債市要聞

【審計(jì)署：9家地方融資平臺虛假退出】

據(jù)審計(jì)署官網(wǎng)發(fā)布國務(wù)院關(guān)于2025年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告。重大風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)情況提到，重點(diǎn)審計(jì)10省鎖定2023年3月底存量債務(wù)后的政府債務(wù)等情況，發(fā)現(xiàn)主要問題：一是9家地方融資平臺虛假退出，如6縣9家不符合退出條件即備案退出，2縣2家違規(guī)“償還”隱性債務(wù)1.49億元退出，4縣7家僅償還鎖定存量債務(wù)、未還違規(guī)新增21.47億元債務(wù)就退出；二是違規(guī)舉債手法變異，15縣繞道所屬國企違規(guī)新增隱性債務(wù)41.97億元；三是虛假化解政府債務(wù)。

【央行將開展5000億元MLF操作 呵護(hù)月末流動性 市場人士預(yù)計(jì)三季度穩(wěn)增長政策或發(fā)力】

24日，央行預(yù)告將開展5000億元MLF操作，期限為1年期。鑒于6月有3000億MLF到期，這意味著6月MLF續(xù)作加量2000億，為連續(xù)兩個月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月擴(kuò)大1000億元。

市場人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，近期DR001、DR007都已穩(wěn)定處于政策利率上方，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率也有一定幅度上行。這意味著前期市場流動性偏松局面已明顯扭轉(zhuǎn)，是6月25日MLF續(xù)作加量2000億的一個重要背景。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到二季度經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，為實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)，三季度政策有望進(jìn)一步發(fā)力。

【交易商協(xié)會：5月份發(fā)行4395億元債務(wù)融資工具，環(huán)比降近6成】

中國銀行間市場交易商協(xié)會披露5月債務(wù)融資工具發(fā)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。5月份，311家主體共發(fā)行515只債務(wù)融資工具，金額合計(jì)4395億元，相較于4月份總額10462億元環(huán)比下降約57.99%。其中，超短融發(fā)行1413億元、短融發(fā)行440億元、中票發(fā)行1792億元、定向債券融資工具發(fā)行309億元、資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行389億元。

【四單ABS項(xiàng)目同日獲上交所審核通過，擬發(fā)行金額合計(jì)103.33億元】

據(jù)上交所披露，四單ABS項(xiàng)目同日獲上交所通過，擬發(fā)行金額合計(jì)103.33億元。具體包括利程租賃第四期1 - 3號資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（擬發(fā)行金額10億元）、長江證券 - 湖北水發(fā)供應(yīng)鏈金融1 - 10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（擬發(fā)行金額20億元）、瑞安房地產(chǎn) - 虹橋新天地二期綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（擬發(fā)行金額56.29億元）、財(cái)達(dá) - 青融擔(dān)1號第1期供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（擬發(fā)行金額17.04億元）。

【低利率窗口集體“補(bǔ)血” 券商年內(nèi)發(fā)債超萬億】

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2026年以來，券商債券融資持續(xù)升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日，年內(nèi)已有72家券商累計(jì)發(fā)行境內(nèi)債券1.20萬億元，站穩(wěn)萬億元“關(guān)口”，行業(yè)擴(kuò)表進(jìn)程明顯提速。與去年同期的6260.69億元相比，今年以來券商發(fā)債規(guī)模同比增長超91%。業(yè)內(nèi)人士表示，低利率環(huán)境下，券商抓住時(shí)間窗口鎖定長期低成本資金以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，2026年發(fā)債節(jié)奏有望保持穩(wěn)步推進(jìn)、有序增長的態(tài)勢。

【券商暫停股票類跨境TRS新增，后續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模或?qū)⒅鸩綒w零】

部分券商起正按照監(jiān)管要求，暫停股票類跨境TRS（Total Return Swap，即跨境收益互換業(yè)務(wù)）新增規(guī)模，存量頭寸可正常到期、平倉、不強(qiáng)制砍倉。目前除了股票類跨境TRS，期貨類、城投債類以及部分FICC、北向相關(guān)業(yè)務(wù)，暫不受影響。該業(yè)務(wù)自2024年初已處于限制凈新增狀態(tài)，目前各家券商仍在等待細(xì)則口徑，明確新增暫停的具體執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。券商衍生品業(yè)務(wù)人士反饋，從目前窗口指導(dǎo)的理解看，更接近于股票類跨境TRS不再新增開倉，存量合約到期后逐步壓降。據(jù)了解，當(dāng)前股票類跨境TRS通道費(fèi)普遍在1%-2%，是券商高創(chuàng)收項(xiàng)目之一。

