【摘要】2026年5月7日，DeepWay深向科技再次向港交所遞交招股書。距離其首次遞表失效，僅過去半年時間。

相比2025年11月那份仍帶著“成長”意味的招股書，這一次，DeepWay交出的數據已經明顯不同。從交付量來看，2023年至2025年，深向科技分別交付新能源重卡509輛、3002輛及8020輛，其中，2025年交付量同比增長167%，下半年的交付量達到上半年的近兩倍。

對于一家成立不到6年的新能源自動駕駛重卡公司而言，這組數字的分量，顯然已經超過單純的“技術故事”。

從百度Apollo生態走出，到沖擊港股“智能重卡第一股”。自動駕駛重卡，是不是已經走到了真正兌現商業化的階段？

以下為正文：

01

二次遞表

2025年11月，DeepWay首次向港交所遞交招股書，沖擊港股智能重卡第一股。

彼時，市場看到的，更多還是一家處于高投入階段的自動駕駛重卡公司：量產剛剛起步、銷量仍在爬坡、研發投入高企，自動駕駛能力也尚未完成大規模商業驗證。

而半年之后，DeepWay再次遞表，公司開始拿出一組能夠驗證商業化能力的數據。

招股書顯示，2025年，DeepWay新能源重卡銷量達到8020輛，同比增長167%；全年營收39.61億元，同比增長101.2%；經營活動現金流凈額達到8.35億元，首次實現全年轉正。

尤其值得注意的是2025年下半年的放量速度。

按照招股書，2025年上半年，公司交付2873輛新能源重卡；而下半年單獨交付達到5147輛，接近上半年的兩倍。銷量快速爬坡的同時，公司的毛利率上升、凈虧損顯著收窄，核心經營指標均呈現出改善趨勢。

這意味著，DeepWay已經開始進入“規模驅動”階段。這背后，是公司運營能力的持續提升，也是行業環境逐步成熟的結果。

一方面，新能源重卡市場正在快速放量。港口倒短、礦區運輸、區域配送、固定路線干線物流等場景，對新能源重卡的接受度明顯提升；另一方面，整車成本曲線持續下移——以DeepWay自身為例，規模化量產疊加自研三電，成本結構正在發生實質性改善。物流客戶對TCO的認可度顯著提升，"油電同價"疊加路權優先，讓新能源重卡的每公里運營成本優勢變成了客戶主動選擇的經濟驅動力。

DeepWay正是在這一背景下成長起來的公司。

2020年12月，在百度Apollo生態大會上，百度與獅橋聯合宣布成立DeepWay，正式切入自動駕駛貨運賽道。相比很多單純做自動駕駛算法的公司，DeepWay從成立之初，就走上了“AI技術”與“物流產業”深度捆綁的路徑。

公司創始人萬鈞，早年擔任中聯重科副總裁，2012年創立獅橋集團，長期深耕商用車金融與物流服務領域。管理團隊中，COO徐上上、CFO王甲均來自獅橋體系；CTO田山則長期負責百度商用車自動駕駛業務，并曾在華為任職。

這種背景，塑造了DeepWay獨特的發展路徑。它從新能源重卡整車切入，再逐步向輔助駕駛、編隊運輸與智能貨運系統延伸。

2021年9月，DeepWay發布首款全正向設計研發的智能新能源重卡“深向星辰”。所謂“正向定義”，在于從零開始搭建全新的電動平臺，而非在傳統燃油車底盤基礎上進行改裝。

2023年，公司正式開啟量產交付，進入商業化爬坡階段：當年交付509輛新能源重卡，2024年增長至3002輛，2025年進一步提升至8020輛。

根據灼識咨詢數據，按2025年銷量計算，DeepWay已經位列中國新能源重卡市場第九位；截至2025年底，中國僅有兩家新能源重卡企業實現L4級技術商業化，DeepWay是其中之一。

資本市場對這家公司也在持續升溫。截至目前，DeepWay深向科技累計完成約13輪融資，股東包括百度、聯想、啟明創投等。2026年4月21日，DeepWay深向科技宣布Pre-IPO輪累計募資超3.1億美元，創下近五年全球重卡自動駕駛行業最大單輪累計融資紀錄。

從某種意義上來說，DeepWay的二次遞表，并不止于“講自動駕駛故事”。

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39億營收背后

如果說2023年是DeepWay商業化真正起步的一年，那么2025年，則是公司開始進入規模擴張階段的關鍵節點。

招股書顯示，2023年至2025年，DeepWay營業收入分別為4.26億元、19.69億元和39.61億元，兩年時間收入規模擴大超過9倍。

圖片來源：深向招股書

增長背后，最核心的驅動力依然是新能源重卡銷量的快速放量。

2023年至2025年，公司新能源重卡銷售收入分別達到4.25億元、19.61億元和39.27億元，占總收入比例始終維持在99%以上。現階段，整車銷售仍然是DeepWay最核心的收入來源。

