元旦后上班的第一個周一，軟件就給推薦了鉑力特被證監會立案的熱搜；2019年游學的時候去過這家公司，那個印有鉑力特的白色手提紙袋特別結實，我用了很久。

但是這幾年原來去過的公司相繼出現意外，讓我不得不面對現實提前做好心理建設，設想一直跟蹤的公司可能會出現的最大的利空是什么，它能發生的最壞的情況是什么，如果最壞的情況出現了我能不能夠接受。

理性分析還能得出合理的結論有個基本前提，那就是理性分析所使用的信息是真實且全面的，換言之，基于粉飾的、片面的信息，再理性的分析系統也很難得出接近真相的判斷。

安全邊際可以保護自己，在我們基于片面信息做出錯誤判斷時，安全邊際可以避免本金發生永久性損失，避免造成不可挽回的傷害；股神的股東信里也多次提到安全邊際。

一、股東信里提到安全邊際的章節

⒈1961年的信
每筆交易里超過價值的部分帶來了舒適的安全邊際。每只股票都有安全邊際，分散買入多只，就形成了一個既安全又有上漲潛力的投資組合。

⒉1962年的信

我不能向合伙人承諾收益。我能做的承諾是：

①我們的投資根據價值而非市場熱度；

②通過在每項投資中獲得足夠大的安全邊際以及多樣化的投資，努力將永久性損失資金（而非短期賬面損失）的風險降到最低，

③我的妻子、孩子和我的全部凈資產都投入到了合伙基金里。

支付價格的時候獲得了極高的價值。這種巨大的超額價值為每筆交易提供了舒適的安全邊際。將這種單個的安全邊際和多樣化的投資組合結合起來，就創造了一個最具吸引力的安全和升值潛力組合。

我們不帶著賺到最后一分錢的想法買入低估類證券，但能以我們的購買價和我們認為的公平價值之間的某個中間價格水平，出售給私人所有者，我們通常就很滿意了。

⒊1990年的信

相反，定價必須留出足夠的安全邊際，以應對那些不斷給保險業帶來昂貴意外的社會趨勢。將目標定為 100%就可能導致重大虧損；而以 110% - 115%為目標則是自尋死路。

在《聰明的投資者》一書的最后章節中，本·格雷厄姆堅決否定了“利刃論”：“面對將穩健投資秘訣提煉為三個詞的挑戰，我們大膽提出了這樣一個座右銘：‘安全邊際’?！?/strong>

四十二年后重讀此書時，我仍然認為這正是正確的三個詞。投資者未能領會這一簡單的信息，導致他們在 20 世紀 90 年代初遭受了巨大的損失。

⒋1992年的信

同樣重要的是，我們在購買價格上必須留有一定的安全邊際。

如果我們將一只普通股的價值估算得僅略高于其當前價格，我們就不會考慮購買。我們堅信本·格雷厄姆所大力強調的這一“安全邊際”原則，是投資成功的關鍵所在。
⒌1997年的信

1979 年夏天，當股票價格在我看來顯得較為低廉時，我為《福布斯》雜志撰寫了一篇文章，題為《在股市中，你為一種樂觀的共識所付出的代價實在太高了》。

當時，懷疑和失望的情緒占了上風，而我的觀點是，投資者應該慶幸這一點，因為悲觀情緒會促使股價回落至極具吸引力的水平。

然而，如今我們卻有了非常樂觀的共識。但這并不一定意味著現在是買入股票的錯誤時機：如今美國企業賺的錢比僅僅幾年前要多得多，而且在利率降低的情況下，每一美元的收益都變得更有價值。

然而，當前的價格水平已經極大地削弱了本·格雷厄姆所認為的“安全邊際”——這一被認為是明智投資的基石的因素。

二、底線思維是安全邊際的一種應用

我查看上文所復制的安全邊際的資料時剛好是周一，2026年股市開門紅，多家公司漲幅超過5%、10%，大盤重回4000點之上，正是股神所說的股民達成樂觀共識的時候。

但是懷疑和失望的情緒占上風的時候，對投資者反而更有利，因為悲觀情緒會促使股價回落至極具吸引力的水平；股價越上漲，此時買入股票的安全邊際越低。

所以就有了老生常談的那句話：買在無人問津時。

然而，股價沒漲起來甚至下跌的時候，股民很少注意到這些公司；當股價上漲甚至暴漲，股民反而剛知道這些公司的存在，于是買入進場。

這種現象在基金買賣中同樣存在，由此也可以看出股市能存在這么多年，它是有點尊重客觀規律的本事在身上的；現在的股民買賣交易的行為模式，是在重復歷史上不同國家和地區、不同人群的交易模式，雖然重復，但不是巧合。

對個人來說，不妨把股市當成一家企業來看，既然股市的商業模式經受住了時間的檢驗，未來還會繼續存在下去；既然我們已經決定入場，那就尊重規律，把入場當成一個無限游戲來做。

我們在股市的收益是時間的函數，參與股市是一個無限游戲；有限游戲以贏為目的，而無限游戲則以延續為目的；無限游戲目標不是贏，而是不離開牌桌一直玩下去。

為了不離開牌桌，就得以始為終，知道什么事情絕對不能做，比如借錢炒股、高杠桿、高價買入寄希望于擊鼓傳花、為了在股市賺錢賭上全部身家，等等，如果我知道會死在哪里，我就永遠不會去那個地方。

這就是基于安全邊際衍生的一種底線思維。

回到文章開始說的鉑力特被立案，2019年游學結束以后就沒有再看過這家公司，但是它被立案在提醒我要逆向思考：

要考慮長期跟蹤的恒瑞、伊利、海天、茅臺這些公司會出現的最壞的情況是什么，如果最大的不可預測的黑天鵝事件發生了，給股價帶來了很大沖擊，會不會導致本金發生永久性損失。

如果我知道會死在哪里，我就永遠不會去那個地方。

生活中不也是這樣嗎，給自己留個后路，別讓自己陷入到被動的山窮水盡的局面，為接下來可能發生的意外情況提前儲備現金，這都是給自己留下安全邊際呢。