當(dāng)前生豬產(chǎn)業(yè)處于周期下行調(diào)整階段，高企養(yǎng)殖成本與持續(xù)偏弱的豬價(jià)壓縮行業(yè)盈利空間，前期規(guī)模化擴(kuò)張積累的財(cái)務(wù)壓力逐步顯現(xiàn)。市場(chǎng)中出現(xiàn)項(xiàng)目暫緩、資產(chǎn)盤活、主體清算等多元經(jīng)營(yíng)行為，行業(yè)產(chǎn)能出清進(jìn)程提速。

近日，廣東行大農(nóng)牧破產(chǎn)清算的消息在業(yè)內(nèi)引發(fā)熱議。更重要的是，這一事件絕非孤例——新五豐緊急叫停項(xiàng)目清算子公司、益生股份“棄豬投雞”、牧原溫氏等巨頭集體終止擴(kuò)張計(jì)劃——一系列密集信號(hào)正在指向同一個(gè)判斷：養(yǎng)豬企業(yè)已經(jīng)紛紛開啟了被動(dòng)去產(chǎn)能的快車道。

從“囚徒困境”到“脆斷時(shí)刻”

本輪豬周期的產(chǎn)能去化之所以被市場(chǎng)普遍認(rèn)為“艱難”，核心原因在于集團(tuán)豬企陷入了典型的“囚徒困境”。大家都明白產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性，但誰(shuí)也不愿意主動(dòng)減產(chǎn)——資本市場(chǎng)看重出欄量和營(yíng)收規(guī)模，金融機(jī)構(gòu)看重企業(yè)體量，規(guī)模越大越不敢抽貸。于是，即便每養(yǎng)一頭豬虧損幾百元，規(guī)模豬企仍然咬牙維持出欄，試圖“熬死對(duì)手”。

但這種“抗價(jià)”行為成立的兩個(gè)前提正在快速崩塌：一是豬價(jià)跌幅不大且持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)；二是豬企財(cái)務(wù)杠桿低且現(xiàn)金流充裕?，F(xiàn)實(shí)是，豬價(jià)一度跌到每公斤4元多的10年最低位，行業(yè)連續(xù)虧損數(shù)月；而高杠桿擴(kuò)張留下的“債務(wù)地雷”，正在一顆顆引爆。

以五倉(cāng)農(nóng)牧為例，截至2025年上半年，這家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已飆升至98.73%，短期與長(zhǎng)期借款合計(jì)約19.5億元，而賬面貨幣資金僅剩389.37萬(wàn)元。這意味著什么？意味著企業(yè)幾乎完全靠債務(wù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)，自身造血功能已名存實(shí)亡。更致命的是，當(dāng)控股股東藍(lán)潤(rùn)集團(tuán)創(chuàng)始人戴學(xué)斌5月被刑拘，當(dāng)龍大美食從收購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)而只收10萬(wàn)元托管費(fèi)，五倉(cāng)農(nóng)牧最后一條外部輸血通道徹底關(guān)閉。此時(shí)市場(chǎng)傳出甩賣5萬(wàn)頭生豬，已不再是“選項(xiàng)”，而是“唯一出路”。

這種脆斷與傳統(tǒng)豬周期的漸進(jìn)式去產(chǎn)能有著本質(zhì)區(qū)別。過去是“豬價(jià)下跌→散戶退出→能繁減少→供給收縮”的線性過程；現(xiàn)在是“規(guī)模豬企高杠桿僵持→風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累→臨界點(diǎn)到來(lái)→瞬間崩塌”的非線性過程。當(dāng)資金鏈被虧損擊穿最后的防線，就不再有逐步退出，只有集體性的生命“休克”。

負(fù)債壓頂，項(xiàng)目終止潮到來(lái)

如果說(shuō)五倉(cāng)農(nóng)牧的脆斷是極端案例，那么新五豐的窘境則更具行業(yè)普遍性。5天之內(nèi)，新五豐連出兩記重拳：5月29日叫停1.49億元養(yǎng)豬項(xiàng)目，5月30日宣布清算注銷低效子公司。

這背后是85億元巨額債務(wù)的沉重壓力——截至2026年一季度末，新五豐資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至81.27%，貨幣資金僅7.82億元，卻要面對(duì)9.85億元短期借款、8.78億元長(zhǎng)期借款、43.31億元租賃負(fù)債的剛性兌付壓力。未分配利潤(rùn)-15.48億元意味著，多年累計(jì)的虧損已經(jīng)大幅吞噬了所有者權(quán)益。

如果說(shuō)個(gè)別企業(yè)的債務(wù)危機(jī)還只是點(diǎn)狀爆破，那么全行業(yè)的項(xiàng)目終止潮就是面狀潰敗。2024年四季度以來(lái)，牧原、溫氏、唐人神、金新農(nóng)、東瑞股份等頭部企業(yè)集體終止養(yǎng)豬項(xiàng)目，多家豬企調(diào)整募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或其他用途，這一現(xiàn)象的信號(hào)意義遠(yuǎn)超任何單一企業(yè)的危機(jī)。

牧原股份一口氣終止7個(gè)豬場(chǎng)項(xiàng)目，將5.77億元剩余募集資金全部轉(zhuǎn)為流動(dòng)資金。行業(yè)成本控制走在前列的“養(yǎng)豬一哥”都要開始“存錢過冬”，其他企業(yè)還有什么理由繼續(xù)擴(kuò)張？

