作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

2026年的日歷剛翻過(guò)一半，公募基金行業(yè)就交出了一份足以載入史冊(cè)的成績(jī)單——全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金平均收益率20.86%，超400只產(chǎn)品年內(nèi)翻倍（含所有份額），其中主動(dòng)權(quán)益類(lèi)翻倍基金達(dá)到201只。方正富邦核心優(yōu)勢(shì)A以183.67%的回報(bào)率摘得桂冠，直接刷新了公募基金半年業(yè)績(jī)的歷史天花板。

這半年的行情，與其說(shuō)是牛市，不如說(shuō)是一場(chǎng)極致的“科技狂飆”。存儲(chǔ)芯片指數(shù)半年漲了165%，光模塊龍頭股價(jià)翻了三倍，大量資金義無(wú)反顧涌入科技賽道。

AI算力賽道的資金虹吸效應(yīng)讓其他板塊失血，港股互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊成為上半年最落寞的“失血三兄弟”。中證消費(fèi)指數(shù)跌去12%，恒生醫(yī)療保健指數(shù)下挫18%，恒生科技指數(shù)即便偶有反彈也難掩頹勢(shì)，重倉(cāng)這些板塊的基金深陷業(yè)績(jī)泥潭。

首尾業(yè)績(jī)差距拉大到225個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)用最殘酷的方式詮釋了什么叫“選擇比努力更重要”。

1

AI賽道“包場(chǎng)式”登頂，

港股互聯(lián)網(wǎng)“團(tuán)滅式”墊底

2026年上半年，全市場(chǎng)基金的“半程冠軍”最終花落方正富邦核心優(yōu)勢(shì)A，這只此前并不算高調(diào)的產(chǎn)品以183.67%的回報(bào)率一舉登頂，不僅大幅領(lǐng)先第二名財(cái)通多策略福鑫（172.94%）超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，更打破了富國(guó)低碳環(huán)保在2015年上半年創(chuàng)下的160.31%的歷史紀(jì)錄，刷新了公募基金“中考”的最佳成績(jī)。

冠軍基金經(jīng)理吳昊的底牌很清晰——重倉(cāng)存儲(chǔ)芯片。截至一季度末，該基金前十大重倉(cāng)股清一色為存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的：江波龍（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、佰維存儲(chǔ)（688525.SH）、普冉股份（688766.SH）等，前十大股票倉(cāng)位高達(dá)72.38%。在二季度存儲(chǔ)芯片行情持續(xù)發(fā)酵期間，該基金凈值波動(dòng)與存儲(chǔ)芯片指數(shù)高度契合，基金經(jīng)理大概率全程堅(jiān)守、未曾動(dòng)搖。

圖源：罐頭圖庫(kù)

冠軍基之外，前20名（區(qū)分不同份額）的榜單同樣呈現(xiàn)出極強(qiáng)的一致性——幾乎全部被AI算力、光模塊（CPO）、半導(dǎo)體設(shè)備、存儲(chǔ)芯片這四大科技賽道“包場(chǎng)”。漲幅前20名的基金收益率全部超過(guò)157%。

從基金名稱(chēng)便可見(jiàn)端倪，“半導(dǎo)體”“人工智能”“科技”“集成電路”等字眼密集出現(xiàn)，持倉(cāng)方向的趨同程度可見(jiàn)一斑。有市場(chǎng)人士調(diào)侃：“看十份翻倍基金的中報(bào)，跟看一份沒(méi)什么區(qū)別，最多是重倉(cāng)股排序稍微調(diào)了個(gè)個(gè)兒。”

表：2026年上半年公募基金產(chǎn)品收益前20名

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

某種程度上，這確實(shí)是“英雄所見(jiàn)略同”。算力需求的井噴式增長(zhǎng)有扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)上行、光模塊訂單排期已至2027年，這些都不是虛無(wú)縹緲的題材故事。這批翻倍基的基金經(jīng)理們，用倉(cāng)位做出了最直接的表態(tài)，AI不是一陣風(fēng)，而是一場(chǎng)工業(yè)革命。

然而，硬幣的另一面令人唏噓。當(dāng)科技基金在云端高歌猛進(jìn)時(shí)，重倉(cāng)港股互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊的基金正深陷泥潭。

在上半年基金凈值跌幅前20名的榜單中，清一色全是港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF，20只港股通互聯(lián)網(wǎng)主題基金凈值跌幅超過(guò)35%，成為上半年最慘烈的賽道。

