截至目前，錦龍股份與平安銀行的協(xié)商尚無定論。7000萬股東莞證券是否進(jìn)入司法拍賣程序仍懸而未決。但可以肯定的是，如果協(xié)商破裂而進(jìn)入司法處置程序，公司必將面對核心資產(chǎn)縮水、流動性進(jìn)一步承壓的局面。

6月2日，錦龍股份披露重大公告：平安銀行廣州分行宣布公司一筆4.99億元未到期貸款提前到期，并向廣州公證處申請出具強制執(zhí)行證書。該筆借款2025年8月發(fā)放，期限18個月，錦龍股份借款期間按期足額付息。銀行宣布提前到期的直接原因，是控股股東東莞市新世紀(jì)科教拓展有限公司、實控人楊志茂及一致行動人朱鳳廉作為連帶保證人，深陷多起重大訴訟、大量持股被司法凍結(jié)，償債能力出現(xiàn)實質(zhì)性下滑。受利空沖擊，6月3日錦龍股份開盤一字跌停。

圖片來源：深圳證券交易所官網(wǎng)

擔(dān)保人償債能力惡化觸發(fā)加速到期

本次貸款架構(gòu)清晰：主債務(wù)人錦龍股份以7000萬股東莞證券股權(quán)為抵押物，向平安銀行借款。抵押物對應(yīng)總股本4.67%，新世紀(jì)、楊志茂、朱鳳廉為連帶保證人，全流程辦理了強制執(zhí)行公證。平安銀行宣布貸款提前到期、申請強制執(zhí)行，并非源于錦龍股份出現(xiàn)本息違約，而是三名保證人的信用問題顯著抬升了信貸回收的不確定性。

商業(yè)銀行流動資金貸款普遍在合同中設(shè)置貸款加速到期條款，若合同事先將保證人重大涉訴、償債能力惡化等情形列為提前收貸的觸發(fā)條件，平安銀行有權(quán)宣布債權(quán)提前到期。該類條款在司法實踐中普遍被認(rèn)可效力，但前提是合同文本對此有明確約定。此外，該筆貸款已辦理強制執(zhí)行公證，銀行可直接向公證處申請出具執(zhí)行證書，跳過訴訟程序，這顯著提高了信貸回收效率，也反映出銀行在貸前風(fēng)控環(huán)節(jié)已預(yù)設(shè)了快速處置通道。

此次貸款擔(dān)保人的債務(wù)風(fēng)險由來已久。截至2026年5月，新世紀(jì)、楊志茂、朱鳳廉合計持有錦龍股份27.02%，其中13.47%已被司法凍結(jié)，占自身持股比例的近五成；朱鳳廉所持5250萬股已于2026年3月司法拍賣成交，變現(xiàn)資金用于償還存量債務(wù)。債務(wù)端數(shù)據(jù)顯示，新世紀(jì)整體借款余額15.04億元，半年內(nèi)到期需償付11.14億元；實控人及其一致行動人一年內(nèi)到期質(zhì)押融資總額達(dá)15.07億元，密集到期債務(wù)催生了與中信資管、重慶信托、南粵銀行等多家金融機(jī)構(gòu)的強制執(zhí)行案件。上述多項風(fēng)險事實，是平安銀行選擇提前收貸的重要風(fēng)控依據(jù)。

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司關(guān)于股東股份解除凍結(jié)和被凍結(jié)的公告

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司關(guān)于股東股份被重新第二次司法拍賣的進(jìn)展公告

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司關(guān)于股東股份解除質(zhì)押及質(zhì)押的公告

紙面盈利難掩主業(yè)失血

回顧錦龍股份近年來的經(jīng)營數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)銀行抽貸并非突發(fā)利空。根據(jù)錦龍股份2025年年報，公司全年營收9.30億元，同比增長40.33%；歸母凈利潤2.83億元，相較2024年虧損8923萬元實現(xiàn)扭虧，同比增幅417.70%。但扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤虧損1.39億元，同比下滑97.24%，主業(yè)盈利能力仍持續(xù)下滑。

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司2025年年度報告

錦龍股份的盈利，在很大程度上依賴偶發(fā)收益：東莞證券3億股股權(quán)轉(zhuǎn)讓于2025年6月完成，處置收益達(dá)2.27億元；與東莞信托達(dá)成債務(wù)豁免協(xié)議，實現(xiàn)債務(wù)重組收益2.10億元。這些收益填補了主營業(yè)務(wù)虧損并實現(xiàn)賬面盈利。2026年一季度，公司營收同比大幅抬升，但依舊虧損1569萬元，基本面尚未實現(xiàn)扭虧改善。

