撰文 | ZZ

編輯 | 楊勇

題圖 | 豆包AI

2月27日，AI營銷科技公司鈦動科技正式向港交所遞交招股書，擬沖擊“Multi-Agent（多智能體）第一股”，成為AI營銷行業從“概念驗證”走向“規模化變現”的標志性事件。

截至2026年2月18日，鈦動科技已服務超過10萬家廣告主，累計管理超過4億個廣告策略，整合鏈接約700萬個全球媒體平臺，業務覆蓋200多個國家和地區，與Meta、Google、TikTok、Snap等全球領先的媒體合作伙伴建立了長期穩定的合作關系。

盡管實力強勁，但鈦動科技的上市之路并非一帆風順。在此之前，鈦動科技曾籌備A股上市，2024年1月，其與中信證券簽訂輔導協議，正式啟動A股上市計劃。2026年1月，由于考慮到宏觀政策及自身融資戰略，鈦動科技決定終止A股上市流程，隨后迅速轉戰港股。

當下，中國企業全球化進程正持續提速，跨境電商、游戲、數字文娛等領域出海需求迎來集中爆發，企業對于跨市場、跨渠道的高效營銷解決方案的需求日益迫切，這為專注于為全球商業增長提供效果導向型營銷解決方案的鈦動科技，打開了廣闊的市場空間與發展機遇。在生成式AI技術深度滲透的行業趨勢下，鈦動科技試圖依托鈦極多模態大模型與Navos營銷多智能體系統構建核心技術壁壘，全力在AI營銷市場上搶占一席之地。

一、AI驅動業績跨越增長

鈦動科技主要通過一系列AI原生、效果驅動的產品為客戶提供營銷解決方案服務。這些產品深度重構了關鍵營銷流程并實現全流程自動化，包括全球媒體渠道的市場洞察、內容生成、全球媒體渠道廣告投放與效果優化，以此構建了可持續性較強的盈利模式。

基于此，鈦動科技的商業模式圍繞兩大互為補充的解決方案體系構建：其一是AI營銷解決方案，該業務專為開展高頻出海營銷，且對跨市場及跨渠道營銷一致性、可擴展性及效果有要求的客戶打造，通過Tec-Ad、Tec-Creative、Navos三大產品組合，實現營銷全流程的自動化與智能化；其二是定制化達人營銷解決方案，該業務旨在滿足標準化自助式產品未能全面解決的營銷需求，通常被進入新的地域市場、行業或營銷形式的客戶所采用，這些場景的執行需要量身定制的方法和更密切的運營參與。

圖源：鈦動科技招股書

招股書顯示，AI營銷解決方案是鈦動科技的主要收入來源，2023年至2024年及2025年前三季度，AI營銷解決方案收入分別為6630.9萬美元、9235.5萬美元和1.16億美元，占營收的比例分別為91.1%、90.3%和89.5%。同期，定制化達人營銷解決方案收入占比分別為8.9%、9.7%和10.5%。

值得一提的是，這種相對單一的業務結構雖然體現了鈦動科技深耕AI營銷的戰略定位，使其能夠集中資源構建專業壁壘，但同時也導致鈦動科技對AI營銷解決方案的依賴度過高，容易遭受行業波動沖擊。

主營業務規模快速擴張，帶動鈦動科技的業績實現了跨越式增長。2023年至2024年，鈦動科技的營收從7282.1萬美元同比增長40.5%至1.02億美元，2025年前三季度再次同比大增74.5%至1.30億美元，超過了2024年的營收規模，增長勢頭迅猛。凈利潤也同步爆發。2023年和2024年，鈦動科技的凈利潤分別為3434.5萬美元和5099.9萬美元，同比增速為48.5%，2025年前三季度為5567.9萬美元，同比增長41.7%。

高企且穩定的毛利率水平，既是鈦動科技業績的一大亮點，更是AI驅動商業模式的直觀體現。招股書披露，2023年至2024 年及2025年前三季度，鈦動科技的毛利率分為84.6%、82.4%和82.2%，連續三年維持在82%以上，不僅顯著高于易點天下、藍色光標等競爭對手，更讓鈦動科技成為極為稀缺的高毛利率AI企業。

客戶粘性強、凈收入留存率高，亦是鈦動科技業績的亮點。招股書顯示，2025年前三季度，鈦動科技的凈收入留存率高達132.5%，這意味其著存量客戶的合作往往能夠延續，且合作規模不斷擴大，客戶忠誠度極高。客戶數量的穩步增長與高粘性的客戶留存率相輔相成，共同促進了業務的良性循環，成為鈦動科技核心競爭力的直觀體現。