表：2026年上半年公募基金產(chǎn)品收益倒數(shù)20名

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的系統(tǒng)性走弱，是這些產(chǎn)品大跌的核心因素。中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)上半年下跌超過(guò)35%，從年初的1145點(diǎn)一路跌至646點(diǎn)低點(diǎn)，核心權(quán)重股的輪番走弱，讓重倉(cāng)這些標(biāo)的的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF幾乎無(wú)處可逃。

除了港股通互聯(lián)網(wǎng)基金，信澳博見(jiàn)成長(zhǎng)一年定開(kāi)A上半年虧損達(dá)到34.48%，截至一季度末，前十大股票倉(cāng)位高達(dá)90.86%，方向并未集中在單一板塊，而是橫跨了港股互聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)整車(chē)、地產(chǎn)、消費(fèi)等多個(gè)傳統(tǒng)領(lǐng)域，沒(méi)有清晰的主線邏輯。基金經(jīng)理李博完美避開(kāi)了科技賽道，押注了上半年表現(xiàn)最差的汽車(chē)、地產(chǎn)、港股互聯(lián)網(wǎng)等板塊

消費(fèi)和醫(yī)療的情況，和港股互聯(lián)網(wǎng)一樣慘烈。

傳統(tǒng)消費(fèi)主題基金在上半年幾乎全軍覆沒(méi)。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)可統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)主題基金中，近九成產(chǎn)品處于浮虧狀態(tài)，多只產(chǎn)品跌幅超過(guò)30%：國(guó)聯(lián)品牌優(yōu)選A下跌33.1%，財(cái)通資管品質(zhì)消費(fèi)A下跌32.88%，東方城鎮(zhèn)消費(fèi)主題A下跌32.01%，國(guó)泰海通消費(fèi)機(jī)遇A下跌31.77%。

醫(yī)藥主題基金同樣低迷。同泰大健康主題A上半年下跌33.32%，新華醫(yī)療創(chuàng)新A下跌31.05%。更有產(chǎn)品近五年回報(bào)累計(jì)下跌超70%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

值得玩味的是，同樣是頂著“消費(fèi)”名頭的基金，業(yè)績(jī)天差地別，個(gè)別消費(fèi)主題基金上半年大漲超過(guò)50%，甚至超過(guò)80%。翻看持倉(cāng)才發(fā)現(xiàn)，它們的實(shí)際倉(cāng)位早已面目全非。

國(guó)投瑞銀信息消費(fèi)混合A上半年上漲86.14%，前兩大重倉(cāng)股是新易盛（300502.SZ）和中際旭創(chuàng)（300308.SZ），占凈值比分別高達(dá)9.95%和9.52%，重倉(cāng)股清一色是光模塊、半導(dǎo)體等科技標(biāo)的，完全沒(méi)有傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)的蹤影。

恒生前海消費(fèi)升級(jí)同樣如此，上半年上漲82.19%，除了阿里巴巴（9988.HK）與商貿(mào)零售勉強(qiáng)沾邊，其余九只重倉(cāng)股全是通信和電子行業(yè)。

這些“掛羊頭賣(mài)狗肉”的消費(fèi)基金，用風(fēng)格漂移換來(lái)了逆勢(shì)大漲，但本質(zhì)上，它們賺的已經(jīng)不是消費(fèi)的錢(qián)，而是AI的錢(qián)。這與李博“堅(jiān)守傳統(tǒng)”導(dǎo)致的巨虧，形成了上半年最極致的對(duì)比。

2

一邊限購(gòu)降溫，一邊抱團(tuán)加碼

行情越火熱，理性的聲音就越顯得珍貴。6月下旬以來(lái)，一批績(jī)優(yōu)科技基金密集發(fā)布限購(gòu)公告

6月26日，財(cái)通基金金梓才旗下7只基金均進(jìn)入限購(gòu)狀態(tài)，其中1只處于封閉期，財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合、財(cái)通品質(zhì)甄選混合、財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)股票、財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選混合這4只基金，單日單個(gè)基金賬戶(hù)申購(gòu)額度從500元進(jìn)一步壓至100元。這已經(jīng)是近一個(gè)月內(nèi)的第四次下調(diào)，從月初的1萬(wàn)元到1000元、500元，再到如今的100元，呈階梯式收緊。

財(cái)通景氣甄選一年持有期混合、財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有期混合自6月26日起直接閉門(mén)謝客，暫停申購(gòu)、定投及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。

鄭希管理的易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選年內(nèi)已先后7次發(fā)布暫停申購(gòu)或限購(gòu)公告，從1月的500元一路降至2月的50元、5月的20元，再到6月的10元，這已經(jīng)不是在限購(gòu)，而是在“婉拒”。

