四川
知名投資人楊東在寧泉資產半年匯報中坦言不敢再參與。
這位2007年6000點勸贖回、2015年4400點喊泡沫的人，又一次發出預警。現在的市場和2015年牛市一樣，都是無腦買入狀態，沒人看基本面，全賭自己不是最后一個接盤的。
更可怕的是，這次泡沫是全球性的。
楊東的話從來不是空穴來風。
2007年上證6000點他公開勸贖回，不久市場暴跌；2015年4400點他再次警告泡沫，隨后股災來臨。兩次精準預警讓他有了逃頂專家的稱號。這次他道歉說業績未達預期，原因是不敢再參與，不是能力不行，是市場狀態讓他不敢下手。
他判斷當前市場和2015年如出一轍，都是無腦買入，沒人看基本面，全賭自己不是最后一個接盤的人。
楊東質疑的不是AI產業本身，而是它的價格。
他提到巴菲特指標，股市總市值除以GDP，比值越高越貴。2000年互聯網泡沫破滅前，美國這個數字是180%多，現在美國是240%多，韓國、日本也在200%上下，已經超過2000年泡沫時期。
再看A股，科技板塊成交額占全市場超45%，是2000年以來99.9%的歷史分位，幾乎到頂。科創50滾動市盈率110倍，歷史分位99.92%；電子行業市盈率81倍，比過去十年平均的46倍高了近一倍。
市場已經給這些公司寫好了完美劇本：需求持續增長、沒競爭對手、價格不跌、毛利率不降、技術不換、管理層不犯錯。
但凡有一項出問題，股價就得重新算。
產業是真的，泡沫也可以是真的。
2000年互聯網改變世界，但大量互聯網股跌了八九成；2021年新能源汽車普及，高位買入的人也經歷了漫長回撤。楊東最擔心的是，這次AI行情集中在光模塊、PCB、存儲等基礎設施環節，這些大多是制造業。
制造業能出偉大公司，但現實是，你賺錢別人就擴產，供應商多了客戶就壓價，技術更新快還要不斷投錢搞研發。今天供不應求，幾年后可能產能過剩。可現在這些股票定價卻像假設它們有長期壟斷能力，今年賺1億，市場按未來賺10億來定價。
等真賺到10億時，股價還能漲嗎？業績增長是真的，但股價漲得更快，最后財報不錯，投資者卻嫌不夠驚喜，估值先掉一半。
今年A股分化極端，一季度主動偏股基金對AI硬件配置比例達31.5%，超配17.7%，歷史高位。
所有能買的人都買了，后來者只能加價，先買的想賣得找接盤俠。券商上調目標價，基金經理怕跑輸，量化資金追趨勢，短線資金沖漲停，邏輯只剩反正還在漲。但一旦預期松動，擁擠交易就會放大下跌。量化交易占比高，信息傳得快，上漲時互相抬轎，下跌時誰也不排隊離場。
楊東說跌八九成，不是指龍頭歸零，而是提醒，只有概念、沒穩定利潤、沒長期壁壘的公司，股價可能回到炒作前。
楊東未必馬上對，AI算力投資還在增長，頭部公司盈利增速快，利潤超預期的話，貴價也可能被消化。
現在最大分歧是，價值派說透支未來，成長派說盈利會追上股價。歷史上提前警告的人方向對了，但時間可能早幾個月甚至幾年。好公司不等于好股票，好賽道更不等于好價格。
一輪科技革命留下少數偉大公司，也留下大量買得太貴的人。
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