當市場不買小米的增長故事時，小米就自己花錢買。

5月26日，小米集團（01810.HK）正式發布2026年第一季度財報。從核心數據來看，小米一季度經營業績出現明顯回落，當期實現營收991.42億元，同比下滑10.9%，環比下滑15.2%；歸母凈利潤47.35億元，同比大幅下滑56.5%，環比下滑27.6%；經調整凈利潤60.72億元，同比下滑43.1%，環比小幅下滑4.4%，營收、凈利同環比雙降。

其實在本次財報發布前，資本市場早已提前用股價走勢做出反應。截至目前，小米股價年內跌幅已超20%，相較于去年每股61.45港元的歷史高點，股價近乎腰斬，估值持續縮水。

回望一年前，小米市場走勢尚且一片火熱。尤其是YU7上市前夕，品牌收獲海量大定訂單，強勁的市場預期推動小米股價開盤跳漲，一舉創下上市以來歷史峰值，對應總市值高達1.55萬億港元。

彼時，雷軍也憑借小米的高估值，在當年2月短暫登頂中國首富，這一階段也成為小米估值的巔峰時刻。而隨著2026年第一季度財報正式披露，亮眼的過往行情隨之落幕，小米的市場估值與經營現狀也徹底回歸理性。

拆分各項業務來看，作為小米集團核心基盤的手機業務，本季度持續承壓。財報數據顯示，2026年一季度小米手機×AIoT分部實現收入793億元，同比下滑14.5%。其中，智能手機業務收入443億元，同比下降12.5%。

對于業務營收回落，小米方面解釋稱，主要受兩大核心因素影響：一是手機存儲成本大幅上漲，壓縮盈利空間；二是整機出貨量明顯下滑，一季度智能手機出貨量從2025年同期的4180萬臺降至3380萬臺，同比降幅達19.2%。

而此前被小米視作業務護城河、長期拉動增長的IoT生活消費板塊，本季度增長態勢停滯，營收出現大幅收縮。此前，高盛、杰富瑞等多家機構預判，該板塊營收同比降幅將維持在20%至22%區間，行業收縮趨勢早已形成。

而本次財報數據超出市場預期的疲軟，當期IoT與生活消費產品收入僅247億元，同比下滑23.7%，小米官方將業績下滑的核心原因歸結為國內消費補貼政策退坡等外部因素。

在手機、IoT兩大傳統核心業務雙雙走弱的背景下，小米汽車成為本季度財報中最受關注的板塊。作為集團現階段戰略布局的核心變量，小米汽車不僅是影響整體業績走勢的關鍵因素，也是當期投入最大、燒錢力度最高的業務賽道，為集團整體經營表現帶來了全新的不確定性。

財報顯示，小米智能電動汽車及AI等創新業務分部收入為199億元，同比增長6.9%。其中，智能電動汽車收入為190億元，其他相關業務收入為9億元。

但在營收穩步增長背后，該板塊盈利能力卻顯著下滑。一季度，其毛利率降至20.1%，較去年同期的23.2%大幅回落；經營虧損擴大至31億元，較去年同期5億元的虧損額同比擴大520%。而相比2025年Q4盈利11億元、2025年Q3盈利7億元，是2025年三季度以來首次由盈轉虧，虧損規模遠超行業預期。

對于業績的虧損，小米方面給出的解釋是小米SU7（參數丨圖片）Ultra交付占比下降、第一代SU7停售帶來產品結構變動。此外，疊加車輛購置稅補貼落地、核心零部件價格持續走高，拖累了板塊利潤表現。

市場表現上，小米汽車一季度銷量8.09萬輛，同比增長6.6%。銷量增長主要得益于全新YU7系列上市發力，但第一代SU7停售使得原有車型交付量縮減，一定程度抵消了新品帶來的增量。

受購置稅補貼、低價現車銷售占比提升影響，一季度小米汽車單車平均售價（ASP）為23.51萬元，較去年同期23.83萬元同比下降1.3%，盈利空間進一步壓縮。

除此之外，小米一季度整體研發投入89.5億元，同比增加33.4%，研發人員突破2.6萬人，其中絕大部分增量投入智能駕駛、整車架構、AI車機系統、新一代車型研發；同時年內即將推出的大型SUV已進入研發后期，前瞻投入全部計入當期費用，直接放大了虧損規模。

值得一提的是，在發布Q1財報的同日，小米集團還宣布實施200億港元股份回購計劃。公告稱，董事會已采納于市場實施新的股份回購計劃，現有股份回購計劃將在2026年6月2日股東周年大會后屆滿。根據新計劃，公司可在未來12個月內回購總價值不超過200億港元的B類普通股，直至2027年股東周年大會結束。

據悉，今年以來小米不斷加碼回購力度，2026年至今累計回購總金額已超84億港元，超去年全年，回購力度居于港股第二，僅次于騰訊。

小米在Q1業績顯著下滑、股價年內大跌的同時拋出200億港元、為期一年的史上最大回購計劃，其本質是用真金白銀托底股價、傳遞“被低估”信號，同時不傷及主業與研發；但它不能解決手機與IoT基本面走弱、汽車燒錢的核心困境。相較于業績下滑，這份財報真正傳遞的核心信號是小米已告別高速擴張的發展階段，正式邁入戰略轉型下的重投入、調結構陣痛周期。