【貨基收益率大范圍“破1”！密集降費(fèi)潮來襲，萬億固收市場重構(gòu)】

據(jù)21財(cái)經(jīng)，全市場250只貨幣基金七日年化收益率跌破1%，天弘余額寶降至0.855%；受收益持續(xù)承壓影響，6月以來超百只貨基觸發(fā)合同條款，累計(jì)完成181次管理費(fèi)率下調(diào)，平均費(fèi)率降至約0.23%。底層資產(chǎn)配置趨于保守，同業(yè)存單縮量、同業(yè)活期存款利率回落、久期縮短及杠桿降低共同壓縮盈利空間。盡管收益低迷，貨基規(guī)模逆勢增至5月底的16.27萬億元。

【純債基金賣不動，年內(nèi)首例發(fā)行失敗，中小基金生存樣本：掉隊(duì)新發(fā)大年】

在被動指數(shù)、主動權(quán)益、固收+新發(fā)熱度不減的當(dāng)下，百嘉基金純債產(chǎn)品的發(fā)行失敗，更顯小微公募的窘境——對于總資管規(guī)模不足30億元的百嘉基金而言，權(quán)益業(yè)務(wù)拓展乏力，賴以生存的純債業(yè)務(wù)又恰不逢時(shí)。

百嘉基金近日公告稱，截至6月17日，百嘉百澤60天純債募集期限屆滿，未能滿足基金備案條件，宣告發(fā)行失敗。這是今年以來首只募集失敗的產(chǎn)品，也是2023年以來繼興華興盛純債之后，第二只發(fā)行失敗的純債基金。

該產(chǎn)品去年9月19日獲證監(jiān)會準(zhǔn)予注冊批復(fù)，直至今年3月18日啟動公開募集。按照監(jiān)管規(guī)定，新基金獲批6個月內(nèi)啟動募集，該產(chǎn)品已屬壓哨發(fā)行。

【七連跌！公募REITs流動性分層加劇，根源與出路在哪？】

截至6月24日收盤，中證REITs全收益指數(shù)“七連跌”，點(diǎn)位在此前失守1000點(diǎn)后下探到了928.96點(diǎn)。公募REITs的流動性呈現(xiàn)出“總量尚可、結(jié)構(gòu)惡化、分層加劇”三大特征，中尾部資產(chǎn)的交易深度和抗沖擊能力被削弱。業(yè)內(nèi)人士建議，流動性環(huán)境改善要從增量資金入市、投資者多元化、市場配套制度等方面入手，修復(fù)行情要看長線增量資金入市配套政策落地的情況。

【新一輪國資國企改革啟幕 城投轉(zhuǎn)型迎“緊約束”下的破局新局】

6月23日，全國進(jìn)一步深化國資國企改革動員部署視頻會議在京召開，標(biāo)志著《關(guān)于進(jìn)一步深化國資國企改革的方案（2026—2029年）》（以下簡稱“方案”）正式進(jìn)入全國落地實(shí)施階段，包括上海、河南、吉林等地紛紛相應(yīng)并深化工作部署。在此背景下，作為地方國有資產(chǎn)核心載體以及基建投資的重要抓手，城投平臺應(yīng)對國企改革政策下的轉(zhuǎn)型進(jìn)展再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

財(cái)聯(lián)社注意到，當(dāng)前正值一攬子化債方案推進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，融資端、土地端、項(xiàng)目端多重約束持續(xù)收緊，城投平臺依賴債務(wù)擴(kuò)張的傳統(tǒng)發(fā)展模式持續(xù)弱化，從數(shù)據(jù)上看，5月城投債發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降58.09%至2110.73億元，已連續(xù)兩個月呈現(xiàn)凈融出態(tài)勢，轉(zhuǎn)型壓力與日俱增。

