你在上圖看到的是1983年，三星集團創(chuàng)始人李秉喆帶著兒子李健熙為公司首座半導(dǎo)體內(nèi)存工廠選址時的場景。

彼時的三星遇到了發(fā)展瓶頸，其紡織、家電等中低端產(chǎn)品雖已在全球市場站穩(wěn)了腳跟，但受半導(dǎo)體短缺的影響，公司的利潤率始終上不去。

痛定思痛，李秉喆拍板，即使全世界都不看好，三星也要做半導(dǎo)體，為此他甚至拿出個人積蓄為公司購買海外的半導(dǎo)體專利。

6年后，三星一躍成為全球最大的內(nèi)存廠商。

有多大？

臺積電的張忠謀講了一個故事，他說自己受李健熙的邀請，參觀三星的內(nèi)存工廠，別的半導(dǎo)體工廠半小時就參觀完了，但三星的工廠足足參觀了一整天。

面對三星如大海一般的產(chǎn)能，張忠謀果斷讓臺積電放棄了內(nèi)存代工業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)邏輯芯片。

臺積電退出后，三星拳打東芝，腳踢美光，與同為韓國財閥的海力士一起控制了全球70%以上的內(nèi)存市場。

自2000年以后，全球只剩下三星、SK海力士、美光三家巨頭。三角形最大的特點是穩(wěn)定，三巨頭亦如此，三星曾驕傲地表示：“內(nèi)存戰(zhàn)爭”已經(jīng)結(jié)束。

直到2016年，一家名為“長鑫存儲”的合肥公司橫空出世。

5月17日，長鑫存儲發(fā)布了一份招股書，首次披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，瞬間引爆了金融市場！

招股書顯示，長鑫存儲今年一季度的業(yè)績上演了“驚天逆轉(zhuǎn)”——

營業(yè)收入508億，同比增長7倍；凈利潤達330億，同比增長13倍。按照這個勢頭發(fā)展下去，今年上半年，長鑫凈利潤將突破500億。

不了解長鑫的人，看了這些數(shù)字，可能會淡淡地回一句：“哦，不就賺錢了嗎？沒啥稀奇的。”

但你要知道，長鑫可是一家虧損長達10年的企業(yè)，自2016年創(chuàng)辦起，就沒賺過錢，累計虧損額達366億。

十年虧損無人問，一季盈利天下知。

這種“驚天逆轉(zhuǎn)”在A股乃至全球科技史上都極為罕見，有樂觀的機構(gòu)預(yù)計“長鑫上市后的市值將突破兩萬億”。

兩萬億是什么概念？有網(wǎng)友調(diào)侃說：合肥單這一家上市企業(yè)的市值就比南京所有上市公司的市值加起來還高。

不是南京不行了，而是現(xiàn)在的合肥真的太猛了。京東方、蔚來、長鑫......合肥市一次又一次證明，它們的成功絕不是簡單的運氣，而是讓人看到了上世紀90年代韓國政府傾全國之力扶持三星、SK海力士，通過“反周期投資”絞殺日本內(nèi)存產(chǎn)業(yè)的影子。

韓國巨頭布局存儲，中國巨頭熱衷外賣。

面對這一輪全球內(nèi)存漲價潮，網(wǎng)友用戲謔的口吻表達對國內(nèi)幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“不滿”。

其實，不是國內(nèi)巨頭不想做內(nèi)存，而是這塊市場實在是太封閉了，任何后來者都要面對三星、SK海力士、美光的產(chǎn)能擠壓及專利壁壘。這種情況下，想靠民營企業(yè)單打獨斗，挑戰(zhàn)三巨頭，幾乎不可能。

于是，長鑫存儲的創(chuàng)始人朱一明想到了國內(nèi)最懂“風(fēng)投”的地方政府——合肥。

朱一明，生于1973年，畢業(yè)于清華大學(xué)，后赴美留學(xué)。在硅谷，他感受到了科技產(chǎn)業(yè)蓬勃的生命力，感嘆：中國不能“無芯”，不掌握核心技術(shù)，強盛只是建立在沙灘上的海市蜃樓。

回國后，朱一明創(chuàng)辦了一家名為兆易創(chuàng)新的芯片公司，主做芯片設(shè)計，即使在設(shè)計領(lǐng)域，他依舊感受到了三巨頭的強大壓力，只敢做他們看不上的NOR Flash市場。

盡管2016年，兆易創(chuàng)新完成了上市，朱一明也實現(xiàn)了財富自由，但被三巨頭“卡脖子”的痛楚歷歷在目，朱一明決定二次創(chuàng)業(yè)，與合肥市聯(lián)手成立了長鑫存儲。

