來源：證券市場周刊

　　文 | 尚揚(yáng)

　　今年以來，A股上市企業(yè)回購動作密集落地，一場由龍頭企業(yè)、央企國資主導(dǎo)的持續(xù)性回購浪潮席卷A股市場。

　　與往年不同，今年的回購不再集中于年末沖刺，而是各月回購金額持續(xù)抬升，且注銷式回購占比居多。股份回購注銷既能縮減流通盤、穩(wěn)定市場供需、增厚每股核心財務(wù)指標(biāo)，同時也契合長線資金的價值投資需求。

　　另外，隨著回購的實施，知名投資人的最新持倉也隨之提前曝光，葛衛(wèi)東、章建平兩位投資大佬即攜手各自家族成員重倉了同一家公司。

　　資金在科技板塊內(nèi)部切換

　　周五，A股全天單邊下行，主要股指集體低開低走，滬指險守4000點關(guān)口，創(chuàng)近3月以來最大單日跌幅。

　　板塊、個股普跌（全A市場只有787家公司當(dāng)日上漲），CPO、光芯片等前期領(lǐng)漲概念跌幅居前，但為數(shù)不多的上漲概念中，也仍有電子布、先進(jìn)封裝、半導(dǎo)體設(shè)備的身影，由此來看并非資金全面撤離AI算力賽道，只是從高位兌現(xiàn)環(huán)節(jié)向低位、長景氣、國產(chǎn)替代剛需環(huán)節(jié)騰挪，屬于板塊內(nèi)部的切換（見圖1）。

　　近日，AI行業(yè)滋生泡沫的討論熱烈，資深市場人士彭祖對此卻給出了不同的見解。他認(rèn)為整個半導(dǎo)體行情正在持續(xù)深入，并且已經(jīng)形成了超級趨勢，不是簡單的國產(chǎn)替代上漲，而是產(chǎn)業(yè)景氣+訂單驅(qū)動上漲。哪些半導(dǎo)體、AI算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈核心龍頭值得關(guān)注，讀者朋友們可點擊下圖，“加入學(xué)習(xí)”后免費從視頻中獲取。

　　但今天，不講科技，來梳理一下近期市場頻生的回購。回購對于市場整體可以減少流通股份，改善市場供需關(guān)系。回購并注銷股份能夠減少二級市場流通盤，降低股票供給壓力，在市場震蕩階段形成天然支撐。同時，注銷式回購持續(xù)落地，也向全市場傳遞了“企業(yè)重視股東回報”的信號，弱化短期題材炒作熱度，吸引社保、保險、外資等長線資金持續(xù)入場。

　　對于上市公司本身，回購可以直接增厚盈利指標(biāo)，提升股東收益。在企業(yè)凈利潤不變的前提下，回購注銷會縮減總股本，抬升每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等核心財務(wù)指標(biāo)，且區(qū)別于分紅，回購注銷不產(chǎn)生現(xiàn)金分紅稅負(fù)，對長期持股投資者收益提升效果更優(yōu)。

　　年內(nèi)回購金額逐月抬升

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，截至6月26日，年內(nèi)已有682家公司涉及回購，回購總金額633.67億元，且從年內(nèi)各月回購情況來看，3月-6月，月回購金額呈現(xiàn)了逐級抬升的趨勢（見表1）。

　　個股中，美的集團(tuán)、京東方A、順豐控股的期間回購金額最高，均超過了40億元，貴州茅臺、紫金礦業(yè)等6家公司，期間回購金額也均超過了10億元（見表2）。

　　結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來看，2026年的回購與往年呈現(xiàn)了較大差異。

　　從節(jié)奏來看，往年回購多集中在年末單月沖業(yè)績，2026年的回購則呈現(xiàn)了全年均衡放量，逐月加速特征。

　　從結(jié)構(gòu)質(zhì)量對比，往年回購資金多用于股權(quán)激勵、員工持股，回購股份后續(xù)存在解禁減持預(yù)期。2026年則是注銷式回購占比大幅提升，徹底杜絕后續(xù)套利空間，資本回報效率顯著高于往年。

