每經(jīng)記者：許立波 每經(jīng)編輯：張益銘

繼上半年走出單邊上行行情后，科技股近日遭遇重挫，資金從高位板塊獲利了結(jié)的跡象愈發(fā)明顯。7月2日，A股創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)分別大跌5.71%和7.70%，光模塊概念全線殺跌，多只科技主題ETF跌幅較大。

冰火兩重天，當(dāng)科技賽道寒意漸濃時(shí)，另一邊的創(chuàng)新藥板塊卻熱火朝天。7月3日，A股、港股創(chuàng)新藥板塊走強(qiáng)，截至收盤，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)上漲5.0%，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)上漲2.8%。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，多只創(chuàng)新藥相關(guān)ETF近一周獲得數(shù)億元資金凈流入，其中廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF吸金達(dá)5.26億元，創(chuàng)新藥ETF易方達(dá)已連續(xù)10日獲資金加倉，合計(jì)約6.5億元。

私募基金經(jīng)理Andy向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，部分偏向價(jià)值均衡風(fēng)格的基金，在此前的科技股行情中階段性地超配了科技股而偏離原有的持倉風(fēng)格，臨近半年報(bào)的窗口，這些機(jī)構(gòu)就開始主動(dòng)調(diào)倉糾偏，兌現(xiàn)高位的科技收益、回補(bǔ)低位的價(jià)值底倉，這是近期風(fēng)格反復(fù)切換的一個(gè)核心原因。

創(chuàng)新藥板塊成為資金重要“避風(fēng)港”

當(dāng)資金從科技賽道流出時(shí)，此前備受冷落的創(chuàng)新藥板塊迅速成為重要的承接方向。以部分行業(yè)龍頭為例，恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、藥明康德、百利天恒、科倫藥業(yè)等本周漲幅分別達(dá)到11.88%、15.02%、5.03%、29.48%、34.78%。

與此同時(shí)，多家創(chuàng)新藥上市公司也因股價(jià)異動(dòng)發(fā)布公告。據(jù)每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，6月29日至7月3日，有31篇股價(jià)交易異常相關(guān)公告，其中不乏科倫藥業(yè)、迪哲醫(yī)藥、澤璟制藥、艾力斯等知名創(chuàng)新藥企業(yè)。上述多家企業(yè)稱，公司股票交易于2026年7月1日、7月2日、7月3日連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%或30%。這些企業(yè)表示，經(jīng)自查，目前日常經(jīng)營情況正常，未發(fā)生重大變化。

私募基金經(jīng)理Andy表示，今年上半年科技板塊整體呈現(xiàn)出明顯的單邊上行行情，以AI（人工智能）存儲(chǔ)、芯片、消費(fèi)電子等為代表的成長賽道持續(xù)吸引增量資金，市場風(fēng)格也階段性偏向高成長主線。但近期可以明顯觀察到，盤中風(fēng)格切換頻率顯著提升，資金在高位科技板塊與低位價(jià)值板塊之間進(jìn)行高拋低吸與快速輪動(dòng)，這種變化本質(zhì)上是連續(xù)的資金騰挪過程。

“從價(jià)值端來看，當(dāng)前A股大量傳統(tǒng)藍(lán)籌及高股息資產(chǎn)的性價(jià)比已回到歷史的極值，部分核心資產(chǎn)估值處于十幾倍PE水平，屬于絕對的低位，整體安全邊際較為突出。在市場情緒出現(xiàn)分歧、前期高位題材資金獲利了結(jié)的背景下，這類低估值資產(chǎn)天然具備‘避風(fēng)港’屬性，因而成為階段性資金回補(bǔ)的重要方向。”Andy表示。