二、仍需直面一些挑戰

盡管鈦動科技的業績表現亮眼，且踩中了AI營銷與企業出海的雙重風口，但光環之下仍暗藏諸多挑戰。

首先是平臺依賴嚴重，導致營收命脈受到制約。鈦動科技的業務發展高度依賴Meta、Google、TikTok、Snap等媒體平臺，由于能夠獲取跨多個地理區域的豐富的廣告形式、精準定位及流量支持，鈦動科技的AI營銷解決方案主要通過這些媒體平臺進行廣告投放，這意味著其營收命脈與平臺的政策、算法、返點政策密切相關。

鈦動科技在招股書中明確指出，我們的大部分媒體資源來源于少數媒體合作伙伴，因此我們的運營面臨與這些主要媒體合作伙伴相關的集中度及對手方風險。倘我們無法維持該等關系，或倘媒體合作伙伴決定減少、暫停或終止與我們的合作，我們提供全面及有效營銷服務的能力可能會受到不利影響。這可能導致收入下降、客戶信心喪失、解決方案使用率下降及經營業績惡化。我們的成功與我們維持與各媒體合作伙伴牢固及持久關系的能力密切相關。

其次是重要客戶依賴度持續上升。鈦動科技的客戶群體主要覆蓋電商、游戲、文娛、本地生活及其他面向全球的行業，按照收入貢獻占比，其將客戶群體劃分為兩大類型：一類是重要客戶，即在一個完整財政年度貢獻超過10萬美元收入或2025年前三季度按比例貢獻超過7.5萬美元的客戶；另一類是標準客戶，一般由年度支出水平較低的客戶組成。

2023年至2024年及2025年前三季度，重要客戶貢獻收入分別為5271.8萬美元、7979.4萬美元和1.06億美元，占營收的比例分別為72.4%、78.0%和81.6%，呈現逐年增長態勢。這意味著鈦動科技對于重要客戶的依賴度正持續上升。

圖源：鈦動科技招股書

重要客戶的收入貢獻占比持續攀升，雖然為鈦動科技的業績增長提供了核心支撐，但也導致其經營穩定性、盈利空間與財務安全高度綁定于少數客戶，這不僅顯著削弱了鈦動科技應對宏觀市場波動、行業政策調整與產業鏈突發變化的抗風險能力，更可能動搖資本市場對其“AI科技公司”的定位與長期估值。

最后是貿易及其他應收款項凈額呈現快速且持續攀升態勢。2023年至2024年及2025年前三季度，鈦動科技的貿易及其他應收款項凈額分別為2.54億美元、4.02億美元和5.57億美元。

對此，鈦動科技將貿易及其他應收款項增長歸因為公司業務規模的擴大，以及公司根據具體情況向信用記錄良好的客戶授予信用條款，使可向客戶開單的金額隨之增加，同時亦受相關期間末前后回款時點的影響。

不過，鈦動科技的解釋并未完全打消資本市場的顧慮：一方面，應收款項本質上是還未變現的賬面利潤，未來若有部分款項無法收回形成壞賬，鈦動科技就必須計提大額減值，這將直接吞噬當期利潤；另一方面，鈦動科技的日常運營離不開實打實的現金流，高額應收款型占用了大量流動資金，一旦回款不及預期，就可能面臨資金鏈承壓的風險。

三、AI營銷行業機遇與競爭并存

當前，AI營銷行業正處于高速發展期，市場規模持續擴張，技術持續迭代，但同時也面臨著競爭加劇、監管趨嚴等問題，機遇與挑戰并存。

根據弗若斯特沙利文的資料，全球AI營銷科技市場的市場規模由2020年的122億美元增至2024年的259億美元，2020至2024年的復合年均增長率為20.7%。預計到2029年，市場規模將達到1182億美元，2024年至2029年的復合年均增長率為35.5%。相較于全球市場，中國AI營銷科技市場仍處于早期發展階段，想象空間巨大。預計到2029年，中國AI營銷科技市場規模將達到268億美元，2024年至2029年的復合年均增長率為40%。

現階段，AI營銷市場競爭格局呈現“三層分化”的特點，平臺型巨頭（Google、Meta、字節跳動等）、垂直SaaS服務商（鈦動科技、易點天下等）、傳統營銷服務商（藍色光標等）各占優勢。隨著行業競爭日趨白熱化，市場分化態勢與馬太效應將進一步加劇，缺乏核心技術壁壘、場景深耕能力與差異化競爭優勢的中小企業將加速出局，頭部企業則依托技術壁壘、客戶沉淀與資源優勢持續擴大市場份額。

AI營銷行業正處于從技術探索向規模化落地的關鍵轉折期，對于鈦動科技而言，港股IPO是其突破發展瓶頸、鞏固行業地位的重要契機。若能借助資本力量完善業務布局、降低平臺依賴、優化客戶結構，鈦動科技或有望逐步成長為AI營銷行業的龍頭企業。