報告核心要點

4月市場呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。隨著資本市場逐步對地緣沖突脫敏，全球股市迎來反彈，A股投資者風(fēng)險偏好顯著改善，科技領(lǐng)域的光通信板塊再度走出趨勢性行情，多只核心標(biāo)的年內(nèi)實現(xiàn)翻倍。但與之形成鮮明對比的是，多數(shù)板塊表現(xiàn)依然偏弱，市場呈現(xiàn)分化格局，微觀交易結(jié)構(gòu)的擁擠化引發(fā)市場擔(dān)憂。

進入5月，宏觀層面的核心關(guān)注點集中在以下兩大方面：

一是油價或維持高位運行。當(dāng)前市場對地緣沖突的情緒交易已趨于鈍化，定價邏輯轉(zhuǎn)向現(xiàn)實基本面。近期油價的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)收斂、期貨向現(xiàn)貨靠攏，反映中短期供需缺口的定價正在顯化。伊朗儲油空間日漸告急，若儲油設(shè)施最終飽和，將被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，對老油田造成不可逆損害；同時美伊談判前景仍不明朗，僵局持續(xù)。綜合判斷，5月油價下行空間有限，或維持相對高位，且中長期中樞難以回落至美伊沖突前水平。

二是高油價對經(jīng)濟的傳導(dǎo)效應(yīng)將在數(shù)據(jù)層面顯現(xiàn)。5月上中旬將公布4月美國通脹數(shù)據(jù)，3月CPI同比已現(xiàn)抬頭跡象，而4月全月油價在95-100美元/桶附近波動運行，我們預(yù)計4月通脹上行壓力較大，可能導(dǎo)致大類資產(chǎn)對降息預(yù)期重新定價，對A/H市場流動性及科技成長板塊的交易情緒形成壓制。與此同時，5月中旬迎來美聯(lián)儲主席更替，沃什“獨立性+縮表”的強硬立場與此前市場預(yù)期的寬松路徑背道而馳，后續(xù)需持續(xù)跟蹤其政策表態(tài)及美聯(lián)儲動向。

配置上，聚焦新能源與科技

5月在板塊配置上，建議聚焦新能源與科技，二者兼具業(yè)績支撐與產(chǎn)業(yè)邏輯，其他板塊或缺乏足夠的上漲催化劑。此外需注意的是，核心科技品種4月集體大漲后估值需要時間消化，高位板塊存在階段性回調(diào)與結(jié)構(gòu)修復(fù)的需求，5月需關(guān)注資金“高切低”的輪動機會。具體方向上：

1.泛能源：油價高位運行背景下，關(guān)注泛能源品種。新能源及電力基礎(chǔ)設(shè)施在能源安全與AI用電需求提升的雙重邏輯支撐下，中長期景氣方向明確，且估值位置仍偏低。一季報顯示新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升，儲能強勢，鋰電龍頭營收利潤雙雙同比高增，上游正極、電解液、銅箔等環(huán)節(jié)同步量價齊升。后續(xù)油價中樞仍有上行壓力，建議重點關(guān)注新能源方向的鋰電、儲能、風(fēng)電；以及周期板塊中的化工分支，AI電力建設(shè)周邊如燃?xì)廨啓C、柴發(fā)及液冷等。

2.科技：當(dāng)前AI硬件板塊交易結(jié)構(gòu)較為擁擠，短期進一步走強阻力較大，但行業(yè)景氣度持續(xù)向上的趨勢未變，核心標(biāo)的業(yè)績兌現(xiàn)能力依然較強。建議重點關(guān)注業(yè)績與估值匹配度較高的國產(chǎn)算力、半導(dǎo)體設(shè)備、PCB等領(lǐng)域。

• 風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；政策推進不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險；海外政策不確定性等。

報告正文

1. 本月十大金股推薦

1.1. 建筑建材：中國巨石

投資建議：

行業(yè)景氣逐級向上，粗紗盈利仍處底部區(qū)域，二三線企業(yè)盈利承壓，將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，風(fēng)電、熱塑以及新興特種電子布結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域盈利繼續(xù)向好。其中我們認(rèn)為風(fēng)電、熱塑產(chǎn)品的盈利改善有望好于普通粗紗產(chǎn)品，電子紗高端繼續(xù)放量，結(jié)構(gòu)性緊缺擴散帶動7628布等盈利顯著上行。

