消費(fèi)財(cái)眼

深度｜消費(fèi)｜價(jià)值

See more，know more

國(guó)壽安保基金于6月23日發(fā)布公告，原總經(jīng)理鄂華因工作安排離任，劉忠江正式就任該公司總經(jīng)理一職。

市場(chǎng)注意到這次高管人事變動(dòng)，新上任的總經(jīng)理劉忠江現(xiàn)在接手的是一家管理規(guī)模為3369.99億元的保險(xiǎn)系公募，之前的總經(jīng)理鄂華卸任時(shí)還交出了一份"千億級(jí)"規(guī)模的成績(jī)單。

2023年初，前總經(jīng)理鄂華接管國(guó)壽安保基金，彼時(shí)該機(jī)構(gòu)管理規(guī)模僅為2000多億元。到了2026年一季度末，公司管理規(guī)模就已攀升至3369.99億元。可見，鄂華大約用三年半的時(shí)間便將規(guī)模提升了千億左右。

劉忠江現(xiàn)在接手的，不只一家管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)躍遷的機(jī)構(gòu)。國(guó)壽安保基金存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、主動(dòng)權(quán)益缺位、內(nèi)控合規(guī)有待提升等問題，貌似也正等待著新的總經(jīng)理去解決。并且國(guó)壽安保基金規(guī)模超過三千億后的下一步發(fā)展方向，到底該往哪里走？也是新管理層需要好好思索的事情。

三千億規(guī)模：

鄂華留下的"量"答卷

2023年鄂華剛接手國(guó)壽安保基金時(shí)，該機(jī)構(gòu)正處于轉(zhuǎn)型壓力中。此時(shí)的鄂華，他是出身于國(guó)壽資產(chǎn)權(quán)益投資部的高管，他接手國(guó)壽安保基金后，立馬就被股東方和渠道都寄予了厚望，期望他運(yùn)用權(quán)益投資的專業(yè)能力來(lái)彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理的短板。

后續(xù)成績(jī)當(dāng)中，鄂華用三年半的時(shí)間將國(guó)壽安保基金公募管理規(guī)模提升了近千億，非貨規(guī)模提升到約1818億元，其中債券型基金規(guī)模達(dá)到約1645億元。可這些數(shù)字仍只能體現(xiàn)國(guó)壽安保基金在固收領(lǐng)域的管理能力。

將目光從"量"上移開，并聚焦"質(zhì)"的時(shí)候，可以發(fā)現(xiàn)這家機(jī)構(gòu)對(duì)固收的依賴程度比想象中還要高。新浪基金此前報(bào)道，鄂華離任時(shí)公司固收類產(chǎn)品（債券型+貨幣型）合計(jì)規(guī)模為3197億元，占總規(guī)模超過95%，如此算來(lái)公司主動(dòng)權(quán)益和混合類產(chǎn)品合計(jì)占比不足5%。

鄂華權(quán)益的背景確實(shí)較為深厚，但是他任職的幾年時(shí)間里，并未改變公司"偏科"的狀況。究其原因，國(guó)壽安保基金作為中國(guó)人壽的控股子公司，其保險(xiǎn)資金的基因以及機(jī)構(gòu)客戶資源主要是在固收和貨基領(lǐng)域發(fā)揮作用，而這種基因一旦投入到主動(dòng)權(quán)益賽道，那就格外吃力了。

監(jiān)管曝光"老鼠倉(cāng)"事件

背后三大細(xì)節(jié)值得關(guān)注

2025年8月18日，天津證監(jiān)局的一則行政處罰決定書將基金行業(yè)又一樁"老鼠倉(cāng)"操作予以曝光。該決定書指出，國(guó)壽安保基金前基金經(jīng)理李丹在2022年3月至2024年2月期間，利用職務(wù)之便控制他人賬戶進(jìn)行趨同交易，有41只股票被趨同買入，占比為74.55%，趨同買入的股票金額為3311.97萬(wàn)元，占比為72.77%。

這批交易不僅沒有實(shí)現(xiàn)盈利，反而出現(xiàn)了虧損的情況。最終，涉事任李丹被處以六十萬(wàn)元的罰款。

事件被公布后，國(guó)壽安保基金稱"該事件系前員工的個(gè)人行為"，但這類違規(guī)案件背后的細(xì)節(jié)仍值得關(guān)注。

第一個(gè)細(xì)節(jié)是李丹的違規(guī)行為持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)近兩年。李丹自2013年進(jìn)入國(guó)壽安保基金直至2024年出事離職，違規(guī)操作將近兩年時(shí)間，違規(guī)行為發(fā)生在任職的中后期。這便表明該公司在關(guān)鍵崗位入職合規(guī)培訓(xùn)以及交易行為監(jiān)控方面可能存在漏洞。

第二個(gè)細(xì)節(jié)是趨同比例高達(dá)74.55%。李丹所控制的個(gè)人賬戶近乎處于"鏡像"基金的操作狀態(tài)，當(dāng)時(shí)公司的風(fēng)控系統(tǒng)卻未及時(shí)發(fā)出預(yù)警，背后的原因值得深思。

第三個(gè)細(xì)節(jié)是該案件并非孤立事件。實(shí)際上早在2023年，國(guó)壽安保基金前專戶投資部負(fù)責(zé)人胡文彪就因任職時(shí)未按規(guī)定申報(bào)證券投資以及存在操縱市場(chǎng)等行為被監(jiān)管處罰，在胡文彪事件之后緊接著出現(xiàn)李丹案件，外界十分關(guān)注公司對(duì)于內(nèi)部人員相關(guān)違規(guī)行為是否重視？

