作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

6月10日收盤后，圣泉集團發布了一份措辭直接的股票交易異常波動公告。

就在當天，這家山東化工企業剛剛拿到第二個漲停板，兩個交易日合計漲幅超過20%，總市值站上509億元。自今年4月初以來，公司累計漲幅已超100%。

公告內容只說了一件事，那就是外界熱炒的"沙特PPE停產漲價"概念，與公司實際業務沒有直接關聯。

市場把兩種名稱相近、性質迥異的產品混為一談，沙特停產的PPE是工程塑料，圣泉集團做的電子級PPO則是用于高端印刷電路板的低介電材料，二者在技術路線和應用市場上相差甚遠。

圣泉集團同時附上了一條估值警示，截至6月9日公司滾動市盈率為47.33倍，而所屬化工行業均值僅有26.35倍，這個對比說明了什么，公司沒有多講，留給投資者自己判斷。

這份公告落地之前，圣泉集團已在6月9日的投資者互動平臺上作了第一次解釋，但股價依然封上了第二個漲停。

公告之外，更值得琢磨的是，這家企業究竟做什么，又為何能在這輪行情中成為資金的追逐對象。

這輪行情的起點，是一條關于全球樹脂供應鏈斷裂的消息。

據央視財經報道，沙特朱拜勒工業區此前承擔著全球約70%的PPE樹脂供應。今年3月底，受霍爾木茲海峽航運受阻影響，相關工廠已停產。高盛此后的一份研究報告顯示，僅在今年4月，全球印刷電路板價格較3月高點上漲達40%。

PCB是現代電子設備無法缺席的基礎部件，從消費電子到AI服務器，幾乎無處不在，上游材料一旦收緊，市場情緒自然敏感。

A股的反應速度很快，主營合成樹脂的圣泉集團迅速成為資金關注的焦點。但資金買的和公司賣的，并不是同一種產品。

PPE是高分子量聚苯醚，核心性能指標是機械強度和耐熱性，主要賣給汽車、家電和工業設備廠商。圣泉集團生產的電子級PPO雖然同屬聚苯醚家族，但走的是完全不同的技術路線，它的價值在于低介電常數和低損耗因子，是用來解決覆銅板在高頻高速信號傳輸中的損耗問題的。

圣泉集團在互動平臺也明確表示，近期電子材料產品價格穩定，不存在大幅漲價的情況。

盡管概念跑偏，但圣泉集團在PCB用樹脂上的業務布局本身是真實的。公司早在2005年進入電子化學品領域，2019年起專注高頻高速場景下的電子樹脂開發，是國內最早切入電子級PPO賽道的廠商之一。

2023年，圣泉集團實現5G和6G通訊PCB板用特種電子樹脂量產，并率先完成終端客戶認證。目前PPO年產能在1300至1800噸之間，位列國內第一，產品覆蓋M6至M9全系列，其中M8和M9正是當前AI服務器高端覆銅板的主流規格。

一根玉米芯出來的百億營收，現在要講AI故事

1985年，31歲的唐一林接手了山東章丘一家陷入困境的糠醛廠，因為收不到玉米芯，工廠長期停停開開，虧損嚴重。唐一林的解法很樸素，提高收購價，派200多人趕著毛驢車進村收貨，一年之內就實現扭虧為盈。

站穩之后，他把產業鏈從玉米芯往下延伸，打通了糠醛到糠醇再到呋喃樹脂的完整鏈條，1994年正式組建圣泉集團，1997年又與英國企業合資切入酚醛樹脂。

從第一次嘗試IPO算起，圣泉集團用了超過20年才登上上交所主板，期間經歷四次折戟。2021年8月成功上市后，公司營收規模持續擴張，2025年實現營收109.36億元，同比增長9.14%，歸母凈利潤10.07億元，同比增長15.98%。

進入2026年，增速略有分化。一季度營收26.71億元，同比增長8.62%，但歸母凈利潤降至1.77億元，同比下滑14.21%，原因是股份支付費用增加。

剔除該項目后，凈利潤約2.19億元，同比增長5.64%。先進電子材料業務在這一背景下依然保持亮眼，一季度銷量同比增長近30%，營收同比增長超23%，毛利率持續爬升，是全集團增速最快的板塊。

與此同時，控制人的財富變化也引發關注。

2024年3月，圣泉集團總裁唐地源以每股14.06元的價格認購定增股份6225.22萬股，合計投入約8.75億元，資金來自其名下股份的高比例質押融資，質押比例一度接近100%。以6月9日收盤價54.64元測算，該筆投資賬面浮盈已超過25億元（數據來源為泰山財經）。

往后看，圣泉集團已啟動2000噸每年PPO及OPE樹脂、1500噸每年碳氫樹脂等擴產計劃，預計2026年三季度陸續投產，屆時核心產品產能將較現有水平實現翻倍。

高端客戶的認證周期長達數年，進入供應鏈后粘性極高，這是支撐其PCB業務持續增長的核心壁壘。但另一面，近80%的估值溢價意味著市場已經提前定價了相當樂觀的預期，任何一個季度的增速放緩或產能投放延誤，都可能觸發不小的調整。

沙特停產的消息，把這家公司推到了聚光燈下。市場借著一個概念上了兩板，但圣泉集團本身的成長故事，遠比這個概念復雜，也更需要時間去驗證。

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