在2025年前三個季度中，小贏科技營收19.61億元，同比增長23.9%，凈利潤4.21億元，同比增長了12.1%。2025年前三個季度的營收，就已經超過了2024年全年，增長勢能較為亮眼。

但與之相對的是，小贏科技的股價卻持續在低位震蕩，資本市場對其反應較為冷淡。這種反差的背后，可能隱藏的是一個行業性的深層邏輯轉變，那就是在監管趨嚴的大背景下，助貸行業正集體從“重資本”向“輕資本科技服務商”轉型，而小贏科技似乎正是這一行業變遷的典型案例。

PART 01

順應監管的轉型

說到小贏科技，這家企業自從2018年上市以來，它便始終將“AI驅動智能風控”列為其核心標簽，之前也曾引入眾安保險等第三方機構為企業增信，在行業中形成了一套較為獨特的業務模式。

只不過，隨著相關監管新規要求的落地，行業整體需要面臨業務模式重構，小贏科技也不例外。

面對相關監管新規的落地，大部分平臺紛紛進行“輕重資本模式切換”。在這個過程中，有些平臺選擇繼續加碼重資本模式，也有的平臺因為監管新規實施后導致貸款促成費率下降，出現了盈利能力方面的明顯波動。

在這樣的背景下，小贏科技的轉型腳步從未停滯，而是選擇持續調整業務結構。截止到2025年三季度末，小贏科技在貸款余額方面已經達到了628.27億人民幣，同比漲幅高達37.3%。

但伴隨而來的，是逾期率方面的攀升，其31天到60天的逾期率上漲至1.85%，2024年同期僅為1.02%，而91天到180天的逾期率已上升至3.52%，2024年同期僅為3.22%。逾期率的上升，反映的是借款人還款行為正在出現持續變化，意味著還款行為趨弱以及信用環境更具挑戰性。

PART 02

科技賦能還是技術展示？

科技屬性方面，當部分助貸平臺不再主要以自有資本為風控模型“投票”時，那么這些平臺自身的科技屬性便面臨市場重新審視。對于銀行方面來說，一些助貸平臺的風控模型可能對銀行有參考價值，但最終是否放款、如何定價，那還是由銀行自己決定。

這就意味著，包括小盈科技在內的助貸平臺，其自身的AI系統更多是面向銀行資金方的技術“方案展示”，而不是嵌于自身業務閉環的核心決策工具。

這種轉變，雖然降低了助貸平臺的經營風險，但也削弱了平臺對資金方的議價能力，科技服務費的合理性正面臨挑戰。

（ 圖源：小贏科技官網）

但值得關注的是，小贏科技目前還在持續加碼科技投入，即2025年下半年正式推出的虛擬數字人“Win-Daidai”，以及升級“五位一體”WinPROT銀護體系，這些措施都表明了公司正試圖在純流量分發之外，以技術強化反欺詐能力和消費者權益保護的方式，為自身構建更深厚的技術護城河。

PART 03

合規夾縫中如何長期生存？

2025年10月助貸新規的落地，對助貸行業的影響是實實在在的，新規中明確指出：“若助貸機構未實際參與風控決策，則不得以`科技服務'名義收取過高費用”。

同時，助貸新規還明確要求商業銀行將增信服務費、擔保費等各類息費統一計入“綜合融資成本”，并嚴格控制在年化24%以內。

這一系列的條款，對于包括小贏科技在內的所有助貸平臺來說，已給他們盈利模式帶來更高的要求。

目前，助貸機構向銀行收取的服務費率往往在3%~5%之間，遠遠高于純流量分發的合理區間。可一旦監管或者合作方要求重新談判費率，比如將這筆費用壓到1%甚至更低，那么助貸平臺將面臨的是利潤斷崖式下滑。

這些因素，或許正是資本市場對一些助貸平臺高增長財報仍保持謹慎的根本原因。因為對于投資者來說，他們看到的可能不是科技公司的成長，而是流量平臺在合規夾縫中如何長期生存的問題。

PART 04

管理層的定力

值得我們留意的是，盡管面臨這樣或那樣的問題，但小贏科技的核心管理層仍保持高度穩定，無論是創始人唐越繼續擔任董事長兼 CEO，還是首席財務官鄭富亞等高管團隊亦無變動，這都顯示出整個公司對當前戰略方向的高度共識。

此外，公司對于開辟新場景也尤為積極，其通過“小店閃光計劃”切入小微實體服務的行動，到2025年10月底，累計服務小微企業主和個體工商戶超950萬件。

與此同時，小贏科技通過與中國人民大學共建“數字金融實驗室”，以及推薦鄉村校園圖書館等ESG舉措，也表明了企業正試圖在金融主業之外，構建更加立體的品牌敘事。

這些動作，雖然尚未形成階段性的規模效應，但也說明了公司管理層對單一助貸模式依賴的清醒認知。

總而言之，小贏科技現在正站在一個身份重構的分叉口，它可以選擇繼續深化“金融連接器”這一角色，接受估值向純流量平臺靠攏的現實。但它也可以在合規框架內，進一步探索科技賦能的真實價值，并以此向市場證明自己不僅是流量的整合平臺，而是可以成為技術輸出者，用實際行動證明其科技賦能的真實價值。

當然無論哪一種路徑，都意味著需要告別過去那種“用技術賭風險”的時代，并用心思考如何在接下來越來越規范、透明的市場上，重新定義“小贏科技”的長期價值。

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