文/熊志

對恒大和許家印的清算，總算開始了。

3月18日晚間，恒大地產集團有限公司發布公告稱，其公司收到了中國證監會的行政處罰及市場禁入事先告知書。

其中提到，恒大地產2019年、2020年兩年虛增收入達到5641億元。證監會決定，對恒大地產罰款41.75億元，許家印罰款4700萬元，同時許家印、夏海鈞等眾多高管終身證券市場禁入。

對恒大財務造假，這是首次公開的定性。不管是虛增收入的規模，還是罰款的力度，恒大都創造了歷史。而此時距離許家印被抓，已經過去了172天。

01

“許家印決策并組織實施財務造假，手段特別惡劣，情節特別嚴重”。

證監會的一番措辭，為我們描繪了恒大地產造假的觸目驚心——根據公告，2019年、2020年兩年，恒大地產虛增收入5641億元，其中2020年虛增收入3501.57億元，占當期營業收入的78.54%。

也就是說，2020年恒大地產公布的收入，接近八成都是編的。都說許家印膽大激進，透過這一造假數據，可能會對他冒險自負的行事風格有一個更直觀的認識。

為什么要冒險造假？

2019年、2020年，在三道紅線出臺之前，房地產行業還在最后的狂歡，各大房企都在沖刺規模，高負債、高杠桿、高周轉，預售資金被挪用，用于搶地搞滾動式地開發，都是行業常態了。

但常規的負債擴張模式，似乎已經不能滿足許家印的野心和胃口，于是才有了財務造假的大膽操作。

恒大的玩法很簡單，就是靠虛增收入，去貸款和發債融資，用借來的錢擴張，賣地、造車、搞金元足球等等，把資產規模不斷做大。

憑借著收入和利潤的造假，恒大穩坐行業前三的位置。這種行業頭龍的地位，反過來又成了它繼續擴張的資本，形成了一個滾雪球式的商業閉環。

賭性十足的許家印，預設了一個基本前提，那就是房價永遠漲，房地產行業永遠處在上行期，這樣就可以靠房價、地價上漲的收益，來消化借貸擴張和造假的財務成本。

今天的房地產行業，房價只漲不跌的神話早就破滅了。低迷的樓市下，一個又一個的房企遭遇融資和銷售端的雙重擠壓，無法續命而躺進了ICU，底線被不斷刷新：

中小民營房企倒下了，碧桂園這樣的巨無霸也躺了；有國資背景的綠地暴雷了，甚至最早喊出活下去的萬科，也來到了懸崖邊上，等著白衣騎士再度救場……

當那些正經經營的房企，都扛不住樓市的寒冬時，被野心快速催熟的恒大地產，其數據造假的資本游戲，泡沫破滅自然是遲早的事。

02

值得注意的是，此次證監會的處罰，針對的主要是恒大地產2019年和2020年的造假。這是一次姍姍來遲的“鐵拳”。

按照《證券法》的相關規定，對恒大及相關負責人的罰款已達該項行政處罰的上限，屬于頂格處罰。面對觸目驚心的造假，恒大42億、許家印4700萬的罰款，真的能罰到肉疼嗎？

到2023年年中，恒大的負債總規模，已經達到了2.4萬億，相當于最牛地級市蘇州的GDP總量。已經逾期的債務、商票，規模也超過了5000億元。

懲罰性的債權不具有優先級，償不起債的恒大地產，去哪里拿錢來交罰款呢？

對許家印來說，盡管4700萬的罰款，在他財富盛宴巔峰時，不及他個人資產的零頭，但現在能不能收上來，也成了巨大的未知數。

在負債萬億的恒大徹底暴雷之前，許家印已經通過一系列技術性操作轉移了部分資產。比如通過家族分紅套現500億元，為兒子成立高額信托基金，等等。

此外，許家印的前妻丁玉梅，已經在2022年和許家印“技術性離婚”，疑似進行資產轉移的切割。如今已人在海外。

曾經貴為首富的許老板，在名利雙收的高光時刻，游艇、私人飛機說買就買了，如今卻被限制高消費，甚至可能連罰款都交不起了，可謂此一時彼一時。

這就叫，眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

面對一個已經進去吃牢飯的前首富，再重的“鐵拳”，恐怕也補不上他捅下的簍子。散出去的財產，就像潑出去的水一樣，再怎么追也很難追回來。

而在萬億商業帝國崩塌的廢墟上，是一片哀鴻遍野：據不完全統計，恒大在全國有數百個項目、超過162萬套房子爛尾，數百萬業主陷入無望的掙扎之中。

沒有什么大而不倒，但終究還是普通人扛下了所有。

03

恒大被重罰之后，很多人在說，負責審計的四大會計師事務所之一的普華永道，難道不該重罰嗎？當然應該。對上市公司的財報進行審計，是會計事務所的職責。

從2009年開始，普華永道就負責為恒大出具審計報告。2019年、2020年恒大的財報嚴重造假，普華永道卻依舊出具了“無保留意見”的審計報告，這無疑給資本市場和購房者造成了嚴重的誤導。

恒大虛增收入幾千億，在2020年接近80%的收入靠注水編造，房子還沒蓋起來，就算進了收入，如此嚴重的數據造假很難瞞天過海。

會計師事務所如果勤勉盡責，去工地走一走，看看在建樓盤多少，交付了多少，完工了多少，把數據捋一捋，不難發現其中的貓膩。

但在造假嚴重的那兩年，我們并沒有看到關于經營風險的任何重大提示，不知道是恒大地產和許家印手段高超，瞞過了普華永道，還是普華永道收錢蓋章，知情不報地參與了這場資本的游戲？

當然，把普華永道錘得再痛又怎樣？需要秋后算賬的，只有許家印，只有普華永道嗎？

萬丈高樓平地起，許家印從窮困子弟到咸魚翻身，坐上首富的寶座；恒大從一家小的房地產企業，擴張成橫跨賣房、造車、賣水、文旅的龐大商業帝國，從來都不是三五年的事。

事實上，在恒大高歌猛進的那些年，金融機構都是排著隊給恒大送錢；現在被打成罪人的許家印更是風光無限，成為各地的座上賓，成為被爭相拉攏的投資者。

在這條龐大的食利鏈條上，那些笑臉迎客、拱手送錢的銀行，以及為了快點把地賣出去而爭相邀請投資的地方，何嘗沒有參與到資本盛宴中呢？

說白了，有太多地方和機構，把許家印和恒大當成了搖錢樹，它們都希望搭上這艘極速前進的商業巨輪，在房地產的黃金時代成功分得一杯羹，這才有了一路綠燈的通融，以及對蒙眼狂奔式擴張心照不宣的許可。

恒大的起起落落，正好對應著房地產的盛衰周期，許家印的傳奇戲劇經歷，與其說是個性使然，倒不如說是環境滋養的結果。

一個激進、狂妄的野心家的誕生，在許家印成為座上賓的時刻，就已經埋下了伏筆。

最荒誕走板的是，在恒大大廈將傾之后，許家印從眾星拱月的首富，變成了人人唾棄的騙子。而那些被恒大欠債的銀行，以及留下一堆爛尾項目的地方，也搖身一變，成了恒大暴雷的受害者。

許家印還是那個許家印，發生改變的只是時勢而已。