本文作者 | 哥吉拉

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2026年5月，A股創下了一個足以載入史冊的狂熱紀錄。

源杰科技，期間最高1766.88元，市值約1500億元，自2025年4月8日以來累計漲幅超11.5倍；

中際旭創，期間最高1099.87元，市值約1.2萬億元，自2025年4月8日以來漲幅超14倍；

寒武紀，期間最高1350元，市值約8500億元，自2025年4月8日以來累計漲幅超2.5倍；

聯訊儀器，上市不足一月，從81.88元發行價飆升至1244元，短期漲幅超14倍，市值突破1200億元。

這是A股有史以來，第一次在單月內突然冒出的如此多千元股。

還有很多雖然不是千元股，但同樣是漲幅數倍甚至十倍，股價幾百元的高價股，且數量驚人，打破了A股過往所有題材牛市的紀錄。

極致的天價、極致的漲幅、極致的情緒，構筑成當下市場最真實的狂熱圖景。

此情此景，喧囂鼎盛，似曾相識。

01

縱觀A股三十余年發展歷程，每一輪產業風口、每一輪全民牛市，都會催生階段性的高價神話與十倍妖股。

1992年，A股市場成立初期，市場標的極度稀缺，飛樂股份、真空電子兩大老八股一度創下天價紀錄。

飛樂股份盤中最高觸及3550元（不復權），真空電子最高突破2500元，成為A股史上首批千元、三千元天價股。

彼時，市場一致認為，稀缺性是永恒價值，天價將成為常態。

可隨著A股市場持續擴容、交易機制不斷完善、產業迭代加速更替，純粹由籌碼稀缺與早期情緒炒作堆砌的天價泡沫，很快毫無支撐地崩塌了。

曾經創下A股首個千元紀錄的飛樂股份，后續歷經多次重組更名、主業徹底更迭，從老牌標桿淪為問題標的，最終估值斷崖式縮水，徹底褪去初代股王光環；

真空電子同樣走完了相似的隕落路徑，伴隨傳統電子產業迭代落伍、市場標的持續豐富，逐漸淪為無人問津的低位冷門股，最終徹底被時代淘汰。

當時，也還有不少類似的天價標的，曾一度被市場奉為“新時代標桿”，被賦予無限成長預期。

但拉長周期看，絕大多數極致炒作，最終都難逃暴漲之后深度回撤、泡沫徹底出清的宿命。

02

時間來到2007年，隨著市場迎來股權分置改革大牛市，疊加周期行業迎來史詩級景氣度，大宗商品全面走牛、券商行情極致爆發，A股批量誕生天價、百元標桿標的。

中國船舶一路狂飆突破300元，成為彼時A股絕對的股王，全市場高喊“周期黃金十年”，將短期行業景氣度線性外推為永續繁榮。

但極致的情緒透支過后，周期拐點如期而至。

行業景氣度回落、市場資金退潮，中國船舶開啟數年持續陰跌，股價大幅回撤，再也未能重返三百元巔峰。

馳宏鋅鍺憑借有色金屬行情，一度沖高至154元，是當年市場首只站穩百元的資源大牛股；

山東黃金受益金價上行與牛市溢價，短期暴漲十余倍，最高漲到200元，強勢躋身百元股梯隊；

基建機械行業的天馬股份也同樣乘風而起，股價大幅沖高到163.98元，成為彼時熱度極高的高價標的。

而作為當年絕對的金融龍頭，中信證券更是演繹了極致的牛市狂歡，從2006年初低位啟動，一路飆升至117元以上，兩年間漲幅超20倍，成為百元頂級權重牛股，被市場視作牛市核心風向標。

