上周五至今，從海外到國內市場，有好些個話題值得咱們聊一下的，直插主題，一共幾個事。

1、伊朗局勢，市場又被川寶耍了？

2、科技 vs 白酒，老登再次被啪啪啪打臉——聊三個維度。

3、重磅的3月銀行結售匯數據，發布了。

4、國家隊和外資，最新的動向。

5、理財和保險，各有一個很重要的數據。

第一、伊朗局勢，市場又被川寶耍了？

周五晚上美股開盤前（21:30），我正好和幾位同業吃飯聊天，突然大家手機里密集收到了一堆的推送。

一方面，是伊朗外長宣布霍爾木茲海峽向所有商船開放；

另一方面，是川寶那邊，和過年了一樣，連發多條社媒，表示伊朗那邊已經完全開放了海峽...但是，美國會繼續對伊朗進行海上封鎖，總之又贏麻了。

一系列消息發布后，油價暴跌，美股期貨拉升，然后美股正式開盤后，一路高開高走，其中納指100連漲13個交易日，創1992年以來最長連漲記錄。

下圖，是周五港股收盤后的16點開始，各類資產的區間表現，美油期貨最終大跌7個點，而全球股市（包括恒科期貨等）上漲，黃金也反彈，2年、10年美債大幅下行，市場對美聯儲降息的熱情重新被點燃。

但是，川寶關于繼續封鎖伊朗船只的說法，顯然直接啪啪啪打了伊朗人的臉，隨后（周五美股盤后），伊朗從政府到軍方，紛紛出來表態，稱繼續封鎖海峽，并對試圖通過海峽的船只開火，下圖。

下圖，是Polymarket上面，對霍爾木茲海峽4月底能否正常通行的押注，可以看到，周五晚上快速飆升，而目前恢復如初——這是7*24小時交易的，因此，可以視作美股盤后，市場對伊朗再次封鎖海峽后的反應。

結論來看，要清楚幾個事情：

1、雙方肯定都有借坡下驢的訴求，但面對結構性矛盾，談判估計會持續拉鋸。

2、此前兩周的?；饏f議，北京時間下周三8點整就結束了，關注?；鹗欠裱悠凇?/p>

3、目前看到的所有資產價格的波動，是伊朗人重新宣布封鎖霍爾木茲之前發生的，可以理解為，價格的上漲里，包含了一定程度的“過度樂觀”。

4、另外，美股盤前釋放利好，美股盤后重新強硬，伊朗人是不是和川寶拼了一個一對多的專戶，一起來回收割市場啊。

第二、科技 vs 白酒，老登再次被啪啪啪打臉——聊三個維度。

周五盤后，傳的比較多的，是下面這個段子。

曾經的股王茅臺，和當前公募第一大重倉股zjxc，幾乎是前后腳公布了業績（前者是年報，后者是一季報），兩者都“超預期”：

茅王是上市以來，年度利潤首次負增長，周五跌了近4個點；

而zjxc，則業績超預期，周五股價繼續狂飆。

因此，好事者又找出了去年三季度，某私募管理人質疑光模塊業績可持續性的文章，進行了一把“鞭尸”。

這種段子，大家看過笑笑就好，真正需要關注的，是三個維度。

1、長期來看，“科技的敘事”遠未結束。這塊，咱們從25年初，解讀村長在《求是》發表的文章開始《》，就點的很清楚了，上峰的思路是持續性的，而宏觀上中國科技崛起的路徑也是清晰的，當然，科技是個很寬泛的概念，價格的極致變化、技術路線的切換，都可能使得“泛科技”板塊內部，進行高速的輪動——這也是很多個人投資者，可能賺不到錢的核心邏輯之一。

2、短期來看，科技股的反彈，本質也是一種資金的“避險”。這點，我們上周的《》里也提到了，“市場事實上是重新把焦點拉回到盈利能見度更高的資產”，全球市場都是這么個交易邏輯，這也能解釋納指100豪取13連漲的神跡——而創業板的邏輯其實和納指類似，大家看下25年和26Q1，創業板的利潤增速就好了。

3、那么，有沒有風險呢？肯定也是有的。

一方面，下圖，上周，A股成交額環比迅速攀升，其中科創50、北證50環比都增長了20%以上，而港股成交額卻環比下降，A/H股的熱度，發生了結構性的錯位。

另一方面，舉個微觀的例子，我周末看數據，發現上周剛上市的，某存儲芯片領域的新股，下圖，上市首日，融資凈買入近7億，而其流通市值一共也就60億出頭，在這種極致行情下，上市首日，總市值就干到了千億。

