2026年年初沖進(jìn)去買金的人，最近估計(jì)飯都吃不香。

1月29日倫敦金現(xiàn)還掛在5598.75美元/盎司的歷史頂點(diǎn)，誰(shuí)想到半年不到，6月19日就砸到了4157，回撤26%，已經(jīng)踩中了“技術(shù)性熊市”的閾值。

現(xiàn)在財(cái)經(jīng)圈吵得最兇的一件事：7月初金價(jià)要復(fù)刻2015年的走勢(shì)。 當(dāng)年那波可是從1307美元一路陰跌到1076，全年跌了近20%，要是真復(fù)刻，現(xiàn)在4000出頭的關(guān)口，根本算不上底。

先搞懂2015年那波是怎么跌的，才知道現(xiàn)在是不是真的在復(fù)刻。

2015年年初希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)酵，避險(xiǎn)資金往黃金里扎，1月23日沖到1307的階段頂，之后全年就圍著“美聯(lián)儲(chǔ)加息”的預(yù)期炒，12月真的落地加25bp，年末收在1076。 中間Q2到Q3磨了兩個(gè)多月1170-1150的區(qū)間，才往下破的。

當(dāng)年壓金價(jià)的四個(gè)原因湊得齊：加息預(yù)期炒了一整年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得好大家轉(zhuǎn)頭去買美股，全球通脹低用不著抗通脹，中印兩個(gè)買金大國(guó)需求疲軟，供大于求沒(méi)人接盤(pán)。

現(xiàn)在把2026年的情況和2015年的下跌條件挨個(gè)對(duì)標(biāo)，重合度高得嚇人。

首先是貨幣政策預(yù)期的反轉(zhuǎn)。 2026年年初大家還賭美聯(lián)儲(chǔ)要寬松，結(jié)果后面就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)接連超預(yù)期，新上任的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什走鷹派路線，6月FOMC點(diǎn)陣圖18個(gè)官員里有9個(gè)支持年內(nèi)加息，年底利率中值從3.4%抬到3.8%，現(xiàn)在市場(chǎng)賭年內(nèi)加息的概率已經(jīng)到83.1%，這預(yù)期比2015年炒加息的時(shí)候還猛。 美元指數(shù)已經(jīng)摸到13個(gè)月的高位，美債收益率往上走，黃金本就沒(méi)利息，資金當(dāng)然往外跑。

其次是避險(xiǎn)紅利出清。 2026年上半年金價(jià)能撐著，全靠中東地緣沖突的避險(xiǎn)資金撐著，現(xiàn)在美伊都快談出和平安排了，霍爾木茲海峽的緊張勁兒也松了，之前進(jìn)來(lái)的避險(xiǎn)資金都在往外撤，跟2015年希臘危機(jī)緩和之后金價(jià)回調(diào)是一個(gè)路數(shù)。

第三是實(shí)物需求也軟。 中國(guó)5月上海黃金交易所出庫(kù)才64噸，環(huán)比掉了38%，是2010年以來(lái)5月的最低值，印度那邊盧比匯率晃得厲害，買金的人也比往年少，沒(méi)人接盤(pán)的盤(pán)子，價(jià)格當(dāng)然扛不住。

當(dāng)然現(xiàn)在和2015年也不是完全沒(méi)區(qū)別：2015年沒(méi)有主權(quán)資金托底，現(xiàn)在是各國(guó)央行在買金。 2026年一季度全球央行凈買了244噸，比前五年同期均值高，中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月加倉(cāng)，5月末黃金儲(chǔ)備到2331噸了。

但這事兒也不能全信樂(lè)觀說(shuō)法：一季度244噸的購(gòu)金量，其實(shí)比2024年同期的290噸、2023年的313噸已經(jīng)慢了，3月甚至還凈拋了近30噸，土耳其、俄羅斯這些之前的大買家1-4月也在賣。 還有黃金ETF那邊，5月凈流出20億美元，一季度ETF流入同比掉了73%，短期跑的錢比央行買的快多了，真要說(shuō)“央行托底就不會(huì)深跌”，也未必穩(wěn)。

想買A股黃金股的人也別瞎沖。 2015年現(xiàn)貨跌的時(shí)候，A股黃金開(kāi)采企業(yè)的股價(jià)也跟著震蕩走低，機(jī)構(gòu)在減周期倉(cāng)，2026年6月也一樣，公募私募半年末調(diào)倉(cāng)，都在賣之前漲高的周期標(biāo)的，好多黃金礦企的票跌幅比現(xiàn)貨26%的回撤還大。

有個(gè)老規(guī)律倒是可以記：大盤(pán)普跌的時(shí)候黃金股容易逆勢(shì)跳一下，比如最近大盤(pán)深調(diào)的時(shí)候部分黃金標(biāo)的小漲，那是避險(xiǎn)資金進(jìn)來(lái)對(duì)沖賬戶虧損的，2015年也常有，不是反轉(zhuǎn)信號(hào)，別看見(jiàn)漲就追。 還有得記著，黃金股不等于金價(jià)，長(zhǎng)線看的是礦自給率、開(kāi)采成本、業(yè)績(jī)，龍頭肯定比炒題材的小票抗造。

手里攥著實(shí)物金的（不管是金飾還是投資金條）先別急著一次性抄底，7月大概率走2015年Q2-Q3的磨盤(pán)節(jié)奏，中途會(huì)有假反彈，2015年好多人在下跌中途接了盤(pán)，后面又跌一波套牢的。

婚嫁、日常戴的金飾算是剛需，不用糾結(jié)短期價(jià)差，本身帶了工藝溢價(jià)，金價(jià)差個(gè)幾十塊一克對(duì)總成本影響不大。 要是買投資金條保值，優(yōu)先去銀行買正規(guī)品，別去金店，一克貴好幾十，持倉(cāng)成本太高。 還有別碰境外無(wú)資質(zhì)的黃金杠桿盤(pán)，2015年一堆人爆倉(cāng)的，就去銀行、上金所這些持牌渠道弄，穩(wěn)當(dāng)。

炒黃金股的：7月就適合做波段，抓大盤(pán)跌的時(shí)候黃金股逆勢(shì)跳的那一下，沖高了趕緊止盈，別拿長(zhǎng)線，免得像2015年那樣陰跌套半年。 長(zhǎng)線要等板塊估值跌透了再分批低吸，挑那種自己有礦、成本可控、業(yè)績(jī)實(shí)的龍頭，別碰沒(méi)產(chǎn)能就炒概念的票。 半年末調(diào)倉(cāng)期周期股波動(dòng)大，別把所有錢都押黃金股，分散點(diǎn)穩(wěn)。