在“零售 + 科技”的戰略引領下，美團在AI浪潮中，將迎來新一輪的躍升。

文/每日財報 仲宇

2026年6月1日，兒童節，美團發布了一季度財報。都說兒童朝氣蓬勃，是未來的希望——這個比喻，對當前的美團來說，相當形象。

從短期來看，外界對其“零售護城河”的擔憂，美團用超預期的業績表現予以回應；若展望遠期，美團通過加速推進AI落地物理世界，向外界展示其豐厚的資源底蘊；以犀利的投資眼光和戰略布局，堪稱AI時代硬科技的伯克希爾。

在“零售 + 科技”的戰略引領下，美團在AI浪潮中，將迎來新一輪的躍升。

核心業務減虧，新業務向好

前不久，阿里26年一季報出爐后，雖然即時零售業務同比增速喜人，但“補貼”的代價也很顯著：“中國電商”板塊EBIT為240億元，同比減少32.77%，與頭部投行們的預期相近，其“淘寶閃購”單季度的虧損在170億元至180億元。市場喜歡線性外推，照著投行們的模型：預測美團“核心本地商業”虧損約40億元至45億元，外賣業務虧損80億元至85億元。

但是，模型忽略了美團的用戶結構優勢。在補貼高峰期，“鈔能力”加持下，訂單量一度被阿里拉到將近6/4開的局面，但美團在外賣的GTV份額上，始終保持著70%以上的份額；也就是說，中高客單價市場（剔除極低價甚至0元購茶飲單的正餐市場）依舊掌握在美團手中，高質量用戶對美團的黏性，很難被單純的價格補貼而拉走。

面對競爭，美團選擇審慎應對，重點精力仍放在供應鏈和服務上，結果大超預期：整體來看，美團在2026年一季度實現營業收入910.39億元，同比增長5.6%；經營虧損錄得64.7億元，環比2025年四季度，大幅減少虧損96億元。

其中：

（1）“核心本地商業”營業收入為640.63億元，同比增長0.1%，彰顯美團基本盤的韌性；在高質量用戶和經營效率的支撐下，經營虧損為20.3億元，不到投行們預測的虧損值的一半；其中“商家服務收入”為356.09億元，表明整體商家群體并未因行業競爭而流失，B端的基本盤非常牢固。

（2）“新業務”營業收入為269.76億元，同比增長21.3%，毛利率同比提升2.86個百分點至19.51%，經營虧損錄得21.16億元，同比縮窄6.91%，比彭博一致預期的-26億元少18.62%。其中，以Keeta為主的“商家服務收入”同比增長97.58%、以小象超市為主的“商品銷售收入”同比增長40.69%，反映出美團在國際化業務和食雜零售兩大戰略新興業務取得強勁的表現。

加速AI落地，資源底蘊雄厚

當前，人工智能的發展從模型訓練轉向邏輯推理，正式邁入Agent時代，標志著人工智能從應用層中“脫虛向實”，向垂直領域和生態尋求價值。因為大模型迭代迅猛且參與者眾多，各類模型對于普通的用戶來說基本沒有顯著的差異，大廠爭相砸錢建基建和燒錢搶流量，但因為用戶在模型間的使用幾乎沒有轉換成本，所以如何將流量轉為留量，成為行業的一個痛點。

美團對AI的發展是有自己的深刻理解的。在2024年財報會上，王興就表示：“我們對AI的策略是進攻，而不是防守”，美團也提出了圍繞AI at Work、AI in Products和Building LLM三大層面的戰略——從美團對AI的發展來看，是很理智的。

人工智能是對生產力的變革，主要是提高生產效率，最終是要落地的。美團屬于平臺型企業，是連接線下業務和線上世界的科技公司；線上擁有最廣泛的用戶和商戶基礎，線下擁有最密集的實體網絡和最具效率的運力基礎，能夠在AI時代更高效地連接數字世界和物理世界，這是美團的強項所在。

圍繞這個又是，美團持續推進“物理AI”落地，從基礎大模型的自研，到面向用戶、商戶的AI助手產品，再到持續深耕的AI硬件規模化落地，都是美團根據自身優勢，對雄厚的資源底蘊的深層次開發。

大模型方面，美團在4月份開放新一代的LongCat-2.0-Preview測試，模型總參數規模突破萬億，訓練、推理全程依托國產算力集群完成；AI硬件最直接的是無人機，今年5月份，美團無人機自主構建的“城市低空航網”進入常態化運營，并向全行業開放，以累計90萬筆的商業訂單位列全球第二；向消費者提供小團和小美等助手；致力于幫商戶用上自己的AI助理。