因此，我們無需否認，目前正處于長期的科技敘事中，但是，作為個人投資者，要清楚兩點：是否有能力應對板塊快速輪動的行情？能否識別出那些短期價格遠遠跑在價值前面，結構性過熱的板塊？

第三、重磅的3月銀行結售匯數據，發布了。

兩個前情提要。

1月初，在《》中，我們提到，彼時12月的銀行結售匯順差，達到了歷史峰值的999億美刀，對大類資產有深刻影響。

上周，在《》中，咱們提到，近期股債雙牛的背后，本質是市場流動性的極度充裕，因此，要關注本周大概率披露的3月銀行結售匯數據。

事實上，3月的數據也確實披露了，從代客結售匯順差來看，3月是355億美刀，而前面三個月，分別是999、888、652億美刀，也就是說，環比是下滑的，但從絕對值來看，依然處于歷史的較高水平。

用大白話說，從3月來看，市場里依然有更多的人，在賣出美元，換回人民幣，加速結匯。

下圖，是2021年至今，銀行代客結售匯的數據，和wind全A的走勢圖，可以看到，兩者有比較明顯的相關性。

補充一句，此前，央行宣布將遠期售匯業務的風險準備金從20%下調為0%，是3月2日開始的，因此，你可以理解為，如果沒有這個下調，3月的順差，將肯定不止355億美刀這么點。

對這塊的具體觀點，請見上周一的《》。

懂的人自然已經看懂，不再多說。

第四、國家隊和外資，最新的動向。

先說國家隊。

上周，央媽公布了3月的資產負債表，下圖，截自華創團隊的圖，可以看到，“對其他金融性公司債權”，2月是3128億，3月是3135億，環比-13億，沒有新增。

而2月，該數據環比是-2930億，而2月發生了什么，大家應該都還記得。

科普一下，匯金等的資金，是首先需要向ym借的，因此會在ym的資產負債表中，形成債權——所以，無需聽別人瞎逼逼，說大哥買了還是賣了，看資產負債表的數據就可以了。

再說北向的外資。

上面提到的3月結售匯數據中，還有一個重要線索——雖然貨物貿易順差依然高達599億美刀，但資本項下，3月是逆差118億美刀，這是去年12月以來，首次轉負，也就是說，投資相關的資金是出去，而非流入的。

這里流出的118億美刀，一塊，是因為利率過低，外資對中債在持續減持；另一塊，顯而易見的，在3月伊朗沖突的大背景下，所有機構都在減倉，外資也不例外，北向資金應該在3月賣出了不少。

對北向資金具體的流向，特別是板塊和行業的買賣，我們每個季度，在星球里都有詳細的數據梳理和解讀，大家在星球搜索關鍵字“北向”，即可。

一季度的解讀，下圖，發布于4月13日（本周一）的晚上，不展開。

第五、理財和保險，各有一個很重要的數據。

理財方面，下圖，三方咨詢機構統計的數據顯示，1-3月，全市場理財產品的平均年化收益，分別為3.71%、2.11%、1.01%，這顯示出，3月份，在權益大幅波動的過程中，理財產品整體是承壓的。

這也解釋了，理財3月份持續的減倉行為——依然是為了控制回撤，降低凈值的波動，并且做預防式的贖回，而4月，這些資金在加速回補，也成了市場里的一股增量資金。

保險方面，披露的信息顯示：

2026年1-2月人身險公司原保費收入13,108億元，同比+ 9.7%。 其中，壽險原保費收入為11,323億元，同比+10.9%。

因此，整體來看，保險一季度的開門紅，情況是不錯的，保持著兩位數的高增長。

這里的核心就在于，存款搬家的過程中，分紅險作為保險主推的品種，成為了非常合適的承接品種，這點，我們在周四的《》中，亦有保險公司自己提供的數據層面的支撐。

結論也比較清楚，分紅險占比的提升，會提高險資配置權益的比例，尤其是交易賬戶的權益配置中樞，會逐步抬升。

第六、星球周度精選。

貼一下，依然都是干貨，其中，上面提到的北向資金解讀，就是下圖的最后一條。

求贊、在看。

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