財(cái)聯(lián)社6月30日訊（記者 周曉雅）中小基金公司從哪里能得到產(chǎn)品布局的適當(dāng)傾斜？攤余成本法債券基金或許是答案。

財(cái)聯(lián)社記者從公募人士了解到，攤余成本法債券基金（以下簡(jiǎn)稱 攤余債基）或?qū)⒂瓉硇屡~度，且中小基金公司將得到適當(dāng)傾斜。這距離上一次攤余債基獲批已有5年以上。

這也與此前召開的2026陸家嘴論壇相呼應(yīng)。彼時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清提到，要推出支持中小基金公司規(guī)范健康發(fā)展的一攬子措施，包括堅(jiān)持分類監(jiān)管、突出特色，在產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面給予適當(dāng)傾斜，支持中小基金公司差異化發(fā)展。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，約六成公募機(jī)構(gòu)的管理公募規(guī)模不足1000億元，其中90家不超過800億元，不足500億元的也有79家。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小機(jī)構(gòu)如果可以獲批這類封閉期長(zhǎng)的產(chǎn)品，不僅規(guī)模能在相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間維持穩(wěn)定，同時(shí)，管理費(fèi)收入也能減緩經(jīng)營(yíng)壓力。

何為攤余債基？

所謂的攤余成本法，是一種金融資產(chǎn)估值方法，核心在于把資產(chǎn)的收益（如利息）按剩余期限平均攤銷至每日。攤余債基往往以封閉式運(yùn)作、定期開放，且可以在監(jiān)管規(guī)定框架內(nèi)，對(duì)持有到期的債券采用攤余成本法計(jì)價(jià)，具有凈值波動(dòng)小、穩(wěn)健增長(zhǎng)的特點(diǎn)。

最早在2012年，首只攤余債基獲批發(fā)行，直到2019年以后，這類產(chǎn)品才迎來密集發(fā)行。這是因?yàn)?018年資管新規(guī)推動(dòng)凈值化轉(zhuǎn)型，為攤余成本法債券基金提供了特定的發(fā)展窗口。

長(zhǎng)江固收趙增輝團(tuán)隊(duì)此前研報(bào)提到，2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺(tái)，確立了資管產(chǎn)品以市值計(jì)量為基礎(chǔ)的凈值化管理目標(biāo)，僅封閉式產(chǎn)品滿足特定條件可采用攤余成本法計(jì)量；為保障轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過渡，同年7月監(jiān)管放松限制，明確過渡期內(nèi)封閉期半年以上的定開債基可使用攤余成本計(jì)量，為攤余債基擴(kuò)容提供了制度基礎(chǔ)。

“憑借估值穩(wěn)定、低費(fèi)率、免稅、高杠桿等優(yōu)勢(shì)，攤余債基規(guī)模自此增長(zhǎng)。”該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在以凈值化為核心的資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，攤余債基在過渡期發(fā)揮了重要的承接作用。

在2019年、2020年間，密集發(fā)行的攤余債基，主要客戶是銀行自營(yíng)，產(chǎn)品封閉期多為3～5年，主要配置政金債。

從發(fā)行端看，當(dāng)時(shí)成立規(guī)模最高的攤余債基一度超過200億元，超百億的產(chǎn)品也不在少數(shù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，攤余債基的規(guī)模從2018年底的535.97億元，增至2020年底的1.12萬億元，增長(zhǎng)約20倍。

但隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，監(jiān)管從2021年逐步收緊對(duì)攤余債基審批的節(jié)奏，攤余債基進(jìn)入存量運(yùn)作階段。目前仍在運(yùn)行的攤余債基中，最近一輪是在2020年底獲批。

理財(cái)增配攤余債基

攤余債基供給不足，近年來持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。前述長(zhǎng)江固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)提到，2022年—2025年，每年分別發(fā)行0、9、1、0只攤余債基。從每家基金機(jī)構(gòu)持有攤余成本法債基數(shù)量來看，71家基金機(jī)構(gòu)持有數(shù)量不超過2只。

Wind數(shù)據(jù)則顯示，截至今年一季度末，攤余債基整體規(guī)模為1.56萬億元，其中有69家管理人旗下攤余債基規(guī)模超過百億元。

需求則依舊存在，這也使得攤余債基的到期情況持續(xù)受關(guān)注，從去年四季度起，大規(guī)模攤余成本法債基陸續(xù)進(jìn)入開放期。

民銀研究曾分析，今年一季度，債券各細(xì)分類別中，中長(zhǎng)期純債基金為主要增配品類，前十大持倉中配置規(guī)模1534億元，增加145億元，較2025年末增長(zhǎng)約10%，占比44.6%，反映在經(jīng)歷凈值平滑嚴(yán)監(jiān)管后，理財(cái)對(duì)攤余成本法債基需求上升。

也有券商認(rèn)為，攤余債基機(jī)構(gòu)配置格局呈現(xiàn)反向分化態(tài)勢(shì)，銀行自營(yíng)因產(chǎn)品息差收窄配置性價(jià)比下降，參與熱情持續(xù)降溫，銀行理財(cái)受穩(wěn)凈值需要和合規(guī)投資路徑約束，配置需求持續(xù)攀升。

但從公募機(jī)構(gòu)來看，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小機(jī)構(gòu)如果可以獲批這類封閉期長(zhǎng)的產(chǎn)品，不僅規(guī)模能在相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間維持穩(wěn)定，同時(shí)管理費(fèi)收入也能減緩機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，公募管理人中，管理公募規(guī)模超1000億元的僅有67家，占比約四成；剩余六成管理人中，90家不超過800億元，其中的79家不足500億元。

鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展的監(jiān)管發(fā)聲，也從2024年以來愈發(fā)頻密出現(xiàn)，直到證監(jiān)會(huì)主席吳清在2026陸家嘴論壇的演講中，首次提及在產(chǎn)品布局、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面給予中小基金公司適當(dāng)傾斜，積極支持中小基金公司差異化發(fā)展。

（財(cái)聯(lián)社記者 周曉雅）