文/清華大學(xué)國家金融研究院副院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院上市公司研究中心主任王嫻，清華大學(xué)國家金融研究院中級研究專員陳嘉曦

保險是推動全球貿(mào)易跨區(qū)域、大規(guī)模擴張的核心基石與“安全墊”。保險停擺事件，凸顯了金融是全球經(jīng)濟的血脈與中樞地位。金融體系的穩(wěn)定與功能持續(xù)提供，不僅是全球貿(mào)易投資的基礎(chǔ)性保障，更是維系全球經(jīng)濟秩序穩(wěn)定、防范地緣危機產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的關(guān)鍵因素。

2026年2月28日，美以聯(lián)合襲擊伊朗。在伊朗尚未實施全面軍事封鎖前，承載全球約35%海運原油貿(mào)易量的霍爾木茲海峽，已陷入近乎停擺狀態(tài)，造成這一結(jié)果的是一紙來自倫敦勞合社市場的風(fēng)險通函。霍爾木茲海峽，這條全球能源生命線被勞合社市場以“市場化阻斷”的方式“事實關(guān)閉”。在現(xiàn)代國際貿(mào)易體系中，無保險即無融資、無靠港資質(zhì)、無商業(yè)租約，保險業(yè)的影響可能超過軍事威懾，也凸顯了保險等金融業(yè)在當今國際貿(mào)易和經(jīng)濟中的重要性。

倫敦勞合社在戰(zhàn)爭險中的樞紐地位

2026年3月3日，勞合社市場協(xié)會（LMA）與國際承保人協(xié)會（IUA）聯(lián)合組建的聯(lián)合戰(zhàn)爭險委員會（JWC）發(fā)布JWLA-033戰(zhàn)爭險除外區(qū)域清單，將波斯灣、阿曼灣及周邊多國全境劃定為高風(fēng)險除外區(qū)域。涵蓋全球約90%遠洋船隊的國際保賠協(xié)會集團（International Group of P&I Clubs）12家成員中的7家發(fā)出72小時承保撤銷通知。超大型油輪的單次航次戰(zhàn)爭險保費從船值的0.2%暴漲至1%～3%（部分船舶甚至可達10%），一艘價值2億美元的油輪單次保費從40萬美元激增至200萬~600萬美元區(qū)間，其所涉及的遠洋航運的成本激增，甚至威脅到了全球貿(mào)易鏈。

勞合社的起源可追溯至1688年倫敦塔街的愛德華·勞埃德咖啡館，這里依托航運信息交流形成了早期海上保險交易市場。早期的標準保單將戰(zhàn)爭風(fēng)險與自然災(zāi)害合并承保，到了19世紀中后期，隨著海軍軍備競賽升級，海上戰(zhàn)爭風(fēng)險演變?yōu)橄到y(tǒng)性巨災(zāi)風(fēng)險，行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革迫在眉睫。

二戰(zhàn)期間，戰(zhàn)爭險保障機制進一步完善：以精確經(jīng)緯度劃定戰(zhàn)區(qū)，引入承保終止通知條款，將海盜、內(nèi)戰(zhàn)、叛亂等風(fēng)險納入承保框架。20世紀70年代，勞合社市場協(xié)會與國際承保人協(xié)會聯(lián)合組建了永久化的聯(lián)合戰(zhàn)爭險委員會（JWC），標志著勞合社在全球戰(zhàn)爭險領(lǐng)域壟斷主導(dǎo)地位的確立。勞合社并非股份制保險公司，而是受英國議會法案專門監(jiān)管的特殊保險市場，其業(yè)務(wù)程序核心架構(gòu)由四層構(gòu)成，并在此框架下形成了勞合社的戰(zhàn)爭保險機制。

勞合社戰(zhàn)爭保險的風(fēng)險判定與定價權(quán)力

區(qū)域判定機制

JWC發(fā)布的戰(zhàn)爭險除外區(qū)域清單以精確地理范圍劃定高風(fēng)險區(qū)。該清單雖無法律強制力，卻受到全球保險機構(gòu)普遍同步采用——否則將喪失勞合社再保險準入資格，港口掛靠、貿(mào)易融資等商業(yè)環(huán)節(jié)均以JWC清單作為核心準入依據(jù)。

分級定價體系

勞合社通過JWC統(tǒng)一劃定除外區(qū)域，市場據(jù)此調(diào)整費率，形成“常規(guī)區(qū)域低費率、高危區(qū)域高費率、終止區(qū)域拒保”的三級結(jié)構(gòu)。費率調(diào)整具有全球同步執(zhí)行的市場約束力，可通過費率杠桿直接影響航運流量。

