大家好，我是量子熊貓。

昨晚的推文剛發一會就被和諧了，上午起床看到編輯后重發，但是因為微信公眾號每天只能推送一次，所以后面補發的推文是靜默狀態只能自己到公眾號主頁去看，下次如果文章不見了大家可以到主頁翻一下哈。

說說央行新公布的3 月金融數據，3 月新增社融 5.2萬億，同比少增 6710 億，略高于市場預期的 5.1 萬億，社融存量增速 7.9%，環比下降 0.3 個百分點，略低于市場預期的 8.0%，從總量上看偏弱。

結構上看， 政府債新增1.16萬億元，同比少增了3244億元，主要原因是去年年初的高基數以及今年春節較晚導致發債略有推后，但是結合 1-2 月數據看，今年一季度政府債總量是3.54萬億元，同比還是少了3303億元，總之今年政府投資力度好的話延續去年，不好的話可能還會縮水。

企業端 3月新增貸款規模為2.66萬億，同比少增1800億元，其中 短貸新增 1.48 萬億，同比多增 400 億，中長期貸款新增 1.35 萬億，同比少增 2300 億，票據融資新增75億元，同比少增1986億元。

對比 2 月 中長期貸款增量很猛，然后1-2 月同比也是多增的，現在合并 1 季度看同比還是縮水了1600 億，這個數據跟3 月 PMI 重回擴張以及新訂單指數大幅提升其實是背離的。

不過如果把企業債和股權等融資結合一起看，3 月企業綜合融資是 3.18 萬億，同比小幅多增了 162 億，說明企業現在融資渠道也在分化，原因在于以前融資主力在于房地產等傳統行業，而對于新興科技行業，更多的會選擇通過企業債和股權向資本市場去融資，這個算是一個小登們潛在的利好。

居民端 3 月新增貸款規模為 4909 億元，同比少增 4944 億元，也就是說同比已經超過腰斬創了近十年同期新低，其中 短貸新增 1956 萬億，同比少增 2885 億，中長期貸款新增 2953 萬億，同比少增 2094 億。

短貸和中長貸都弱的看不下去了，再加上昨天提到的低附加值和傳統機電產品出口大幅下滑，還有PPI 和 CPI 差值的擠壓，這個跟 1-2 月 社零同比增長2.8%也是背離的，至于原因熊貓也不知道，總覺得 今年消費預期要再放低一點了。

另外就是地產 3 月 30 城商品房成交面積繼續同比下滑 5.0%，不過從 2 月經濟數據看，一線城市二手房成交已經開始回暖，說明房地產在存量競爭中分化進一步加劇了。

3月M1增速5.1%，低于前值5.9%，M2增速8.5%，低于前值9.0%，M2-M1剪刀差3.4%，環比擴大了 0.3 個百分點，拆分來看 居民 新增 存款2.44萬億元，同比少增6500億元；企業 新增 存款2.72萬億元，同比少增1155億元；非銀存款減少8100億元，同比少減6010億元， 財政存款減少7394億元，同比少減316億元。

上面數據說明整體流動性都在收緊，也不存錢也不投資也不消費，錢去哪了？不過如果合并成一季度看，新增非銀存款 2.03 萬億，高于前兩年的 1.56 萬億和 3090 億，而居民存款是 7.68 萬億，均低于前兩年的 8.56 萬億和 9.22 萬億，也還算繼續往市場搬家吧。

總結一下：整體不說，結構上亮點在于科技新興產業動能還不錯，包括新訂單和擴張都比較積極，同時存款搬家這個勢頭也還在。

1，A 股今天高開跳水，市場中位數跌了 0.65%，創業板指跌了 1.22%，兩市成交量 2.43 萬億，環比多了 327 億，南向資金凈買入 42.2 億。

結構上看醫藥特別創新藥行業表現最好，原因是今天官方發布了一份 《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，因為是國辦發2026 第9號文件，所以也被稱為創新藥 9 號文件，里面明確了集采不涉及創新藥，讓企業有更靈活的定價權和研發動力。

國內的創新藥license out 大熱除了本身創新能力和研發成本優勢外，很大一部分原因也是企業擔心研發投入和上市收入問題，這個被海外藥企看上 2 年多的香餑餑現在終于也喘口氣了。

受基本面利好很多港股通創新藥 ETF 今天都 4%+的漲幅，記得上周四伊朗緩和市場反彈時，熊貓發了篇推文說檢查持倉，如果持倉有跑輸的中位數的標的要小心跟跌不跟漲，然后有小伙伴留言問熊貓說創新藥跑輸了怎么辦，熊貓回復如下，基本面有持續利好的標的，耐心等資金總量提升或者結構資金輪動就好了。

2，美聯社發了篇報道說調解方正接近就延長美國與伊朗之間的臨時停火達成一致，并推動重啟談判，目前雙方已“原則上同意”延長將于4月22日到期的停火協議，以爭取更多外交時間。

不過后面被伊朗和美國都否認了說只是調解方的意愿，下一輪談判時間待定，還有一周不急，再看看。

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