2017年，雙方?jīng)Q定在合肥經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)共建一座12英寸的晶圓廠，項目預(yù)算180億，合肥投了144億，朱一明跟投36億。截至招股書簽署日，合肥的持股比例高達49.66%。

正是在合肥的“托舉”下，長鑫才在人才、設(shè)備、專利幾近空白的情況下蹣跚起步，攻入了三巨頭盤踞的DRAM市場。

為繞開專利壁壘，長鑫收購了德國破產(chǎn)內(nèi)存企業(yè)數(shù)千份技術(shù)專利，開始嘗試重新設(shè)計芯片架構(gòu)，2018年，長鑫首款產(chǎn)品投片成功！一年后，19nm的DDR4量產(chǎn)上市，在三巨頭的銅墻鐵壁上，刻上了一道“中國印記”。

這套打法，與1990年代的韓國類似。當(dāng)年，面對日本東芝、NEC在DRAM市場80%的壟斷，韓國政府將半導(dǎo)體列為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，不僅提供稅收減免和研發(fā)補貼，更親自下場協(xié)調(diào)財閥關(guān)系，避免內(nèi)耗。

資本市場總喜歡把“尊重市場規(guī)律”掛在嘴邊，但在尖端科技的追趕期，沒有合肥這種“越位托舉”，長鑫或許根本熬不過研發(fā)期的至暗時刻。

有了合肥的托舉，接下來就是拼命。

半導(dǎo)體行業(yè)有著周期性規(guī)律，1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2008年的次貸危機，三星和SK海力士正是通過“反周期投資”在對手削減開支時，瘋狂擴張產(chǎn)能，硬生生拖垮了日本爾必達和美國眾多玩家，才確立了今日的霸主地位。

相似的情況發(fā)生在2022年到2023年上半年，全球存儲行業(yè)進入冰封期，全行業(yè)普遍虧損。長鑫在此期間承受著大額固定資產(chǎn)折舊及持續(xù)研發(fā)投入的“失血”。

關(guān)鍵時刻，朱一明立下“軍令狀”：在公司盈利前，絕不領(lǐng)一分錢。

這種帶有老牌工程師精神與賭徒狠勁的“長期主義”，配合上合肥的定力，終于在2026年，等來了一陣風(fēng)。

長鑫一季度330億的凈利潤，確實耀眼，毛利率從-2.19%飆升至41%，全球市占率躍升至7.67%，僅次于三星，海力士，美光，名列全球第四。

但這個看似完美的“中國海力士”故事里，有個略顯尷尬的地方——

長鑫業(yè)績的爆發(fā)，與其說是在正面擊潰了對手，不如說是三星、海力士讓出了賽道。

隨著全球AI算力需求爆發(fā)，三巨頭將核心產(chǎn)能轉(zhuǎn)向了利潤率更高的HBM領(lǐng)域。巨頭的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移直接導(dǎo)致了傳統(tǒng)DRAM市場的供應(yīng)緊張，長鑫順理成章地吃下了這個巨大的市場真空期。目前，長鑫營收基本盤，超過66%依賴于移動終端的LPDDR系列。

固然，長鑫的DDR5在參數(shù)上已經(jīng)能與高端產(chǎn)品對標(biāo)，但在代表AI服務(wù)器最高利潤率、決定行業(yè)未來話語權(quán)的HBM領(lǐng)域，長鑫的招股書卻一片空白。

這種基于“錯位競爭”的周期紅利，又能持續(xù)多久？

按照產(chǎn)業(yè)研究機構(gòu)的預(yù)測，這波因AI引起的存儲緊缺，最快要到2028年才會緩解，這意味著長鑫至少有一年半的“甜蜜期”。

合肥與長鑫，憑借戰(zhàn)略定力與技術(shù)突圍，成功復(fù)刻了韓國財閥模式的前半程，鑿開了國際壟斷的一道裂縫。但要真正跳出半導(dǎo)體周期，長鑫絕不能迷失在單季暴賺百億的狂歡中。

如果不能在巨頭殺回DRAM市場或下一個下行周期來臨前，用這筆利潤及上市募集的資金構(gòu)筑起國產(chǎn)HBM與先進制程的壁壘，那么今天的萬億高光時刻，或許只是一次華麗的曇花一現(xiàn)。

參考資料

《扎根合肥苦熬10年，一名狠人干成萬億大廠！》21世紀商業(yè)評論

《合肥又賭贏了：一個萬億IPO，從巨頭縫隙里長出來》騰訊財經(jīng)

《長鑫，是不是“中國海力士”？》騰訊科技

《中國海力士”即將IPO，合肥又贏麻了》 無相商業(yè)趨勢