文 | 產(chǎn)聯(lián)社CLS

并購(gòu)7年后，蘇寧清倉(cāng)了家樂福。

2026年7月1日，ST易購(gòu)公告稱，子公司蘇寧國(guó)際已完成客優(yōu)仕控股（原家樂福中國(guó)運(yùn)營(yíng)主體）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，受讓方香港快行天下支付了200萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

早在2019年6月，蘇寧以48億元現(xiàn)金高調(diào)拿下家樂福中國(guó)80%股權(quán)，后續(xù)累計(jì)投入超過52億元。從48億收購(gòu)到200萬(wàn)清倉(cāng)，這筆交易的價(jià)值縮水了2600倍。

這不僅是一次失敗的投資，還宣告了蘇寧全場(chǎng)景智慧零售的終結(jié)，而蘇寧創(chuàng)始人張近東也從“零售教父”淪落到資產(chǎn)清零。一個(gè)曾年?duì)I收超2000億的零售巨頭、一個(gè)曾坐擁2387億資產(chǎn)的江蘇首富，雙雙回到原點(diǎn)。

那么，這場(chǎng)收購(gòu)當(dāng)初是如何實(shí)現(xiàn)的？七年前，又是怎樣的野心驅(qū)使張近東執(zhí)意吞下家樂福？

蘇寧為何吞下家樂福

2019年，蘇寧正處于發(fā)展的高光時(shí)刻。當(dāng)年?duì)I收突破2000億元，在張近東的構(gòu)想中，蘇寧不應(yīng)只是一家家電零售商，而應(yīng)是一個(gè)橫跨家電、商超、快消、百貨的全渠道零售平臺(tái)：低頻的家電業(yè)務(wù)做底盤，商超的高頻生鮮吸引用戶、提升復(fù)購(gòu)，雙業(yè)態(tài)聯(lián)動(dòng)打通線上線下。

家樂福中國(guó)正是這一藍(lán)圖的關(guān)鍵拼圖。當(dāng)時(shí)的家樂福在中國(guó)市場(chǎng)深耕20余年，擁有約3000萬(wàn)會(huì)員、210家大型綜合超市、24家便利店及6大倉(cāng)儲(chǔ)配送中心，覆蓋22個(gè)省份51個(gè)大中型城市。2019年6月，蘇寧國(guó)際出資48億元現(xiàn)金，拿下家樂福中國(guó)80%股權(quán)。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅K寧迅速推進(jìn)內(nèi)部整合：打通會(huì)員體系、上線即時(shí)配送、迭代門店品類。短期訂單數(shù)據(jù)一度回暖，但現(xiàn)實(shí)很快澆滅了所有幻想。2020年，家樂福中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.74億元，凈虧損7.95億元。此后三年虧損持續(xù)擴(kuò)大，2020至2023年累計(jì)虧損近78億元。2025年，蘇寧以1元/家的價(jià)格出售4家區(qū)域家樂福子公司；同年8月與法國(guó)家樂福集團(tuán)就結(jié)清全部收購(gòu)尾款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)欠費(fèi)與仲裁索賠達(dá)成全面和解，并同步將“家樂福中國(guó)”主體更名為客優(yōu)仕，終止蘇寧的商標(biāo)使用權(quán)；2026年7月，蘇寧將家樂福中國(guó)主體以200萬(wàn)元掛牌出售。

2024年，蘇寧易購(gòu)歸母凈利潤(rùn)6.11億元，是2020年以來首次賬面盈利，但扣除非經(jīng)常性損益后仍虧損10.25億元。盈利主要來自以舊換新政策紅利和資產(chǎn)出售收益，而非主業(yè)造血。

2025年，蘇寧歸母凈利潤(rùn)驟降至5814萬(wàn)元，扣非虧損擴(kuò)大到44.14億元。更嚴(yán)峻的是，蘇寧已連續(xù)12年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，總負(fù)債超千億元，審計(jì)報(bào)告連續(xù)多年帶有與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性段落。

