作者| 艾青山

編輯| 劉漁

前幾天，農(nóng)夫山泉發(fā)布了2025年年報，數(shù)據(jù)顯示其全年營收達525.53億元，同比增長22.5%；歸母凈利潤為158.68億元，同比增長30.9%，兩項指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。

這是農(nóng)夫山泉自1996年成立以來首次突破500億元營收大關(guān)，算是一個里程碑式的成績了。

同時值得注意的是，農(nóng)夫山泉的茶飲料業(yè)務(wù)首次超越包裝飲用水，成為第一大收入來源。也就是說，農(nóng)夫山泉成為了一個“茶企”。

另一方面，農(nóng)夫山泉還在繼續(xù)跑馬圈地，持續(xù)強化水源地建設(shè)。在2025年新增湖南八大公山、四川龍門山和西藏念青唐古拉山三處水源地，2026年初又投產(chǎn)云南轎子雪山項目，全國水源地總數(shù)已達16個。

可以說，在經(jīng)歷2024年短暫的輿情沖擊后，農(nóng)夫山泉重新進入正軌，并實現(xiàn)了高速增長。

過去多年，農(nóng)夫山泉一直以包裝飲用水為核心企業(yè)標(biāo)簽，但如今其業(yè)務(wù)重心已發(fā)生轉(zhuǎn)換。

根據(jù)公司數(shù)據(jù)，其茶飲料全年收入215.96億元，同比增長29.0%，占總營收比重升至41.1%，而包裝飲用水收入為187.09億元，占比35.6%。

其中，無糖茶品牌“東方樹葉”仍是農(nóng)夫山泉的增長主力。在2025年，該品牌通過推出1.5L大規(guī)格裝、新增陳皮白茶與菊花普洱等風(fēng)味，并配合“開蓋贏獎”等營銷活動，進一步擴大消費場景。

據(jù)尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，東方樹葉在國內(nèi)無糖即飲茶市場占有率已超過70%。與此同時，含糖茶品牌“茶π”持續(xù)強化年輕化定位，并時隔二十年重返碳酸茶賽道，推出新品“冰茶”，試圖覆蓋更大用戶群和場景。

另一方面，包裝飲用水雖不再是農(nóng)夫山泉的最大收入來源，但其也實現(xiàn)了恢復(fù)性增長。2024年受輿情影響，包裝飲用水板塊收入下滑逾20%，而在2025年則實現(xiàn)17.3%的反彈。

正如前文所言，農(nóng)夫山泉同步加快水源地布局，截至2025年底，其全國水源地總數(shù)達16個，支撐其“水源地建廠、水源地灌裝”的重資產(chǎn)模式。

事實上，水源地屬于稀缺資源，同時也是重資本投入，水源地的資源控制將是農(nóng)夫山泉長期的核心競爭力之一。

另外值得一提的是，農(nóng)夫山泉冰品線也有些成效，其“純透食用冰”在山姆會員店上架后獲得年輕消費者認可，成為細分場景下的新增長點。

至于果汁與功能飲料板塊，其營收雖體量較小，但增速穩(wěn)健。

財報顯示，農(nóng)夫山泉的果汁板塊收入51.76億元，同比增長26.7%，其中“17.5°”NFC橙汁在山姆渠道表現(xiàn)突出；功能飲料收入57.62億元，同比增長16.8%，新推電解質(zhì)水也補充了產(chǎn)品矩陣。

整體來看，農(nóng)夫山泉已經(jīng)從“水企”成功轉(zhuǎn)型成為了綜合飲品平臺。

在營收規(guī)模擴大的同時，農(nóng)夫山泉的盈利能力亦同步提升。2025年毛利率達60.5%，較2024年上升2.4個百分點，創(chuàng)下近年新高。

利潤的提升主要得益于原材料成本下行與費用管控，公司財報指出，PET、紙箱及白糖等主要包材與輔料采購價格同比下降，直接緩解了生產(chǎn)端壓力。

費用端方面，農(nóng)夫山泉的銷售及分銷開支為98億元，同比增長6.8%，顯著低于營收增速，主要因2024年奧運營銷高峰過后廣告投入減少，疊加物流效率優(yōu)化。

值得注意的是，農(nóng)夫山泉似乎正在主動控制電商渠道占比，以維護傳統(tǒng)經(jīng)銷體系的價格秩序，避免渠道間惡性競爭，這在當(dāng)前社區(qū)團購與即時零售沖擊傳統(tǒng)通路的背景下，有助于穩(wěn)定終端價格與經(jīng)銷商利益。

在渠道網(wǎng)絡(luò)上，除了傳統(tǒng)的渠道優(yōu)勢外，2025年山姆會員店成為農(nóng)夫山泉高端新品的重要渠道，其中，“17.5°”橙汁、“炭仌”黑咖等產(chǎn)品均在此首發(fā)并快速起量。

不過，未來農(nóng)夫山泉的挑戰(zhàn)依然存在。比如有券商指出，2026年P(guān)ET等原材料價格或因國際油價波動而回升，可能對毛利率構(gòu)成壓力。

同時，包裝水行業(yè)已進入存量競爭階段，怡寶、娃哈哈等對手持續(xù)發(fā)起價格攻勢，在此環(huán)境下，農(nóng)夫山泉若要維持利潤水平，需更多依賴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級——如推動大規(guī)格裝、高端水及功能性新品占比提升，而非單純依靠銷量擴張。

不管怎么說，農(nóng)夫山泉都取得了一個相當(dāng)驚人的成績，而恰好，如今也是農(nóng)夫山泉成立的三十周年，在“網(wǎng)暴”之后，鐘睒睒看到今天農(nóng)夫山泉的成績，應(yīng)該也會有所安慰了。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達的意見不構(gòu)成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

本文基于公開信息撰寫，如有指正，請聯(lián)系微信號：Hmhmhemiao（加好友請注明來意）

更多內(nèi)容請關(guān)注