曾與古井貢酒、迎駕貢酒、金種子酒并稱“徽酒四朵金花” 的口子窖，正遭遇嚴峻的業績滑鐵盧。歸母凈利潤預計腰斬的預警信號，將其發展困境擺上臺面，也為白酒行業深度調整期的清冷態勢再添一抹沉重底色。

1月7日，口子窖率先披露2025年度業績預減公告，核心財務數據大幅承壓。公告顯示，公司預計2025年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.62億元至8.28億元，較上年同期的16.55億元預計減少8.28億元至9.93億元，同比降幅達50%至60%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為6.45億元至8.11億元，同比亦減少49.65%至59.93%，盈利規模大幅收縮。

“客觀的說，在當前白酒行業承壓，口子窖在安徽省內份額被古井貢酒擠壓、省外拓展乏力，股東減持可能被解讀為對公司短期前景信心不足，但是理性地看，大宗交易對二級市場直接影響有限，且口子窖依然現金流相對穩健。”白酒行業分析師蔡學飛說。

營收下滑，業績腰斬再添陰霾

這份慘淡的業績預告并非突發，而是全年下行趨勢的集中體現。回溯2025年前三季度，口子窖營收同比下滑27.24%至31.74億元，利潤總額9.69億元,同比下降44.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.42億元，同比減少43.39%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤歸母凈利潤降幅達42.77%。

第三季度單季表現更為糟糕，數據顯示，第三季度營收6.43億元，同比下滑46.23%，利潤總額2235.23萬元，同比下降95.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅達92.55%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤降幅達92.10%。

對于業績下滑，口子窖在公告中解釋：前三季度利潤總額下降，由于年初至報告期末營業收入減少，同時為保證公司運營及市場持續投入，管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大。對于第三季度營業收入下滑，口子窖在公告中表示，主要系報告期內，白酒市場消費疲軟，高檔產品營業收入減少所致。

在徽酒陣營分化的背景下，口子窖的掉隊尤為明顯。同為“四朵金花”，其他企業雖也受行業調整影響，但抗風險能力顯著更強，古井貢酒在第三季度報告中披露，2025前三季度營收達164.25億元，同比減少13.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.60億元，同比減少16.57%。迎駕貢酒前三季度實現45.16億元營收，同比減少18.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.11億元,同比減少24.67%；金種子酒前三季度實現營收6.28億元，同比減少22.08%，業績呈現虧損收窄態勢。而口子窖31.74億元的營收已在陣營中排名第三，問題充分暴露，如此看來，“百億口子”的目標已然愈來愈遠。

中國酒文化品牌研究院智庫專家蔡學飛表示，口子窖的表現是行業調整周期下區域酒企困境的縮影。2025年以來消費市場疲軟，整體需求不足，白酒行業整體承壓。口子窖面臨的渠道調整、產品結構優化等問題，在行業中具有相當的代表性。

減持，質押雙疊加，套現十億引擔憂

2026年1月9日，據口子窖公告披露，劉安省持有安徽口子酒業股份有限公司股份數量為5347.3529萬股，占公司總股本比例為8.94%；本次質押展期145.55萬股后，劉安省持有公司股份累計質押數量為2175.3900股，占其持股數量比例為40.68%。

公告披露，劉安省于2024年1月10日將持有的公司股份446.55萬股無限售流通股質押給國泰海通證券股份有限公司，用于辦理股票質押式回購交易業務，該業務初始交易日為2024年1月10日，購回交易日為2025年1月9日。2025年1月9日，劉安省將上述股份446.5500股質押展期一年，展期后的購回交易日為2026年1月9日。2025年8月26日，劉安省提前將上述股份中的301萬股解除了質押。2026年1月9日，劉安省將上述剩余股份145.55萬股質押展期一年，展期后的購回交易日為2027年1月8日。截至披露日，已辦理完成了相關手續。

值得注意的是，就在數月前的2025年8月，劉安省曾通過15筆交易集中減持1000萬股，單次套現約3.3億元。

回溯過往，早在2018年9月至12月，劉安省通過集中競價的方式減持近240萬股股份。

隨后在2019年7月至2020年1月，劉安省再度減持，減持數量翻倍至近750萬股，套現金額約4.3億元。2024年9月，劉安省通過大宗交易的形式，向另一位實控人徐進轉讓了650萬股口子窖股票，此次交易近2.2億元。

2025年劉安省再一次套現，通過大宗交易方式減持不超過一千萬股，占總股本比例1.67%。以披露日2025年7月21日收盤價33.56元估算，減持全部完成后，套現金額將達3.36億元左右。疊加此前多次減持，劉安省累計套現將近10億。

蔡學飛表示，股東的減持可以看做是對于企業未來發展的一種不自信表現，而劉安省作為口子窖的創始股東連續減持，疊加2024年口子窖營收僅增加0.89%、凈利潤下滑3.83%且股權激勵目標未達成等情況，可能確實會進一步引發市場的擔憂情緒。