消息面上，創(chuàng)新藥行業(yè)也正迎來多項(xiàng)積極催化。政策層面，國家醫(yī)保局公布2026年醫(yī)保目錄初審結(jié)果，共有557個(gè)藥品通過醫(yī)保目錄初審，54個(gè)藥品通過商保創(chuàng)新藥目錄初審，意味著“醫(yī)保+商保”雙目錄談判進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。與此同時(shí)，預(yù)申報(bào)機(jī)制、8年價(jià)格保護(hù)等新機(jī)制同步落地，進(jìn)一步完善創(chuàng)新藥支付體系，為創(chuàng)新藥商業(yè)化提供更加穩(wěn)定的政策預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)端，國產(chǎn)創(chuàng)新藥也迎來了一波密集獲批潮。11款新藥接連拿證，其中不乏全球首個(gè)雙抗ADC倫康依隆妥單抗?、全球首款實(shí)體瘤CAR-T舒瑞基奧侖賽這樣的重磅品種。與此同時(shí)，BD（商務(wù)拓展）出海同樣熱鬧，2026年上半年國內(nèi)創(chuàng)新藥企的跨境合作屢超預(yù)期，僅2026年第一季度，中國相關(guān)BD交易總金額已飆升至614億美元，超過2024年全年總和。這些“真金白銀”的進(jìn)賬，正不斷夯實(shí)創(chuàng)新藥板塊的價(jià)值底座，加之近期各大醫(yī)學(xué)年會(huì)如ASCO等披露的國產(chǎn)創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)驚艷，行業(yè)基本面積極向上的優(yōu)勢凸顯。

本輪創(chuàng)新藥行情能否持續(xù)？

盡管多重利好共振，但市場對創(chuàng)新藥板塊是否迎來“趨勢反轉(zhuǎn)”仍有分歧。多位基金經(jīng)理認(rèn)為，近期的創(chuàng)新藥行情背后既有短期交易行為驅(qū)動(dòng)，也隱含產(chǎn)業(yè)邏輯正在發(fā)生階段性變化，但是否能夠演變?yōu)橼厔菪孕星椋孕鑿亩鄠€(gè)維度觀察。

東北證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，基本面多重共振，創(chuàng)新藥板塊底部企穩(wěn)回升行情開啟。A股創(chuàng)新藥受限于科技資金虹吸分流，基本面與估值相背離，已商業(yè)化實(shí)現(xiàn)自我供血公司值得長期關(guān)注。港股創(chuàng)新藥核心龍頭價(jià)值重估窗口已至，估值上修空間充足。目前港股創(chuàng)新藥大板塊處于歷史估值低位，價(jià)值重估窗口全面打開，優(yōu)先篩選具備成熟商業(yè)化收入、管線儲(chǔ)備充足、手握FIC（首創(chuàng)新藥）/BIC（同類最優(yōu)）差異化前沿資產(chǎn)的頭部藥企，向上修復(fù)空間充足。

鑫元基金經(jīng)理白伊貝認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊TTM（滾動(dòng)市盈率）約26.4倍，低于歷史平均的34.8倍。但這個(gè)“低位”是機(jī)會(huì)還是陷阱需要拆開看，一些純仿制藥、原料藥可能估值低得有道理——因?yàn)樵鲩L邏輯變了。但創(chuàng)新藥這個(gè)細(xì)分里，很多頭部公司其實(shí)已經(jīng)不便宜了，而二線、三線的標(biāo)的中，確實(shí)有被錯(cuò)殺的。

短期催化方面，她梳理了幾個(gè)接力事件：首先是新藥獲批還在持續(xù)，6月底7月初可能還有一批；醫(yī)保目錄調(diào)整預(yù)期通常在下半年啟動(dòng)；第二季度業(yè)績窗口正在打開，商業(yè)化放量的公司會(huì)率先顯現(xiàn)。中長期則要看兩個(gè)“轉(zhuǎn)化率”——研發(fā)成功率向商業(yè)化收入的轉(zhuǎn)化率以及BD交易金額向?qū)嶋H到賬金額的轉(zhuǎn)化率。“這兩個(gè)轉(zhuǎn)化率如果能持續(xù)提升，創(chuàng)新藥的估值中樞就會(huì)上移。”白伊貝表示。

對于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何布局，白伊貝給出了三個(gè)方向：第一，“有產(chǎn)品、能賣好”的；第二，“BD能力強(qiáng)、管線有差異化”的；第三，估值和業(yè)績匹配度好的。“誰能把產(chǎn)品真正賣出去、把錢收回來，誰的估值支撐就更扎實(shí)。這不是說研發(fā)不重要了，而是說市場開始要求‘全鏈條驗(yàn)證’了。”白伊貝強(qiáng)調(diào)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。