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司2025年年度報告

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司2026年第一季度報告

錦龍股份的核心經(jīng)營資產(chǎn)中山證券情況同樣不樂觀。2025年，中山證券實現(xiàn)營業(yè)收入6.19億元，同比下滑23.74%，歸母凈利潤僅1998萬元，同比大幅下滑86.95%，在全行業(yè)普遍上行的大環(huán)境下跑輸均值。從細(xì)分業(yè)務(wù)來分析，雖然證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長，但自營投資業(yè)務(wù)收入同比大跌82.64%，營業(yè)利潤率-147.51%，投行業(yè)務(wù)收入下滑71.46%，資管業(yè)務(wù)下滑73.02%，公允價值變動損益全年虧損1.38億元。自營、投行、資管三大板塊持續(xù)虧損，拖累核心子公司盈利，上市公司缺乏內(nèi)生造血能力，主要依靠處置所持券商股權(quán)增厚利潤、補充流動性。值得留意的是，此前大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)大幅縮減公司所持東莞證券籌碼，后續(xù)可供變現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)股權(quán)資源逐步變少，依靠資產(chǎn)出售美化財報的路徑難以長期持續(xù)。截至2025年末，公司合并負(fù)債總額183.71億元，資產(chǎn)負(fù)債率79.58%，財務(wù)杠桿處于高位，進(jìn)一步限制了融資彈性。

圖片來源：廣東錦龍發(fā)展股份有限公司2025年年度報告

波折不斷的IPO之路

早在2015年，東莞證券便啟動了IPO申報，至今籌備上市已經(jīng)超過10年。2022年過會后遲遲未獲批文，2023年3月平移至深交所主板后審核狀態(tài)長期停留在“已受理”，這與監(jiān)管問詢關(guān)注的股權(quán)穩(wěn)定性高度相關(guān)。2025年股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，持股75.4%的東莞國資平臺實現(xiàn)了絕對控股，持股20%的錦龍股份成為第二大股東。但其所持3億股中已有1.5億股處于質(zhì)押狀態(tài)。如果質(zhì)押給平安銀行的7000萬股進(jìn)入司法拍賣，錦龍持股體量發(fā)生變動，或引發(fā)監(jiān)管針對股東穩(wěn)定性的額外問詢。

站在行業(yè)視角來看，錦龍股份暴露的各類問題，在部分民營資本控股的券商上市平臺中具備參考樣本意義。實控人關(guān)聯(lián)主體普遍通過質(zhì)押所持上市公司股權(quán)獲取融資，連帶擔(dān)保機(jī)制使得股東端債務(wù)風(fēng)險有向上市公司傳導(dǎo)的可能，個人與集團(tuán)負(fù)債容易和上市主體資產(chǎn)形成利益捆綁，一旦股東資金鏈承壓，風(fēng)險便可能沿?fù)?dān)保鏈條向外擴(kuò)散。伴隨券商股東穿透式監(jiān)管落地，《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》對股東財務(wù)狀況、股權(quán)質(zhì)押行為劃定監(jiān)管要求，以往依托券商股權(quán)加杠桿融資的模式不斷受限，資本市場券商領(lǐng)域逐步顯現(xiàn)國資入股、部分民營股東有序減持退出的行業(yè)特征。

圖片來源：證券公司股權(quán)管理規(guī)定

在借款人無逾期前提下，平安銀行啟動提前收貸，也說明商業(yè)銀行細(xì)化擔(dān)保風(fēng)控、落實交叉違約條款力度逐步加大。以往信貸過程中，銀行僅聚焦主債務(wù)人履約情況，忽略保證人信用變化的情況并不少見。隨著金融機(jī)構(gòu)在強監(jiān)管之下優(yōu)化風(fēng)控體系，將擔(dān)保人涉訴、股權(quán)凍結(jié)等納入預(yù)警指標(biāo)，該類依托擔(dān)保風(fēng)險觸發(fā)提前收貸的風(fēng)控處置有所增多，有助于壓降銀行不良貸款生成概率。

對普通投資者而言，錦龍股份實現(xiàn)階段性賬面盈利的事實最為直觀，“參股擬IPO券商”“業(yè)績扭虧”等概念對吸引散戶入場也具備話題性。而扣非凈利潤連續(xù)虧損、實控人高比例質(zhì)押、大額涉訴等隱性風(fēng)險卻容易被忽略。這次的提前收貸風(fēng)波再次提醒投資者：區(qū)分一次性資產(chǎn)處置收益與可持續(xù)主營業(yè)務(wù)利潤是基本面研判的核心，對實控人訴訟頻發(fā)、股權(quán)大面積凍結(jié)、盈利高度依賴變賣資產(chǎn)的標(biāo)的，必須警惕長期基本面下行與突發(fā)債務(wù)利空沖擊。

截至目前，錦龍股份與平安銀行的協(xié)商尚無定論。7000萬股東莞證券是否進(jìn)入司法拍賣程序仍懸而未決。但可以肯定的是，如果協(xié)商破裂而進(jìn)入司法處置程序，公司必將面對核心資產(chǎn)縮水、流動性進(jìn)一步承壓的局面。中長期來看，若中山證券自營、投行、資管業(yè)務(wù)難以扭虧，上市公司依靠處置股權(quán)彌補虧損的壓力將持續(xù)加大。中山證券經(jīng)營回暖與東莞證券順利上市，是錦龍股份“出坑”的兩大抓手，但這兩大變量的落地周期都存在高度不確定性。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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