彼時，全市場沉浸在“周期黃金十年”的狂熱敘事中，投資者將短期資源、基建的行業超高景氣度，盲目線性外推為永續繁榮，徹底透支了行業未來增長空間。

然而極致的情緒透支過后，市場很快迎來“2008年牛市崩盤”的暴跌拐點，這一批曾經的周期天價標的集體隕落：

中國船舶開啟數年持續陰跌，再也未能重返三百元巔峰；

中信證券牛市見頂后股價持續深度回撤，絕大多數牛市漲幅被快速回吐，徹底告別百元天價榮光；

馳宏鋅鍺、山東黃金等有色股也徹底終結了極致暴漲行情，天價溢價持續消化。

天馬股份的股價更是從歷史最高的163.98元，最低跌至5.35元，最后經歷多次改名、退市風險警示，最終消失在公眾視野。

這一輪聲勢浩大的周期天價行情充分證明：即便是賽道龍頭、順應時代景氣的標的，單純依靠情緒炒作、周期脈沖推升的天價估值，沒有永續的基本面支撐，終究無法長期維系。

03

2015年創業板杠桿牛市，是A股題材炒作史上最荒誕、最癲狂、最具警示意義的極致泡沫行情。

“互聯網+”風口席卷全場，市場徹底顛覆傳統價值體系，上演了教科書級別的“草根小票吊打核心藍籌”奇觀，一度徹底擊碎投資者固有的估值認知。

彼時，新晉創業板小票全通教育、安碩信息開啟瘋狂股王爭霸，輪番登頂兩市第一高價股，持續碾壓常年穩居榜首的貴州茅臺，成為全市場焦點。

全通教育從低位啟動最高沖至467.57元，一年內暴漲超35倍；

安碩信息兇悍連板強攻，創下474元歷史高點，上市16個月漲幅超16倍，成為A股首只突破400元的創業板個股。

兩只主業平淡、業績微薄的小票，頂著數百倍、上千倍的極端市盈率，僅憑“互聯網教育、互聯網金融”的宏大敘事持續透支估值。

而這一年的瘋狂，遠不止兩只高價股。

2015年是A股妖股批量誕生、集體封神的巔峰之年，一眾無硬核業績、無穩定壁壘、無持續盈利能力的小票，借助互聯網、傳媒、金融科技風口，走出了載入史冊的非理性暴漲，最終盡數迎來毀滅性崩盤，結局慘烈且高度一致。

暴風科技堪稱2015年第一妖股，發行價僅7.14元，上市后開啟史詩級連板行情，短短兩個月狂拉35個漲停，最高暴漲近20倍，巔峰股價突破300元，市值一度碾壓一眾老牌科技巨頭。

彼時市場將其奉為“中概股回歸第一標桿”，虛擬現實、互聯網傳媒概念輪番加持，資金無腦抱團、散戶瘋狂追入。

牛市落幕之后，暴風科技泡沫徹底破裂，股價持續斷崖式下跌，業績逐年崩塌、高管批量離職，最終退市歸零，昔日千億妖股徹底從資本市場消失，成為A股最經典的泡沫覆滅案例。

樂視網憑借“生態化反”的宏大產業敘事，一度成為全市場信仰最強的科技標桿，從低位啟動數年暴漲十余倍，巔峰市值突破千億，賈躍亭的“顛覆式創新”論調刷屏全網，無數機構、散戶高位重倉鎖倉。

但華麗敘事之下是持續虧損、現金流枯竭的空殼本質，行情退潮后，樂視網估值徹底崩塌，股價連續跌停、資不抵債，最終退市清零，所有高位籌碼全盤埋殺，成為資本市場最深刻的“講故事騙局”教訓。

除此之外，特力A、迅游科技、銀之杰、京天利、贏時勝一眾金融科技、互聯網概念股，同步復刻了幾乎一模一樣的輪回。

那一年的市場，徹底陷入估值虛無的狂熱：券商研報集體唱多題材小票，機構放棄基本面研究、跟風博弈賽道故事，徹底模糊了優質資產與劣質題材的邊界。

而散戶更是無腦追高妖股，“傳統估值失效、講故事定股價、市夢率取代市盈率”成為全市場公認的炒作真理，題材炒作的癲狂程度，達到A股歷史巔峰。

但最終，所有靠敘事、靠情緒、靠杠桿堆出來的天價與十倍漲幅，最終都逃不過周期清算。

泡沫快速破裂后，絕大多數題材妖股跌幅超90%，直接打回行情起點，甚至因為股價操控，被監管清算，最終退出市場。

無數高位籌碼永久套牢，成為A股題材炒作史上最深刻、最血淋淋的周期教訓。

04

2021年，也是A股又一輪典型的結構性高價泡沫大年。

在消費核心資產溢價、科創板稀缺溢價、賽道成長溢價三重情緒共振下，市場再度走出“唯高價論、唯龍頭論、唯賽道論”的極致行情。

一大批消費、科創標的脫離合理估值區間，批量突破千元、站穩數百元高位，被市場定義為“永續核心資產”，被賦予無上限的成長溢價。

彼時市場主流認知極度統一：賽道稀缺、龍頭壟斷、永續增長，高價是價值的證明，高估值是賽道特權。

這一輪行情誕生了多只載入近年史冊的天價標桿，每一只都經歷了極致狂歡與深度隕落的標準輪回。

愛美客作為2021年消費牛市的絕對標桿，上演了醫美賽道最瘋狂的溢價行情。

依托顏值經濟、醫美高景氣、高毛利壟斷敘事，股價一路單邊強攻，于2021年2月18日創下1331.02元的歷史天價，穩穩躋身千元股陣營，巔峰市值突破千億。

彼時機構抱團極致集中，研報集體唱多永續賽道，市場篤定醫美滲透率持續提升、龍頭可以永續溢價，完全忽略監管風險、行業競爭加劇與增速放緩的隱憂。

狂熱過后泡沫快速破裂，隨著醫美強監管政策落地、行業景氣度快速降溫、賽道增速大幅回落，愛美客一年內股價近乎腰斬，后續長期陰跌消化估值，巔峰溢價盡數消融，徹底告別千元天價時代。

