知名中式院落“中國會館”開發主體傳出最新消息——預重整案第二次招募投資人。

中國會館位于成都金堂，和其它一些破產項目不同的是，該項目已在市場打出名聲，有一定美譽度，為中式院落設計大師何亞雄的IP級作品。

不過，這或許也是中國會館的雙刃劍，它既承載著知名設計師的打造理想，也可能因為太專注理想而傾斜了資本的天平，最終導致項目在開發過程中失衡。

同時，中國會館開發主體零散的股權結構，或許也是原因之一：股東多，股東專業實力很強，但是，相對于專業投資機構，自然人股東的資金實力有限，每個股東的財務健康度不一，當出現風險時，股東之間不容易達成一致意見，最終導致項目停擺。

基于此，中國會館第二次招募投資人之際，我們認為，如果新投資人含有“單一”、“實力”標簽，或可解決項目前期短板，或許是該項目獲得新生、再次前行的核心要素之一。

多位自然人參股、治理

資金困境之下難以共同發力

8月15日，中新悅蓉預重整管理人發布《成都中新悅蓉文化旅游發展有限公司（以下簡稱中新悅蓉）預重整案第二次投資人招募公告》：為盡快推動中新悅蓉公司在建項目復建，整體提升中新悅蓉公司資產價值，最大限度維護購房人及其他債權人合法權益，面向全社會第二次公開招募投資人。

工商信息顯示，中新悅蓉成立于2009年，注冊資本500萬元，股東包含喻言、張盈盈兩名自然人及三家公司，各持有中新悅蓉20%股權。

成都市雅仕達建筑裝飾工程有限責任公司為其中之一，何亞雄持有60%股份，為實控人，其余還有多位自然人小股東。

成都家園投資有限公司為其中之一，何亞雄持有28%股份，為股東之一，實控人為另一名自然人張清。

成都水木居投資發展有限公司為其中之一，甄志軍持有88.5%股份，為實控人，其余還有多位自然人小股東。

從中不難發現，中新悅蓉的股權結構為多人打伙形式，何亞雄、甄志軍等為靈魂人物，其他多位自然人參股。

公開資料顯示，何亞雄，國內著名工程師，專注于對中式院落建筑的研究，其設計的“清華坊”系列，名動全國。代表作品有：廣州清華坊、成都清華坊別墅區、北京綠水源優山美地、山東朱家峪、成都中國會館等。

甄志軍活躍在成都樓市早期，曾開發錦城苑這一早期經典項目。

對此，資深業內人士表示，中國會館集結了多位能人（自然人股東），這種合作模式的好處在于多種能力的匯集，利于項目的分工治理，但自然人股東較多也是弊端之一，特別是面對較大資金需求之時，每個股東是否都有資金實力，多位自然人股東能否一起使力，是否存在較多分歧等，都將影響項目開發進程。

直到2023年，項目因為銷售及資金回籠未達預期，而進入停工狀態。

“老”中國會館告一段落

需給予新投資人足夠信心

中國會館位于金堂觀嶺大道旁，沿沱江源頭中河2800米河岸而建，是何亞雄設計的中式別墅巔峰之作，包含四合院住宅、平層院落及聯排小院，融合青石階、紫銅門、抱鼓石等傳統元素與現代工藝，周邊毗鄰觀嶺國際高爾夫球場、3000畝淺丘森林公園。

據中新悅蓉預重整管理人發布的信息，中國會館目前已開發項目分為三期。

一期于2010年12月啟動建設，包含住宅、辦公、酒店大堂及酒店客房等，住宅及辦公已完成了竣工驗收備案，且均已銷售完畢并交付。

二期于2013年1月啟動建設，均為住宅。一至三組團住宅已完成竣工驗收備案。四組團于2018年9月啟動建設，其中一批次面積為19411.69平米，已完成竣工驗收備案；二批次地上面積為44835.7平米，竣工驗收已辦理部分手續，但尚未完成竣工驗收。

三期一批次于2021年6月啟動建設，建設規模59097.87平米，規劃修建住宅176套、商墅198套，于2023年7月停工。

除此之外，中新悅蓉公司還有尚未啟動建設的土地。

其中，三期剩余待開發土地約68.64畝，剩余可開發面積79808.03平米；二期商業待開發土地約26畝，尚未辦理工程規劃許可手續。

對此，資深業內人士表示，中國會館目前剩余貨值較為可觀，除了三期一批次剩余284套房源之外，后期可開發貨值也較大。

不過，項目當前需要解決的核心問題是：如何給予新投資人足夠的信心？例如，投資溢價空間是否足夠？當地市場能否支撐項目再次迅速出貨？

然后才是如何恢復市場信心，如何結合當地市場及客群需求，進行地塊、項目、產品價值的釋放。

對于新投資人，則要求擁有足夠的資金實力，具備履行投資協議的能力。

兩個或兩個以上的意向投資人可聯合參與投資，聯合投資人成員之間對履行投資協議承擔連帶責任。此舉將聯合投資人“捆綁成團”，提前規避未來各為陣營的可能性。

對于投資模式，傾向于共益債務投資模式，即由投資人通過借款、施工單位墊資等方式，完成當前在建項目的復工續建、竣工驗收和交房。股權投資、資產收購等亦可商談。

綜上，知名設計師領銜的“老”中國會館告一段落，對于中式人居，它知行合一進行了探索，也曾經獲得業界認同。如今，“新”中國會館正再次積蓄力量，期待某一天，它新生的面龐。

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