三一重工2025年凈利增41.2％，海外貢獻超六成，為何研發投入連續下降？

三一重工2025年凈利增41.2％

本報（chinatimes.net.cn）記者李貝貝 上海報道

年報顯示，三一重工股份有限公司（下稱“三一重工”）（06031.HK）（600031.SH）2025年（報告期內）總營業收入同比增長14.4%，其中海外收入占主營業務收入的比重突破六成；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長41.2%。但與此同時，公司研發費用與研發人員規模近年呈下降趨勢，引發市場對其長期競爭力的擔憂。

4月17日下午，三一重工召開線上業績說明會，《華夏時報》記者以投資者身份，就公司海外市場戰略布局、風險應對措施以及研發人員與費用持續收縮等問題向管理層進行提問。三一重工董事長向文波表示，公司研發費用及人員的變動，主要是公司主動推進研發管理體系優化與效率提升的結果。針對海外市場風險，公司已通過本土化經營、金融對沖等方式構建全面風控體系。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向記者表示，對中國工程機械企業而言，下一階段真正的考驗在于能否在歐美高端市場實現突破，并在逆全球化背景下構建可持續的全球化運營體系。

海外撐起六成半營收

2025年，三一重工整體業績呈現“量利齊升”態勢，海外市場成為其業績增長的核心支撐。

年報數據顯示，報告期內，公司實現營業總收入897億元（其中主營業務為872.70億元），同比增長14.4%。分季度來看，公司第四季度營收234.90億元，為全年最高，但同期歸屬于上市公司股東的凈利潤12.75億元，為全年最低。在業績會上，向文波解釋說，第四季度營收較高體現了公司強勁的市場表現與業務韌性，凈利潤的波動主要系受匯率波動等短期非經營性因素影響。

從產品結構來看，混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械五大主營品類全部實現收入正增長。

其中，挖掘機械銷售收入345.4億元，國內市場連續15年蟬聯銷量冠軍；混凝土機械銷售收入157.4億元，連續15年蟬聯全球第一品牌；起重機械銷售收入155.6億元；路面機械銷售收入37.6億元，海外增速超過30%；樁工機械銷售收入28.2億元，旋挖鉆機國內市場份額穩居第一。此外，新能源產品銷售額達86.4億元，同比增長115%。

國際化戰略已成為三一重工2025年業績增長的主要驅動力。2022年至2024年，其海外收入占主營業務收入的比重分別為45.5%、58.9%、62.38%，期內復合年增長率達15.2%。2025年10月28日，三一重工在香港交易所主板正式掛牌上市，成功構建“A+H”雙平臺上市格局。年報數據顯示，2025年，公司實現國際主營業務收入558.6億元，同比增長15.1%，國際主營業務收入占比提升至64%。

“公司堅定不移地將全球化作為第一大戰略，加速由‘產品出口’向‘產業出海’的全面運營升級。”年報強調。截至2025年底，三一重工海外產品已覆蓋150多個國家和地區，布局1900個營銷與服務網點；同時在德國、印尼、印度、美國等國家建成16個海外制造基地，設立8大海外大區及32個國區，推動本地化管理落地。

2025年，海外區域市場呈現“多點開花”格局。其中亞澳區域營收238.9億元，貢獻最大，同比增長16.17%；非洲區域表現尤為突出，實現營收83.1億元，同比增長55.29%。歐洲、美洲區域增速則相對平緩，其中歐洲區域營收125億元，同比增長1.5%；美洲區域營收111.6億元，同比增長8.52%。

盈利質量方面，公司2025年國際業務毛利率31.7%，上升2個百分點。向文波向投資者表示，這主要得益于公司持續推進全球化戰略，“不斷優化海外產品結構，高附加值、高技術含量的產品占比持續提升，同時公司通過精益管理和供應鏈優化有效控制了成本。”

海外市場的強勢表現，也直接帶動了公司整體盈利質量提升。在市場回暖與降本增效雙重作用下，2025年，三一重工實現歸屬母公司凈利潤84.1億元，同比增長41.2%；銷售凈利率達9.5%，同比提升1.7個百分點。同期，公司經營活動產生的現金流量凈額199.8億元，同比增長34.8%，達歷史最高水平。值得一提的是，業績穩步增長的同時，公司高管薪酬同步提升。如三一重工總裁俞宏福2024年薪酬（稅前）為707.71萬元，2025年增至810.03萬元。