國(guó)壽安保基金背靠中國(guó)人壽，且以穩(wěn)健著稱，此類違規(guī)案件的發(fā)生對(duì)其品牌損害極大，還有可能讓投資者質(zhì)疑其作為基金管理人"受人之托、代人理財(cái)"的專業(yè)能力。那么接下來(lái)如何修復(fù)內(nèi)控體系漏洞、重建市場(chǎng)信任，這也考驗(yàn)著新總經(jīng)理劉忠江上任后的合規(guī)整改決心。

劉忠江上任

國(guó)壽安保基金戰(zhàn)略重回固收？

早年，劉忠江是在中信證券投資銀行管理委員會(huì)融資業(yè)務(wù)線任職，后面進(jìn)入中國(guó)人壽體系，先后擔(dān)任過中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司投資事業(yè)部總經(jīng)理、固定收益投資部總經(jīng)理等職務(wù)，所以劉忠江在固收投資和大類資產(chǎn)配置方面的經(jīng)驗(yàn)非常豐富。

到2026年5月，劉忠江正式擔(dān)任國(guó)壽安保基金的黨委書記，6月22日正式出任公司總經(jīng)理一職。

從這就可以看出來(lái)，劉忠江此前的職業(yè)生涯主要圍繞的就是"固收"和"機(jī)構(gòu)資金"開展的，所以現(xiàn)在讓他來(lái)當(dāng)國(guó)壽安保基金的總經(jīng)理，也被市場(chǎng)解讀為國(guó)壽安保基金總經(jīng)理"能力圈"重回固收方向。背后的含義也很簡(jiǎn)單。

一方面，讓劉忠江這位擁有豐富固收和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的老將，來(lái)管理國(guó)壽安保基金這家以固收為絕對(duì)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，這是很務(wù)實(shí)的選擇。本身來(lái)說(shuō)，國(guó)壽安保基金沒必要在主動(dòng)權(quán)益的紅海中去和易方達(dá)、中歐等權(quán)益強(qiáng)手硬碰硬，只要把三千億規(guī)模中占比95%的固收業(yè)務(wù)做精做穩(wěn)，把保險(xiǎn)系公募的低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，這也是一種合理的戰(zhàn)略定位。

另一方面呢，前總經(jīng)理鄂華在任期間，國(guó)壽安保基金的權(quán)益業(yè)務(wù)并沒有實(shí)際性的突破，規(guī)模占比仍在低位。在更多人看來(lái)，讓保險(xiǎn)系公募去做權(quán)益類基金，就需要對(duì)公司的投研文化、激勵(lì)機(jī)制、產(chǎn)品布局、品牌認(rèn)知進(jìn)行全方位重構(gòu)，絕不是單純換一位有權(quán)益背景的總經(jīng)理那么簡(jiǎn)單。

現(xiàn)在，劉忠江這位固收背景深厚的總經(jīng)理上任，或許正是國(guó)壽安保基金對(duì)這種重構(gòu)難度的"承認(rèn)"，公司接下來(lái)在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域建立競(jìng)爭(zhēng)力的意愿，可能會(huì)出現(xiàn)讓位于"守住固收基本盤"的考量。

04 ■

保險(xiǎn)系公募做權(quán)益

為何總是"叫好不叫座"

保險(xiǎn)系公募具有股東實(shí)力較強(qiáng)、客戶粘性高、風(fēng)控體系較為完善等優(yōu)勢(shì)，在固收和被動(dòng)產(chǎn)品方面這些優(yōu)勢(shì)相較于普通同行強(qiáng)很多。但在主動(dòng)權(quán)益方面，其決策鏈條較長(zhǎng)、激勵(lì)機(jī)制偏于保守、投研文化偏機(jī)構(gòu)化、對(duì)年輕基金經(jīng)理吸引力不足的劣勢(shì)也十分突出。

還有一點(diǎn)，保險(xiǎn)系公募基金常被"股東渠道"的想法所束縛，其客戶一般由保險(xiǎn)代理人或者合作銀行的客戶經(jīng)理去接觸。而這樣的渠道雖說(shuō)擅長(zhǎng)銷售低風(fēng)險(xiǎn)、持有期產(chǎn)品，但主動(dòng)權(quán)益基金卻不一樣，后者需要的是長(zhǎng)期陪伴客戶承受波動(dòng)的能力，但保險(xiǎn)系公募的銷售體系顯然難以做到這點(diǎn)。

從這個(gè)角度而言，劉忠江擔(dān)任總經(jīng)理或許就是國(guó)壽安保基金進(jìn)行的一次"戰(zhàn)略再定位"，后續(xù)該機(jī)構(gòu)或許不會(huì)再過多糾結(jié)于補(bǔ)齊權(quán)益短板，而是可能會(huì)把固收業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)做得更為專業(yè)、更為精細(xì)。

在固收占比超過三千億的管理規(guī)模下，劉忠江接下來(lái)或許不必僅想著將規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，而是應(yīng)當(dāng)讓這三千億規(guī)模更具"質(zhì)量"，最終使國(guó)壽安保基金從一個(gè)"大"公司切實(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)橐患?強(qiáng)"公司。

—— 本文完 ——

消費(fèi)財(cái)眼

洞察消費(fèi)趨勢(shì) · 解碼商業(yè)邏輯