本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

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來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫 韓迅

編輯|韓迅

廣東中塑新材料股份有限公司（以下簡稱“中塑股份”）創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)程備受資本市場關(guān)注。這家主營改性工程塑料的企業(yè)，產(chǎn)品廣泛覆蓋消費電子、儲能、汽車、家居家電等多個熱門賽道，憑借行業(yè)賽道優(yōu)勢沖刺資本市場。

5月20日，深交所公布了中塑股份的第二輪審核問詢函回復(fù)文件，問詢函直指公司大客戶交易真實性、成長性、技術(shù)先進(jìn)性等多項核心問題，疊加關(guān)聯(lián)方同業(yè)競爭嫌疑、信披真實性等問題，這家擬IPO企業(yè)的經(jīng)營底層邏輯與信披質(zhì)量，遭到多方質(zhì)疑。

5月26日、27日，就同業(yè)競爭、大客戶變動、產(chǎn)能利用率等問題，時代商業(yè)研究院向中塑股份發(fā)函并致電詢問，截至發(fā)稿，對方仍未回應(yīng)相關(guān)問題。

與關(guān)聯(lián)方客戶及供應(yīng)商重疊

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，中塑股份股權(quán)高度集中，招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，朱懷才直接持有公司55.24%股份，并通過合伙企業(yè)間接持股，與其配偶合計掌控公司73.26%的表決權(quán)，是企業(yè)絕對核心控制人。

而此次IPO風(fēng)波的導(dǎo)火索，直指實控人親屬旗下企業(yè)——廣東中瀚新材料有限公司（下稱“中瀚新材”），該公司由朱懷才妹夫王俊杰全資控股。

據(jù)招股書及問詢回復(fù)資料，中塑股份與中瀚新材存在重疊客戶與供應(yīng)商的情形，兩者經(jīng)營品類均聚焦改性塑膠粒，業(yè)務(wù)賽道高度重合。

2022—2025年一季度，中塑股份與中瀚新材的重疊客戶數(shù)量分別為 12 家、11 家、13 家及3 家，中塑股份對重疊客戶的銷售金額分別為 4544.04 萬元、3233.09 萬元、3692.17 萬元及 472.63 萬元，占總收入比例分別為 9.21%、6.02%、5.27%及 3.12%，金額及占比均不低；而同期中瀚新材對重疊客戶的銷售金額占總收入比例更是分別高達(dá) 32.61%、17.34%、40.36%及 32.02%。此外，同期中塑股份與中瀚新材的重疊供應(yīng)商分別為 4 家、5 家、3 家及 0 家。

該現(xiàn)象也引發(fā)深交所重點問詢，要求中塑股份說明雙方是否存在同業(yè)競爭、共享購銷渠道、代墊成本費用等行為。

面對監(jiān)管問詢，中塑股份給出的解釋為兩家企業(yè)定位存在差異，同時強調(diào)中瀚新材僅開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)無生產(chǎn)環(huán)節(jié)，不存在直接同業(yè)競爭關(guān)系。

但東莞市生態(tài)環(huán)境局網(wǎng)站顯示，2025年5月6日，東莞市生態(tài)環(huán)境局受理了中瀚新材建設(shè)項目環(huán)評申請。根據(jù)環(huán)評文件，該建設(shè)項目占地面積與建筑面積均達(dá)444㎡，配套完整的投料、混料、擠出、切粒、篩分等改性塑料生產(chǎn)工序，項目總投資300萬元，設(shè)計年產(chǎn)改性塑膠粒118噸。項目建成后，意味著中瀚新材并非單純的貿(mào)易公司，而是擁有實體產(chǎn)線的同業(yè)生產(chǎn)者，雙方是否構(gòu)成同業(yè)競爭需重新考量。

大客戶來去匆匆，銷售真實性遭問詢

相較于關(guān)聯(lián)方亂象，中塑股份下游客戶的異常波動問題，更讓市場對其營收真實性產(chǎn)生質(zhì)疑。其中，大客戶余姚市科的新材料有限公司（下稱“余姚科的”）來去匆匆的經(jīng)歷，成為本次IPO的另一大爭議點。

天眼查顯示，余姚科的成立于2021年5月，招股書顯示，雙方于2023年6月才開始正式供貨，2023年銷售周期僅有半年左右，但余姚科的當(dāng)年直接一躍成為中塑股份第一大客戶，當(dāng)期銷售金額高達(dá)5364.37萬元，占中塑股份年度營收比重約10%。

銷售金額暴漲之后隔年又?jǐn)嘌率较碌摽蛻舻暮献髯邉萦羞`商業(yè)常規(guī)邏輯。2024年中塑股份對余姚科的銷售收入大幅下滑86.74%，營收規(guī)模縮水至711萬元，至2025年一季度，雙方交易直接歸零，余姚科的徹底退出前五大客戶名單。

對于2024 年后余姚科的采購金額降低的原因，中塑股份解釋稱主要是余姚科的受下游需求、自身經(jīng)營狀況變動和商業(yè)利益考慮綜合采取的自主決策。

但天眼查顯示，余姚科的注冊資本僅50萬元，一家注冊資本規(guī)模較小的企業(yè)，短時間內(nèi)撬動數(shù)千萬元采購訂單，后續(xù)又突然終止合作，難以用正常商業(yè)邏輯解釋。

深交所在兩輪問詢中均關(guān)注了中塑股份對余姚科的銷售額暴漲暴跌的情況，且提到除余姚科的外，中塑股份的改性 PET 材料對其余客戶銷售金額較小、毛利率較低的異常情況，問詢中塑股份對余姚科的銷售的真實性。

（全文1605字）

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