公司推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端占比提升，實施粗紗產(chǎn)線冷修技改，擴張細(xì)紗電子布產(chǎn)能，盈利能力有望持續(xù)上行。公司加大特種纖維電子布研發(fā)力度，相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)及認(rèn)證正在有序推進中。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為51.4/59.8/66.3億元，維持“買入”評級。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

AI投資需求持續(xù)旺盛，AI硬件技術(shù)迭代順利。

宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。

有別于大眾的認(rèn)識：

普通電子布盈利能力持續(xù)性弱

股價催化劑：

老產(chǎn)品提價，新產(chǎn)能投放，新產(chǎn)品落地。

風(fēng)險提示：

AI投資超預(yù)期回落；行業(yè)競爭加劇；原燃料成本快速上升。

1.2. 能源化工：衛(wèi)星化學(xué)

投資建議：

地緣沖突推漲油價，公司產(chǎn)品價格普遍上漲：受地緣沖突影響，國際油價上升，對產(chǎn)品成本端存在支撐，2026Q1，國內(nèi)HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均價分別為7767/7334/7322/8820/6891/7585元/噸，環(huán)比+8%/+13%/+24%/+29%/+26%/+18%。截至2026年4月底，產(chǎn)品價格仍處于高位，隨著后續(xù)油價中樞上移，我們看好產(chǎn)品價格整體抬升。在公司乙烷成本較為可控的情況下，公司盈利性有望繼續(xù)提升。

氣頭制烯烴路線的安全性與盈利性凸顯：高油價和地緣擾動會快速抬升石腦油路線成本，而輕烴路線在乙烯與丙烯收率、流程長度、能耗水平等方面具有更為清晰的比較優(yōu)勢。衛(wèi)星化學(xué)是國內(nèi)C2/C3輕烴一體化龍頭，構(gòu)建起了“難以復(fù)制、高度稀缺、極具成本競爭力”的全球輕烴供應(yīng)鏈體系。一方面，公司通過與直接生產(chǎn)商美國能源巨頭EnergyTransfer長期合作，鎖定了關(guān)鍵出口設(shè)施，從源頭保障原料穩(wěn)定供應(yīng)。另一方面，公司構(gòu)建專屬的VLEC（超大型乙烷運輸船）船隊，鎖定稀缺的乙烷運力，控制運輸成本，抵御市場運費波動。

輕烴一體化配套持續(xù)完善，項目有序推進：截至2025年末，公司功能化學(xué)品、高分子新材料、新能源材料設(shè)計產(chǎn)能分別達662、206、198萬噸，并持續(xù)推進高吸水性樹脂、精丙烯酸、芳烴聯(lián)合處理等項目建設(shè)。2026年將有部分VLEC船下水，進一步加強專屬船隊運力，保障大宗原料穩(wěn)定供應(yīng)。公司圍繞C2、C3產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向高附加值方向延伸，輕烴一體化與新材料協(xié)同發(fā)展的成長邏輯仍具確定性。

盈利預(yù)測與投資評級：基于公司聚烯烴產(chǎn)品景氣度上行，以及公司項目建設(shè)進度順利，我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為93、98、106億元。按2026年4月30日收盤價，對應(yīng)PE分別11、10、9倍。我們看好公司未來成長性，維持“買入”評級。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

油價高位的情況下，聚烯烴價格抬升。氣頭制烯烴路線具備成本優(yōu)勢，產(chǎn)品價差上升，顯著受益。

有別于大眾的認(rèn)識：

公司原材料供應(yīng)具備安全性高、成本可控的優(yōu)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高端化升級，有望帶動整體盈利水平穩(wěn)步改善。在“能耗雙控”逐步轉(zhuǎn)向“碳排雙控”的政策背景下，公司輕烴技術(shù)路線的低碳屬性突出，將構(gòu)筑獨特的長期競爭優(yōu)勢。

股價催化劑：

地緣沖突引發(fā)部分國家已出現(xiàn)原油、石腦油短缺的情況，被迫關(guān)停烯烴裝置，或加速烯烴行業(yè)“東升西降”格局，聚烯烴行業(yè)景氣度向好。