表面上看，這是基金公司在行情大好時(shí)“不差錢(qián)”的自信表態(tài)，實(shí)質(zhì)上是多重壓力下的必然選擇，防止規(guī)模過(guò)快膨脹攤薄收益、匹配策略容量與基金經(jīng)理能力邊界，同時(shí)也暗含在高位給狂熱情緒“降溫”的警示意味。

而金梓才管理的產(chǎn)品之所以頻頻限購(gòu)、業(yè)績(jī)?nèi)绱肆裂郏饕?strong>把籌碼都?jí)涸诹送粋€(gè)方向上——科技，更準(zhǔn)確地說(shuō)，是AI硬件里的光模塊和電路板。

他旗下7只基金，名稱(chēng)各異，“價(jià)值動(dòng)量”“品質(zhì)甄選”“成長(zhǎng)優(yōu)選”“集成電路產(chǎn)業(yè)”，聽(tīng)起來(lái)像是覆蓋了不同風(fēng)格和賽道。但翻開(kāi)持倉(cāng)，7只基金的前十大重倉(cāng)股高度重合，幾乎都集中在光模塊（中際旭創(chuàng)、新易盛）和電路板（滬電股份）等少數(shù)AI硬件標(biāo)的，合計(jì)持倉(cāng)市值超過(guò)200億元集中于不到20只科技股。與其說(shuō)是7只不同的基金，不如說(shuō)是同一套核心策略的7個(gè)“復(fù)制粘貼”版本——只不過(guò)掛了不同的名字而已。

宏利基金孫碩，管理的宏利復(fù)興偉業(yè)A、宏利績(jī)優(yōu)增長(zhǎng)A、宏利景氣領(lǐng)航兩年持有、宏利成長(zhǎng)4只基金，上半年凈值漲幅均突破100%。持倉(cāng)同樣高度集中——源杰科技（688498.SH）、生益科技（600183.SH）、中際旭創(chuàng)、新易盛等AI上游個(gè)股同時(shí)出現(xiàn)在這4只基金的前十大重倉(cāng)股中。

紅土創(chuàng)新基金蓋俊龍，他旗下的紅土創(chuàng)新新科技A、紅土創(chuàng)新科技創(chuàng)新A等5只AI主題基金上半年均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。這些產(chǎn)品的換手率極高，屬于典型的高頻調(diào)倉(cāng)打法。

圖源：罐頭圖庫(kù)

這些基金經(jīng)理的共性非常鮮明，一人多基、持倉(cāng)高度趨同、重倉(cāng)方向集中于AI硬件上游（光模塊、存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備）。到6月末，AI及相關(guān)板塊的成交額占全市場(chǎng)比例已超過(guò)35%，部分熱門(mén)股的換手率高得離譜，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度觸及歷史極值。

當(dāng)“抱團(tuán)”走向極致，收益共享的機(jī)制隨時(shí)可能逆轉(zhuǎn)成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。一旦產(chǎn)業(yè)邏輯發(fā)生變化，或部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始獲利了結(jié)，高度同質(zhì)化的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)就會(huì)引發(fā)“踩踏式”拋售。2021年新能源板塊泡沫破裂、2023年部分AI概念股的劇烈回調(diào)，都曾上演過(guò)類(lèi)似劇情。

這并非否定AI產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)線價(jià)值，而是提醒一個(gè)樸素的道理：再好的資產(chǎn)，買(mǎi)得太貴、抱得太緊，都會(huì)變成風(fēng)險(xiǎn)。

3

尾聲：下半場(chǎng)的變數(shù)與懸念

站在年中節(jié)點(diǎn)回望，上半年幾乎只有一個(gè)故事——AI。但展望下半年，故事可能不再單一。

從6月等待發(fā)行的新基金來(lái)看，部分基金公司已在悄然布局新的方向，新能源、資源、消費(fèi)等賽道均有新品在列。工銀瑞信關(guān)注鋰電板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)，融通基金認(rèn)為創(chuàng)新藥板塊估值處于低位、存在反彈空間。這未必意味著科技行情的終結(jié)，但至少說(shuō)明一部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始為可能的風(fēng)格切換做準(zhǔn)備了。

2026年的下半場(chǎng)，不會(huì)再是上半場(chǎng)的簡(jiǎn)單重復(fù)。對(duì)于投資者而言，與其追逐已經(jīng)翻倍的“明星基”，不如想清楚一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)風(fēng)格輪動(dòng)來(lái)臨，你的組合扛得住嗎？