（來源：中國商報）

轉(zhuǎn)自：中國商報

美東時間6月26日（周五），美股三大指數(shù)集體下跌，納指、標普500指數(shù)五連跌。金銀價格拉升。截至發(fā)稿，倫敦金現(xiàn)漲1.56%，報4088.87美元/盎司；倫敦銀現(xiàn)漲2.31%，報59.14美元/盎司。

近期，國際金價波動明顯。從2026年4月4800美元/盎司上方的高位震蕩回落，6月下旬跌破4000美元/盎司關(guān)口，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金AU9999也于6月末跌破890元。

金價波動向零售負債產(chǎn)品傳導，多家銀行近期新發(fā)的黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性存款，預(yù)期收益率較年初普遍回調(diào)，部分產(chǎn)品最高預(yù)期年化收益率較年初下降20個基點，個別城商行甚至出現(xiàn)1年期產(chǎn)品收益率低于3個月、6個月期產(chǎn)品的“期限倒掛”異象。

業(yè)內(nèi)人士認為，這一變化既體現(xiàn)了掛鉤類存款“收益隨標的波動”的產(chǎn)品屬性，也是銀行壓降負債成本、適配宏觀環(huán)境的理性調(diào)整。

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多家銀行收益率回調(diào)

中國商報記者梳理部分國有大行、股份行、城商行近期發(fā)行公告及網(wǎng)站公示信息可見，此輪黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性存款收益率調(diào)整覆蓋多類銀行主體，單款產(chǎn)品調(diào)整幅度多在20個基點以內(nèi)，但對市場判斷負債成本走勢有較強信號價值。

招商銀行“點金”系列是黃金結(jié)構(gòu)性存款的熱門IP，以6月21日發(fā)行的“點金系列進取型看漲三層區(qū)間一個月結(jié)構(gòu)性存款（N101）”為例，產(chǎn)品說明書顯示，根據(jù)黃金價格波動區(qū)間突破情況，預(yù)計到期年收益率分別為1%、1.38%、1.58%；對照2月上旬密集發(fā)行的同系列產(chǎn)品，當時最高檔為1.78%，下調(diào)20個基點。

交通銀行最新起售的兩款64天期產(chǎn)品——“穩(wěn)添慧結(jié)構(gòu)性存款黃金看漲64天”“穩(wěn)添慧結(jié)構(gòu)性存款黃金看跌64天”，預(yù)計年化收益率區(qū)間為0.5%至3%；而今年1月14日該行同款產(chǎn)品的收益率上限為3.2%，最高檔下調(diào)20個基點。

華夏銀行“慧盈”系列調(diào)整幅度更大：“慧盈14天開放式1號三層看漲AU9999”當前收益區(qū)間從上期的1%—1.62%降至1%—1.53%；30萬元起購的貴賓專屬“慧盈2562號”，收益區(qū)間從上期的0.9%—2.05%收窄至1%—1.80%，中高檔收益空間明顯壓縮。

更值得關(guān)注的是，江蘇銀行無錫分行5月末發(fā)行的一批產(chǎn)品：3個月、6個月期掛鉤黃金結(jié)構(gòu)性存款的預(yù)期年化收益率為“1%/1.8%/2%”，而同批1年期產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率僅為“1.1%/1.75%/1.95%”——長期產(chǎn)品的最高檔反而低于短期產(chǎn)品，出現(xiàn)了罕見的“期限倒掛”。

“黃金結(jié)構(gòu)性存款此前兩年走俏，本質(zhì)是低利率環(huán)境下投資者‘保本+彈性收益’需求的釋放，疊加金價單邊上漲強化了賺錢效應(yīng)。”東源投資首席分析師劉祥東表示，當前銀行業(yè)凈息差持續(xù)收窄，倒逼機構(gòu)壓降包括結(jié)構(gòu)性存款在內(nèi)的負債成本，這是銀行經(jīng)營策略的統(tǒng)一調(diào)整，也是理順“資產(chǎn)端—負債端”定價鏈條的必然環(huán)節(jié)。

蘇商銀行特約研究員高政揚認為，金價波動加劇讓銀行對沖成本上升，加上6月初國有大行集中下調(diào)存款掛牌利率，傳遞出全行業(yè)壓降負債成本的明確信號。銀行不敢再給黃金掛鉤產(chǎn)品定太高的最高收益，否則自身衍生品敞口風險會失控。

“客戶現(xiàn)在的心態(tài)更趨保守，更傾向于鎖定確定性收益。”某股份行一名理財經(jīng)理告訴記者，近期不少此前認購了年初高收益產(chǎn)品的投資者，到期后普遍選擇觀望或直接轉(zhuǎn)投定存。