風(fēng)險提示：

項目建設(shè)不及預(yù)期；產(chǎn)品需求下滑；地緣政治風(fēng)險

1.3. 傳媒互聯(lián)網(wǎng)：巨人網(wǎng)絡(luò)

投資建議：

《超自然行動組》為核心引擎，出海增量可期。截至26Q1，《超自然行動組》累計注冊用戶超2億，累計貢獻流水超50.0億元，DAU突破1000萬，展現(xiàn)出大DAU長青游戲商業(yè)化潛力。《超自然行動組》已在港澳臺地區(qū)試點成功，近期有望在海外全面上線，海外流水有望持續(xù)超預(yù)期。

存量游戲穩(wěn)固，小程序紅利釋放。《原始征途》小程序版本上線后帶動月流水重回1.0億元，25年新增用戶突破3000萬，流水同比增長18%。《王者征途》依托多平臺小程序渠道，25年新增用戶超2700萬，年流水突破7.0億元。《球球大作戰(zhàn)》小程序25年累計新增用戶超3500萬，活躍用戶超100萬。此外，公司在研卡牌新作《名將殺》計劃于2026年暑期檔正式上線貢獻增量。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

《超自然行動組》長線運營穩(wěn)健，海外持續(xù)突破。

有別于大眾的認(rèn)識：

《超自然行動組》作為長青大DAU游戲ARPU有望持續(xù)提升；海外流水有望超預(yù)期。

股價催化劑：

《超自然行動組》國內(nèi)假期流水超預(yù)期；海外版榜單排名超預(yù)期。

風(fēng)險提示：

老游流水超預(yù)期下滑，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險，地緣政治的不確定性。

1.4. 電子：芯碁微裝

投資建議：

考慮到1）PCB 行業(yè)高景氣延續(xù)，下游板廠資本開支上行，有望驅(qū)動公司設(shè)備銷量高增；2）先進封裝設(shè)備業(yè)務(wù)進入規(guī)模化放量新階段，成功打開第二增長曲線；3）二期生產(chǎn)基地順利投產(chǎn)，提供高端設(shè)備產(chǎn)能儲備。我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入為 23.1/34.6/43.3億元；預(yù)計公司 2026-2028年歸母凈利潤為5.68/9.65/12.85億元，維持“買入”評級。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

公司營收高速增長主要得益于三重因素疊加：第一，高端PCB設(shè)備實現(xiàn)量價齊升，受益于AI服務(wù)器、新能源汽車等下游需求旺盛，PCB行業(yè)向高階化升級帶動設(shè)備更新?lián)Q代需求；第二，先進封裝設(shè)備進入放量階段，CoWoS等先進封裝技術(shù)滲透率提升為公司帶來新的增長曲線；第三，產(chǎn)能釋放逐步兌現(xiàn)，規(guī)模化生產(chǎn)效應(yīng)顯現(xiàn)。

有別于大眾的認(rèn)識：

公司作為PCB直寫光刻設(shè)備龍頭，LDI設(shè)備技術(shù)穩(wěn)居國內(nèi)領(lǐng)先地位，高精度二氧化碳激光鉆孔設(shè)備憑借實時校準(zhǔn)與協(xié)同算法優(yōu)勢，已實現(xiàn)小批量出貨并進入多家頭部客戶量產(chǎn)驗證階段；此外，公司積極拓展半導(dǎo)體領(lǐng)域，IC載板設(shè)備進展顯著，新一代MAS6P解決方案成功應(yīng)用于高階IC載板量產(chǎn)，MAS4設(shè)備客戶端驗證順利推進；先進封裝領(lǐng)域，千萬級WLP晶圓級直寫光刻設(shè)備斬獲中道頭部客戶重復(fù)訂單并實現(xiàn)出貨，WA8/WB8兩款半導(dǎo)體關(guān)鍵設(shè)備精準(zhǔn)適配亞微米級對準(zhǔn)場景，已進入多個頭部客戶驗收量產(chǎn)階段。

風(fēng)險提示：

供應(yīng)鏈波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

1.5. 計算機：禾盛新材

投資建議：

我們認(rèn)為，禾盛新材傳統(tǒng)家電材料業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于國內(nèi)以舊換新以及出口增長。公司積極布局AI算力業(yè)務(wù)，海曦與熠知電子（禾盛新材增資）協(xié)同發(fā)展，打造的從芯片、服務(wù)器、一體機、解決方案等全鏈條的AI算力業(yè)務(wù)有望蓬勃發(fā)展。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