為什么說美團在AI的發展上是理智的呢？因為美團給自己的定位是很清楚的，作為“連接器”，夾在AI基礎建設和用戶之間，美團既不需要向上發展成為“AI賣鏟者”，也沒有必要去在大模型中砸錢比第一；騰訊亦是如此，不再單純比拼模型的各種排名，而是針對自身的用戶群體，在“夠用”的基礎上先落地應用，讓用戶先用上好用的工具，再通過反饋有針對性地升級。

所以美團選擇將人工智能與自己的業務需求深度融合，讓商戶們效率更高、讓用戶們使用得更方便，切切實實地將資源底蘊，通過賦能的方式兌現為商業效益。

戰略眼光犀利，早期布局硬科技

美團在AI發展中的理智，只是美團在業務與投資協同發展戰略中的冰山一角，而這也是美團當前最被低估的硬核實力。

當下，AI大模型、具身智能、半導體、自動駕駛、AI智能硬件這五大賽道，是貫穿新一輪生產力變革的核心主線，不論美股、港股還是A股，甚至韓國、日本，只要與其沾邊的，市場先生早就按爆計算器了——可是到了美團這，卻被無視了；憑借犀利的戰略眼光，美團算是投資了大半個中國的AI科技公司。

具身智能領域，美團系是宇樹科技最大的外部股東，合計持股高達9.65%，后者恰好也在2026年的兒童節IPO過會，預計至少以420億元的估值登陸A股科創板；美團早在估值10億元的B2輪就成為領投方并追加投資，相比其他大廠在宇樹機器人亮相春晚后的跟進，美團的判斷更早、投入更聚焦也更堅定。宇樹科技之外，美團在具身智能領域至少投資了16家公司，有10家已經成長為估值超過10億美元的“獨角獸企業”，包括銀河通用、星海圖、自變量、Sharpa等。

來源：宇樹科技招股說明書上會稿，其中漢海信息持股7.6114%，Galaxy Z和成都龍珠分別持股1.0187%

AI智能硬件和半導體領域，美團先后投資了摩爾線程、程曦股份這兩家國產GPU的龍頭企業，還投資了紫光展銳進入芯片行業，在算力布局中投資了芯智元、榮芯半導體、德爾科技、東方算芯、廣州眾山等一眾百億級芯片企業。

AI大模型領域，美團同樣是“全球大模型第一股”——智譜AI的早期投資者，并在A1輪就投資了月之暗面，目前估值超過200億美元，還投資了AIG3D、視頻Agent、AI創意造物等細分領域的創業公司。

至于自動駕駛領域和智能企業領域，美團是國內最早實現盈利的造車新勢力——理想汽車的最大外部股東，還投資了何賽科技、九識智能、輕舟智航等智能駕駛領域的明星公司。

看起來，美團廣泛的投資是“不務正業”，實際并不然；美團是基于長遠的戰略發展，發揮自己的資本實力和耐心資本的賦能，投資這些硬科技企業，期待以資本紐帶將產業協同提升到新的高度。

以具身智能為例：（1）2024年，美團與銀河通用在線下零售、智慧貨倉、智慧物流等多個領域，圍繞這機器人服務展開全面合作，2025年北京已經有10余家藥店使用Galbot機器人進行24小時藥品分揀；（2）去年年底，禾賽的感知定位激光雷達獲得了美團無人機量產定點，實現了激光雷達技術與低空物流場景的深度融合，也標志兩家企業聯手推動低空經濟產業化落地的重要突破；（3）目前，美團生活服務業務易生活正在與宇樹科技對接機器人租賃相關業務，既為宇樹提供物理世界的落地，也賦能自身的業務。

從會計的角度上看，美團的投資已然帶來豐厚的回報，只是大多數因為“記賬方式”并未在利潤表中體現，增厚的是被市場忽視的資產負債表；但對美團來說，變現獲利只是讓短期利潤變得好看，但把家底攢殷實了，通過自身的場景優勢與被投企業協同成長，更能發揮真正的價值。

結語：美團實際上，已經不在乎短期的一城一地，而是在下一盤大棋：深耕自身的平臺生態，依靠線上和線下在數字世界和物理世界的數據資產和資本實力，在人工智能發展浪潮中尋求與自身經營最匹配的模式，在不確定性中以實際落地和商業效益尋找確定性。不論是自身的經營還是產業投資，美團在AI領域中的想象力遠被低估。

丨每財網&每日財報聲明

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