北京
文|翠鳥資本
剛剛過去的國慶假期，但斌再次站上熱搜。
這位私募大佬身份已悄然變化：東方港灣“投資人變更”了，但斌的身份信息由“中國”變為“中國香港”。
這個消息曝出后，很快成為各大媒介“報道”的動態。
為何？想必與但斌的“火”有關，他與人工智能投資緊密相連。而但斌的最愛英偉達周五跌4.89%，其市值一夜蒸發2287億美元（約16318億元人民幣）。
但斌是中國私募“出海”的典型案例，諸多操作細節值得咀嚼。
與科技巨頭“共舞”
但斌作為在內地市場常以“價值投資”理念示人的私募大佬，然而，其海外離岸賬戶在近兩年來的美股持倉，卻呈現出一幅與傳統價值投資原則大相徑庭的圖景。
限于信息有限，我們無法得知但斌海外賬戶的資金來源，究竟是其個人資金還是與海外客戶資金混雜在一起，抑或是其他形式，不得而知。
截至2025年二季度末，但斌的離岸組合一個最顯著的特征是對美國科技股近乎孤注一擲的押注，并大膽使用了高風險的杠桿工具。
梳理美國證監會的披露資料不難發現，其頭號重倉股英偉達獨占約兩億美元市值，緊隨其后的谷歌與Meta，進一步強化其全部籌碼壓向科技巨頭的戰略傾向。
而美股三大股指周五集體下挫，標普500指數、納斯達克綜合指數均創4月以來最大單日跌幅。大型科技股普跌，其中英偉達跌4.89%，其市值一夜蒸發2287億美元（約16318億元人民幣）。
更具風險色彩的并非這些個股本身，而是其投資組合中赫然在列的三倍做多FANG+指數ETF與三倍做多納指ETF。
所謂杠桿，本質上是向市場“借錢下注”，旨在放大收益。例如，一只三倍做多ETF試圖在標的指數每日上漲1%時實現約3%的漲幅。這種工具在單邊上漲的牛市中是指數級財富增長的加速器，但在波動或下跌市中，其因結構導致的損耗和虧損放大效應。
當然，這都是美國資本市場設計的“產品”——專門服務于愿意進行“加碼”操作的高風險投資人。
但斌的布局，等于在直接重倉持有科技股的同時，又通過杠桿產品再次加倍下注于整個科技板塊的走向，其激進程度可見一斑。
暗示市場“低估”
截至目前，但斌截止于2025年三季度末的美股持倉，還沒有到正式披露的時點，但其向客戶發布的投資觀點，暗示著一種繼續進攻的信號。
今年9月初，東方港灣向高凈值客戶發布的投資觀點中，全篇圍繞人工智能，再次顯示了對這個大趨勢的高度看好。
其中提及，“當前的AI應用仍局限在傳統軟件的架構之內……最后每個垂直應用領域可能都會出現投資機會，底座模型無法壟斷AI應用……投資人需要去分辨并選擇那些最大市場空間的任務，或是協同效應運營著多個任務應用的平臺型企業……足以說明當前AI應用對算力需求的饑渴程度，和算力供給的供不應求” 。
這些表述清晰地表明，但斌對科技股的狂熱押注在加碼推進，他不僅要繼續與國際資本共同追逐這場AI泡沫的盛宴，更試圖以更激進的姿態，在人工智能概念全面滲透各行業前，搶占那些被過度炒作的“戰略賽道”。
這種與全球熱錢共舞的姿態反映出，但斌已選擇更深地卷入這場游戲。
全球化配置難道只是買美股？
但斌在美股市場的操作模式，折射出部分中國資本出海時的一種思路：將華爾街簡單理解為放大收益的市場，卻忽略了全球化配置的真正意義。
這位曾以“長期持有茅臺”聞名市場的投資人，如今將幾乎全部籌碼壓在美股科技板塊與杠桿工具上，本質上是否成為對“價值投資”的背離？
當他在A股市場倡導“穿越周期”時，卻在美股市場追逐最熱門的科技概念；當他曾在中國消費股上展現耐心時，卻對美股科技股進行短線杠桿操作。這提醒我們：中國投資人進入全球市場，首先要跨越的是自身的認知局限。
美股市場的魅力遠不止于科技股，其擁有眾多穿越經濟周期的優質資產——從消費品牌到醫療健康，從工業制造到金融保險，這些看似“傳統”的領域同樣孕育著能夠持續創造價值的偉大企業。
流動性盛宴終將結束，真正的智慧在于能否在全球范圍內構建真正穩健、多元的投資組合。
※此文為翠鳥資本原創文章，未獲授權請勿轉載。
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