Intel/AMDCPU漲價趨勢持續(xù)。Agent時代下CPU定位變化。國產(chǎn)CPU有望量價齊升。禾盛新材增資的熠知電子CPU相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

有別于大眾的認(rèn)識：

預(yù)計今年CPU漲價有持續(xù)性

股價催化劑：

CPU漲價。Agent時代下CPU用量提升，在基礎(chǔ)設(shè)施中定位改變。禾盛新材增資的熠知電子CPU相關(guān)業(yè)務(wù)取得突破。

風(fēng)險提示：

AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；公司算力業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。

1.6. 醫(yī)藥：信達生物

投資建議：

產(chǎn)品收入有望持續(xù)保持高增長，我們預(yù)測2026-2028年營業(yè)收入為170.8/213.9/260.6億元，歸母凈利潤為22.6/35.3/48.5億元，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E估值60/38/28倍。我們預(yù)計隨著產(chǎn)品組合的不斷放量和費用的有效控制，公司有望持續(xù)盈利，國際化進程加速，維持“買入”評級。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

“腫瘤 + 慢病” 雙輪驅(qū)動成效顯著，國際化布局持續(xù)突破。腫瘤領(lǐng)域，產(chǎn)品組合已拓展至 13 款，核心品種信迪利單抗保持穩(wěn)健增長，持續(xù)鞏固市場地位；慢病及綜合管線成為強勁第二增長極，GLP-1/GCG 雙靶點激動劑瑪仕度肽、PCSK9 抑制劑托萊西單抗、 IL-23p19 單抗匹康奇拜單抗等新品上市后快速放量，豐富管線矩陣。同時，隨著收入規(guī)模持續(xù)擴大，公司銷售、管理及研發(fā)費用率得到有效優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，盈利質(zhì)量持續(xù)提升。

國際化方面，公司與武田制藥就 IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）達成全球戰(zhàn)略合作；與禮來開展第七次合作推進腫瘤免疫管線；與羅氏就 IBI3009（DLL3 ADC）、與 Ollin Biosciences 就 IBI324（VEGF/ANG-2）分別簽署全球許可協(xié)議。核心技術(shù)平臺價值獲得國際藥企高度認(rèn)可。

有別于大眾的認(rèn)識：

IBI363將在2026 ASCO披露1L NSCLC及IO耐藥NSCLC等新數(shù)據(jù)，并已有全球III期MarsLight-11研究相關(guān)摘要標(biāo)題披露，為公司價值重估的核心催化劑。

股價催化劑：

產(chǎn)品端，公司上市產(chǎn)品數(shù)量擴充至18款，其中12款產(chǎn)品納入國家醫(yī)保目錄，醫(yī)保紅利將持續(xù)釋放，驅(qū)動相關(guān)產(chǎn)品收入進一步高增長。同時慢病領(lǐng)域瑪仕度肽減重與糖尿病適應(yīng)癥均已獲批，有望成為公司下一個重磅單品；合作端，與武田合作的首付款及股權(quán)投資已順利到賬，后續(xù)研發(fā)及銷售相關(guān)里程碑付款將逐步確認(rèn)，顯著增厚未來業(yè)績；研發(fā)端，IBI363、IBI343、IBI324 三款高潛力核心資產(chǎn)已進入或即將進入全球 III 期注冊臨床階段，為長期增長奠定基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：

產(chǎn)品注冊審批進度不及預(yù)期；競爭格局加劇；商業(yè)化不及預(yù)期；海外合作推進不及預(yù)期等。

1.7. 機械：長川科技

投資建議：

在中日關(guān)系階段性緊張背景下，半導(dǎo)體設(shè)備“去日化”邏輯強化，日本測試機龍頭愛德萬對應(yīng)的國產(chǎn)替代空間打開，長川作為國產(chǎn)測試機龍頭直接受益。疊加盛合晶微2026年4月上市并規(guī)劃大規(guī)模擴產(chǎn)，2025H1盛合晶微先進封測環(huán)節(jié)設(shè)備采購結(jié)構(gòu)中測試機占比最高（采購金額占比53%），公司有望深度受益于本輪封測資本開支上行。