禾邁股份則極致演繹了新股稀缺炒作的泡沫宿命。

作為科創板高價新股代表，上市后憑借電力設備、微逆賽道熱度持續溢價，后續沖高至1338.88元天價，成為A股為數不多的千元次新股。

市場將其定義為細分賽道隱形龍頭，透支遠期行業空間給予極致估值。

但隨著新股炒作熱度褪去、賽道情緒逐漸退潮，此后三年，天價溢價被不斷消化，股價一度跌破百元，最大累計跌幅超過85%。

2021年這一輪高價泡沫行情，和前幾輪歷史周期高度相似：

依靠賽道景氣、籌碼稀缺、機構抱團催生極致高價，依靠遠期敘事透支當下估值，在全民一致看多中見頂，在基本面證偽后持續回撤。

無論消費核心資產還是科創稀缺標的，只要漲幅脫離業績增速、估值透支產業空間，最終都難逃潮起潮落、估值回歸的周期宿命。

05

2026年5月的今天，我們再次迎來新一輪的天價股周期。

必須坦誠承認，本輪AI行情，是A股三十年以來產業格局最大、成長空間最廣、底層邏輯最硬、政策確定性最強的超級題材。

不同于元宇宙、預制菜、Web3.0等落地性弱、增量有限的短期題材，AI是顛覆全社會生產力的革命性產業。

從全球算力缺口的剛性存在、國產替代的戰略剛需，到技術持續迭代、頭部企業百億級真實訂單落地，本輪AI行情擁有實打實的產業增量與業績支撐。

也正因宏大的產業敘事與硬核的基本面支撐，本輪AI行情走出了碾壓過往所有題材的超級行情，催生了批量千元天價股、十倍妖股，造就了多個萬億級賽道巨頭。

但資本市場亙古不變的規律是：題材的偉大，從來不是泡沫的免死金牌，產業的宏大，從來不代表炒作可以無度。

越是格局宏大的超級行情，末端的情緒炒作越容易失控，積累的泡沫越厚重，后續的結構性清算也會越徹底。

拋開產業光環，當下AI賽道已經100%復刻了A股歷史上所有牛市末期的致命泡沫特征，極致炒作風險全面凸顯：

其一，天價妖股批量擴容，炒作烈度史無前例。短短一個月內多只千元股集中誕生，新股上市十倍暴漲常態化，小票短期翻倍、數十倍上漲成為常態，高價股數量、炒作密度、上漲烈度全面刷新歷史紀錄；

其二，估值預期徹底透支。市場將未來五年、十年的產業成長空間，一次性全部計價到當前股價中，顯著提前透支，估值完全脫離短期業績增速；

其三，交易擁擠度達到歷史極值。全市場資金極致扎堆AI單一賽道，公募、私募、量化、散戶資金高度集中，場內籌碼固化，增量資金耗盡，資金接力鏈條極度脆弱；

其四，炒作劣幣化、題材化。大量跨界蹭熱點、主業無關、零技術、零訂單、零利潤的三無標的，僅憑貼AI標簽就實現數倍、十倍暴漲，脫離了產業現實與基本面，淪為純粹的資金博弈、情緒炒作。

然而到目前為止，我們依舊無法明確判斷，本輪AI行情的泡沫是否會很快就此刺破。

但這不妨礙我們進行一些未來的預判。

這一輪史詩級AI行情在行情落幕時，不會出現全盤崩盤的系統性風險，但必然迎來結構性的泡沫清算。

能夠穿越泡沫、長期站穩行情的，永遠是最核心的硬核資產。

而終將泡沫破裂、打回原形的，是那些蹭AI概念、沒有核心技術研發能力、沒有落地營收增量、沒有產業核心話語權，但又依靠資金抱團、情緒跟風、題材炒作推動，在本輪數倍、數十倍暴漲的妖股。

06

結語

回望A股35年多輪牛熊輪轉，天價股的神話反復上演，泡沫出清的規律從未改變。

資本市場永遠在迭代前進，產業、股價、市值的天花板，總會被一次次打破。AI作為百年一遇的產業革命，其長期成長風口確定且宏大，未來依舊會持續誕生大量新的高價股。

但我們必須清醒認知：任何一輪脫離基本面的極致炒作，無論賽道敘事多么宏大，最終都會回歸理性估值。

我們要敬畏產業趨勢，擁抱時代紅利，更要敬畏市場周期，警惕人性貪婪。

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。