一周多前，央行發(fā)布了一季度貨幣政策執(zhí)行報告。在這份報告中，央行提出了一個驚人的反常識觀點。

　　貨幣增發(fā)會導(dǎo)致通縮

　　原文我截圖如下：

　　央行的邏輯鏈路，是增加貨幣供給，會導(dǎo)致產(chǎn)能擴張，加劇供過于求，從而物價難回升。

　　這個觀點，正確與否我們先按下不表，但它對于指導(dǎo)我們未來的大類投資決策，是至關(guān)重要的。

　　因為有很多背負著負債的炒房客，或者說持房者，放水是他們唯一的精神圖騰。

　　他們一直聽信著網(wǎng)上那些自媒體，說是要放水了，準備等待放水拉升一波房價后再出貨。

　　然而就本月央行的表態(tài)看，央行認為增發(fā)貨幣只會加劇供過于求，加劇產(chǎn)能過剩，那么大放水就是一個概率極低的動作。

　　其實央行提出的觀點，也是我過去幾年在思考的問題，底層邏輯是一致的。這也是我為什么從2023年開始，就判斷不會有貨幣超發(fā)，不會有大放水。我們也在2023年初， 告訴你堅信貨幣貶值的人會遭遇慘烈收割，并做出判斷要堅決賣出京滬房產(chǎn)（點擊：）。

　　只是我并不敢把“貨幣增發(fā)會導(dǎo)致通縮”這樣明顯反常識的觀點提出來。因為經(jīng)濟學(xué)主流認知都是，“通脹是過多的貨幣追逐過少的商品導(dǎo)致。所以貨幣增發(fā)會導(dǎo)致通脹。”

　　然而，東大卻有東大的國情。

　　在這里，我把央行的邏輯和我的思考，在這里重新梳理下提供給大家參考。

　　很多人對增發(fā)貨幣導(dǎo)致產(chǎn)能擴張，這一邏輯不理解，是因為他們沒有理解“印鈔”的底層邏輯。

　　我們在過去的文章多次提到過，任何一份被創(chuàng)造的貨幣，無論是央行的基礎(chǔ)貨幣還是商業(yè)銀行的派生貨幣，一定對應(yīng)著 一份等額的債務(wù)。

　　而債務(wù)，一定對應(yīng)著支付目的，而支付反映了需求。

　　比如個人買房貸款，貸款創(chuàng)造的貨幣用于 向開發(fā)商進行支付。需求是買房。

　　再比如企業(yè)貸款擴產(chǎn)， 貸款產(chǎn)生的貨幣，用于向供應(yīng)商支付購買機器，用于向員工支付發(fā)工資。需求是擴產(chǎn)。

　　而當經(jīng)濟下滑，企業(yè)個人需求下滑， 政府部門就必須充當最后的需求者來穩(wěn)住社融和信貸增速。

　　這時的需求，就是投資。

　　比如政府部門發(fā)債去修一座橋， 修橋這個動作，是投資，在當下需要雇傭工人，需要買機器買原材料，也就是在當下創(chuàng)造了需求，也創(chuàng)造了GDP。

　　然后，“印”的鈔票就通過造橋這個投資行為，通過買機器，發(fā)工資，流入到社會中，造成了貨幣量上升，和當期的通脹。

　　但事情進行到這里并沒有完。因為你投資必然要求回報。造橋在當期創(chuàng)造了需求，但在未來卻創(chuàng)造了供給，也就是收過橋費。

　　必須用過橋費來回收資金，并償還債務(wù)。

　　在這里我們得到結(jié)論：

　　“印鈔”并非憑空印的，一般是通過投資來創(chuàng)造需求，把“印的鈔票”支付出去，拉動GDP。但投資創(chuàng)造的當下需求，必然會在未來變?yōu)楣┙o。用于回收資金來還債。

　　換句話說，印鈔，就是需求前置，供給后置。

　　也就是增加了當下的需求，增加了當下的貨幣，但是當下的產(chǎn)品并未增加，于是造成了當下的通脹；

　　然后投資的項目在未來變?yōu)榱水a(chǎn)能，那么當下增加的貨幣就有了未來對應(yīng)的產(chǎn)品，于是通脹在未來被平抑。

　　但是，為什么我們在2021年之前的那么多年，只感受到通脹，沒有感受到通脹被平抑呢？

　　主要原因有兩個

　　1 有的地方隨意發(fā)債上投資項目，結(jié)果有的項目根本不可能產(chǎn)生未來的回報。

　　也就是當下產(chǎn)生的貨幣，在未來沒有對應(yīng)的產(chǎn)品對沖，于是就變成了永久通脹。

　　比如很多地方都在投資造古鎮(zhèn)，結(jié)果造好后沒有人來旅游，無法回收貨幣用于還債。那么就導(dǎo)致當初發(fā)債而增發(fā)的貨幣促成了永久通脹，也帶來了債務(wù)問題，這個也是我們這幾年一直在說的化債。

　　2 當一個投資項目，進入回報期時，第二個投資項目，又進入了投資期。需求和供給對沖掉了。

　　甚至投資規(guī)模越來越大，產(chǎn)能越擴越多，但需求如果總是能消化產(chǎn)能，那么通脹也就可以維持下去。

　　但是，這一切，在2021年之后都發(fā)生了變化。

　　對于上述第一點，對于不產(chǎn)生回報的無效投資，已被高層嚴控。原因是現(xiàn)在產(chǎn)能已經(jīng)很充足了，如果再發(fā)債上產(chǎn)能，消化不掉，那么接下來又會是化債難題。