在業(yè)內(nèi)人士看來，國企改革方案出臺也給予城投平臺探究轉(zhuǎn)型的重要方向，目前城投平臺整合速度在加快，整合方向主要集中于整合新設(shè)產(chǎn)業(yè)投資或國資運(yùn)營平臺，推進(jìn)業(yè)務(wù)板塊專業(yè)化整合與非主業(yè)資產(chǎn)“瘦身”，以及整合區(qū)域資源打造高信用評級主體這三大類，整合方向也與國企改革要求較為契合。

【超長期特別國債已助力超36萬臺電梯更新】

從住房城鄉(xiāng)建設(shè)部獲悉，自國家將住宅老舊電梯更新改造納入超長期特別國債資金支持范圍以來，各地積極依托政策支持，大力推進(jìn)住宅老舊電梯更新改造，助力居民便捷出行，目前已累計(jì)更新住宅老舊電梯超36萬臺。住房城鄉(xiāng)建設(shè)部表示，截至今年5月，全國已累計(jì)安排超長期特別國債資金約554億元，支持各地更新住宅老舊電梯超36萬臺。為抓好國債支持項(xiàng)目組織實(shí)施，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部定期調(diào)度項(xiàng)目進(jìn)展，建立了項(xiàng)目清單臺賬，做到“一梯一記錄”，確保中央補(bǔ)助資金使用效益。

【美國2年期國債中標(biāo)收益率創(chuàng)一年多來最高】

美國財(cái)政部發(fā)行690億美元2年期國債中標(biāo)收益率4.189%，紐約時(shí)間下午1點(diǎn)投標(biāo)截止時(shí)的發(fā)行前水平為4.192%，表明市場需求超出預(yù)期，該收益率仍為2025年1月以來2年期國債發(fā)行的最高中標(biāo)水平。一級交易商獲配10.2%，為2月以來最低；直接投標(biāo)人獲配比例升至34.3%，間接投標(biāo)人獲配降至55.5%，投標(biāo)倍數(shù)2.64倍，前六次平均水平2.61倍。

【對沖基金持續(xù)加大美國國債敞口 美聯(lián)儲稱基差交易是主要推手】

美聯(lián)儲表示，對沖基金對美國國債敞口不斷增加，主要是由于現(xiàn)貨-期貨基差交易的復(fù)蘇。由首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phillip Monin撰寫的報(bào)告表示，截至去年9月，這種高杠桿交易已在對沖基金所持美國國債多頭頭寸中占8300億美元，約為2020年初上一峰值的兩倍。其在對沖基金國債多頭總敞口中占比35%。在對沖基金的美債多頭頭寸中，互換利差和期限匹配交易等套利策略占據(jù)主導(dǎo)地位。報(bào)告稱，基差交易涉及做空國債期貨合約，同時(shí)做多以回購融資方式購買的、可交割到期貨的國債。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月24日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6625億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標(biāo)量6625億元，中標(biāo)量6625億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日4203億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放2422億元。

信用債事件

■陽光城：逾期債務(wù)本金合計(jì)658.95億元，累計(jì)正在執(zhí)行等案件金額合計(jì)647.28億元;

■世茂集團(tuán)：香港東涌兩家喜來登酒店被接管，已啟動正式出售程序;

■寶龍實(shí)業(yè)：間接控股股東寶龍地產(chǎn)境外債務(wù)整體解決方案獲法院批準(zhǔn)；

■中瑞實(shí)業(yè)：子公司鄭州瑞茂通所持瑞茂通股份累計(jì)被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)等約146.12億股;

■融創(chuàng)地產(chǎn)：子公司三筆貸款違約，公司及融創(chuàng)華北發(fā)展集團(tuán)新增2項(xiàng)失信行為;

■正榮地產(chǎn)控股：子公司涉9.173萬元被執(zhí)行;

■南昌農(nóng)商行：被罰款300萬元，因違規(guī)發(fā)放貸款，以貸轉(zhuǎn)存等;

■臨商銀行：擬發(fā)行年內(nèi)首期永續(xù)資本債，規(guī)模25億元；

■上交所：終止審核麗水蓮都城鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)8億元私募債項(xiàng)目;