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產(chǎn)品內(nèi)在機制等多重因素共同作用

針對收益率縮水，受訪專家認為并非單一因素所致，而是產(chǎn)品內(nèi)在機制、宏觀周期與監(jiān)管導向共同作用的結(jié)果，不同維度解讀各有側(cè)重。

聚焦產(chǎn)品運行邏輯，中國城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥認為，黃金結(jié)構(gòu)性存款屬于嵌入衍生品的存款類產(chǎn)品，收益率與金價走勢區(qū)間直接綁定，銀行預(yù)設(shè)觸發(fā)條件——區(qū)間內(nèi)運行可拿最高收益，突破上下限則收益下調(diào)，極端情況僅能拿到接近活期的保底收益。此輪縮水對應(yīng)金價高位快速回落，此前高位發(fā)行的產(chǎn)品預(yù)設(shè)區(qū)間基于上漲行情設(shè)置，金價短時間跌破下限后觸發(fā)條件無法滿足，是產(chǎn)品規(guī)則運行的必然結(jié)果，既非銀行刻意降收益，也非產(chǎn)品出現(xiàn)風險事件。

袁帥進一步表示，銀行主動下調(diào)預(yù)期收益率有兩層考量：一是在衍生品市場做反向?qū)_的成本隨金價超預(yù)期下行大幅上升，維持原高收益承諾可能導致產(chǎn)品端虧損；二是向市場傳遞風險信號，避免投資者把結(jié)構(gòu)性存款當成“無風險高收益理財”，減少后續(xù)收益不及預(yù)期的糾紛，這也是產(chǎn)品信息透明度提升的表現(xiàn)，提前給投資者打收益波動的“預(yù)防針”。

蘇商銀行特約研究員付一夫從宏觀層面拆出三重因素：首先，從全球來看，美國2026年一季度通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場從“美聯(lián)儲降息預(yù)期”轉(zhuǎn)向“加息博弈”，美債實際利率上行、美元走強，黃金無息資產(chǎn)配置價值回落，波動率收斂直接壓縮結(jié)構(gòu)性存款內(nèi)嵌期權(quán)的盈利空間，銀行被動下調(diào)最高收益，本質(zhì)上是全球利率周期向國內(nèi)零售金融的傳導。

其次，從國內(nèi)層面來看，銀行業(yè)凈息差持續(xù)承壓，無風險利率下行倒逼機構(gòu)壓降負債成本，黃金結(jié)構(gòu)性存款作為收益高于普通定存的負債工具，下調(diào)預(yù)期既契合監(jiān)管“引導存款利率合理定價、防范負債端無序競爭”的導向，也是行業(yè)統(tǒng)一的經(jīng)營策略。

最后，從監(jiān)管維度來看，2026年年初金價暴漲催生大量投機類黃金理財需求，收益率下調(diào)可適度降溫短線炒作，既保護風險承受能力弱的普通儲戶，也降低銀行衍生品敞口風險，推動黃金零售市場回歸理性。

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警示：打破“穩(wěn)賺”認知誤區(qū)

從銀行經(jīng)營視角出發(fā)，招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼認為，金價陷入多空拉鋸后，結(jié)構(gòu)性存款內(nèi)嵌期權(quán)的定價隨波動率下降而走低，產(chǎn)品說明書中的高檔預(yù)期收益率自然會隨之下調(diào)；疊加當前銀行整體盈利承壓，壓縮預(yù)期收益率也是平衡“收益—風險”的常規(guī)操作。

袁帥表示：“此輪縮水是一次直觀的投資者教育，打破了‘掛鉤黃金就穩(wěn)賺’的認知誤區(qū)。黃金本身是波動資產(chǎn)，掛鉤類存款無法脫離金價屬性，投資者不能只看最高預(yù)期收益率就盲目入手，需仔細核對產(chǎn)品說明書中的掛鉤標的、觸發(fā)條件、保底收益。”

“對于風險偏好極低者，普通定存或大額存單更適配，若看好黃金長期價值，實物金、黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）是更直接的配置工具，不必把結(jié)構(gòu)性存款當成博高收益的工具。從整體而言，這也是投資領(lǐng)域‘收益與風險永遠匹配’基本準則的又一次印證。”袁帥說。

受訪專家認為，往后看，全球貨幣政策仍處于調(diào)整窗口，金價震蕩或成階段性常態(tài)，掛鉤類結(jié)構(gòu)性存款的收益率波動也將隨之常態(tài)化。

（注：本文不構(gòu)成任何投資理財建議）

作者丨記者 王彤旭