作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一份年報，兩種讀法。

欣旺達近期相繼發(fā)布2025年年報和2026年一季報。從經(jīng)營規(guī)?？?，全年營收超過632億元，同比增長12.9%，動力電池和儲能系統(tǒng)的出貨量都在大幅攀升。

年報披露前四天，欣旺達動力還舉辦了首屆技術(shù)日，密集展示15C超快充、固態(tài)電池、AI電池管理等多條技術(shù)線路，聲勢不小。

但若只看利潤，畫面截然不同。2025年全年扣非凈利潤同比下滑幅度超過六成；一季度歸母凈利潤進一步收窄，扣非凈利潤已落入虧損區(qū)間。一季度財務(wù)費用相較上年同期擴大超十倍，根源并非主營業(yè)務(wù)惡化，而是匯率波動帶來的集中沖擊。

規(guī)模擴張與利潤壓縮并行，這個組合背后有兩條值得拆解的線索：其一，海外產(chǎn)能的快速鋪張，正讓公司承受越來越大的匯率敞口；其二，儲能業(yè)務(wù)盡管裝機量增速顯眼，但離成為財務(wù)層面的壓艙石，路還很長。

欣旺達的全球化節(jié)奏，在電池行業(yè)的二線梯隊里走得相當(dāng)靠前。

泰國、匈牙利、越南、摩洛哥，四個海外基地同步推進，泰國二期工廠投資額單項就達4.82億美元，匈牙利基地樁基已啟動，摩洛哥基地在加快建設(shè)。據(jù)2024年年報數(shù)據(jù)，欣旺達當(dāng)年海外營收占總營收比重已升至41.83%，跨境業(yè)務(wù)撐起了公司近半的收入盤子。

體量越大，匯率的影響就越難被稀釋。

2026年一季度，公司營收達161.16億元，同比增長超三成，表面上看增速可觀。問題出在財務(wù)費用：當(dāng)季合計4.91億元，比上年同期增長超過1000%。

公司在投資者交流中解釋，一季度人民幣對美元走強，與此同時，印度盧比、泰銖、越南盾均出現(xiàn)不同程度的貶值，多頭匯率同時走向不利，匯兌損失集中爆發(fā)。

據(jù)年報及季報數(shù)據(jù)拆分，4.91億元財務(wù)費用中，利息凈支出約1.51億元，其余約3.4億元均為匯兌凈虧損，這部分損失直接侵蝕了當(dāng)季利潤。

這一風(fēng)險短期內(nèi)恐怕難以根治，公司目前在多個海外生產(chǎn)基地的原材料采購依賴美元結(jié)算，屬地化供應(yīng)鏈尚未成型，意味著生產(chǎn)成本與匯率掛鉤的程度依然很深。

值得一提的是，一季度賬面出現(xiàn)了逾4億元的非經(jīng)常性收益，來源是衍生金融工具的公允價值變動。這筆賬面盈利部分緩沖了匯兌虧損的沖擊，但性質(zhì)上屬于浮盈，難以持續(xù)依賴。

公司表示，后續(xù)會逐步推進海外基地的本土化采購，并探索境外發(fā)債來降低外匯敞口。思路是對的，但落地需要時間，而海外產(chǎn)能還在擴張，匈牙利和摩洛哥基地尚未進入滿產(chǎn)狀態(tài)，相關(guān)匯率風(fēng)險只會隨著業(yè)務(wù)體量的增長進一步放大。這筆賬，欣旺達還需要花相當(dāng)長的時間來理順。

儲能業(yè)務(wù)是欣旺達2025年年報里增速最高的板塊。全年儲能系統(tǒng)裝機量達25.6GWh，同比增長188%，產(chǎn)品覆蓋家儲、工商儲、大儲等多個場景，海外拓展至30余個國家和地區(qū)，南亞市場還拿下了720MWh的大儲訂單。

但高增速并沒有直接反映在收入比重上，儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)全年營收23.13億元，在公司超過632億元的總營收中占比不足4%。相比之下，消費電池營收314億元，動力電池營收189億元，儲能業(yè)務(wù)目前的體量還在兩者之間拉開的差距里尋找自己的位置。

收入偏低，根本原因在于電芯售價逼近成本底線。2025年，314Ah磷酸鐵鋰儲能電芯均價在0.3元/Wh附近徘徊，部分成交價已接近行業(yè)平均成本區(qū)間。

同年下半年，碳酸鋰價格出現(xiàn)反彈，據(jù)公開市場數(shù)據(jù)，工業(yè)級碳酸鋰現(xiàn)貨從低點反彈至11.6萬元/噸左右，漲幅超過85%，原材料成本隨之走高，而終端售價的下行壓力并未同步消退，兩頭擠壓之下，儲能電芯的盈利空間相當(dāng)薄。

技術(shù)端，欣旺達的布局并不保守。2025年9月發(fā)布的684Ah和588Ah大容量電芯，前者體積能量密度超過440Wh/L，后者在循環(huán)壽命上做了重點強化；4月16日技術(shù)日上又推出388Ah鈉離子儲能電芯，往更長時長的儲能場景延伸。

頭部集成商陽光電源已確認(rèn)其Powertitan 3.0系統(tǒng)將搭載684Ah電芯，這對欣旺達的大容量路線是一個實質(zhì)性的市場驗證。

在銷售模式之外，欣旺達也在向資產(chǎn)端延伸。2025年9月聯(lián)合遠致儲能、港華能源成立3億元儲能投資基金，2026年3月再與天健集團、深圳資本集團共同發(fā)起5億元儲能資產(chǎn)私募基金，兩筆投資的目標(biāo)一致：參與工商業(yè)儲能電站的運營，從一次性的設(shè)備銷售，轉(zhuǎn)向跨越電站全生命周期的持續(xù)收益。

這條路邏輯上說得通，但當(dāng)下市場并不平靜。楚能新能源已躋身2025年全球儲能電芯出貨量前十，價格競爭的烈度還在上升。對欣旺達來說，裝機量是已經(jīng)邁出去的一步，下一步要走的，是讓這些出貨量真正轉(zhuǎn)化為可見的利潤回報。

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