文章來源于金融人事mini，作者寧王

最近，隨著股票市場回暖，關于A股，關于主動權益基金的討論，慢慢多了起來。

3月14日，上證指數收盤報3419.56點，年內首次站上3400點大關。更引人注目的是一批主動權益基金表現亮眼，成為本輪行情的最大受益者。

Wind數據顯示，截至3月14日，共有564只權益基金凈值創出歷史新高，其中包括324只主動權益基金，占比超過57%，展現出較好的超額收益獲取能力。

在這批創新高的基金中，除了在市場低點布局的次新產品、踩中科技等市場風口的產品外，更難得的是，有一些成立五年以上的績優老基金，凈值也創出歷史新高。例如東方紅新動力、廣發多因子、金元順安元啟這三只基金，分別成立于2014年、2016年、2017年。

其中，廣發多因子靈活配置混合型在3月14日的累計單位凈值為4.1678元，該基金在今年3月4日累計凈值就攀升至4.0408元，突破了上一輪行情中于2022年1月5日創下的4.0213元階段性凈值高點，之后繼續保持上漲，并于3月14日再度創出歷史新高，成立以來漲幅超過3倍。

市場行情向好，主動權益基金超額回歸，但投資者對產品的信心并沒有恢復。一方面，當前市場仍是結構分化，拿著港股和科技的基金凈值漲得飛起，而拿著消費、醫藥、地產鏈的基金凈值基本原地踏步，投資的體感差異很大。

另一方面，面對階段性的上漲，大家現在更加關心的是，主動權益基金是否能提供長期穩定的超額收益？到底要選什么樣的產品才能做到這一點？

連續五年跑贏滬深300有多難？

回顧過去幾年的權益市場，投資體感宛如坐過山車。

2020年的牛市來得猝不及防，是主動權益基金起飛的大年；2021年分化漸顯，但整體也有比較好的表現；2022年以來這三年，尋底之路漫漫，連滬深300指數都出現了前所未有的連續三年負收益。主動權益基金在這段時間的超額收益也呈現明顯下滑，2023、2024年兩年都跑輸了滬深300。

盡管行情變化，拉長來看，主動權益基金仍然具有獲得超額收益的能力，而且在“順風局“中贏得的超額收益，要比逆風時期跑輸的幅度要大。根據招商證券統計數據，近三年累計收益能跑贏滬深300的主動權益基金占比為23.01%，而拉長到五年來看，這一比例更是高達66.7%。

所以，如果有基金經理，能夠在不同的市場環境中，每年都能獲得超額收益，就相當難能可貴。

據招商證券統計，截至2024年12月31日，連續五年跑贏滬深300指數的主動權益基金，全市場共有51只，占比僅有2.24%。其中，全市場投資的主動權益基金有32只，量化基金10只，主題型基金9只（集中在制造、科技、新能源和消費）。

以下是近五年每年都跑贏滬深300指數、年化收益率最高的10只主動權益基金。在下表中，我們可以看到，排名第一的是廣發多因子，年化收益達23.86%，它同時也是成立以來年化收益最高的產品（19.57%）。

在表格中，還有一個指標引人注意——近五年季度勝率（%），其代表的是表格中的10只基金在過去五年（20個季度中）戰勝滬深300指數的勝率。其中，季度勝率達到80%的基金有3只，廣發多因子混合也是其中之一。

這樣的基金經理不可謂不稀缺！

廣發多因子是一只成立于2016年12月30日的靈活配置型基金。根據基金合同規定，該基金股票倉位占基金資產凈值的比例為0-90%。

雖然產品名字叫多因子，但并不是量化策略基金，而是主動權益基金，持倉風格偏大盤成長，傾向左側布局，在低估值的行業中尋找機會。

前面提到，過去五年（2020-2024年），廣發多因子的年化收益達到23.86%。還有一個值得注意的細節是，從2021年三季度開始，這只基金的規模始終在百億以上。

大家都知道，近些年A股市場經歷了明顯的回撤，結構大幅分化，擁有百億規模的廣發多因子，是如何做到穩定跑贏市場，且長期累積了可觀的超額？

從近五年的基金資產配置來看，基金經理對股票倉位的調整幅度和頻率并不高，較多情況下保持80%以上的較高倉位運作，僅在某些階段會進行股票調整。

例如，2020上半年，當時疫情的擴散給市場帶來較大的不確定性，基金經理在2020年2季度將股票倉位調整至66.60%，而在下半年市場穩定后，又將股票權益倉位快速回升。

事后來看，2020年的調倉操作效果不錯，廣發多因子的年度收益率達到了61.38%，超額收益達到34.17%；同期，基金的最大回撤為10.71%，明顯小于滬深300指數16.08%的最大回撤。

根據招商證券研究，過去五年，廣發多因子集中配置在A股，行業覆蓋面較廣，中信一級行業基本均有覆蓋，投資操作相對靈活，呈現出較為明顯的行業輪動特征。

廣發多因子成名是在2021年，單年度收益率高達89.03%，當時重倉了順周期的煤炭、有色等。隨著周期板塊的收益兌現，基金逐漸將持倉重心切換到券商、計算機行業，因此在2022年業績有所回落，但仍然跑贏滬深300。

既要勝率，也要賠率，但都不追求極致。從穩定性來看，廣發多因子近五年的季度勝率高達80%，也是進攻性和穩定性兼具的表現。

截至2024年中，廣發多因子混合的持有人戶數超過66萬戶，個人持有比例超80%。看來是個人投資者和機構客戶都青睞的產品。這樣穩定的業績，在2022以來這種劇烈震蕩的市場中，非常寶貴！

投資，是要做長期贏家

回頭開頭討論的話題，結構化行情讓人歡喜，也讓人焦慮。熊市的時候，大家總是焦慮市場什么時候能起來；到了牛市的時候，又焦慮到底要買什么、能不能漲得比別人更好。

這讓我想起了Charles Ellis撰寫的一本書《Winning the loser’s game》（投資是贏得輸家的游戲）。每個人做投資，都希望成為贏家，不僅僅能賺到錢，還要戰勝別人。但這本書指出，投資更像一個“輸家的游戲”，只要減少失誤，找到適合自己的方式，你就能成為贏家。

作為個人投資者，我們很難像專業投資人那樣做到深度研究、廣度覆蓋，但我們可以選擇將什么樣的產品納入組合，是選擇什么樣的產品來納入自己的組合，是追求當下短期的收益彈性，還是追求更長期的穩健曲線？

或許，對大多數投資者而言，不追求極致，既要勝率，也要賠率，兼具進攻性和穩定性的底倉型產品，更適合作為長期投資的選擇。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。未經同意請勿引用或轉載。