情報與監(jiān)測能力

戰(zhàn)爭險屬于低頻高損、非標準化的極端風(fēng)險，傳統(tǒng)精算模型難以測算。勞合社因此構(gòu)建了全球頂尖的地緣軍事風(fēng)險情報體系，整合政府軍情、商業(yè)防務(wù)情報、航運現(xiàn)場數(shù)據(jù)與衛(wèi)星監(jiān)測信息，由專職軍事與地緣專家開展24小時動態(tài)風(fēng)險監(jiān)測——這是其維持壟斷地位的核心技術(shù)壁壘。

2026年的霍爾木茲危機爆發(fā)后的保險停擺

2026年2月28日，美國與以色列聯(lián)合對伊朗實施軍事打擊后，中東地緣政治風(fēng)險急劇惡化，霍爾木茲海峽航運安全、能源設(shè)施及跨境資產(chǎn)面臨極端戰(zhàn)爭風(fēng)險，全球海事與能源保險市場陷入系統(tǒng)性風(fēng)險敞口失控狀態(tài)。勞合社迅速啟動極端風(fēng)險應(yīng)急決策機制，聯(lián)合旗下承保辛迪加及JWC，出臺針對性風(fēng)險管控舉措，以防范戰(zhàn)爭風(fēng)險引發(fā)的行業(yè)性償付能力危機。

一方面，JWC發(fā)布全球風(fēng)險預(yù)警通函，將伊朗全境、波斯灣及霍爾木茲海峽全域列為戰(zhàn)爭險除外高風(fēng)險區(qū)域，全面暫停該區(qū)域內(nèi)新增船舶戰(zhàn)爭險、能源設(shè)施險及政治風(fēng)險承保業(yè)務(wù)；同時啟動再保險風(fēng)險剝離機制，終止與高風(fēng)險敞口承保主體的再保險合約，壓縮整體風(fēng)險承擔額度；另一方面，建立24小時風(fēng)險動態(tài)監(jiān)測機制，聯(lián)合地緣政治智庫、軍事風(fēng)險評估機構(gòu)，實時更新沖突態(tài)勢與損失數(shù)據(jù)，并保留72小時承保終止通知，為精算模型調(diào)整提供核心依據(jù)。

通常，勞合社的決策過程，包括以下三個階段：第一階段為極端風(fēng)險量化評估，精算團隊啟動既有動態(tài)風(fēng)險監(jiān)測體系，強化地緣沖突烈度、軍事襲擊頻率、航道封鎖概率等動態(tài)變量監(jiān)測，結(jié)合歷史戰(zhàn)爭保險損失數(shù)據(jù)與實時戰(zhàn)事進展，測算單艘超大型油輪沉沒、能源設(shè)施損毀等極端場景下的預(yù)期損失，認定該區(qū)域風(fēng)險已超出商業(yè)保險可承受閾值，損失概率與賠付規(guī)模呈現(xiàn)不可量化的尾部風(fēng)險特征。

第二階段是精算模型動態(tài)調(diào)整與費率緊急校準，摒棄常規(guī)風(fēng)險定價模型，構(gòu)建戰(zhàn)爭風(fēng)險專屬精算框架，將區(qū)域沖突等級、目標資產(chǎn)類型、航行時長作為核心定價因子，大幅上調(diào)高風(fēng)險區(qū)域短期特種險費率，費率水平由常規(guī)的0.2%～0.25%大幅提高至船體價值的3%～10%，且實行逐單審批的短期特種險另行加保機制，拒絕長期承保合約。

第三階段為承保限制實施，通過精算測算鎖定風(fēng)險敞口上限，對現(xiàn)有保單發(fā)出72小時終止通知，或要求加付高額保費以維持保障；明確船舶若駛?cè)肓忻鞒鈪^(qū)域且未購買額外保障，將依保單具體條款面臨賠付限制；同時，對申請?zhí)胤N險的業(yè)務(wù)進行逐單風(fēng)險評估，嚴格限制高風(fēng)險標的承保，形成完整的風(fēng)險隔離閉環(huán)，通過量化管控阻斷戰(zhàn)爭風(fēng)險向全球保險市場傳導(dǎo)，維護勞合社體系的償付能力與市場穩(wěn)定性......

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來源 | 《清華金融評論》2026年5月刊總第150期

編輯 | 周茗一

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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