【摘要】在國家政策引導與市場需求爆發的雙重激勵下，儲能產業迎來爆發式增長。

儲能企業的運營模式主要包括自持資產、合同能源管理、融資租賃和共享儲能等四種模式。其中鵬輝能源以自持資產模式推進儲能項目落地，成為用戶側儲能領域的典型代表。

與其形成鮮明對比的是海博思創，其通過引入金融租賃公司撬動社會資本，以輕資產模式實現了快速擴張。

二者的策略分別有怎樣的優勢與挑戰，在市場空間持續擴容的儲能行業，企業該如何平衡短期盈利與長期價值？

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以下為正文：

在“雙碳”目標驅動與新型電力系統建設需求下，儲能產業迎來爆發式增長，CNESA數據顯示，2024年國內新型儲能新增裝機規模43.7GW/109.8GWh，同比增長103%/136%，占據2024年全球新增裝機的59%，居全球首位。面對廣闊的市場空間，國內企業探索出差異化推廣路徑，其中鵬輝能源以自持資產模式推進儲能項目落地，成為用戶側儲能領域的典型代表。

01

儲能行業主流推廣策略

當前儲能行業推廣策略呈現多元化特征，核心圍繞“資產歸屬、收益分配、風險承擔” 三大維度形成四大主流模式，適配不同企業資源稟賦與市場場景。

首先是自持資產模式，即企業作為投資主體，自行承擔項目融資、建設與運營成本，通過峰谷電價套利、輔助服務、電力現貨交易等獲取長期穩定收益，核心是綁定項目全生命周期價值，掌握資產控制權與運營數據。

與其存在差異的是合同能源管理模式，同樣是由企業全額投資建設儲能項目并負責全生命周期運維；但不同的是，在這一模式下企業與用戶簽訂長期能源管理合同，合同到期后資產無償/低價移交給用戶，這在一定程度上加快了資產周轉率，適用于資金較為緊張的儲能企業。

同樣屬于輕資產運營模式的還有融資租賃模式，融資租賃模式指引入融資租賃公司作為資金方，由租賃公司購買儲能設備并出租給企業，企業按期支付租金，租賃期滿后資產可選擇歸屬承租方或續租。

此外，共享儲能模式也是近年來興起的一種模式，它是由第三方主體投資建設集中式儲能電站，通過聚合多個用戶的儲能需求形成共享資源池，用戶無需自建儲能，按需支付儲能服務費用（如充放電服務費、容量租賃費），能夠提升儲能資產利用率，適配中小用戶分散需求。

02

鵬輝能源：自持資產模式，項目收益逐步釋放

鵬輝能源自2011年進軍儲能領域，是國內最早布局儲能產業的企業之一，已構建覆蓋大型儲能、工商儲、戶儲的完整產品矩陣。相較于行業多數企業的輕資產模式，鵬輝能源選擇以“輕資產為主，重資產為輔”的雙軌策略，采用自持資產模式，重點聚焦工商業用戶側與大型用戶側儲能場景，通過直接持有項目資產獲取長期收益。

2025年7月30日，公司與四川中孚科技發展有限公司簽約合作的綠色水電鋁用戶側儲能項目正式開工。項目一期規模為107.12MW/428.48MWh，是全國最大規模、電解鋁行業首個大型用戶側儲能項目。該項目依托四川地區顯著的峰谷電價差（豐枯分時電價差可達0.5元/Wh以上），通過“低谷充電、高峰放電”實現峰谷套利，同時為電解鋁企業提供動態擴容服務，降低變壓器改造成本。

更關鍵的是，鵬輝能源依托14年儲能領域的深耕經驗，建立了全生命周期運維體系，實現了儲能項目零事故運行紀錄，進而構建起客戶信任壁壘。同時，公司還通過自研的智慧能源管理系統（EMS），實時監測電價波動與負荷變化，動態優化充放電策略，相較于行業平均水平，可提升項目綜合收益10%-15%。

自持資產模式的資金占用特性導致短期財務壓力顯著。財務數據顯示，2025年前三季度，公司實現營業總收入75.81億元，同比增長34.23%；毛利率14.9%，歸母凈利率僅1.38%；2025年上半年還曾出現1.05億元的凈虧損，主要源于自持項目前期投資大、折舊攤銷成本高，且項目收益需逐步釋放。

鵬輝能源的自持資產模式是自主投資、建設并持有儲能相關資產，涵蓋獨立共享儲能電站、用戶側儲能項目等，同時配套運營以實現資產增值，例如大理祥云200MW/400MWh獨立共享儲能電站、四川廣元一期100MW/400MWh用戶側儲能項目等，均為公司自持運營的儲能資產。

鵬輝能源選擇自持儲能資產，主要是因為其獨立獲取外部儲能項目的能力相對薄弱，難以通過純電芯供應實現產能充分消化，只能通過自持項目帶動自身儲能電芯的應用與推廣。從行業格局來看，鵬輝能源雖在小儲電芯領域位居第一梯隊，但相較于寧德時代、億緯鋰能等頭部企業，其在大型儲能項目的市場競爭力存在差距，更多依賴與頭部系統集成商（如陽光電源、天合光能）的合作獲取電芯訂單，獨立承接大型外部儲能項目的能力有限。

儲能資產自持模式對鵬輝能源的資產負債表產生了顯著影響。從資產端看，自持儲能項目的建設需要大量固定資產投入，包括儲能設備、廠房、土地使用權等，直接推動公司固定資產規模增長，截至2025年三季度末，公司固定資產56.69億元，非流動資產合計91.34億元，資產總計達203.22億元，較2024年末的168.68億元明顯增長。