■上交所：終止審核南平延平國資運(yùn)營5.4億元私募債項(xiàng)目；

■中誠信亞太：上調(diào)重慶南岸城建長期信用評級至“Ag-”，展望“穩(wěn)定”；

■中誠信亞太：上調(diào)鹽城城資長期信用評級至“Ag”，展望“穩(wěn)定”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周三，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行4.31BP報(bào)1.4119%，7天期上行4.9BP報(bào)1.5434%，創(chuàng)今年2月以來新高；14天期上行1.6BP報(bào)1.5394%，創(chuàng)今年3月以來新高；1月期上行3.0BP報(bào)1.5%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種下行4.7BP報(bào)1.408%；7天期上行5.1BP報(bào)1.548%，創(chuàng)2026年2月以來新高；14天期上行1.8BP報(bào)1.533%；1個月期上行0.5BP報(bào)1.43%。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001跌8.0個基點(diǎn)報(bào)1.47%；FR007漲4.0個基點(diǎn)報(bào)1.57%；FR014持平報(bào)1.55%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001跌5.0個基點(diǎn)報(bào)1.41%；FDR007漲6.61個基點(diǎn)報(bào)1.5461%；FDR014漲3.0個基點(diǎn)報(bào)1.53%。

【利率債|資金緊平衡下長端走弱，30年期國債收益率小幅上行0.25bp】

周三，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.12%報(bào)113.500元，10年期主力合約漲0.03%報(bào)108.990元，5年期主力合約漲0.05%報(bào)106.305元，2年期主力合約漲0.02%報(bào)102.608元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率上行0.25bp報(bào)1.7465%，10年期國開債活躍券260205收益率下行0.15bp報(bào)1.79%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.25bp至2.2315%。

24日，央行預(yù)告將開展5000億元MLF操作，期限為1年期。鑒于6月有3000億MLF到期，這意味著6月MLF續(xù)作加量2000億，為連續(xù)兩個月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月擴(kuò)大1000億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，臨近月末（半年度）受季末銀行MPA考核、信貸沖量及稅期繳款影響，資金面階段性收緊，機(jī)構(gòu)普遍對長端利率債的謹(jǐn)慎態(tài)度。短期看，制約行情的核心變量集中在半年末理財(cái)回表、銀行負(fù)債端波動以及海外美債收益率高位擾動，但央行持續(xù)大額逆回購?fù)斗乓殉浞謱_季末資金壓力，資金面寬松環(huán)境難以快速轉(zhuǎn)向，債市仍以震蕩偏強(qiáng)、區(qū)間博弈為主。

【信用債|收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1266億元】

周三，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1266億元；“23萬科MTN004”、“23萬科MTN002”、“23萬科MTN003”收益率居前。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.54個基點(diǎn)報(bào)1.525%；3年期收益率下行1.29個基點(diǎn)報(bào)1.6462%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.17個基點(diǎn)報(bào)1.5226%；3年期收益率下行0.3個基點(diǎn)報(bào)1.6706%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“23仙桃城投專項(xiàng)01”、“24魯高速M(fèi)TN006B”、“24華僑城MTN003”漲幅居前，分別漲4.91%、3.28%、2.37%，分別成交4196.43萬元、4154.36萬元、7859.78萬元。

跌幅超2%的信用債共0只。“22遂開達(dá)債01”、“25武漢開投PPN003”、“24濟(jì)寧高新MTN002B”跌幅居前，分別跌1.63%、1.54%、1.33%，分別成交2007.96萬元、6018.43萬元、2360.55萬元。

共99只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN004”、“23萬科MTN002”、“23萬科MTN003”收益率居前，分別為1416.96%、239.25%、186.45%，分別成交655.44萬元、1255.81萬元、545.64萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點(diǎn)報(bào)4.681%】

周三，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點(diǎn)報(bào)4.681%，法國10年期國債收益率跌5.2個基點(diǎn)報(bào)3.627%，德國10年期國債收益率跌5.5個基點(diǎn)報(bào)2.863%，意大利10年期國債收益率跌5.5個基點(diǎn)報(bào)3.587%，西班牙10年期國債收益率跌5.3個基點(diǎn)報(bào)3.336%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.42個基點(diǎn)報(bào)4.146%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.42個基點(diǎn)報(bào)4.146%，3年期美債收益率跌6.50個基點(diǎn)報(bào)4.144%，5年期美債收益率跌8.34個基點(diǎn)報(bào)4.178%，10年期美債收益率跌10.07個基點(diǎn)報(bào)4.392%，30年期美債收益率跌10.28個基點(diǎn)報(bào)4.841%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）