萬科與萬達的股權(quán)拍賣事件是中國房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整期的一個標(biāo)志性案例，它不僅是兩家頭部房企之間的財務(wù)糾紛，更折射出行業(yè)下行周期中商業(yè)合作的脆弱性。

一、事件核心：萬達商管核心股權(quán)被強制拍賣

根據(jù)司法拍賣平臺信息，大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司的2.34億股股份將于2026年7月3日和7月9日分兩次公開拍賣，起拍總價約18.83億元，折合每股約8.022元。評估報告顯示，該股權(quán)評估價約為11.46元/股，這意味著起拍價相當(dāng)于7折出售。此次拍賣的申請執(zhí)行人是萬科旗下公司海南萬駿管理服務(wù)有限公司，標(biāo)志著這對昔日“黃金盟友”的關(guān)系徹底破裂。

二、合作起源：從“強強聯(lián)手”到“分道揚鑣”

戰(zhàn)略合作開啟（2015年）：2015年5月14日，萬科與萬達在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃在國內(nèi)外項目開展深度合作。時任萬科集團總裁郁亮稱這次合作是“門當(dāng)戶對，一見鐘情”，王健林則表示是“雙方戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的不謀而合”。

項目落地（2019-2020年）：2019年，萬達與長春市政府簽約，擬投資200億元打造“長春國際影都”項目，規(guī)劃面積達1051平方公里。隨后萬達引入萬科共同開發(fā)，其中萬達負責(zé)文旅板塊，萬科負責(zé)住宅板塊。2020年，萬科通過海南萬駿向項目公司增資50億元，獲得長春北方影都投資有限公司15%股權(quán)

合作終止（2021年）：2021年6月，萬科出于多種原因決定提前終止合作。萬達隨后向萬科返還了52.4億元資金，但雙方就這筆款項的性質(zhì)產(chǎn)生嚴重分歧，埋下了糾紛的種子。

三、爭議焦點：13.8億元的資金分歧

雙方的根本矛盾在于對52.4億元退款的不同認定：

萬科立場：認為萬達已支付的52.4億元中，40億元是本金12.4億元是利息。萬科主張萬達仍欠付10億元本金及相應(yīng)的利息和罰息，合計約13.8億元。萬科認為這筆投資屬于“明股實債”性質(zhì)，應(yīng)按固定利率計算回報。

萬達立場：認為50億元本金使用了兩年半已全部歸還，并支付了2.4億元收益作為利息。萬達強調(diào)，萬科在合作中享受了巨大的土地成本優(yōu)惠——取得的68萬平方米土地樓面價約為3300元/平方米，而相鄰的華潤地塊樓面價約為5700元/平方米，每平方米便宜了2400元，總計約16.3億元的隱性優(yōu)惠。萬達認為這筆優(yōu)惠應(yīng)抵消債務(wù)，因此不認同再支付13.8億元。

四、法律糾紛時間線：從凍結(jié)到拍賣

首次凍結(jié)（2023年6月）：2023年6月5日，萬科申請凍結(jié)了大連萬達集團持有的萬達商管約19.79億元股權(quán)，凍結(jié)期限至2026年6月4日。當(dāng)時正值萬達商管第四次沖擊港股上市的關(guān)鍵時期，股權(quán)凍結(jié)對其IPO造成了巨大負面影響。

短暫和解（2023年7月）：2023年7月，市場傳出消息稱雙方已基本達成和解，萬科將申請解凍部分股權(quán)。但和解未能持續(xù)，因雙方在“明股實債”與土地成本優(yōu)惠的法律定性上未能達成一致。

正式訴訟（2025年）：2025年10月，海南萬駿正式起訴大連萬達集團、萬達地產(chǎn)集團及王健林本人。案件于2025年11月3日在上海市第二中級人民法院開庭審理。

強制執(zhí)行（2026年）：案件進入強制執(zhí)行階段，法院裁定拍賣被凍結(jié)的萬達商管股權(quán)，才有了2026年7月的公開拍賣安排。

五、雙方現(xiàn)狀：均面臨嚴峻資金壓力

萬科的困境：根據(jù)公開財報，2025年萬科巨虧885億元，兩年凈資產(chǎn)蒸發(fā)超千億。行業(yè)下行期，萬科對現(xiàn)金流的需求極為迫切，這或許是其堅持追索債務(wù)的重要原因。

萬達的危機：萬達集團目前存在12條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超81億元。2025年9月，王健林甚至一度被限制高消費。為緩解資金壓力，2023年至2025年間，萬達累計出售了超80座萬達廣場

六、萬科官方回應(yīng)與拍賣不確定性

2026年1月22日，萬科在深交所互動易平臺回應(yīng)投資者時表示，此案件目前是依法查封凍結(jié)了萬達集團股權(quán)資產(chǎn)，但能否法拍變現(xiàn)存在不確定性，且對公司業(yè)績不會造成重大影響。這一表態(tài)反映了司法拍賣非上市公司股權(quán)的實際困難——股權(quán)流動性差、估值復(fù)雜，且可能涉及巨額稅負（如25%的企業(yè)所得稅）。

七、行業(yè)影響與象征意義

這場拍賣被視為中國房地產(chǎn)行業(yè)下行周期的一個縮影：

盟友關(guān)系破裂：從“強強聯(lián)手”到對簿公堂，反映了在現(xiàn)金流壓力下，房企優(yōu)先自保的現(xiàn)實選擇。

萬達的流動性測試：7折拍賣核心資產(chǎn)，是對萬達流動性的一次極限壓力測試。若流拍，將加劇市場信心崩塌；若低價成交，則意味著資產(chǎn)被“折價收割”。

行業(yè)信任危機：頭部房企間信任機制受損，未來合作將更依賴強擔(dān)保與共管賬戶。

這場始于行業(yè)鼎盛時期的“萬萬合作”，最終在行業(yè)寒冬中以司法拍賣收場，不僅關(guān)乎十幾億元的資金糾紛，更成為觀察中國房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整與房企生存現(xiàn)狀的關(guān)鍵窗口。