橋水基金創(chuàng)始人達里歐發(fā)出最新警告：未來兩年將是"特別危險的時期"，債務、地緣與技術三重風暴正在匯聚，而大多數(shù)投資者的應對方式——擇時——注定不會成功。

當?shù)貢r間4月30日，在知名財經(jīng)播客節(jié)目《Prof G Markets》中，橋水基金創(chuàng)始人、傳奇宏觀投資者達里歐（Ray Dalio）與D.A. Davidson科技研究主管吉爾·盧里亞（Gil Luria）分別就當前的宏觀周期與科技巨頭財報發(fā)表了深度看法。

達里歐的核心結(jié)論開門見山："我們正處于邊緣。接下來的兩到三年，將像穿越一個時間蟲洞。" 他明確點名，2026年中期選舉之后到2028年總統(tǒng)大選之前，將是"特別危險的時期"。

盧里亞表示，科技巨頭AI投資已實現(xiàn)更高利潤率下的加速增長，證明ROI真實存在，但股價下跌源于"高預期詛咒"。

達里歐在訪談中重申了他對驅(qū)動全球大周期“五大力量”（債務周期、內(nèi)部秩序、地緣政治、自然災害、技術變革）的擔憂。他明確指出，隨著宏觀基本面和地緣政治的惡化，各種風險正在匯聚。

在國際秩序?qū)用妫_里歐的判斷極為直白："我們已經(jīng)改變了世界秩序，回到了一個類似1945年之前的秩序——一個強權(quán)即規(guī)則的世界秩序。"他直言，聯(lián)合國、世界銀行、世貿(mào)組織、世衛(wèi)組織所代表的那套多邊體系，"已經(jīng)結(jié)束了"。

“我們現(xiàn)在正處于邊緣。”達里歐警告稱，“特別高風險的時期是在接下來的兩次選舉之間，即2026年中期選舉之后到2028年總統(tǒng)大選之間。這是一個非常危險的時期。”

在談及美債問題時，達里歐提供了一組極具沖擊力的數(shù)據(jù)來解釋債務供需失衡的嚴重性：

他進一步指出，隨著中期選舉臨近，共和黨大概率失去眾議院，屆時將出現(xiàn)大規(guī)模政治沖突，"包括彈劾、調(diào)查等，沖突將是實質(zhì)性的"。而貨幣形勢也將"更具威脅性"。

達里歐認為，在AI等技術以驚人速度變革的當下，疊加債務和國際沖突，“未來兩三年將會像穿越時空一樣（like going through a time warp），我們將迎來一個風險更高的時期。”

面對如此復雜的宏觀環(huán)境，投資者該如何應對？達里歐給出了明確的投資哲學——放棄擇時，擁抱全天候的多樣化。

“對大多數(shù)個人來說，最重要的事情是不要去進行市場擇時（not to market time）。他們在這些事情上不會太成功，他們一遇到戰(zhàn)爭爆發(fā)之類的事情就會變得激動。”達里歐強調(diào)。

他的核心建議是構(gòu)建一個"全天候組合"（All Weather Portfolio）：

此外，針對當前市場對AI科技股的極度集中，達里歐提醒道，縱觀歷史，革命性技術出現(xiàn)的時期往往伴隨著泡沫，“人們想著‘我要押注這項技術’，于是盲目買入這類股票而根本不看價格。因此，建立一個平衡的‘全天候投資組合’是人們能做的最重要的事情。”

在達里歐提示宏觀風險的同時，微觀層面的美股科技巨頭（微軟、亞馬遜、谷歌、Meta）剛剛交出了最新一季的財報。盡管多數(shù)公司營收超預期，但盤后股價卻普遍下跌（谷歌除外）。

D.A. Davidson科技研究主管吉爾·盧里亞將此現(xiàn)象總結(jié)為：“這是高預期的詛咒（The curse of high expectations）。”

透過財報的表象，華爾街最關心的“AI資本開支能否轉(zhuǎn)化為收入”這一核心問題，其實已經(jīng)得到了正面印證。盧里亞列舉了亮眼的數(shù)據(jù)：

盧里亞強調(diào)了一個關鍵的增量信息：

在談及各家差異時，盧里亞指出，谷歌是當之無愧的“明星”，不僅云業(yè)務暴漲，還開始銷售TPU芯片。相比之下，Meta因“在沒有相應收入加速的情況下增加資本開支（Capex）”而遭到投資者懲罰。

對于微軟資本開支低于預期的現(xiàn)象，盧里亞認為這并非戰(zhàn)略收縮，而是遭遇了數(shù)據(jù)中心建設的“物理瓶頸”（如電力短缺、地方反對等），需求實際上被推遲到了未來的季度。

科技巨頭財報之外，市場正在醞釀另一個巨大的變量。節(jié)目最后指出，目前對美股極具系統(tǒng)性影響力的公司，甚至還未上市，它就是OpenAI。

"這有些令人擔憂，但它引出了一個更令人擔憂的問題：當OpenAI真正上市后，市場將如何反應？"主持人直言，OpenAI上市將成為對整個AI板塊的一次"全面體檢"，"如果它通過了考驗，市場將不可避免地大漲；如果它沒能通過，今天的股市格局可能就會開始瓦解。"