作者| 艾青山

編輯| 劉漁

椰子水在315前夕塌房了？

近日，據(jù)新京報(bào)消費(fèi)研究院報(bào)道，四款市面上常見(jiàn)的標(biāo)稱“100%椰子水”的產(chǎn)品中，被檢測(cè)出存在外源水及淀粉源糖漿添加，雖然報(bào)道未直接點(diǎn)名，但從包裝特征判斷，if椰子水被卷入其中。

這讓資本市場(chǎng)波動(dòng)明顯，IFBH（if椰子水母公司）股價(jià)在消息傳出后連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下挫，累計(jì)跌幅超過(guò)10%，市值較上市初期的峰值蒸發(fā)近百億港元。

最新的消息是，IFBH通過(guò)官方渠道發(fā)布聲明，堅(jiān)決否認(rèn)產(chǎn)品存在添加外源糖和外源水的情況，所有糖分均來(lái)自天然椰子本身，并稱相關(guān)報(bào)道不實(shí)，嚴(yán)重誤導(dǎo)消費(fèi)者認(rèn)知。

這件事發(fā)生在315前夕所以變得相對(duì)敏感，但就算if椰子水產(chǎn)品沒(méi)有問(wèn)題，從當(dāng)下的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，IFBH估計(jì)也笑不出來(lái)了。

事實(shí)上，近期正好也是IFBH發(fā)布上市后的首份年報(bào)的時(shí)間點(diǎn)。

根據(jù)IFBH財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.764億美元，同比增長(zhǎng)約12%；然而，公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利卻僅為2280萬(wàn)美元，同比大幅下滑31.7%。

對(duì)于利潤(rùn)端的承壓，公司方面解釋稱，主要受上市相關(guān)專業(yè)費(fèi)用增加以及泰銖兌美元匯率波動(dòng)的不利影響。若剔除上市費(fèi)用等非經(jīng)常性項(xiàng)目，經(jīng)調(diào)整溢利約為2690萬(wàn)美元，但同比跌幅依然超過(guò)兩成。

這其實(shí)說(shuō)明公司在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，盈利能力正面臨不小的壓力，特別是在銷售及分銷開(kāi)支方面，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示該科目同比激增近77%，主要用于品牌推廣及新代言人簽約。

其實(shí)從財(cái)報(bào)中也不難看出，IFBH公司對(duì)單一品牌“if”的依賴程度不僅沒(méi)有降低，反而進(jìn)一步加深。

2025年，if品牌椰子水實(shí)現(xiàn)收入約1.67億美元，在公司總營(yíng)收中的占比高達(dá)94.5%。相比之下，公司寄予厚望的第二品牌Innococo表現(xiàn)慘淡，全年收入僅966.9萬(wàn)美元，同比暴跌63.15%。

公司管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上將Innococo的失利歸咎于分銷商內(nèi)部問(wèn)題及新品上市延誤，并表示已引入中糧、屈臣氏等新合作伙伴以恢復(fù)銷售勢(shì)頭。總而言之，這說(shuō)明公司在多品牌戰(zhàn)略上還是有不少短板，品牌和產(chǎn)品打造的方法論還不太成熟。

與此同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也變得十分激烈了。據(jù)馬上贏數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月，if品牌在中國(guó)內(nèi)地的市場(chǎng)份額已從年初的高位滑落至30.3%。

隨著椰樹(shù)、歡樂(lè)家等傳統(tǒng)品牌以及盒馬、山姆、物美等渠道自有品牌的涌入，椰子水賽道已進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)階段，主流1升裝產(chǎn)品價(jià)格普遍下探至9.9元區(qū)間，這讓if椰子水顯得性價(jià)比略有不足。

灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，到2030年中國(guó)椰子水市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到26億美元，但問(wèn)題在于，當(dāng)前椰子水行業(yè)缺乏統(tǒng)一國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，屬于一個(gè)混戰(zhàn)期，也出現(xiàn)了不少魚(yú)龍混雜的現(xiàn)象，消費(fèi)者光看配料表可能也無(wú)法準(zhǔn)確判斷產(chǎn)品品質(zhì)。

我們?cè)诖饲霸岬竭^(guò)，作為一家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司，IFBH以極少的人力創(chuàng)造了極高的財(cái)務(wù)回報(bào)。（詳見(jiàn)《》）

招股書顯示，2024年IFBH人均創(chuàng)收超過(guò)2500萬(wàn)元人民幣，在輕資產(chǎn)模式下，公司專注于品牌管理與研發(fā)，將生產(chǎn)、物流等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，這種模式的一些狀況似乎也開(kāi)始出現(xiàn)。

2025年，IFBH雖然設(shè)立了首家中國(guó)全資子公司IFB中國(guó)，試圖通過(guò)組建本土團(tuán)隊(duì)來(lái)加強(qiáng)對(duì)渠道的管控，并計(jì)劃在內(nèi)地探索OEM本地化生產(chǎn)以降低成本，但目前的運(yùn)營(yíng)效率提升尚不明顯。

特別是在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司推出的椰子咖啡、椰青紅茶等新品并未在市場(chǎng)上掀起太多水花。在電解質(zhì)飲料這一熱門賽道，Innococo面對(duì)東鵬飲料“補(bǔ)水啦”等本土強(qiáng)勢(shì)品牌的圍剿，也未能如愿成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。

此前，資本市場(chǎng)曾給予IFBH極高的估值溢價(jià)，看重的正是其品牌溢價(jià)能力和盈利水平，但如今，資本市場(chǎng)已經(jīng)在用腳投票，IFBH股價(jià)在過(guò)去一年中跌得“慘不忍睹”。

顯然，在if椰子水四面楚歌的情況下，IFBH需要加速構(gòu)建自身的第二曲線，但這顯然難度不小，可以說(shuō)，留給IFBH的時(shí)間并不多了。

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