蘇寧是如何把自己拖垮的

家樂福的潰敗并非蘇寧并購(gòu)史上最慘烈的一筆。如果把過去十年的對(duì)外投資列成清單，每一筆都觸目驚心。

從2009年起，蘇寧陸續(xù)收購(gòu)日本LAOX、紅孩子母嬰、努比亞手機(jī)等。2013年豪擲27億元控股視頻平臺(tái)PPTV，意圖打造內(nèi)容+零售模式，但高昂版權(quán)成本和常年虧損之下，2019年以5.2億元?jiǎng)冸x。

2017年是擴(kuò)張最瘋狂、埋雷最深的一年。蘇寧出資42.5億元全資收購(gòu)天天快遞，意圖搭建自主物流體系。但快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化，天天快遞連年巨虧，2024年以1000萬(wàn)元出售，七年蒸發(fā)425倍。

在此前后，公司又相繼投入上百億資金，入股萬(wàn)達(dá)商管、收購(gòu)家樂福中國(guó)和萬(wàn)達(dá)百貨，試圖繼續(xù)擴(kuò)大自身零售版圖，為公司整體爆雷埋下了重大隱患。

2016年至2020年，蘇寧累計(jì)新增融資超過1800億元。張近東以個(gè)人名義為幾乎所有融資簽署了連帶擔(dān)保協(xié)議，打破了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)人資產(chǎn)的防火墻。收購(gòu)家樂福同期，蘇寧同時(shí)布局地產(chǎn)、物流、文娛、百貨、體育等多條業(yè)務(wù)線，僅上市公司披露的對(duì)外投資就超過700億元。

蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率，從2016年的63.77%飆升至2024年的90.63%。當(dāng)蘇寧自身流動(dòng)性斷裂，無法再為被收購(gòu)方持續(xù)輸血時(shí)，連鎖崩塌便不可避免。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)

2021年初，債券置換被市場(chǎng)視為變相違約，張近東所持5.4億股被司法凍結(jié)，供應(yīng)商因商票逾期陸續(xù)起訴蘇寧，員工理財(cái)產(chǎn)品逾期無法兌付。

同年，蘇寧易購(gòu)虧損432.6億元，成為A股虧損王。深圳國(guó)資148億元紓困計(jì)退出后，江蘇國(guó)資聯(lián)合阿里、海爾、美的等注資88.3億元接手，張近東被迫交出控制權(quán)，阿里系黃明端接掌帥印。

跨界整合為何全部失敗？核心原因有兩個(gè)。第一，跨業(yè)態(tài)整合的難度被嚴(yán)重低估。家電零售與商超零售運(yùn)營(yíng)邏輯完全不同，供應(yīng)鏈、品類管理、用戶黏性均有本質(zhì)差異。零售專家胡春才指出：蘇寧沒有按照電商邏輯去運(yùn)營(yíng)家樂福，而是按照實(shí)體店邏輯在運(yùn)作。家樂福體量太小，被京東等平臺(tái)卷走了太多市場(chǎng)空間。

第二，張近東骨子里是線下時(shí)代的人。他用開店的邏輯做投資，追逐規(guī)模而非效率，迷信宏大敘事而忽視底層商業(yè)邏輯。他打贏了國(guó)美，斗過京東的早期進(jìn)攻，但終究沒有真正理解互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的游戲規(guī)則。

一手締造了蘇寧帝國(guó)的張近東，親手將蘇寧推上了中國(guó)商業(yè)零售的頂峰，也親手將其推入了盲目擴(kuò)張的深淵。那么，張近東是如何從江蘇首富、零售教父一步步走向資產(chǎn)清零的終局的？

從零售教父到資產(chǎn)清零

1990年，27歲的張近東在南京租下一個(gè)200平米的門面，掛上蘇寧家電的招牌。誰(shuí)也想不到，這個(gè)僻靜小巷里的空調(diào)專賣店，日后會(huì)成為中國(guó)家電零售的霸主。

2004年，蘇寧電器在深交所上市，成為家電連鎖第一股。此后數(shù)年，張近東在價(jià)格戰(zhàn)中擊敗國(guó)美黃光裕，又與京東劉強(qiáng)東鏖戰(zhàn)。2012年，張近東說：如果京東的增速超過蘇寧易購(gòu)，我就把蘇寧送給你。足見其當(dāng)年的自信與霸氣。