同時，AI芯片快速發(fā)展推動測試復(fù)雜度顯著提升，高算力芯片對測試時間、并行度及精度要求大幅提高，帶動單臺測試機價值量上行及高端機型占比提升，“AI測試機通脹”邏輯逐步顯現(xiàn)，公司作為國內(nèi)少數(shù)具備高端測試機能力的廠商，有望受益于ASP提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的雙重驅(qū)動。

建議重點關(guān)注，把握國產(chǎn)替代、封測擴產(chǎn)與AI算力升級三重主線共振機會。短期看政策與地緣催化，中期看封測擴產(chǎn)訂單釋放，長期看國產(chǎn)測試設(shè)備市占率持續(xù)提升疊加產(chǎn)品高端化帶來的價值量提升邏輯。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

核心假設(shè)一是中日關(guān)系擾動推動國內(nèi)IDM與封測廠加速導(dǎo)入國產(chǎn)測試機；二是盛合晶微等先進封測廠擴產(chǎn)順利落地，測試設(shè)備采購占比高帶來訂單彈性；三是AI芯片放量帶動測試復(fù)雜度提升，推動測試機單價與需求同步上行。

驅(qū)動因素包括國產(chǎn)設(shè)備驗證進展、頭部客戶訂單放量、封測資本開支節(jié)奏提升，以及AI芯片滲透率提升帶來的高端測試機需求增長與ASP上行。

有別于大眾的認(rèn)識：

市場普遍將國產(chǎn)替代重心放在前道設(shè)備，但我們認(rèn)為封測測試環(huán)節(jié)同樣具備“卡脖子”屬性，且驗證壁壘高、客戶黏性強，長期空間不亞于部分前道環(huán)節(jié)。同時，市場對測試設(shè)備的認(rèn)知仍停留在“周期品”，但在AI驅(qū)動下，測試復(fù)雜度與價值量同步提升，測試機正從“量驅(qū)動”向“量價齊升”轉(zhuǎn)變，行業(yè)屬性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。

股價催化劑：

盛合晶微擴產(chǎn)項目正式啟動并釋放設(shè)備招標(biāo)信息；頭部封測廠新增測試機訂單公告；AI芯片放量帶動高端測試機訂單落地，或公司高端測試機產(chǎn)品取得關(guān)鍵客戶驗證突破;國產(chǎn)替代政策進一步明確或中日關(guān)系擾動升級帶來情緒催化。階段性業(yè)績超預(yù)期亦可能形成估值與盈利雙擊。

風(fēng)險提示：

封測廠擴產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期；國產(chǎn)測試機在高端產(chǎn)品線驗證進度慢于預(yù)期；行業(yè)景氣度波動導(dǎo)致資本開支下行；國際關(guān)系緩和削弱短期替代邏輯。

1.8. 機械：杰瑞股份

投資建議：

1、北美“影子電網(wǎng)”加速建設(shè)，燃?xì)廨啓C成撬進入訂單兌現(xiàn)期。美國電網(wǎng)老化疊加AIDC用電非線性增長，美國數(shù)據(jù)中心開始自建燃機電源，且美國政策環(huán)境邊際轉(zhuǎn)松，AIDC自建供電設(shè)施的審批與建設(shè)條件明顯改善。公司作為國內(nèi)少數(shù)深度切入北美AIDC市場的燃?xì)廨啓C成撬商，2026年新簽訂單已經(jīng)達到1gw左右，燃機業(yè)務(wù)進入高彈性放量階段。

2、天然氣EPC項目進入收入確認(rèn)大年，海外結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利質(zhì)量。公司2026年天然氣業(yè)務(wù)新訂單目標(biāo)金額同比增長200%，收入同比有望增長70%-80%。公司在EPC總包項目中配套自研核心設(shè)備，顯著提升項目盈利能力；疊加2026年海外收入占比目標(biāo)提升至60%+，訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動現(xiàn)金流與業(yè)績質(zhì)量持續(xù)改善。