　　對于上述第二點，投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長，是有周期的。當所有容易產(chǎn)生回報的基建投資項目，都被發(fā)掘完畢后，當現(xiàn)有的產(chǎn)能，都很難被消化時，就很難再增發(fā)貨幣去擴產(chǎn)能。

　　這個也就是本月央行提出的新觀點，如果再次增發(fā)貨幣，去擴產(chǎn)能，會加劇供過于求，從而引發(fā)通縮。

　　到這里，我們講清楚了央行新觀點的整個邏輯。我們把央行的表述再給大家列一遍，也就是印鈔會拉升當期需求但也會造成遠期供給，加劇產(chǎn)能過剩。如下。

　　另外，央行對房地產(chǎn)也做了判斷，表述是，“庫存去化周期仍然較長”。

　　什么意思？你懂的。

　　較長的庫存去化 周期結(jié)束了，我們才可以期待房價的觸底反彈。

　　那么在去化周期還未恢復(fù)正常之前，如果有買房投資的想法，那么就請管住手。

　　文章寫到這里，我們說完了邏輯。

　　但我們不是為了說邏輯而說邏輯，本質(zhì)還是為了投資應(yīng)對。因為在投資市場，本質(zhì)依然是高認知者對低認知者的財富收割。

　　一個在房價高位的賣房套現(xiàn)者，必然對應(yīng)著一個高位接盤的對手盤。

　　我們必須要清晰的認知周期，才能做到保護自己。周期的邏輯，我們過去說過很多遍。

　　在他人擴表之前去擴表，我們稱之為抄底，在他人擴表之后才擴表，我們就稱之為接盤。

　　反之，在他人縮表之前去縮表，就是高位套現(xiàn)，在他人縮表之后去縮表，就是賤賣資產(chǎn)。

　　對此，老讀者很熟悉了，但我們還是要給新讀者解釋下。

　　在這里，擴表，就是在個人資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)和負債兩端同時擴張，通俗的說，就是增加負債買資產(chǎn)，而縮表，就是賣出資產(chǎn)還負債。

　　這里的增加負債和歸還負債，就是創(chuàng)造貨幣和消滅貨幣的過程。債務(wù)的增減周期造就貨幣的增減周期，從而造就資產(chǎn)的漲跌周期，如果再匹配上杠桿，我們就可以在擴表期靠資產(chǎn)暴擊來實現(xiàn)相對中產(chǎn)的財富數(shù)倍甚至數(shù)十倍的急速擴張。

　　比如我們從數(shù)學(xué)上可以證明：

　　當首付為40%時（負債率極限60%），房價每漲一倍我們的財富增長極限為6.2倍。

　　當首付為30%時（負債率極限70%），房價每漲一倍我們的財富增長極限為11倍。

　　當首付為20%時（負債率極限80%），房價每漲一倍我們的財富增長極限為25倍。

　　討論套利不是本文的重點，對此感興趣的可以參看財富自由系列（可以先點擊第一篇： ）。

　　那么我們當下處于什么周期？

　　企業(yè)和個人，都處于縮表周期，比如，我上周剛發(fā)布過最新的居民新增債務(wù)，為10年新低。

　　而在企業(yè)和個人都在收縮債務(wù)時，政府部門就成了那個我們唯一寄希望于可以擴表的部門。

　　所以跟蹤央行的貨幣政策動向，就成了我們決策當下買房賣房的重要因素。

　　那么央行的態(tài)度是什么？

　　第一，就是我們今天文章討論的，他們認為增加貨幣供給會加劇產(chǎn)能過剩和供過于求。

　　第二，就是他們一直在提的，貨幣增長必須和經(jīng)濟增長相匹配。

　　綜上，央行會確保貨幣適度寬松，確保流動性不出問題，但由于有經(jīng)濟增速匹配和產(chǎn)能過剩的約束。大家就不必對大放水有所期待了。

　　在央行，企業(yè)，個人都沒有大幅擴張債務(wù)預(yù)期的當下，房價會怎么走，也就是明牌了。

　　后記：

　　本文討論了央行的新觀點，“增加貨幣供給，會造成更多的產(chǎn)能過剩和供過于求。”

　　因此，我們判斷，大放水發(fā)生的概率極低。

　　在樓市下行期，很多人的虧損，都來自于抄底。抄底的緣由，來自于某些自媒體的通脹忽悠。背后，是他們要向你們推銷樓盤拿返點。

　　可是，通脹同時取決于M2和產(chǎn)能。但某些自媒體只跟你說我們的M2擴張很快，但卻從來不提我們的產(chǎn)能也已擴張到世界第一。

　　在世界第一的產(chǎn)能之下，還要擔心個毛的通脹。

　　如果你在大家都在縮表的進程中，被某些不良自媒體忽悠什么放水而逆向擴表，就會被慘烈收割。

　　對于普通人，賺錢不易，請好好保護你那來之不易的血汗錢。

　　對于知識星球的同學(xué)，我本周末會更新各個主要一二線城市的居民債務(wù)增速，讓大家把握自己城市的縮表進度條，以便大家更好的決策買房周期。

　　當然，我也在持續(xù)跟蹤最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如果未來有一天，我們能夠確認樓市觸底，我也會及時同步，幫大家 找到那個樓市可以抄底的最佳擊球點。