　　從參與主體對比，2024年、2025年回購多以民營制造龍頭為主，央企、地方國企參與度偏低。2026年國資回購積極性全面釋放，中國石化、中遠(yuǎn)海控、紫金礦業(yè)等央企均推出了回購計劃，形成民企龍頭+央國企雙線發(fā)力的全新格局。

　　除了央國企們大手筆的回購，創(chuàng)業(yè)板、北交所的回購也在積極行動，釋放了管理層明確向市場傳遞“公司價值遠(yuǎn)高于當(dāng)前股價”的信號。

　　另外，隨著上市公司回購的實施，知名投資人的最新持倉也隨之提前曝光。江淮汽車今日盤后最新發(fā)布的公告顯示，其6月23日登記在冊的前十大股東依然星光熠熠（見圖2），牛散大佬葛衛(wèi)東及與其存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系的王萍、葛貴蓮、葛貴蘭分別位列公司第五、第七、第九、第十大股東。與此同時，公司大股東還有與章建平存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系的方文艷，與葛衛(wèi)東家族不同，方文艷近期對江淮汽車的持倉進(jìn)行了小幅減持。

　　大佬的聯(lián)袂入局，往往是強(qiáng)烈看好的信號，但江淮汽車自今年2月中旬以來卻走出了一波頗為明顯的震蕩回調(diào)行情，累計跌幅已超50%。顯然兩位投資大佬的攜手進(jìn)駐看中的并非公司銷量和利潤，而是與華為的深度捆綁，但未來公司股價能否以此重塑“輝煌”，還需時間的考驗。

　　大規(guī)模回購是長期趨勢

　　新“國九條”明確提出引導(dǎo)上市公司回購股份并依法注銷，確立“重股東回報”的資本市場發(fā)展主線，隨后證監(jiān)會修訂《上市公司股份回購規(guī)則》，簡化回購審議流程、拓寬資金使用范圍，將回購注銷納入上市公司市值管理考核體系。央行同步落地股票回購增持專項再貸款，為上市公司提供低成本配套資金，以解決部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)自有資金不足的回購瓶頸。

　　不同于往年碎片化政策鼓勵，2026年政策形成閉環(huán)約束：一方面收緊大股東減持規(guī)則，股價破凈、長期不分紅企業(yè)限制大額減持；另一方面正向激勵回購注銷，積極實施回購的企業(yè)在再融資、并購審批環(huán)節(jié)享受政策傾斜，一收一放倒逼上市公司主動回饋股東，從制度層面根除“重融資、輕回報”的舊生態(tài)。

　　近兩年機(jī)構(gòu)投資者、長期資金入市規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，社保、保險、公募等長線資金占比穩(wěn)步提高，市場投資邏輯從短期題材炒作轉(zhuǎn)向長期價值投資。投資者不再單純依賴股價上漲獲利，對現(xiàn)金分紅、股份回購注銷等穩(wěn)定回報工具需求顯著增加。上市公司主動大額回購，能夠有效吸引長線資金持倉，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，降低股價短期波動，成為頭部企業(yè)維護(hù)長期市值、穩(wěn)定機(jī)構(gòu)持倉的標(biāo)準(zhǔn)化操作。

　　多家券商機(jī)構(gòu)在最新研報中指出，2026年大規(guī)模回購潮并非短期行情催化下的階段性現(xiàn)象，而是政策制度改革、市場生態(tài)轉(zhuǎn)型共同催生的長期趨勢。從政策端看，新“國九條”配套制度仍在持續(xù)落地，回購增持再貸款工具長期存續(xù)，國資市值考核機(jī)制持續(xù)完善，政策鼓勵回購注銷的大方向不會改變；從企業(yè)端看，隨著A股成熟行業(yè)占比持續(xù)提升，企業(yè)資本開支節(jié)奏放緩，現(xiàn)金流儲備穩(wěn)步增加，回購將成為常態(tài)化資本分配工具；從資金端看，長線資金持續(xù)擴(kuò)容，市場對股東回報的要求只會持續(xù)提升，倒逼上市公司持續(xù)加大回購、分紅力度。