時隔10年，大盤再度站上3900點。

今日A股三大指數今日集體上漲，實現了國慶假期過后的“開門紅”。截至收盤，上證指數漲1.32%，深證成指漲1.47%，創業板指漲0.73%，北證50跌0.18%，市場全天成交額2.67萬億元，較上日放量4746億元，超3100只個股上漲。板塊題材上，貴金屬、可控核聚變、稀土永磁、能源金屬、風電設備、鋼鐵、存儲芯片板塊漲幅居前；影視院線、旅游及酒店、白酒、免稅店板塊則表現不佳。

值得注意的是，今天在港股表現不佳的情況下，大盤卻變盤向上，不僅結束了長達一個月的區間震蕩，還在有色金屬、券商、芯片等題材的助力下，一舉放量突破前高并收于3933.97點，著實超出了很多人的預期——而這也是自2015年8月以來大盤再一次站上3900點，不知不覺已經過了10年之久，恍如隔世，亦是令人唏噓不已。

為何今天大盤會表現如此強勢呢？在我看來，有以下三點原因：

一則，國慶假期外圍市場利好的傳導。

在剛剛過去的國慶假期期間，全球市場的平穩上漲為A股奠定了良好基礎。其中，美股三大指數在10月1日至10月8日累計均呈上漲態勢，亞太市場的日經225指數更是暴漲超過7%；港股恒生指數微跌0.1%，恒生科技則累計上漲0.75%，港股市場的半導體、有色金屬、核聚變等板塊都實現了不菲的漲幅。而假期里外圍市場的熱度直接傳遞到今日的A股，帶動了市場做多情緒。

與此同時，國慶假期期間全球非但沒有出現“黑天鵝”事件，反而還迎來了不少利好消息。例如，美國紐約商品交易所黃金期貨價格突破每盎司4000美元，為歷史上首次；多國芯片巨頭聯手上調產品報價，大摩表示存儲芯片行業將迎來超級周期；OpenAI發布新一代視頻生成模型Sora 2.0，并同步推出同名社交應用，被市場視為視頻生成領域的“ChatGPT時刻”；我國核聚變裝置項目建設取得關鍵突破，預計2030年實現發電等等。這些行業層面的利好，無疑是進一步強化了A股市場對相應板塊的做多信心。

二則，海內外政策預期的雙重催化。

海外層面，由于近期美國聯邦政府因臨時撥款法案再度停擺，且9月非農數據延遲發布，市場對美聯儲10月降息預期驟然升溫。XBIT數據顯示，美聯儲10月降息25個基點概率達94.6%，12月累計降息50個基點概率超84%。倘若美聯儲真的再度降息，對于全球資本市場自然是重大利好。

而對于我國而言，美聯儲降息靴子的落地將推動美債利率回落，中美息差“倒掛”會進一步收窄，如此將大大緩解人民幣匯率壓力，并且進一步打開我國國內貨幣政策的操作空間，后續央行有可能會推出更多積極舉措，從而提振投資者風險偏好，并為A股的上漲提供有力支撐，而這也是今天A股大漲的原因之一。

國內層面，政策面對于產業及資本市場發展的呵護力度有增無減，而今日央行開展1.1萬億元買斷式逆回購操作，并且此次買斷式逆回購選擇在節前公布、節后操作，如此極大程度上穩定了市場預期，有助于呵護節后資金面平穩，并保持流動性充裕。

不僅如此，接下來的10月20日至23日還將召開萬眾矚目的二十屆四中全會——這是在“十四五”規劃收官、“十五五”規劃謀篇布局的關鍵節點召開的重要會議，其分量之重不言自明。會上，決策層將研究關于制定國民經濟和社會發展“十五五”規劃的建議，屆時勢必會有更加明確的諸多政策信號出臺，而當下已經有不少投資者開始交易潛在的政策預期，自然帶動了相關方向的上漲。

三則，假期過后的情緒修復與資金回流驅動節后反彈。

我們此前在《這個假期，建議大家一定不要空倉》一文中，用較大篇幅分析了歷史上國慶假期前后A股市場表現的差異及其背后成因。從歷史經驗看，國慶假期前后市場表現更偏向于“先抑后揚”，并且假期后市場風險偏好往往更趨向于改善。

值得一提的是，隨著國慶長假的結束，市場不確定性落地，投資者風險偏好從謹慎轉向樂觀，形成情緒修復行情，而前期流出的避險資金也會逐步回流市場，2010-2024年數據顯示，融資資金在節后首個交易日平均凈流入147億元，且后續多日保持凈流入態勢。這種“情緒回暖+資金回流”的正向循環，很容易成為節后市場反彈的重要動力。而從實際情況來看，今日A股較節前最后一個交易日放量近5000億元，也反映出節后首個交易日投資者做多熱情的高漲。

那么，后續行情該如何演繹呢？我認為有兩種可能性：

從大盤走勢上看，目前上證指數已經來到了一個關鍵位置——這是一個長達近20年的重大壓力位。一旦突破壓力上軌，那么上漲空間便會徹底打開，后市行情將不可限量；若是無法一舉突破，便有可能還會經歷震蕩整理。然而，不論大盤選擇何種走勢，最終大方向我們依舊堅定看漲，而突破壓力上軌可能只是時間問題。

做出這一判斷的理由，自然是來自于對于本輪牛市的信仰，以及背后基本面改善與市場生態優化共振的驅動。

具體而言，基本面維度的支撐因素包括：宏觀政策對經濟的托底效應持續顯現、新質生產力實現突破性發展、供給過剩產業借助政策之手緩解內卷壓力、制造業全球化布局深化帶來的增量空間，以及新消費趨勢的持續崛起；市場生態維度的推動力量則體現在：低利率環境下居民儲蓄向資本市場的再配置進程加速、長期資本（如社保、保險資金等）入市規模擴大，疊加資本市場基礎性制度改革（如注冊制深化、退市機制完善等）對市場生態的系統性優化等。

除此之外，再疊加市場成交量的保障，以及各大指數向上趨勢的確定，種種因素共同作用，構筑了本輪牛市持續向上的堅實根基；換句話說，只要上述驅動力量依然存在并持續發揮作用，本輪牛市便不會輕易終結。

基于上述理由，我們認為今天大盤站上3900點只是一個新的開始，后續A股還有很大上漲空間，并且還會連續不斷地創出新高。建議投資者繼續秉持牛市思維，將每一次下跌都視為市場倒車接人的機會，并按照自己的交易體系逢低買入并耐心持股待漲，而不是市場一漲就亢奮不已，一跌就怨天尤人，盲目追漲殺跌更是萬萬不可取。

至于配置方向上，鑒于科技方向的主線地位短期內很難被取代，建議投資者繼續關注人工智能、半導體、光刻機、機器人、國產軟件等泛科技題材，不過基于市場“高低切換”的考慮，建議短期內回避此前漲幅過大的方向，而是選擇具備邏輯支撐且位置相對較低的細分領域進行布局。此外，還可以適當增加對于有色金屬、新能源、核聚變等板塊的關注，逢低買入并耐心持有，相信會有不錯的收獲。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。

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編輯：胡偉

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