昨晚在知識星球看到一個有關消費貸的提問。

提問者先給了一個文章，然后再給了一個自己的看法。大致說的是近期消費貸會引發大放水什么的。

我看完這個問題，直觀感受就是，這個世界就是一個巨大的韭菜盤，所以會有很多發布錯誤邏輯只是為了挑動你情緒的自媒體文章，為的只是精準篩選韭菜的流量；而邏輯錯誤且帶有情緒的觀點一旦充斥了讀者們的視聽。也就變成了他們虧損的最直接原因。

要在這樣的市場，保住自身財富，正確決策。有兩方面很重要。

第一是對金融的正確認知；

第二是對當下數據和環境的正確把握。

要理解消費貸提額降利率的底層邏輯，我們先來看本月中旬，央行發布的最新數據，也就是居民新增貸款數據。

為了排除春節因素影響，我們把1月和2月結合起來，看累計數據。根據上圖，我們發現，今年的居民新增貸款只有547億，是過去十年里的最低，甚至只有其他年份的零頭。

并且，占據居民新增貸款大頭的房貸，從2022年開始，一直是下行趨勢。

所以結論就是， 正是因為居民新增貸款已是十年來的新低，而其中的大頭房貸整體又在持續走弱，所以才不得不大力促進消費貸。 讓有能力負債的居民增加貸款和負債，以對沖這種居民貸款整體的下行趨勢。

所以，對消費貸提額降利率，不是為了大放水，而是為了對沖這種居民的持續信貸收縮，希望能把信貸拉回到正常軌道上來。

如果我們要進一步挖掘政策帶來的影響，我們就需要進一步挖掘居民貸款的具體分類，以及各種貸款的規模及壞賬數據。

對此，我們就以本周招商銀行發布的 最新財報來一窺究竟。

如上圖，圖標的上半部分是公司貸款，下半部分是個人貸款。個人貸款分為四類。

1 小微貸款

2 個人住房貸款

3 信用卡貸款

4 消費貸款

其中小微貸款我解釋下， 這個就是大家熟知的以房產為抵押的個人經營貸。

什么叫個人經營貸，就是它是無限責任的（公司是有限責任），如果逾期甚至斷供，銀行就會把抵押的房子拍賣掉。所以本質也可以理解為房貸。

后面三個不解釋了，大家看字面意思都懂的。

從壞賬率看，住房抵押貸（也就是小微貸和個人住房貸款）的不良貸款率在上升，也就是房貸逾期和月供還不上的人在增加。 消費貸的不良貸款率在下降，而信用卡貸款的不良則持平。

所以，從房貸的不良率上升看，上面提出樓市要止跌回穩，我認為從保護金融安全的角度，是正確的，我也很支持上面的決策。

但止跌回穩并不是很多自媒體在炒作的要拉房價。關鍵是要穩，而不是要拉。我們從京滬擠牙膏式的釋放政策，也能看出這一點。

然后，我們再看各項貸款的規模，住房抵押（小微12%+按揭20%）占據招行的30%+，信用卡13%，消費貸5%，也就是說，消費貸僅占一個零頭。

請注意，上圖中信用卡貸款的規模，是消費貸的2~3倍。甚至跟房貸比，規模也毫不遜色，僅比房貸低了30%。

這份數據對于不少中產來說，其實是有些意外的。

因為中產往往背負著好幾百萬的房貸，而信用卡分期貸款，他們是幾乎從來不用的，因為利息高。

但從招行年報看，社會的真實底色，其實是由廣大底層構成的，他們用于信用卡分期的貸款規模，相比房貸并不遜色。并且由于其償還能力有限，信用卡的不良貸款規模要比房貸的不良貸款還要多出幾倍。

熟悉銀行的讀者都知道，貸款利息和不良率是高度相關的，其關系就是，不良率越高，貸款利息就要越高。因為需要更多的息差，才能覆蓋壞賬的損失。所以， 信用卡貸款利率最高的原因，就在于其不良貸款率是公司貸款和個人貸款中各類別里最高的，沒有之一。

所以，從這些數據我們能得出什么結論？

因為信用卡分期就是真實用于消費的，所以我們可以把1.75%的信用卡不良率，理解為消費貸款的不良率。

所以，如果真實的用于消費的消費貸，其利率下降到2.5%，那么由于它還要覆蓋1.75%的潛在壞賬，再加上要支付存款人的存款利息。其實是很難賺錢的。

要知道，1.75%的不良率， 這還是風控最為嚴格的招行的數據，其他銀行大概率做不到這么低的不良。

盡管有說法說工作人員只要盡調，即便出現了壞賬也不追責。但問題在于，不良貸款率是投資人評價銀行股的最關鍵的幾個要素之一（知識星球的同學可以看星球，2022年1月發布的銀行股估值系列，里面有包括不良率在內的銀行股估值方法），所以，背負著市值管理KPI的銀行高層，肯定是不能不管的。