3、全球化平臺型能源裝備商雛形已成，多曲線打開估值空間。公司已形成涵蓋核心設(shè)備研發(fā)制造、成撬、EPC總包及運維后市場在內(nèi)的全鏈條能力，產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。公司2026年訂單、收入及凈利潤增長目標(biāo)均超20%，賬面現(xiàn)金儲備充足。同時，公司在SMR、SST、液冷、航改燃等技術(shù)方向持續(xù)布局，有望進一步拓展能源裝備業(yè)務(wù)邊界，中長期成長空間廣闊。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

美國AIDC電力缺口持續(xù)擴大，燃?xì)廨啓C行業(yè)高景氣，中東油氣開采高景氣

有別于大眾的認(rèn)識：

當(dāng)前市場對公司燃?xì)廨啓C業(yè)務(wù)關(guān)注度顯著提升，但估值體系仍偏向單一板塊視角。公司正由油服龍頭向綜合能源裝備平臺演進，燃機成撬放量疊加儲能、液冷、SST、SMR等前瞻布局，電力板塊矩陣逐步完善，平臺化特征增強。燃機供給緊+中東地緣沖突推升油氣投資強度，公司雙主線發(fā)展具備市場稀缺性。

股價催化劑：

大訂單落地&確收；業(yè)績超預(yù)期

風(fēng)險提示：AI投資不及預(yù)期，國產(chǎn)替代不及預(yù)期，油價大幅下降風(fēng)險，下游資本開支不及預(yù)期

1.9. 電新：鼎盛新材

投資建議：

預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤11.1/15.2/19.7億元，同比+116%/+37%/+30%，對應(yīng)PE為25x/18x/14x，考慮鈉電池催化，給予27年30xPE估值，目標(biāo)價49.1元，維持“買入”評級。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

考慮公司26年需求旺盛滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計26年出貨28萬噸，且公司Q1加工費已漲價1000元，我們預(yù)計Q2起單噸凈利提升至0.3-0.35萬，27年新增產(chǎn)能釋放，公司預(yù)計出貨40萬噸，單噸凈利預(yù)計可維持；此外鈉電池鋁箔用量提升，對公司催化顯著。

有別于大眾的認(rèn)識：我們預(yù)計鈉電行業(yè)進展快于市場預(yù)期。

股價催化劑：公司季度業(yè)績釋放+鈉電池量產(chǎn)。

風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，競爭加劇。

1.10. 電新：錦浪科技

投資建議：

公司Q2儲能逆變器出貨有望環(huán)比翻倍增長，儲能系統(tǒng)逐步起量，全年戶儲出貨有望同比翻倍增長至50萬臺+（其中戶儲系統(tǒng)預(yù)計10萬套+），工商儲出貨有望達3萬臺+（其中工商儲系統(tǒng)0.5-1萬套），戶儲與工商儲同步驅(qū)動公司業(yè)績高增。

關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動因素：

歐洲、東南亞等需求旺盛，Q2排產(chǎn)持續(xù)高增，同時Q2儲能系統(tǒng)產(chǎn)品逐步起量。

有別于大眾的認(rèn)識：

Q2排產(chǎn)環(huán)比翻倍，儲能系統(tǒng)Q1末開始發(fā)貨，Q2有望確收帶來業(yè)績增量。

股價催化劑：

油氣價格上漲、公司排產(chǎn)創(chuàng)新高、Q2業(yè)績高增。

風(fēng)險提示：

需求不及預(yù)期、電池包價格上漲影響盈利、匯率波動風(fēng)險等。

2. 本月十大金股財務(wù)數(shù)據(jù)

3. 風(fēng)險提示

1）經(jīng)濟增長不及預(yù)期：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期可能會影響企業(yè)盈利修復(fù)，加劇市場不確定性。

2）政策推進不及預(yù)期：政策落實不及預(yù)期影響經(jīng)濟復(fù)蘇進程，可能加大資金外流壓力，影響股市表現(xiàn)。

3）地緣政治風(fēng)險：極端地緣事件的發(fā)生會壓制整體市場風(fēng)險偏好，加大股市波動性，若中東局勢持續(xù)惡化導(dǎo)致油價失控性上行，可能推動美債利率反彈，對A股及全球科技股估值形成系統(tǒng)性壓制。

4）海外政策不確定性：海外降息節(jié)奏及特朗普政府關(guān)稅政策不確定性風(fēng)險。

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