從負債端來看，自持資產的巨額投資主要依賴外部融資，導致公司負債規模持續擴大，2025年三季度末負債合計達149.61億元，資產負債率高達73.62%，較去年同期的65.82%上升7.8%，遠超行業平均水平。同時，公司短期償債能力較弱，2025年三季度末流動比率為0.99，速動比率為0.64，均低于1，反映出自持資產模式下資金流動性壓力較大。

儲能資產自持還給鵬輝能源帶來了顯著的財務負擔，主要集中在資本開支、折舊攤銷及資金占用三個方面。其一，資本開支壓力巨大，自持儲能項目及配套產能建設需要持續投入巨額資金，2025年前三季度年公司投資活動產生的現金流量凈額為-6.22億元，主要用于購建固定資產、無形資產等，其中就包括自持儲能項目的建設投入，而公司計劃2026年持續加碼大儲產能，進一步增加資本開支壓力。

其二，折舊攤銷侵蝕當期利潤，自持儲能資產作為固定資產，需要計提長期折舊，加之公司前期產能擴張導致固定資產折舊攤銷金額處于高位，若產能利用率未達預期，單瓦折舊成本將進一步上升，2023-2024年行業下行周期中，公司就因產能利用率低、折舊壓力大導致業績承壓，累計計提資產減值損失達6.2億元。

其三，資金占用與回款周期長加劇現金流壓力，儲能項目投資回收周期通常為5-10年，回款周期長且央企客戶驗收流程繁瑣，導致大量資金被占用，2025年前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額為-0.12億元，雖較上年同期大幅改善，但仍處于負值。

但長期來看，隨著大型項目逐步投運，收益貢獻將持續提升，2025年三季度毛利率較2024年的12.79%已實現顯著回升，顯示項目運營效率逐步優化。

鵬輝能源財務數據 信息來源：Choice

03

鵬輝能源VS海博思創：以融資租賃撬動社會資本，實現快速布局

在儲能行業中，還有部分企業放棄了自持資產模式，選擇輕資產模式，海博思創就是一個典型的例子。公司專注于儲能解決方案的輸出，通過融資租賃破解資金瓶頸、放大規模效應。

作為國內儲能系統集成領域的領軍企業，海博思創的業務覆蓋“源-網-荷”全鏈條，其核心優勢集中在技術研發與系統整合能力；公司自主研發的BMS系統SOC誤差小于3%，旗下HyperBlock系列液冷儲能系統能量密度行業領先，此外，其通過搭配AI云平臺實現毫秒級狀態監控與智能調度，最終最大化項目運營收益。

在此基礎上，海博思創通過“儲能+融資租賃”模式深化輕資產布局。2025年9月，公司與國銀金租達成的500MW/3GWh儲能電站融資租賃合作，由國銀金租以不超過17億元采購設備租賃給其全資子公司，租賃期120個月，利息總額約3.8億元，海博思創僅需少量保證金即可撬動近百億級項目，通過設備供應、運營分成獲取雙重收益。

此外，公司還與中信金租等機構共建“儲能資產+專業化運營+綜合金融方案”模式，覆蓋融資性租賃、經營性租賃等多元合作形式，計劃2026年借助金融租賃實現50GWh獨立儲能電站投資。

在這一模式下，海博思創通過與寧德時代等頭部電芯企業簽訂長期供應協議鎖定核心資源，為五大發電集團、國家電網等客戶提供一站式支持，盈利主要來自儲能系統銷售、技術服務費、項目交付收益及租賃分成。根據標普全球（S&P Global）統計，海博思創在2024年全球電池儲能系統集成商新增儲能裝機排名中位居前三。同樣來自該機構截至2025年7月的數據顯示，在以累計裝機和簽約項目規模總和統計的排名中，海博思創位列中國大陸市場第一。

對比來看，鵬輝能源以資產為核心，收益依賴項目長期穩定運營，資金占用量大、回報周期長，但垂直整合能力帶來的成本優勢和資產增值空間，使其抗行業價格波動能力更強；公司的競爭力源于“制造+運營”的協同，適合布局電價政策友好、需求穩定的優質場景。

而海博思創則通過融資租賃等工具避免大額資本開支，用少量資金撬動大規模項目，業務周轉速度快，能快速響應全球市場需求；但盈利受行業集成競爭、供應鏈價格波動影響較大，且融資租賃帶來的租金剛性支出，可能面臨項目收益不及預期時的現金流覆蓋風險。

04

尾聲

根據CNESA預測，2025年我國新型儲能新增裝機預計在40.8GW~51.9GW之間，平均45GW左右，市場空間持續擴容。

儲能行業的多元化推廣策略，本質上是企業對自身資源稟賦與市場需求的精準匹配。鵬輝能源的自持資產模式，以長期主義視角布局儲能資產，通過規模化項目落地與精細化運營，探索出一條差異化的發展路徑，雖短期面臨資金壓力與盈利挑戰，但契合市場化轉型趨勢；而海博思創等的輕資產策略，則通過技術與規模優勢實現快速擴張，成為行業增長的核心引擎。

隨著電力市場機制不斷完善，儲能的價值將從“調峰填谷”向“一體多用、分時復用”演進，不同策略的邊界將逐漸模糊。未來，行業競爭的關鍵在于能否平衡短期盈利與長期價值，無論是自持資產還是輕資產模式，技術創新與運營效率都將成為核心競爭力。

而儲能企業的戰略選擇，不僅決定自身的市場地位，更將推動整個產業從“政策驅動”向“價值驅動”轉型，為新型電力系統建設提供核心支撐。

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