2011年，蘇寧進(jìn)入巔峰，營(yíng)收達(dá)到938.9億元，凈利潤(rùn)48.2億元，全國(guó)門店總數(shù)達(dá)1684家，是國(guó)美的近兩倍。張近東以358億元身家位列福布斯中國(guó)富豪榜第7位，成為江蘇首富，被業(yè)界稱為“中國(guó)零售教父”。蘇寧電器品牌價(jià)值高達(dá)728億元，蟬聯(lián)中國(guó)商業(yè)零售第一。

這一年，意氣風(fēng)發(fā)的張近東，發(fā)布了蘇寧新十年戰(zhàn)略規(guī)劃，提出到2020年將成為店面總數(shù)3500家、銷售規(guī)模6500億元的超級(jí)服務(wù)提供商。

2015年，阿里巴巴愿意與蘇寧換股聯(lián)盟,這既是認(rèn)可，也是張近東商業(yè)生涯中為數(shù)不多的成功投資。多年后，出售阿里股票的投資收益成為蘇寧在資本市場(chǎng)續(xù)命的重要來源。

然而巔峰之后便是急轉(zhuǎn)直下。2021年蘇寧債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，公司巨虧超400億元，張近東被迫卸任董事長(zhǎng)，阿里系黃明端接掌帥印。此后公司關(guān)停超600家虧損門店，聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)。2023年內(nèi)部成長(zhǎng)起來的任峻接任董事長(zhǎng)，徹底告別過去“重規(guī)模、輕盈利、盲目擴(kuò)張”的野蠻生長(zhǎng)模式。

2026年3月，張近東的個(gè)人資產(chǎn)清零。南京市中級(jí)人民法院公告顯示，蘇寧系高達(dá)2387億元的債務(wù)重組方案全部執(zhí)行完畢，張近東作為連帶擔(dān)保人，個(gè)人資產(chǎn)徹底清零。

但他并未被完全踢出局，仍保留著新蘇寧集團(tuán)的董事會(huì)提名權(quán)，但控制權(quán)與剩余索取權(quán)已經(jīng)分離。他只能靠運(yùn)營(yíng)能力為債權(quán)人和自己掙回生機(jī)。

從首富到資產(chǎn)清零，蘇寧三十年的興衰就此寫下了一個(gè)沉重的句號(hào)。

黃明端和任峻接手后，蘇寧回到了起家的3C家電業(yè)務(wù)。2024年首次賬面盈利、零售云加盟店在縣域市場(chǎng)的扎根，讓這家千瘡百孔的企業(yè)看到了一絲微光。但連續(xù)12年扣非虧損、90%的資產(chǎn)負(fù)債率、持續(xù)縮水的營(yíng)收，都意味著蘇寧遠(yuǎn)未走出危險(xiǎn)區(qū)。

參考文章：

《蘇寧易購(gòu)，回到原點(diǎn)》，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)

《家樂福"清倉(cāng)"落幕 蘇寧48億買入200萬(wàn)賣出》，北京商報(bào)

《52億入局200萬(wàn)離場(chǎng)》，南方財(cái)經(jīng)網(wǎng)

《蘇寧易購(gòu)200萬(wàn)元甩賣家樂福中國(guó)，回歸3C主業(yè)》，DoNews

《張近東資產(chǎn)清零：前所未有的“凈身操盤手”》，新浪財(cái)經(jīng)

《蘇寧易購(gòu)5年來首次實(shí)現(xiàn)全年盈利》，東方財(cái)富網(wǎng)

《蘇寧易購(gòu)2025年報(bào)解讀》，新浪財(cái)經(jīng)

《蘇寧易購(gòu)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5814萬(wàn)元》，證券日?qǐng)?bào)

《從千億首富到資產(chǎn)清零：張近東2387億債務(wù)背后》，新浪財(cái)經(jīng)

《蘇寧電器去年凈利48億元 同比增長(zhǎng)20% 》，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)

《十年張近東，蘇寧進(jìn)與退 》，投資界

《品牌價(jià)值超700億 蘇寧蟬聯(lián)中國(guó)商業(yè)零售第一》，蘇寧官網(wǎng)

《蘇寧十年規(guī)劃"撂狠話" 2020年銷售6500億》，每日經(jīng)濟(jì)新聞