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，溫氏股份已累計(jì)終止16個(gè)養(yǎng)豬項(xiàng)目，剩余募集資金超過33億元。這家曾經(jīng)的“養(yǎng)豬王”在2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資近93億元用于擴(kuò)張，如今超過三分之一的資金被迫閑置，其中4億元轉(zhuǎn)而用于生物安全改造。從“大干快上”到“練好內(nèi)功”，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的背后是對(duì)行業(yè)前景的重新評(píng)估。

唐人神終止3個(gè)項(xiàng)目，5.54億元補(bǔ)充流動(dòng)資金；金新農(nóng)終止2個(gè)項(xiàng)目，3.8億元補(bǔ)充流動(dòng)資金；東瑞股份終止5.5億元樓房養(yǎng)豬項(xiàng)目。幾乎所有企業(yè)給出的理由都如出一轍：“生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，繼續(xù)投資無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化”。

這些項(xiàng)目終止不是偶然的、局部的調(diào)整，而是全行業(yè)戰(zhàn)略性收縮的集體宣言。曾經(jīng)被資本市場(chǎng)追捧的“擴(kuò)張神話”，如今成了人人避之不及的“價(jià)值陷阱”。從“公司+農(nóng)戶”到重資產(chǎn)自建，從平房養(yǎng)豬到樓房養(yǎng)豬，所有曾經(jīng)被認(rèn)為是“先進(jìn)模式”的擴(kuò)張路徑，在持續(xù)深度虧損面前，都暴露出了同一個(gè)致命缺陷：杠桿太高，現(xiàn)金流太脆弱。

去產(chǎn)能進(jìn)入深水區(qū)

比項(xiàng)目終止更嚴(yán)峻的信號(hào)，是真正意義上的破產(chǎn)清算開始出現(xiàn)。

廣東行大農(nóng)牧的倒下尤其令人唏噓。這家成立于2019年的種豬育種企業(yè)，曾雄心勃勃地提出“集中育種、分散育肥、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體”的創(chuàng)新模式，計(jì)劃在2026年之前完成與1000個(gè)家庭農(nóng)場(chǎng)的合作，盤活大量閑置豬場(chǎng)。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。2026年3月2日，廣州市中級(jí)人民法院裁定受理廣東行大農(nóng)牧破產(chǎn)清算。如今，其旗下三家子公司的股權(quán)正在京東資產(chǎn)交易平臺(tái)進(jìn)行二次拍賣——因?yàn)榈谝淮瘟髋牧恕?strong>令人惋惜的是，這家立志盤活他人閑置豬場(chǎng)的企業(yè)，自己的豬場(chǎng)如今也成了等待盤活的資產(chǎn)。

這就是周期的殘酷之處：當(dāng)你在為別人的困境深感痛惜時(shí)，可能根本沒意識(shí)到自己也正在滑向深淵。

益生股份的“棄豬投雞”則提供了另一個(gè)觀察維度。這家種畜禽企業(yè)將原計(jì)劃投入豬場(chǎng)建設(shè)的1.89億元資金，全部轉(zhuǎn)投三個(gè)種雞養(yǎng)殖場(chǎng)項(xiàng)目。這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向背后是“豬弱雞穩(wěn)”的行業(yè)分化——生豬行業(yè)深陷周期底部，而白羽肉雞已顯現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)。資本用腳投票，哪里有回報(bào)就流向哪里，這是最樸素也最真實(shí)的市場(chǎng)邏輯。

當(dāng)養(yǎng)豬不再“香”了，當(dāng)資本開始用腳投票撤離這個(gè)行業(yè)，被動(dòng)去產(chǎn)能的加速度只會(huì)越來(lái)越快。

迎接劇烈的行業(yè)洗牌

種種跡象表明，養(yǎng)豬行業(yè)正在從“不愿去產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“不得不去產(chǎn)能”，而這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)一旦到來(lái)，去產(chǎn)能的速度和烈度都將遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

我們正在見證的，不是緩慢的消融，而是劇烈的崩塌；不是溫和的調(diào)整，而是殘酷的洗牌。那些高杠桿、高成本、低效率的市場(chǎng)主體，終將在此輪周期的底部被淘汰出清。

不要幻想靠“扛”來(lái)熬過周期。五倉(cāng)農(nóng)牧98.73%的負(fù)債率告訴我們，當(dāng)現(xiàn)金流斷裂，當(dāng)信用崩塌，再具故事性的資本“題材”，都抵不過一張到期的賬單。

不要低估脆斷現(xiàn)象的傳染性。五倉(cāng)農(nóng)牧不是第一個(gè)，也絕不會(huì)是最后一個(gè)。天邦食品已進(jìn)入預(yù)重整，還有更多突破80%資產(chǎn)負(fù)債率警戒線的豬企正在加緊應(yīng)對(duì)流動(dòng)性枯竭難題。當(dāng)?shù)拓i價(jià)持續(xù)時(shí)間再延長(zhǎng)兩三個(gè)月，集中性的脆斷現(xiàn)象或?qū)?huì)再發(fā)生。

產(chǎn)能去化的“堅(jiān)冰”不是不破，而是時(shí)機(jī)未到。一旦條件成熟，破裂的方式不是緩慢消融，而是集體脆斷。

還在僵持的企業(yè)，請(qǐng)注意：被動(dòng)去產(chǎn)能的快車道已經(jīng)開啟，留給大家的時(shí)間，真的不多了。