1/ 我是最航運(yùn)丹尼斯，剛剛，赫伯羅特發(fā)布2026Q1報(bào)告，電話會議和Q&A環(huán)節(jié)會在今天北京時(shí)間下午5點(diǎn)開始，我有時(shí)間的話晚上理出來后我會發(fā)到最航運(yùn)知識星球和視頻號直播。 全球第五大班輪公司——Hapag-Lloyd（赫伯羅特）今天交出了一份并不好看的成績單。但真正值得關(guān)注的，不只是虧了多少錢。而是：全球集運(yùn)系統(tǒng)，正在從常規(guī)“周期波動”，進(jìn)入“地緣政治高風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化高波動”時(shí)代，系統(tǒng)成本全面抬升！這，才是重點(diǎn)。如前反復(fù)提醒。

2/ 根據(jù)赫伯羅特最新發(fā)布的2026年Q1財(cái)報(bào)：集團(tuán)營收：49.18億美元，同比下降8%；EBITDA：4.94億美元，同比暴跌55%；EBIT：-1.57億美元；集團(tuán)凈利潤：-2.56億美元；其中：班輪業(yè)務(wù)EBIT虧損達(dá)到1.74億美元。而去年同期：赫伯羅特還盈利4.72億美元。

3/ 這背后，續(xù) 3月27日在2026Q1財(cái)報(bào)， 赫伯羅特自己承認(rèn)：霍爾木茲沖擊巨大！財(cái)報(bào)里有一句話，非常值得注意：“由于我們在大西洋和中東航線擁有較大敞口，因此本輪中東沖突對公司運(yùn)營造成了嚴(yán)重影響。”赫伯羅特披露：3月暫停所有霍爾木茲與紅海通行；暫停往返上灣地區(qū)訂艙；多艘船舶仍滯留波斯灣；阿聯(lián)酋和阿曼港口運(yùn)營受空襲影響這已經(jīng)不是“繞航”。而是：區(qū)域性航運(yùn)系統(tǒng)功能凍結(jié)。

4/ 直到現(xiàn)在還有不少 人在問：霍爾木茲到底有沒有關(guān)閉？答案其實(shí)很明顯，很多人最近才意識到認(rèn)知到這個狀態(tài)會是常態(tài)化的至少會疊加在傳統(tǒng)集運(yùn)旺季，不管這場戰(zhàn)爭什么狀態(tài)，結(jié)構(gòu)在4月8號我寫的時(shí)候已經(jīng)形成。船公司也早已接受了這一事實(shí)，安全優(yōu)先而不是效率優(yōu)先， 赫伯羅特也是如此，恢復(fù)上灣地區(qū)訂艙，但：通過第三方支線船經(jīng)吉達(dá)等港口中轉(zhuǎn)再通過陸橋運(yùn)輸進(jìn)入海灣地區(qū)這說明什么？說明：傳統(tǒng)直航模式已經(jīng)被迫改寫。船公司正在進(jìn)入：“高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域多層轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)代”，有些路徑和貨量可能是永久性重構(gòu)的。

5/ 然后，運(yùn)營中斷正在持續(xù)推高單位成本。惡劣天氣導(dǎo)致的港口擁堵、中東局勢帶來的運(yùn)營中斷，以及更高的港口堆存費(fèi)用，推動裝卸、內(nèi)陸運(yùn)輸和設(shè)備成本上升；與此同時(shí)，全球供應(yīng)商提高能源附加費(fèi)，也進(jìn)一步抬升了內(nèi)陸運(yùn)輸成本。由于貨量下降，固定成本攤薄能力減弱，船舶航次和折舊成本壓力也更加明顯。赫伯羅特同時(shí)表示，由于燃油采購與實(shí)際消耗之間存在時(shí)間差，2026年第一季度仍受益于此前較低的燃油價(jià)格，但預(yù)計(jì)第二季度燃油成本將顯著上升，并將通過緊急燃油附加費(fèi)和常規(guī)燃油回收機(jī)制向市場傳導(dǎo)。

6/ 對于船公司來說，一方面通過將遠(yuǎn)洋干線航速如馬士基從平均16-17節(jié)降低至14-15節(jié)，實(shí)現(xiàn)更經(jīng)濟(jì)的燃油消耗，同時(shí)降速其實(shí)等于減少了一部分有效運(yùn)力；另一方面，正如我在3月、4月持續(xù)提醒的那樣，船公司如上勢必會把不斷上升的燃油成本持續(xù)轉(zhuǎn)嫁傳導(dǎo)給客戶，最晚將在7月更加明顯體現(xiàn)。而這，也正在催生部分貨主提前出運(yùn)、提前鎖定成本與艙位，市場節(jié)奏開始出現(xiàn)前移。馬士基此前不僅明確提出這一邏輯，也已經(jīng)開始實(shí)際執(zhí)行，可看馬士基2026Q1問答摘要 可以再回看，看完整了，不要斷章取義，這樣的話你可以更好的把握每個階段。

7/ 此外， 赫伯羅特正在瘋狂補(bǔ)“系統(tǒng)能力”。 為什么他們現(xiàn)在： 強(qiáng)化碼頭；收購ZIM；做印度布局；做Damietta中轉(zhuǎn)港；做陸橋體系，因?yàn)樗麄円呀?jīng)意識到： 未來不是單點(diǎn)競爭。 而是： 系統(tǒng)對系統(tǒng)。 赫伯羅特已經(jīng)宣布： 收購ZIM Integrated Shipping Services獲得股東批準(zhǔn)。 目的很明確： 擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)控制力。

8/ 對于船公司來說，2026年第一季度業(yè)績并不理想，但背后的原因其實(shí)非常清晰，而第二季度顯然如預(yù)期出現(xiàn)了比第一季度更好的開局跡象，而 我4月8號 一整年的宏觀推演照舊，看5月14-15號的特變量訪問東大結(jié)果是不是會有進(jìn)一步的加強(qiáng)波動。