產品價格已經降到了地板價，無法將成本上漲轉嫁給消費者，只能自己消化。財報顯示，創維2025年原材料成本同比增加了23億港元，成為吞噬利潤的重要因素。

第三重暴擊是戰略失誤導致的資源錯配。近年來，創維在多元化道路上走得過于激進，先后涉足光伏、汽車電子、半導體、元宇宙等多個領域，但多數業務都未能實現盈利。尤其是在汽車電子領域，創維投入了超過20億港元，但至今未能獲得主流車企的大額訂單，處于持續虧損狀態。

與此同時，創維在核心技術研發上的投入卻相對不足。2025年，創維研發費用為19.6億港元，占營收的3.4%，低于海信的4.2%和TCL的4.8%。在Mini LED、OLED等高端顯示技術上，創維已經落后于競爭對手，高端市場份額持續下滑。

三、失速困局：創維的核心競爭力正在消失

營收新高與利潤暴跌的巨大反差，暴露了創維更深層次的問題：這家曾經以"技術創新"和"渠道優勢"著稱的家電企業，正在逐漸失去核心競爭力。

在技術層面，創維曾經是中國電視行業的技術引領者，率先推出了中國第一臺高清電視、第一臺OLED電視。但近年來，創維的技術創新明顯乏力，更多是在跟風模仿。在Mini LED技術上，創維落后于TCL和海信；在OLED技術上，受制于LG的面板供應；在激光電視領域，又被海信遠遠甩在身后。高端市場的失守，讓創維只能在中低端市場打價格戰，陷入惡性循環。

在渠道層面，創維曾經擁有中國家電行業最強大的線下渠道網絡，"農村包圍城市"的戰略讓其迅速崛起。但隨著電商渠道的崛起和線下門店的衰落，創維的渠道優勢正在消失。財報顯示，創維2025年線上渠道營收占比達到62%，但線上渠道的毛利率遠低于線下渠道。同時，創維在下沉市場的渠道也面臨著拼多多、抖音電商的沖擊，傳統經銷商體系正在瓦解。

在品牌層面，創維的品牌形象逐漸老化，年輕消費者對創維的認知度和好感度不斷下降。根據最新的品牌調研數據，在18-30歲消費者中，創維的品牌偏好度僅為12%，遠低于小米的35%和華為的28%。品牌老化導致創維無法獲得品牌溢價，只能依靠低價吸引消費者。

四、破局之路：創維需要一場徹底的自我革命

面對失速困局，創維該如何破局？全網主流觀點認為，創維需要一場徹底的自我革命，從規模導向轉向利潤導向，從多元化擴張轉向聚焦核心業務。

首先，創維應該果斷收縮非核心業務，將資源集中到電視和白電等核心主業上。對于光伏、汽車電子等短期內難以盈利的業務，可以考慮引入戰略投資者或者分拆上市，減輕集團的財務壓力。同時，加大在核心技術上的研發投入，尤其是在Mini LED、OLED等顯示技術上，爭取重新獲得技術領先優勢。

其次，創維應該放棄"以價換量"的發展模式，轉向"以質取勝"。通過提升產品品質和用戶體驗，打造高端品牌形象，獲得品牌溢價。同時，優化產品結構，減少低毛利產品的占比，增加中高端產品的比重。

最后，創維應該加快數字化轉型，重構渠道體系。大力發展直播電商、社交電商等新興渠道，同時對傳統線下渠道進行數字化改造，實現線上線下融合。通過數字化手段提升供應鏈效率，降低運營成本，提高盈利能力。

創維的困境是中國家電行業轉型期的一個縮影。在存量時代，單純依靠規模擴張已經行不通了，只有通過技術創新和品牌升級，才能實現高質量發展。對于創維來說，現在還不是絕望的時候，只要能夠及時調整戰略，聚焦核心業務，這家擁有37年歷史的家電老兵，依然有機會重新煥發生機。