今天市場的主線比較清晰，一共兩條，簡單聊幾句，寫的比較快，有錯(cuò)別字的話，還請海涵。

第一條主線，是Deepseek終于發(fā)布了V4的預(yù)覽版，隨后國產(chǎn)算力板塊直接拉升，科創(chuàng)50從日內(nèi)跌超1%，一度拉漲到了3個(gè)點(diǎn)左右，最后收漲1.5%左右。

這次的V4一共兩個(gè)版本，一個(gè)是專家模式（pro），一個(gè)是快速模式（flash），其中pro的價(jià)格確實(shí)略高，按官方的解釋，是受限于高端算力， 但明確提到，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格會大幅下調(diào)，而下半年，也就是華為算力卡出貨放量的時(shí)點(diǎn)，側(cè)面說明了，現(xiàn)在不是算力過剩，而是算力緊缺。

從需求側(cè)看，這幾年token的消耗量變化就很明顯，2025年年中的日均消耗是30萬億，到25年年底已經(jīng)達(dá)到60萬億，今年2月變成180萬億，每次翻倍的時(shí)間都在縮短，但是算力卡供應(yīng)還是跟不上，海外的就先別想了，而國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)都冒煙了，這是今天科創(chuàng)板里，一眾算力芯片企業(yè)大漲的邏輯。

另外，Deepseek出新版本，還有兩個(gè)“受害者”——港股的兩個(gè)AI大模型，Minimax和智譜，從Deepseek的公眾號文章發(fā)出后，開始轉(zhuǎn)跌，截至15點(diǎn)左右，都跌超8個(gè)點(diǎn)，具體邏輯，可以參考這周聊的《》。

第二條主線，是光模塊巨頭業(yè)績的miss。

昨晚，光模塊的龍二，新X盛，發(fā)布了一季報(bào)，營收和四季度持平，凈利潤環(huán)比四季度下跌14%，市場預(yù)期凈利潤的下限是32億左右，但實(shí)際凈利潤是27.7億，比下限還低不少，直觀來看，就是業(yè)績miss了。

今天，新X盛最多的時(shí)候，跌幅超過13%，且全天成交量超過了驚人的500億，而歷史上單日成交的峰值不過350億上下，說明換手極高——易中天三家，加上工業(yè)婦聯(lián)，今天合計(jì)成交量接近1200億，炸裂。

不過，隨著Deepseek V4的橫空出世，市場的熱度又被帶了回來，整個(gè)光模塊，下午也V回來不少，下圖，是易中天三家和光模塊指數(shù)的走勢圖。新和天這兩家業(yè)績miss的，跌幅較大。

下圖，是今天科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板50的走勢圖。

冥冥之中，似乎真的自有天意啊，都以為市場要來波大的趨勢性降溫了，結(jié)果Deepseek不早不晚，偏偏今天早上發(fā)公眾號，真是絕了。

對于新X盛業(yè)績的miss，多說幾句。

其一季報(bào)里，重點(diǎn)是幾個(gè)數(shù)據(jù)：

1、營收層面，一季度環(huán)比去年四季度，持平，而作為對比，中X旭創(chuàng)環(huán)比增幅是47%左右；

2、凈利潤，一季度環(huán)比去年四季度，下降13%，而中X旭創(chuàng)是環(huán)比增57%;

3、大家最關(guān)注的，也是企業(yè)在業(yè)績說明會上重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的，是匯兌損益，虧了5億多（而凈利潤也就27.8億），按很多賣方的說法，你把匯兌損益算回去，凈利潤就符合預(yù)期的下限了。

我個(gè)人也關(guān)注匯兌損益這塊，主要是兩個(gè)角度：

第一，一季度，新X盛的營收是80多億，匯兌損益就虧了5億多，而作為對比，中X旭創(chuàng)，接近200億的營收，匯兌損益才虧2億多，從比例來看，新X盛在匯率這塊虧的有點(diǎn)多——而兩者，海外收入的占比，基本都是90%以上，因此，沒啥結(jié)構(gòu)上的差別。

第二，我往前翻了一下，2025年，新X盛在匯兌上，全年賺了2億多。

why？

新X盛的境外子公司在泰國，因此在海外記賬用的是泰銖，而從人民幣對泰銖的匯率走勢來看：

去年，人民幣兌泰銖貶值了3%以上；

而今年前三個(gè)月，人民幣兌泰銖，累計(jì)升值了5%以上。

那么，我們差不多可以得出兩個(gè)結(jié)論：

第一，人民幣匯率的強(qiáng)勢，特別是今年美元指數(shù)反彈的背景下，人民幣較美元繼續(xù)升值，使得人民幣相對非美貨幣，強(qiáng)得一塌糊涂，這對部分企業(yè)的海外收入確認(rèn)，確實(shí)有影響；

第二，從新X盛去年靠匯率賺錢，今年一季度因?yàn)閰R率大跌的情況來看，企業(yè)基本沒做啥匯率的對沖，差不多就是看天吃飯，這說明，企業(yè)在匯率管理上，是相當(dāng)不成熟不專業(yè)的——延伸出去，今年一季度，人民幣趨勢性走強(qiáng)是非常明顯的，因此，企業(yè)的主辦銀行，在這一塊也難辭其咎，竟然沒有在過程中，給企業(yè)灌輸任何的匯率中性管理的思維。

這說明，這些靠著這一輪海外大廠在AI上的Capex大增，從而成為風(fēng)口上的豬的企業(yè)，這幾年主營業(yè)務(wù)突然被人把飯喂到嘴邊吃了，但實(shí)際企業(yè)的經(jīng)營管理能力、財(cái)務(wù)管理能力，還是有很大的提升空間。

而內(nèi)地的很多銀行的分行（新X盛在成都），相比外貿(mào)起家的沿海分行（中X旭創(chuàng)在蘇州），在為企業(yè)出海的金融配套方面，估計(jì)也有很大的差距——當(dāng)然，這只是我個(gè)人的理解，不一定對，如果成都的同業(yè)感到被背刺，還請?jiān)彙?/p>

而這，就是咱們在《》中提到的，下圖，企業(yè)大出海的時(shí)代，金融等配套服務(wù)的需求會激增，而在專業(yè)能力上，還有非常大的缺口。

這也是為何，央媽這幾年，幾乎每次的貨政報(bào)告中，都會強(qiáng)調(diào)匯率中性管理的必要性，及企業(yè)在外貿(mào)結(jié)算中，人民幣直接結(jié)算+套保結(jié)算的覆蓋率（相當(dāng)于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的比例）。

一早，我在星球里，把當(dāng)前市場，股、債、匯的底層邏輯，用大白話講了一遍，也把新X盛的案例給糅合進(jìn)去了，供大家參考，看完，大家應(yīng)該就能豁然開朗了。

（下午來看，資金利率有變化，因此30年國債上的比較多，且聽下回分解）。

就聊這么多。

求贊、在看。

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