領航團隊與長線戰略的穩，能否助推康龍化成成長為CXO業界的下一座CRDMO“珠穆朗瑪峰”。

圖源：企業官官網

康龍化成董事會換屆、幾乎全員續聘，領航團隊很穩

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6月15日，康龍化成發布多項公告，正式完成第四屆董事會換屆。

本屆董事會共8人，其中執行董事3人，聯合創始人樓柏良（董事長）、樓小強（總裁）、鄭北（執行副總裁）悉數留任，三人作為一致行動人構成公司實際控制人。創始鐵三角持續坐鎮，直接打消市場對于戰略轉向的擔憂，穩穩打出一張穩定底牌。

職工代表董事為李承宗，同時擔任公司首席財務官。

萬璇首次入選擔任非執行董事，其代表中信系大股東信中康成、信中龍成相關方。

獨立非執行董事為李麗華、曾勁峰、沈蓉三人。

本次換屆僅有一核心人事變動：CFO李承宗不再身兼董秘，財務、資本市場工作一肩挑。轉由公司進行職能拆分，由張天翼專職擔任董秘，李承宗專心負責投融資與并購業務。作為 A+H 兩地上市企業，專職董秘到位，也意味著康龍化成將更精細化管理資本市場預期。

此外，首席科學官陽華博士連任，繼續負責公司科研體系的領航工作。陽華博士自2007年入職康龍化成，一手搭建起覆蓋臨床前、臨床的一體化研發服務平臺。對 CRO 企業而言，科研負責人是平臺核心競爭力，核心科研人員不變，也能持續維系海內外客戶合作信任。

圖源：康龍化成招聘，陽華博士

醫藥獵頭媒體評價：康龍化成本次董事會換屆，整套經營班子幾乎全員續聘，沒有大規模人事變動，靠穩定管理層對沖行業調整周期下的外部壓力，僅資本市場端口做出人員更新。

長線戰略下仍在擴盤做大，一邊猛賺一邊猛花

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康龍化成的長線戰略是全流程一體化、國際化、多療法三位一體推進。目前來看，成長路徑已打通，繼藥明康德之后，成為第二家體量超百億的綜合型CRDMO巨頭，并在藥明康德退出臨床CRO業務后，成為國內唯一仍保留臨床CRO業務擴張的綜合型全流程一體化頭部CXO。

與此同時，長線同步搭建小分子 + 大分子 + CGT+ADC / 多肽 / 寡核苷酸多元化技術平臺，同一客戶可同步承接化學、生物、基因療法多條管線，提升單客戶生命周期價值，對沖單一賽道周期波動。國際化方面，中、美、英、新加坡 28 大研發 / 生產基地全球協同，三地同步具備 cGMP 商業化產能，形成全球一體化交付壁壘，規避單一區域產能、地緣風險。

長線戰略下的康龍化成，成長路徑已打通，但仍在持續擴盤做大中，公司一邊猛賺一邊猛花：

康龍化成去年扣非凈利潤同比增38.85%，達到15.38億元。今年第一季度營35.78億元，同比增長 15.48%：歸母凈利潤3.35億元，同比增長9.75%；扣非凈利潤3.43 億元，同比增長17.45%。實驗室服務業務是康龍化成最具全球競爭力的業務單元，也是公司的“現金牛”，是目前最主要的收入及利潤來源。研報機構解讀，依托該優勢業務的導流、持續拓展新分子類型業務，該板塊將實現客戶數量和業績體量的持續高增長。

CMC（小分子CDMO）服務是康龍化成第二增長曲線，也是目前最大的長線投入方向，除了中美英多地已建成 FDA 認證商業化工廠，近期持續大額擴產（紹興 30 億、錢塘 20 億），進一步補齊臨床后期 + 大規模量產能力，以實現早期分子落地商業化生產，把實驗室管線轉化為長期穩定制造收入。

小分子CDMO板塊利好消息是，商業化訂單進入兌現周期，并開始獲得跨國藥企如禮來標桿項目的深度捆綁，發展潛力及利潤彈性均值得高度期待——2025H1，康龍化成工藝驗證及商業化訂單占比為 2024 年兩倍， CMC 業務有望逐步從前端訂單量的快速增長，轉向臨床后期及商業化高質量訂單的承接并實現長周期增長。

實際落地來看，對手非常強大，前有同為 CRDMO 的藥明康德不缺跨國藥企標桿項目背書，后有凱萊英也是 CMC 強者，業內觀點認為康龍化成不僅要補產能也要補 CMC 能力。

最后，臨床CRO服務，細胞基因治療、生物大分子業務雖快速推進，理論上可打開遠期更大成長空間。但當下，臨床CRO服務競爭加劇、毛利率承壓，大分子與CGT業務是“只進不出”的吞金獸，在CGT長兌現周期下，能保持逐步減虧已算不錯。

近200億合全、超100億康龍，體量差距也是追趕空間

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據藥明康德2025年財報，WuXi Chemistry（化學業務）實現收入人民幣364.7億元，同比增長25.5%。其中，小分子D&M業務收入199.2億元，同比+11.4%，這部分業務來自CMC能力超強的合全藥業。換言之，2025年合全藥業收入已經逼近200億元；而TIDES 業務（寡核苷酸和多肽）保持高速增長，2025年收入達到113.7億元（首破100億元），同比增長 96.0%。截至2025年末，TIDES在手訂單同比增長20.2%。R端業務收入未獨立披露。

康龍化成方面，已跑通CRDMO模式，去年R端收入81.59億元，小分子CDMO服務收入34.83億，加上臨床CRO服務及大分子與CGT板塊的收入，去年康龍化成總營收達到140.95億元。

展望未來，若康龍化成R端持續高增，近2年內有望突破百億。而作為第二增長曲線的CDMO業務，以近200億的合全藥業為標桿對照，目前來看有巨大體量差距，但這也代表追趕想象空間——憑借R端優勢導流、向后端的高轉化，以及M端產能不斷投入與CMC補短板并行，疊加捆綁跨國大藥企訂單，持續拉動第二曲線業務增長，康龍化成能否成長為CXO行業的下一座CRDMO“珠穆朗瑪峰”，讓人期待。

這個過程中，康龍化成領航團隊與長線戰略的穩，無疑會是關鍵助推因素之一。

當然，如蓋德視界歷史分析報道提到的，康龍化成仍處于不斷擴盤做大的發展進程中，戰略落地上同樣需要維持穩健，不冒進。

相比藥明康德起步早、卡位快，早幾個身位跑通CRDMO模式，占盡先發的時間與技術積累、運營效率、規模效應優勢，與當下的聚焦鞏固、賺錢多、花錢少、財務狀況特別良性，且持續漲薪激勵內部；康龍化成現在不僅有CDMO端的補課追趕的壓力，也面臨大小分子賽道競爭均加劇的外部環境，同時需要防范擴張風險如資產負債以及可能存在的新產能對利潤的吞噬風險。

一句話總結，康龍化成有成為CRDMO另一座高峰的堅實基礎，但海拔（體量）上限取決于其持續破局能力。

參考來源：

[1] 蓋德視界觀察

[2] 迪醫獵頭

[3] 華創醫藥

制作策劃

策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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