01、賣之前股價很低

曾經(jīng)的順風(fēng)車?yán)洗筻粥鲂凶叩搅速u身的地步。

6月29日晚，嘀嗒出行發(fā)布公告稱，同程旅行擬通過其全資子公司eLong, Inc.收購嘀嗒出行全部已發(fā)行股份。按照1.3875港元/股的要約價格，本次收購價值約為14.24億港元。此外，同程旅行還將同步派付一筆1.1745港元/股的特別現(xiàn)金股息，且這筆股息不會在股份要約價中扣減。

公告顯示，嘀嗒出行創(chuàng)始人宋中杰及另外4位聯(lián)創(chuàng)——李金龍、朱敏、李躍軍、段劍波共同持股設(shè)立的5brothers持有公司3.21億股，交易完成后，5位創(chuàng)始人將獲得約8.22億港元現(xiàn)金。

6月30日，受收購消息影響，嘀嗒出行迎來罕見大漲，截至收盤，其股價來到2.39港元/股，漲幅高達(dá)88.19%，總市值為24.53億港元。不過，相比于嘀嗒出行的高開高走，資本市場顯然對買方更為擔(dān)憂。當(dāng)天，同程旅行股價跌了4.39%，畢竟其即將接手的是一家股價已跌去近八成、盈利能力斷崖式下滑的企業(yè)。

嘀嗒出行在2024年6月登陸港交所，當(dāng)時的發(fā)行價為6港元，沒想到講的故事并不受資本市場認(rèn)可，上市首日直接破發(fā)，兩年來股價持續(xù)低迷，公告發(fā)布前一個交易日，嘀嗒出行的股價已經(jīng)跌至1.23港元/股，總市值為12.62億港元，可以說嘀嗒出行是在低點(diǎn)把公司賣了。

不同于滴滴和高德，嘀嗒出行是一家聚焦于順風(fēng)車業(yè)務(wù)的網(wǎng)約車平臺。順風(fēng)車市場本身就空間有限，只專注于這一條路的嘀嗒出行還把路越走越窄。

財報顯示，2025年，嘀嗒出行的順風(fēng)車整體交易額為45億元，訂單總數(shù)為7650萬份。這兩項數(shù)據(jù)較2024年的73.64億元和1.19億份分別下降38.9%和35.8%。順風(fēng)車業(yè)務(wù)長期占據(jù)其95%的營收，該業(yè)務(wù)的大幅萎縮直接導(dǎo)致嘀嗒出行業(yè)績的劇烈下行。

2023年至2025年，嘀嗒出行營收分別為8.15億元、7.87億元、5.02億元，連續(xù)兩年下滑。2025年，公司凈利潤同比下降87.1%至1.30億元。同時，受市場競爭影響，嘀嗒出行的毛利率也跌破了上市前80%的防線，從2023年的74.3%一路下滑至2025年的66.3%。

在訂單量和盈利能力全面下滑的背景下，嘀嗒出行2025年得到的1.30億元凈利潤很大程度也是從牙縫里省出來的。2025年，嘀嗒出行研發(fā)開支從上年的1.39億元下降24.8%至1.05億元，銷售及營銷開支從1.71億元減少28.8%至1.22億元。

近兩年，嘀嗒出行也在嘗試走出舒適圈。2025年下半年，嘀嗒出行上線聚合打車服務(wù)，接入如祺出行、曹操出行、出租車等服務(wù)商，甚至嵌入釘釘內(nèi)，切入職場。但相比于競爭對手，嘀嗒出行的服務(wù)具有先天局限性，也缺乏生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢，其業(yè)務(wù)動作只是起到修補(bǔ)作用，難以實現(xiàn)破局。

02、在夾縫中生存

一位接近嘀嗒出行的人士告訴《財經(jīng)天下》，其之所以聚焦于順風(fēng)車業(yè)務(wù)，根本原因是缺錢。

在創(chuàng)立嘀嗒出行之前，宋中杰等五人的創(chuàng)業(yè)方向是團(tuán)購網(wǎng)站。他們在2010年7月創(chuàng)立了嘀嗒團(tuán)，也就比美團(tuán)晚了4個月。后由于資金不足和移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型滯后等原因，嘀嗒團(tuán)于2014年正式關(guān)閉團(tuán)購業(yè)務(wù)，宣告創(chuàng)業(yè)失敗。也是在這一年，宋中杰在一次打車經(jīng)歷中獲得靈感，決定做拼車業(yè)務(wù)。

宋中杰于團(tuán)購業(yè)務(wù)中遇到的困難，在出行領(lǐng)域又一次上演。2014年至2018年，嘀嗒出行公開的累計融資金額只有1.3億美元。作為對比，滴滴在2021年赴美上市前，累計融資規(guī)模超過200億美元。

一個有意思的細(xì)節(jié)，更能體現(xiàn)嘀嗒出行與頭部平臺資金儲備的差距。嘀嗒出行上線的2014年，那正是網(wǎng)約車補(bǔ)貼大戰(zhàn)最兇猛的一年。為爭奪市場份額，騰訊支持的滴滴和阿里支持的快的打車掀起了一場激烈的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，資料顯示，雙方4個月就燒掉了20億元資金。與之對比，整個2014年嘀嗒出行不過才融資了1000萬美元。

燒錢燒不過，嘀嗒出行只能選擇專注于輕資產(chǎn)模式且高毛利的順風(fēng)車業(yè)務(wù)。即便如此，嘀嗒出行仍然逃脫不了巨頭的圍獵。2019年開始，哈啰、滴滴、高德相繼上線（重啟）順風(fēng)車業(yè)務(wù)，嘀嗒出行的生存空間被急劇壓縮。

相比于上述三家競對，嘀嗒出行更大的劣勢是“單打獨(dú)斗”。滴滴出行有微信這樣的超級流量入口，哈啰出行可以從支付寶中獲得海量高頻自然流量，高德的地圖業(yè)務(wù)天然就能產(chǎn)生出行需求。而嘀嗒出行作為獨(dú)立的App，缺乏超級公域流量入口支撐，線上獲客成本長期居高不下，自然流量增長早已見頂。這直接導(dǎo)致嘀嗒出行的訂單增長乏力，順風(fēng)車市場份額在2022年被哈啰反超。

用上述人士的話說，嘀嗒出行能穩(wěn)步走到今天已經(jīng)十分不容易。與嘀嗒出行前后腳上線的拼車平臺，如愛拼車、微微拼車、拼豆拼車早已停止運(yùn)營，只有嘀嗒出行堅持到了現(xiàn)在。

至于同程旅行為何要收購，勁旅網(wǎng)總裁魏長仁對《財經(jīng)天下》表示，作為一個OTA平臺，長期以來同程旅行的業(yè)務(wù)都聚焦在交通票務(wù)和住宿預(yù)訂，這些都是低頻消費(fèi)場景。嘀嗒出行所在的地面出行板塊，是高頻消費(fèi)場景，這對于想要構(gòu)建出行全場景生態(tài)閉環(huán)的同程旅行至關(guān)重要。

魏長仁認(rèn)為，加入同程旅行體系，嘀嗒出行就能接入同程旅行的線上平臺，成為后者網(wǎng)約車服務(wù)商，滿足同程旅行超2.5億名年付費(fèi)用戶的高確定性出行需求，大幅降低獲客成本。同時，嘀嗒出行也將突破順風(fēng)車業(yè)務(wù)的局限性，引入景區(qū)門票、接送服務(wù)等長尾需求，打開多元化的想象空間。

（作者 | 董雪 ，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容轉(zhuǎn)載自財經(jīng)天下WEEKLY）