大家好，我是量子熊貓。

盤后出了個滬深 300 和中證 500 放巨量的消息，特別中證 500ETF收盤 263 億成交量還創了歷史記錄，同時成交量相比昨天翻倍的還有上證 50ETF 和科創 50ETF。

之前說過幾次寬基 ETF 大幅放量都是郭嘉隊在拖底，但是從今天表現看，放量時間都是處于下跌階段，大概率是郭嘉隊在減倉繼續降溫。

不過從成交量看，今天只有 2.94 萬億，環比少了1.05 萬億，說明市場買盤不是很積極也沒有刻意打壓得太猛，總體還是降溫呵護為主，看到有機構測算今天估計出手賣了 700-900 億元左右，也不知道準不準，但從行動看主要還是怕你們亂玩，但又怕你們不玩。

跟著盤后央行發布會還出了個降息利好，不過這個降息跟我們理解的降 MLF 和 LPR 還不一樣，這個降的是銀行從央行拿錢的利息，而央行希望的是通過自己讓利再從銀行讓利傳導到企業端，除了統一降息 0.25 個百分點外，還單獨設了 1 萬億元和 4000 億元的定向領域再貸款。

另外副行長也說了，2026 年降準降息還有一定空間（有空間≠一定降，大概率還是要看出口和內需需要補缺多少）。

1，央行公布 12 月金融數據，新增社會融資規模 22075 億元，高于Wind一致預期，社融存量同比增速為 8.3% ，低于前值 8.5%。

結構上看，企業貸款總體新增1.07萬億元，同比多增5800億元，其中短期貸款新增3700億元，同比多增3900億元，中長期貸款新增3300億元，同比多增2900億元，票據融資新增3500億元，同比少增1000億元。

居民貸款總體減少916億元，同比少增4416億元，其中短期貸款減少1023億元，同比少增1611億元，中長期貸款新增100億元，同比少增2900億元。

社融少增主要還是因為政府債券凈融資同比少增了 10702 億元，額度用完了都理解，等今年 1 月數據就好看了，這個以及居民貸款繼續走弱都是預期之內，不過出乎意料的是 12 月的企業數據竟然大幅走強，特別還是中長期和短期全部走強，沖量的票據融資還是減了不少，絕對是社融超預期最靚的一個仔。

短貸的話還好理解，有可能跟12 月進出口數據超預期有關系，但是按照開門紅慣例中長期貸款在年底 12 月放量還不如放到今年 1 月，所以建議還是繼續觀察下 1 月能否繼續超預期吧。

M1同比+3.8%，增速環比-1.1pct，M2同比+8.5%,增速環比+0.5pct，M2-M1剪刀差環比走闊1.6pct至4.7%。

結構上看居民存款增加了2.58萬億元，同比多增3900億元，非銀存款減少3300億元，同比少減2.84萬億元。

這里少減的意思是雖然減少了但還是比去年改善了 2.84 萬億，所以從2025 年全年看，居民存款增加了14.6萬億元，同比多增3812億元，而非銀行業金融機構存款增加了6.4萬億元，同比多增3.8萬億元，這個存款搬家效應還是很明顯的。

2，海關總署發布12 月外貿數據月，以美元計價，出口同比6.6%，高于前值5.9%，進口同比5.7%， 也高于前值1.9%，出口增速超預期，出口規模也創了歷史新高。

3，TACO 策略又生效了，特朗普在白宮談及伊朗局勢時表示，“我們要先觀望局勢發展，收到了來自伊朗非常積極的聲明，不過也并未排除美國采取軍事行動的可能性。

受利好刺激看了眼美股三大股指全部上漲，其中納指和標普 500 分別漲了0.64% 和.044%。

明年經濟的勝負手大概率還是在出口。

接著進入今天A股的打新內容，分析之前給大家說兩個技巧：

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新股研究熊貓從2021年開始至今，雖然準確率較高但確實也無法保證一定準確， 因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結合自己的風險偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個核心要素展開，分別是可比行業和企業、發行情況、歷史業績、市場情緒，具體分析應用詳見正文。

2026年1月16日可申購新股分析

恒運昌（688785） ：

企業情況：

全稱“深圳市恒運昌真空技術股份有限公司”，主營業務為等離子體射頻電 源系統、等離子體激發裝置、等離子體直流電源、各種配件的研發、生產、銷售 及技術服務。

等離子體射頻電源系統是半導體設備零部件國產化最難關卡之一，技術壁壘 高、研發投入大、研發周期長、生產的“精確復制”要求極高，因而國產化率極低。

根據弗若斯特沙利文統計，2024 年中國大陸半導體領域等離子體射頻電源 系統的國產化率不足 12%，屬于被“卡脖子”最嚴重的環節之一。

公司聚焦于等離子體射頻電源系統的技術攻關，歷經十年，先后推出 CSL、Bestda、Aspen 三代產品系列，成功打破了美系兩大巨頭 MKS 和 AE 長達數十年在國內的壟斷格局。

公司自主研發的第二代產品 Bestda 系列可支撐 28 納米制程，第三代產品 Aspen 系列可支撐 7-14 納米先進制程，達到國際先進水平，填補國內空白。

與此同時，國內主要晶圓廠被美國商務部列入實體清單后，無法向原海外設備供應 商采購備件或申請維修服務，公司為此承接了進口等離子體射頻電源系統的原位 替換及維修的業務。

主要業務是晶圓制造過程中的半導體設備，有很強的國產化屬性，并且最新工藝能支撐 7nm 晶圓。

具體營收方面，主要營收來自于沖焊零部件，營收占比94%。

對應行業為專用設備制造業，可比上市企業分別為富創精密（688409）、珂瑪科技（301611）。

發行情況：

科創板發行，由中信證券主承銷，新發行市值15.61億元，發行后總市值62.41億元，發行價格92.18元，發行市盈率48.39x，頂格申購需要4.0萬元市值。

對比專用設備制造業PE-TTM為39.84x，富創精密PE-TTM為496.18x，珂瑪科技PE-TTM為178.46x。

業績情況：

2025年預計實現營業收入較上年同期變動-9.58%至-4.69%；

扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別較上年同期變動-27.65%至-18.13%。

2024年營業收入54,079.03萬元，2023年營收32,526.85萬元，2022年營收15,815.80萬元；

2024年扣非歸母凈利潤12,897.09萬元，2023年扣非歸母凈利潤6,853.38萬元，2022年扣非歸母凈利潤1,961.17萬元。

2022-2024年營收和利潤增速都很高且穩定，然后到2025年營收和利潤雙雙出現下滑。

參考招股說明書解釋，主要原因系下游半導體設備客戶的采購量需依據自身承接的晶圓廠訂單數量、產品驗證導入進度及交付驗收節奏動態調整，進而導致對公司的采購呈現波動，同時公司繼續保持較高的研發投入水平。

具體毛利率方面，2022年到2025年主營業務毛利率分別為41.49%、45.86%、48.51%和49.01%。

跟同業對比來看，處于較高水平。

行業概念很 nb 不用多解釋 ，之前業績也是真的好，最近業績下滑原因也說的過去，后面肯定是大趨勢業績不會差。

從發行情況看，科創板發行，發行價格很高，發行規模略大，發行市盈率一般。

很難中簽的一個大紅包，翻一倍賺 5w ，翻兩倍 10w 到手，沖沖沖。

打新評級：積極，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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