如果因不良率上升而導致銀行利潤下滑和股價下跌，那肯定是銀行管理層不愿看到的。

所以，對于這個政策的影響，我認為有兩點。

1 大規模的給需要消費的人群發放低息貸款是不現實的，因為存在不良率的制約。

我認為可行的辦法，是給部分消費人群發放消費貸款，只要其還款期限和利率相對優于信用卡，就能減輕其還款壓力，這個對于經濟是正向的。

2 給部分高收入中產發放消費貸款，他們的不良率很低，但他們并不一定會消費。或者說，他們把貸款拿來消費，然后把原本用于消費的錢拿去投資，那么也能正向拉動經濟。

不管是投資還是消費，本質都是 向全社會注資。買商品就是消費，買資產就是投資。但相同點，就是賣商品和賣資產的人，都拿到了你的錢。

到這里，我們差不多可以給消費貸做一個結論總結了。

1 消費貸的提額降利率，以及延長還款期限，是為了拉動消費貸增長，以對沖日益下行的居民貸款數據。

2 因不良率的制約，所以大規模發放低息消費貸款是不現實的，但可以適度發放優于信用卡的貸款，幫助底層消費人群減輕債務負擔。

3 中產依然是本次的重要刺激對象，給他們提額，無論他們是消費還是投資，對于經濟都是正向拉動作用。

了解了這一切，我們再來看，對于我們中產，到底有哪些機會。

畢竟，政策的宏大敘事是宏大敘事，而你是你。如果你從政策變化中拿不到任何利益，那么對于你本身也就是無意義的。

那么對于本次的消費貸，對于中產的利好，我給出的答案就是：

從富人手上搶肉吃。

這個怎么理解？

我們先看某些銀行貸款，是什么特征？

有很多是隨借隨還，就是你用幾天的錢，就算幾天的利息，對不對？

那么，我們日常中有哪些套利機會，是只需要使用幾天的大額資金，就可以獲得很多利潤的呢？

聰明的同學可能想到了，大資金門檻的新股套利。今天剛好北交所的開發科技第一天上市，而這只新股的申購建議，我是一周多前發在知識星球的。

申購前我預測，中100股的門檻在160w~220w，中200股的門檻在260w~270w。最后中簽的結果，是100股門檻為180w+，200股的門檻為230w+。基本落在我的預測之內。

也就是說，你只要能拿出230w+，你就一定能中簽200股。這個靠的是資金門檻，和滬深新股搖號拼運氣是不一樣的。

那么，今天新股上市，200股實際收益是多少呢？今天已經有星友向我發了感謝貼。

然后，我們就可以計算，如果我在新股申購日從銀行借來260w（按我預測的），然后鎖定幾天，中了新股再歸還銀行，我的利息成本就只有幾百元。但新股盈利有9000元，那么套利就是8000多元。

在過去，你要有幾百萬，你才能在北交所套利，而現在，只要多家銀行都借給你錢，或者更進一步的，如果你們夫妻兩個，都能從多家銀行借到錢。僅靠隨借隨還的貸款，一年套利個大幾萬或十幾萬，不成問題。

那么，富人通過資金量造就的壁壘， 就被你突破了不是？你就可以從他們手上搶到肉。

宏大敘事，其實我們是不太關心的；然而對于宏大敘事造成的微觀層面的壁壘突破，才是我們關心的。

上述僅是撕開富人套利壁壘的其中一例，事實上，所有需要資金量壁壘的套利門檻，本質都可以借力于銀行來實現突破。

工具到了會用的人手上，就會發揮它的最大效力。

后記：

對于政策的理解，是基于客觀數據和金融認知的，如果都按照大放水那么理解，那么你離被吃干抹凈也就不遠了。

而正確的評估方式，則是應該嚴格圍繞數據和微觀變化，然后尋找對你有利的行動方式。

北交所套利僅是其中一例，對于公眾號讀者，可通過這種這種思路去尋找其他的套利方式。而對于知識星球的讀者，我從本周末開始會寫一個股市套利系列，助大家借用手上工具，實現無風險套利。

如果說過去有資金門檻，那么現在你們應該知道怎么解決了。

全文完。既然已經看到這里，請隨手點個贊和“在看”吧。

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