不過，三一重工研發端持續收縮的態勢，也引發投資者與市場關注。綜合年報顯示，2023年—2025年，公司研發費用投入分別為58.65、53.81億元、50.33億元，同期研發人員分別為8057人、5867人、5720人，持續減少。

對此，向文波解釋說，這一變化主要是公司主動推進研發管理體系優化與效率提升的結果。其進一步指出，公司為提升整體運營效率和核心競爭力，積極推進了IPD（集成產品開發）變革，通過夯實公共基礎模塊建設，提升了核心技術平臺的通用性與復用率，從而大幅提高了研發資源的投入產出比，此舉“優化了資源配置，減少了冗余投入，有利于公司的長期健康發展”。

海內外市場有望共振回暖

隨著海外營收占比持續走高，三一重工的海外市場戰略規劃、地緣政治及匯率風險應對，成為投資者關注的重點。

在年報中，三一重工表示，工程機械行業受宏觀經濟及固定資產投資周期影響顯著，“若未來全球經濟增速放緩，或國內基建、房地產等下游投資需求不及預期……國內市場存量競爭加劇，疊加復雜的地緣政治與國際貿易環境變化，可能使公司面臨產品毛利率下降及海外市場拓展受阻的風險”。同時，公司存在一定數量的美元、歐元、日元等外幣業務，如果相關幣種匯率波動，將對公司財務狀況產生一定影響。

針對人民幣升值背景下的匯率風險對沖問題，向文波稱，公司高度關注人民幣匯率波動對海外業務的影響，通過優化外幣資產負債匹配、運用遠期結售匯等金融工具開展套期保值，同時持續推進海外本地化生產、本地化結算與供應鏈布局，多維度對沖匯率波動風險，保障海外經營業績穩健。

對于海內外市場前景，公司持樂觀判斷。向文波判斷，2026年，國際市場方面，全球基建與礦業投資維持較高景氣度：“盡管面臨地緣政治與貿易壁壘不確定性，中國工程機械廠商正通過積極的‘本地化’全球布局與科技創新，進一步實現全球市場份額與品牌價值的雙重躍升。”

國內市場方面，2025年實現營收314.14億元，同比增長14.99%，但毛利率同比減少0.43個百分點。向文波認為，2026年，國內市場方面，基建投資、新型城鎮化、礦山及水利工程等需求將在政策護航下進一步釋放，疊加超長期特別國債及地方化債資金的逐步落地，市場有望加速回暖；新能源與智能化產品滲透率的提升，將激發出更新替代需求。

行業數據也印證了工程機械市場的復蘇趨勢。根據中國工程機械工業協會的數據，今年一季度，挖掘機主要制造企業共銷售挖掘機73336臺，同比增長19.5%。其中，國內銷量39579臺，同比增長8.25%；出口33757臺，同比增長36.1%。裝載機方面，一季度裝載機主要制造企業共銷售各類裝載機38325臺，同比增長25.4%。其中，國內銷量18677臺，同比增長14%；出口19648臺，同比增長38.5%。

展望2026年，三一重工稱，將堅定深化“全球化、數智化、低碳化”三大戰略。例如，在低碳化方面，將持續強化在純電、混動、氫燃料等領域的技術研發與產品迭代，建設全流程綠色生產鏈，打造新的業績增長點。

開源證券研報表示，工程機械行業有望迎來新增&更新需求共振、國內&海外雙重共振階段。龍頭主機廠近年來收入和利潤均恢復較快增長，盈利能力持續提升，資產質量夯實穩健，應收賬款及存貨不斷壓降，現金流情況持續向好，風險控制能力持續增強，業績拐點持續顯現。

柏文喜則指出，中國工程機械企業全球化正從“走出去”向“走進去”實現質的轉變，但在海外擴張過程中，仍將面臨市場分化、貿易壁壘、國際競爭加劇、匯率波動、供應鏈韌性及本地化合規等多重挑戰。隨著國際巨頭加大對新興市場布局，行業價格競爭也可能進一步加劇。

責任編輯：張蓓 主編：張豫寧