圖片來源：深向招股書

目前，公司主要產品包括兩款車型：面向干線物流與長途運輸場景的“深向星辰”，以及2025年推出、主要覆蓋中短途運輸場景的“深向星途”。

而從行業實際需求來看，這些場景恰恰也是新能源重卡當前滲透最快的領域。無論是港口、礦區，還是固定路線物流運輸，車輛運營里程高、補能場景集中、對運營成本敏感度高，都讓新能源重卡更容易率先形成經濟性優勢。

不過，相比傳統新能源重卡企業，DeepWay真正想建立差異化的地方，其實還是智能化能力。

招股書顯示，公司目前已經開始商業化兩項智能公路貨運技術：L2級輔助駕駛系統“天璣·隨行”，以及L4級編隊運輸系統“天璣·雁行”。

其中，“天璣·隨行”已經成為深向星辰二代與深向星途的全系標配；而“天璣·雁行”則主要應用于港口、礦區、高速固定線路等運輸場景，通過“頭車人工駕駛+后車協同跟隨”的方式，實現編隊運輸。

此外，公司已開始以年度或終身訂閱模式對智能貨運系統進行商業化收費。雖然目前相關收入規模仍然較小，但對于整個自動駕駛行業而言，這其實是一個重要信號。

過去幾年，大多數自動駕駛公司仍主要依賴融資輸血，而DeepWay已經開始嘗試建立持續性軟件收入體系。收入來源開始從一次性交付車輛，逐步向長期運營服務延伸。

財務表現上，DeepWay的盈利能力也在改善。

2023年至2025年，公司毛利分別為182.2萬元、978.5萬元和1.95億元，整體毛利率則從0.4%提升至4.9%。

毛利率的提升，一方面來自銷量增長帶來的規模效應；另一方面，則來自自研“三電系統”逐步落地后的成本優化。

招股書提到，公司正在浙江湖州建設“長興三電智慧工廠”，進一步提升核心零部件自主化能力。對于新能源重卡行業而言，“三電系統”成本占比極高，零部件自主化程度，很大程度上決定了后續盈利空間。

圖片來源：長興縣人民政府

不過，公司當前仍然處于虧損階段。

2023年至2025年，DeepWay凈虧損分別為3.89億元、6.75億元和6.49億元。

虧損背后，一個關鍵因素仍然是研發投入。

2023年至2025年，公司研發費用分別達到3.52億元、3.65億元和3.87億元。由于收入規模快速增長，其研發費用率已經從2023年的82.7%快速攤薄至2025年的9.8%。

這組數據其實非常能體現DeepWay當前的商業路徑，即通過新能源重卡銷售實現收入擴張，再將自動駕駛能力逐步嵌入產品與運營場景，用整車商業化反哺智能化研發。

此外，現金流變化同樣值得關注。

招股書顯示，2025年，DeepWay經營活動現金流凈額首次轉正，達到8.35億元；而2023年和2024年則分別凈流出7.15億元和4.30億元。

對于一家自動駕駛重卡公司而言，經營現金流轉正，意味著公司初步具備一定的自我造血能力。截至2025年底，公司現金及現金等價物達到16.12億元，賬面資金相對充裕。

圖片來源：深向招股書

但另一方面，公司當前仍面臨較高負債壓力。截至2025年底，DeepWay總負債達到76.73億元，凈負債達到18.97億元。其中，相當一部分來自Pre-IPO融資形成的可贖回優先股負債。根據招股書，該部分負債將在上市后自動轉換為權益。

03

尾聲

過去幾年，自動駕駛行業經歷過明顯降溫。大量Robotaxi企業仍在尋找真正可持續的商業模式，資本市場對于長期高投入、低兌現的技術故事也變得更加謹慎。

但重卡，正在成為另一條被重新關注的路徑。

相比乘用車，港口、礦區、干線物流等運輸場景更標準化，運營路線固定，對成本和效率也更加敏感。這使得新能源化與智能化，更容易率先形成商業閉環。

DeepWay深向的特殊之處，也正在于它選擇從新能源重卡切入，再逐步疊加智能貨運系統與運營能力。隨著銷量放量、現金流改善，以及智能貨運系統開始產生訂閱收入，公司逐漸步入正軌。

不過，行業競爭同樣在快速加劇。

傳統重卡廠商正在全面推進新能源化，自動駕駛企業也在加速進入商用車領域，供應鏈、補能體系以及運營網絡的競爭也同步升溫。

對于DeepWay而言，市場真正關注的問題或許已經變成：

不是它今天賣了多少輛車，而是當智能貨運系統從"車型選配"變成"運營標配"的時候，它能否率先完成這場角色轉換。當自動駕駛重卡進入規模化競爭階段后，這家公司能否真正建立起長期護城河？